下列哪项特征最直接对优先股的发行人（而非持有人）有利？

解析

可赎回（可回购）特征允许发行人回购股份，通常在利率下降时行使，对发行人有利而对持有人不利。可转换、累积和参与分配等特征都对持有人增值。