FINRA SIE 证券入门考试 — 全部题目

下列哪项最能说明普通股与优先股之间的一个关键区别？

• a.普通股股东通常有投票权，而大多数优先股股东没有✓
• b.普通股支付其公司章程中规定的固定股息，而优先股股息则会变动
• c.普通股有到期日，而优先股是永续的
• d.优先股股东有权选举董事会，而普通股股东没有

普通股股东通常可就选举董事等公司事项投票，而优先股一般不带投票权，以换取固定、优先的股息。固定股息属于优先股而非普通股，因此第一项说反了。两者都没有到期日，故最后一项错误。

在公司清算中，下列哪一方对剩余资产的求偿权最优先？

• a.认股权证持有人
• b.普通股股东
• c.优先股股东
• d.有担保的债券持有人✓

债权先于股权受偿，而有担保（有抵押）的债券持有人排在无担保债权人、优先股和普通股之前。优先股高于普通股但低于所有债务。认股权证与股权挂钩，排在普通股同级或之后。

某累积优先股连续两年未派股息。在普通股股东能获得任何股息之前，公司必须：

• a.按规定的转换比率将优先股转换为普通股
• b.只支付当年的优先股股息，因为欠付部分在十二个月后失效
• c.先付清所有拖欠（欠付）的优先股股息，再加上本期优先股股息✓
• d.就这两年的欠付股息向优先股持有人支付惩罚性利率的利息

累积优先股会累积未付的欠付股息，必须先付清全部欠付加上本期优先股息，普通股股东才能获得分配。只付当年适用于非累积优先股。不存在自动转换或惩罚性利息的要求。

下列哪项特征最直接对优先股的发行人（而非持有人）有利？

• a.可赎回特征✓
• b.参与分配特征
• c.累积特征
• d.可转换特征

可赎回（可回购）特征允许发行人回购股份，通常在利率下降时行使，对发行人有利而对持有人不利。可转换、累积和参与分配等特征都对持有人增值。

美国存托凭证（ADR）最恰当的描述是一种：

• a.以外币发行并以外币计价的美国国库券工具
• b.代表某外国公司股份、在美国市场以美元交易的证券✓
• c.代表某外国政府发行、以美元支付的债券
• d.赋予美国投资者以固定汇率购买外币的合约权利

ADR由美国存托银行发行，代表一定数量的外国公司股份，以美元交易并派息。它以股权为基础，不是债券或国库券，也不是外汇合约。Securities Act of 1933

某公司向现有股东发行认股权（rights）。这些认股权主要允许股东：

• a.在配股之后的整整一年里，每个季度都额外获得一次现金股息
• b.在合并、董事会选举等重大公司决策中投两票
• c.以认购价（通常低于市价）购买新股，以避免股权被稀释✓
• d.以有保证的溢价价格将其现有股份卖回给公司

配股（rights offering）赋予现有股东优先认购新股的权利，认购价通常低于当前市价，使其能维持按比例的持股、避免被稀释。认股权不会回购股份、增加股息或赋予额外投票权。

认股权证（warrants）在首次发行时通常与认股权（rights）有何不同？

• a.认股权证只作为报酬发给公司自己的员工
• b.认股权证必须在发行当天行使，否则失效
• c.认股权证向持有人支付有保证的季度股息，而认股权不支付
• d.认股权证期限较长（常达数年），而认股权期限很短✓

认股权证是长期工具，常持续数年，其行使价（执行价）在发行时通常高于市价。认股权则期限短、定价低于市价。认股权证不是当天行使、不限员工，也不派股息。

购买普通股的投资者会面对下列哪种特征？

• a.无论公司盈利如何，每个季度都有保证的股息
• b.在清算中优先于债券持有人和优先股股东
• c.在规定日期向持有人偿付的固定到期价值
• d.对盈利和资产的剩余求偿权以及可能的投票权✓

普通股代表对盈利和资产的剩余（最后受偿）所有权，并通常带有投票权。它没有到期日、没有保证股息，且在破产时排在债券持有人之后。

可转换优先股在下列哪种情况下对持有人价值最高？

• a.发行人暂停派发普通股股息，从而提高转换价值
• b.发行人的普通股价格远高于转换价格✓
• c.发行人的普通股价格大幅跌至转换价格以下
• d.市场利率大幅上升，从而提高转换比率

可转换优先股允许持有人按约定数量换成普通股，因此当普通股价格远高于转换价时价值最高。普通股下跌、利率上升或停派股息都会降低该证券价值。

库存股（Treasury stock）指的是下列哪种股份？

• a.已授权但尚未发行、董事会仍可出售的股份
• b.仅由公司董事会持有的股份
• c.由美国财政部发行的债务证券
• d.已发行、之后又被发行公司回购的股份✓

库存股是公司已发行、之后又回购的股份；在公司持有期间没有投票权、也不获派息。它与美国财政部无关，不是未发行股，也不限于董事持有。Securities Exchange Act of 1934

某股东希望在公司发行新股后保持相同的持股百分比。下列哪项权利有助于实现这一目标？

• a.累积股息权
• b.转换权
• c.优先认购权✓
• d.赎回权

优先认购权让现有股东在他人之前按比例购买新发行的股份，从而保持持股百分比、防止稀释。累积股息、转换和赎回涉及收益或转换特征，与持股比例无关。

关于ADR持有人的下列哪项陈述是正确的？

• a.由于底层股份为外国股份，持有人仍面临货币风险✓
• b.持有人通常以发行人所在国的外币收取股息
• c.持有人拥有与本国普通股股东完全相同的投票权
• d.存托银行保证持有人不受货币风险影响

尽管ADR以美元交易，其价值反映外国公司的股份，因此持有人面临货币（汇率）风险。股息会兑换成美元、投票权往往受限，且银行不保证免受货币风险。

信用债券（debenture）最恰当的描述是一种：

• a.由联邦政府提供违约担保的公司债
• b.以信托方式持有的其他公司证券组合作担保的公司债
• c.仅以发行人的一般信用和诚信为后盾的公司债✓
• d.以发行人拥有的特定房地产作担保的公司债

信用债券（debenture）是无担保债券，仅以发行人的一般信用和还款承诺为后盾，没有特定抵押品。抵押债券以房地产担保、担保信托债券以其他证券担保，且没有公司债由联邦政府担保。

某公司债票面利率为5%，面值为1,000美元。债券持有人每年获得多少利息？

• a.5美元
• b.50美元✓
• c.取决于当前市场价格
• d.500美元

票息是面值的固定百分比，因此1,000美元的5%即每年50美元，与债券当前市价无关。利息金额不随市价变动，变动的只是收益率。

下列哪项公司债特征允许发行人在到期前赎回债券，通常在利率下降时行使？

• a.可赎回（call）特征✓
• b.偿债基金存款要求
• c.可回售（put）特征
• d.可转换特征

可赎回特征赋予发行人提前赎回债券的权利，通常在利率下降后行使，以更低成本再融资。可回售有利于投资者，可转换允许换成股票，偿债基金是还款准备金，不是利率下降时对发行人有利的提前赎回权。

高收益（垃圾）债券的票息通常高于投资级债券，因为它：

• a.承担更大的信用（违约）风险✓
• b.免缴联邦和州所得税
• c.以发行人厂房的抵押作担保
• d.要求至少30年的期限

高收益债券评级低于投资级，因此发行人须支付更高票息以补偿投资者承担的更大信用或违约风险。较高收益并非源于期限长短、抵押品或免税。

债券契约（indenture）最恰当的描述是：

• a.载明发行人义务与债券持有人权利的书面合同✓
• b.由全国认可的统计评级机构（NRSRO）为该发行给出的信用评级
• c.该债券当前在二级市场上交易的市场价格
• d.买卖该债券时经纪自营商（broker-dealer）收取的佣金

债券契约（信托契据）是法律合同，规定票息、期限、契约条款以及债券持有人的权利和发行人的义务。它不是价格、评级或佣金。

某投资者持有一只可转换公司债。该特征主要允许投资者：

• a.按约定数量将债券换成发行人的普通股✓
• b.强制发行人按面值提前偿还债券
• c.避免所有信用风险，因为转换保证了偿还
• d.在利率上升时自动获得更高的票息

可转换债券可按预定数量换成发行人的普通股，使投资者能分享股价上涨。它不能强制提前偿还、不随利率调整票息，也不能消除信用风险。

下列哪种美国国债以折价发行、不支付定期利息，且期限为一年或以内？

• a.通胀保值国债（TIPS）
• b.国库短期券（bill）✓
• c.国库中期券（note）
• d.国库长期债（bond）

国库短期券（T-bill）期限一年或以内，按低于面值折价出售，投资者回报是到期时的差额而非定期票息。中期券和长期债支付半年利息，TIPS支付利息并按通胀调整本金。

通胀保值国债（TIPS）如何保护投资者免受通胀影响？

• a.其本金随消费者价格指数（CPI）向上调整✓
• b.随着实测通胀加速，其票面利率每年上调
• c.只要通胀升至3%以上，它就转换为发行人的普通股
• d.支付浮动利率，每周重设为13周期限的国库券（T-bill）利率

TIPS根据CPI的变化调整本金，因此通胀上升时本金（以及每次固定利率票息的美元金额）会增加。票面利率本身是固定的，不是浮动的国库券利率，也不会转换为股票。

美国国债通常被认为在下列哪种风险上最低？

• a.通胀（购买力）风险
• b.利率风险
• c.信用（违约）风险✓
• d.再投资风险

由于以美国政府的完全信用为后盾，国债的信用或违约风险基本是所有证券中最低的。但它们仍像其他债券一样面临利率风险、通胀风险和再投资风险。

某投资者想要一种在联邦层面纳税、但免缴州和地方所得税的利息收入。这种税务处理适用于：

• a.投资者所在州的市政债利息
• b.美国国库中期券（note）利息✓
• c.公司债利息
• d.银行存单（CD）利息

美国国债的利息在联邦层面应税，但免缴州和地方所得税。公司债和存单利息在各层级均应税，而市政债利息通常免缴联邦税，正好相反。

下列哪项按原始期限从最短到最长正确排列了美国国债？

• a.短期券、长期债、中期券
• b.短期券、中期券、长期债✓
• c.中期券、短期券、长期债
• d.长期债、中期券、短期券

国库短期券期限一年或以内，中期券为2至10年，长期债超过10年（最长30年）。只有短期券、中期券、长期债的顺序才反映从最短到最长。

美国国债STRIPS最恰当的描述是：

• a.浮动利率的国债，其票息按13周国库券（13-week bill）拍卖利率重设
• b.票息每年按公布的通胀率上调的国库长期债
• c.通过将国库长期债的本金与各期利息分离而形成的零息证券✓
• d.仅向银行和一级交易商（primary dealers）发行的短期国债工具

STRIPS是零息工具，通过将国库长期债的本金和每期利息拆分、分别折价出售而形成。它们不是通胀挂钩、浮动利率或仅限银行的工具。

持有30年期零息国债（STRIPS）的投资者最容易受到下列哪种风险影响？

• a.货币风险，因为它是外国债券
• b.违约风险，因为零息债常常违约
• c.利率风险，因为其久期很长✓
• d.其半年期票息的再投资风险

长期限的零息债券久期非常长，使其价格对利率变化高度敏感。它基本没有违约风险（美国政府），也没有再投资风险（不付票息），且不是外国证券。

美国国库中期券和长期债的利息向投资者支付的频率为：

• a.每半年（每年两次）✓
• b.每季度（每年四次付息）
• c.仅在到期时一次性支付
• d.每月（每年十二次付息）

国库中期券和长期债按固定票息每半年、即每年两次付息，直到到期。它们不按月或按季付息，只有国库短期券（零息）的回报仅在到期时实现。

吉利美（GNMA）抵押支持证券与大多数其他机构证券不同，因为它们：

• a.仅以私营发行公司的信用为后盾
• b.以美国政府的完全信用为后盾✓
• c.免缴联邦、州和地方所得税
• d.是不支付定期利息的短期折价工具

GNMA是政府所有的公司，其抵押支持证券带有美国政府的完全信用担保，不同于房利美和房地美这类政府支持但非直接担保的机构。GNMA利息在联邦层面应税，且证券按月支付利息和本金，并非零息。

房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）最恰当的描述是：

• a.美国财政部下属机构，其债务带有联邦政府的完全信用担保
• b.政府支持企业（GSE），其证券并非由美国政府直接担保✓
• c.市政融资机构，为州和地方的经济适用房项目发行免税收益债券
• d.为新兴市场经济体的基础设施项目提供融资的外国开发银行

房利美和房地美是支持抵押贷款市场的政府支持企业；由于并非由美国政府的完全信用直接担保，其证券的信用风险略高于国债。它们不是财政部机构、外国银行或市政机构。

抵押支持转手证券（pass-through）的持有人面临提前偿付风险，这意味着：

• a.发行人按合同将原定的本金支付推迟到最终到期日
• b.转手凭证（pass-through）没有二级市场，因此持有人必须等到到期
• c.随着基础抵押贷款池账龄增长，票面利率每年自动上升
• d.房主可能提前还清抵押贷款（常在利率下降时），使本金比预期更早返还✓

提前偿付风险源于房主可再融资并提前还清抵押贷款，通常在利率下降时发生，使投资者更早收回本金并须以更低利率再投资。它与延迟付款、缺乏流动性或票息自动上升无关。

下列哪项是货币市场工具的特征？

• a.对发行人的股权所有权和表决权
• b.期限短（一年或以内）且流动性高✓
• c.持有人在到期时可获得保证的资本利得
• d.期限超过10年且流动性非常有限

货币市场工具是期限一年或以内的短期债务，流动性高，属于低风险的现金等价物。它们不是长期工具、不是股权，也不保证资本利得。

商业票据（commercial paper）最恰当的描述是：

• a.为满足近期资金需求而发行的短期无担保公司债务✓
• b.由银行以固定利率发行的、受联邦保险的储蓄存款
• c.由商业银行发行并在全国性交易所交易的股票
• d.以公司特定财产作质押担保的长期公司债

商业票据是公司为满足工资、库存等短期需求而发行的短期无担保本票，通常在270天或以内到期。它不是长期有担保债券、股票或受保险的存款。

银行发行的可转让存单（大额存单/jumbo CD）与传统零售存单的主要区别在于它：

• a.可在到期前在二级市场交易✓
• b.无论存款金额多大，都由FDIC全额承保
• c.在整个存续期内的任何时点都不向持有人支付利息
• d.必须持有至到期，且不得出售或转让

可转让（大额）存单以大面额发行，可在到期前于二级市场买卖，因而具有流动性。超过保险限额的部分并非全额受保，它确实付息，且其可转让性与不可转让的零售存单正好相反。

货币市场中的回购协议（repo）涉及：

• a.出售证券并约定日后以略高的价格买回✓
• b.向公众发行新创设的股份，为发行人筹集永久性股本
• c.将现有债券头寸永久换成发行人新发行的普通股
• d.使用客户自身经纪商提供的信用，以保证金买入普通股

在回购协议中，一方出售证券（通常是国债）并约定不久后以更高价格买回，实质上是短期有抵押贷款。它不是永久互换、保证金买股或发行新股。

当市场利率上升时，现有固定利率债券的价格通常：

• a.上升
• b.先上升然后立即跌回面值
• c.保持不变
• d.下跌✓

债券价格与利率反向变动，因此市场利率上升时，票息较低的现有债券吸引力下降，价格随之下跌。利率上升时它们不会上涨或保持不变。

某债券的交易价格低于其面值，称为按什么价格交易？

• a.折价✓
• b.面值（平价）
• c.到期收益率
• d.溢价

价格低于面值（1,000美元）的债券按折价交易，这发生在其票息低于当前市场收益率时。高于面值为溢价，而到期收益率是回报衡量指标，不是价格描述。

某债券票面利率为6%，当前价格为1,200美元（溢价）。其当期收益率（current yield）为：

• a.正好6%
• b.无法确定
• c.高于6%
• d.低于6%✓

当期收益率等于年票息除以市价，即60美元 / 1,200美元 = 5%，低于6%票息，因为价格高于面值。当债券按溢价交易时，其当期收益率低于票面利率。

对于以折价买入的债券，下列哪种关系是正确的？

• a.票面利率 > 当期收益率 > 到期收益率
• b.到期收益率 < 票面利率 < 当期收益率
• c.票面利率 = 当期收益率 = 到期收益率
• d.票面利率 < 当期收益率 < 到期收益率✓

对于折价债券，收益从最低的票息到最高的到期收益率排列：票息 < 当期收益率 < 到期收益率，因为投资者还能在到期时获得折价买入价与面值之间的差额。溢价债券顺序相反，只有平价债券三者相等。

到期收益率（YTM）最恰当的描述是投资者在债券处于下列哪种情况下获得的总回报？

• a.在首个赎回日由发行人按约定的赎回价格赎回
• b.持有至到期、票息再投资，并计入任何溢价或折价✓
• c.按契约（indenture）规定的转换比率转换为普通股
• d.立即在二级市场按当日报价加应计利息卖出

到期收益率衡量假设持有至到期、票息按YTM再投资的年化总回报，并计入折价或溢价带来的盈亏。它不是立即卖出的回报、提前赎回的回报（那是赎回收益率）或转换的回报。

如果某债券的当期收益率为5%、票面利率也是5%，该债券最可能按什么价格交易？

• a.无法确定的价格
• b.面值（平价）✓
• c.折价
• d.溢价

只有当市价等于面值时，当期收益率才等于票面利率，因为当期收益率是票息除以价格。若当期收益率更高则为折价，更低则为溢价。

两只债券除期限外完全相同。对于给定的利率变化，哪只债券的价格通常变动更大？

• a.期限较长的债券✓
• b.最接近到期的债券
• c.两者变动相同
• d.信用评级较高的那只

期限较长的债券对利率更敏感（久期更高），因此对于给定的利率变化其价格变动更大。驱动这一效应的是期限而非信用评级，且两者变动并不相同。

投资者以面值买入一只4%票息的债券。若市场利率随后降至2%，该债券的市场价值最可能：

• a.上升，按溢价交易✓
• b.下降，按折价交易
• c.跌至零
• d.恰好保持在面值

当市场利率跌破债券的固定票息时，该债券更具吸引力，价格升至面值以上、形成溢价。价格与利率反向变动，因此利率下降会推高价格，而不是压低或保持不变。

债券的名义收益率（nominal yield）指的是：

• a.年票息除以当前市价
• b.债券被提前赎回时的收益
• c.持有至到期的总回报
• d.以面值百分比表示的票面利率✓

名义收益率就是债券以面值百分比表示的票面利率，不随市价变化。票息除以市价是当期收益率，持有至到期的回报是到期收益率，提前赎回的收益是赎回收益率。

久期（duration）这一指标帮助投资者估算：

• a.债券价格对利率变化的敏感程度✓
• b.发行人在到期前发生违约的统计概率
• c.债券买方在结算时应向卖方支付的应计利息
• d.由穆迪（Moody's）或标准普尔（Standard & Poor's）评定的债券信用评级

久期估算债券价格对给定利率变化的百分比变动，因此久期越高，对利率越敏感。它不衡量信用评级、违约概率或应计利息。

下列哪种债券评级代表最低的信用风险？

• a.BB+
• b.AAA✓
• c.CCC+
• d.CCC-

AAA是评级机构给出的最高评级，表明还款能力最强，因此信用风险最低。BB、B和CCC均低于投资级，违约风险依次升高。

“投资级”与“非投资级”（高收益）债券之间的分界线一般位于：

• a.BBB（或Baa）及以上为投资级；BB（或Ba）及以下为高收益✓
• b.任何票息高于5%的债券都被归类为高收益债务
• c.只有无评级债券才是高收益；所有有评级的债券都是投资级
• d.仅AAA（或Aaa）为投资级；评级低于它的任何债券都是高收益

评级为BBB/Baa及以上的债券视为投资级，而BB/Ba及以下为非投资级或高收益。分界基于评级，而非票息水平或是否有评级。

如果评级机构下调某公司债券的评级，对这些现有债券最可能产生的即时影响是其：

• a.票面利率自动提高
• b.价格上升，因需求增加
• c.价格下跌，收益率上升✓
• d.到期日缩短

评级下调意味着信用风险上升，投资者要求更高收益率，从而压低现有债券价格。票息是固定的、不会改变，评级下调也不会缩短期限。

信用（违约）风险指的是下列哪种可能性？

• a.投资者将不得不以更低的市场利率再投资票息付款
• b.市场利率将上升并压低该债券的价格
• c.通胀将侵蚀票息付款的购买力
• d.发行人未能按时支付利息或本金✓

信用或违约风险是债券发行人无法按时支付所承诺的利息或本金的可能性。利率上升属于利率风险，再投资利率降低属于再投资风险，购买力被侵蚀属于通胀风险。

某投资者持有长期债券，担心市场利率上升会压低其价格。这一担忧描述的是：

• a.市场流动性风险
• b.再投资风险
• c.发行人信用风险
• d.利率风险✓

利率风险是市场利率上升会压低现有固定利率债券价格的风险，对长期债券最为显著。信用风险关乎违约，流动性风险关乎能否迅速卖出，再投资风险关乎以更低利率再投资现金流。

当利率下降时，持有可赎回债券的投资者面临债券被赎回、须以更低利率再投资所得资金的风险。这种综合担忧最恰当的描述是：

• a.货币风险（汇率敞口）
• b.购买力风险（通胀风险）
• c.信用风险（发行人违约的风险）
• d.赎回风险（进而引发再投资风险）✓

利率下降时，发行人常赎回债券以更低成本再融资，迫使投资者以当前更低的市场利率再投资返还的本金，因此赎回风险会引发再投资风险。这与通胀、违约或汇率无关。

在通胀上升期间持有固定利率债券的投资者最担心的是：

• a.源于新税法的立法风险
• b.二级市场交投清淡带来的流动性风险
• c.购买力（通胀）风险✓
• d.公司盈利疲弱带来的经营风险

购买力或通胀风险是物价上涨侵蚀债券固定利息和本金实际价值的风险。流动性、立法和经营风险分别涉及卖出、法律变动和公司运营，与此无关。

某投资者想迅速卖出一只交易清淡的市政债，但只能以远低的价格成交。这一困难说明了：

• a.债券发行人的信用（违约）风险
• b.票息再投资（利率）风险
• c.流动性（可销售性）风险✓
• d.长期债券的利率风险

流动性或可销售性风险是投资者无法以公允价格迅速卖出证券的风险，交易清淡的债券常见此问题。它不同于利率风险、信用风险和再投资风险，后者分别关乎价格敏感度、违约和现金流再投资。

投资者通过在众多不同证券间分散投资，最能有效降低哪类风险？

• a.通胀（购买力）风险
• b.债券的利率（价格）风险
• c.非系统性（经营/特定）风险✓
• d.市场（系统性、全经济范围）风险

非系统性风险针对单个公司或行业，可通过持有分散化的投资组合大幅降低。市场风险、利率风险和通胀风险属于系统性风险，影响整个市场，分散投资无法消除。

市场（系统性）风险最恰当的描述是下列哪种风险？

• a.某只特定股票在交投清淡的市场中难以迅速以公允价格卖出
• b.单个公司的管理层将经营不善并失去市场份额
• c.整体市场下跌会影响几乎所有证券，无论单个发行人如何✓
• d.某特定债券发行人将违约，未能支付其到期的利息和本金

市场或系统性风险源于衰退、利率变动等广泛因素，影响整个市场，因此无法通过分散投资消除。公司经营不善是经营风险，发行人违约是信用风险，难以卖出是流动性风险。

某投资者买入一只短期债券，到期时只能以低于此前的利率再投资所得资金。这描述的是：

• a.违约（信用）风险
• b.赎回风险
• c.汇率风险
• d.再投资风险✓

再投资风险是到期本金或票息须以更低的现行利率再投资、从而减少未来收入的风险。它不同于赎回风险（提前赎回）、信用风险（违约）和货币风险（汇率）。

与长期债券相比，同一发行人的短期债券通常具有：

• a.更高的利率风险和更高的购买力风险
• b.利率风险与再投资风险完全相同
• c.更低的利率风险但更高的再投资风险✓
• d.更高的利率风险但更低的再投资风险

短期债券对利率变化的价格敏感度较低（利率风险较低），但须更快再投资，使投资者面临更高的再投资风险。较长期债券呈现相反的权衡，因此风险并不相同。

某投资者购买一家欧洲公司的ADR。即使该公司业绩良好，投资者的美元回报仍可能因下列哪项而降低？

• a.债券的赎回（提前偿还）风险
• b.抵押贷款资产池的提前偿付风险
• c.货币（汇率）风险✓
• d.债券的再投资利率风险

由于ADR的价值与外国股票挂钩，外币相对美元贬值会降低投资者以美元计价的回报，即使公司表现良好。再投资、赎回和提前偿付风险适用于债券，而非这种股权货币敞口。

关于同一公司普通股与公司债的风险—回报关系，下列哪项陈述通常是正确的？

• a.普通股提供有保证的回报率，而该公司的债券可能违约
• b.在破产清算中债券排在普通股之后，因此债券持有人最后获得偿付
• c.普通股通常比该公司的债券承担更高风险、也具有更高的潜在回报✓
• d.在报告盈利下降的任何年份，债券的表现都会超过该公司的股票

普通股是剩余求偿权，没有固定支付且在破产中优先级最低，因此比同一公司的债券风险更高、潜在回报也更高。债券并非总是跑赢，股票回报没有保证，且破产时债券排在股票之前。

资产负债表上股票的面值（par value）主要代表：

• a.分配给每股的任意会计价值，与市价无关✓
• b.该股票今天最近一次成交的当前市场价格
• c.公司承诺按要求回购这些股份的保证价格
• d.公司必须为每股支付的最低年度股息

对于普通股，面值是任意的记账数字，与股份的实际市价关系甚微。它不是市价、回购保证或必付股息。

银行承兑汇票（banker's acceptances）作为货币市场工具，最常用于为下列哪项融资？

• a.以二十年期限融资的长期公司厂房扩建
• b.进出口等国际贸易交易✓
• c.通过国债（Treasury）拍卖弥补的联邦政府预算赤字
• d.市政供水与排污基础设施建设项目

银行承兑汇票是短期、由银行担保的工具，通过为进出口商的在途货物融资来便利国际贸易。它不用于长期扩张、市政项目或联邦赤字。

某投资者希望获得稳定收入、比普通股更安全且享有更高的固定支付优先级，最可能选择：

• a.同一公司的认股权（rights）
• b.更多普通股
• c.同一公司的认股权证
• d.该公司的优先股✓

优先股支付固定股息，在派息和清算时优先于普通股，提供更稳定的收入和更高的优先级。认股权证和认股权是投机性股权工具，而增持普通股不会增加收入优先级。

以下哪项是开放式投资公司(共同基金)的特征?

• a.持续发行新股并按资产净值赎回✓
• b.在一次性发行中发行固定数量的股份
• c.在交易所按纯粹由供求关系决定的价格交易
• d.持有一个固定、不主动管理的债券组合直至终止日

开放式基金持续向公众发行新股,并随时按资产净值(NAV)赎回已发行的股份。由于买入和赎回都按NAV而非在交易所进行,已发行股份数量不断变化。该结构由1940年《投资公司法》定义。Investment Company Act of 1940

某共同基金总资产为5000万美元,总负债为200万美元,已发行400万股。每股资产净值(NAV)是多少?

• a.13.00美元
• b.12.00美元✓
• c.12.50美元
• d.10.00美元

每股NAV等于(总资产减去总负债)除以已发行股数:(5000万 - 200万)/ 400万 = 12.00美元。NAV是赎回股份的价格;对于免佣基金,也是买入价格。Investment Company Act of 1940

某投资者计划一次性大额投资并持有20年。对该投资者而言,通常哪一类共同基金份额最具成本效益?

• a.任何一类均可,因为每一类份额在20年内的总成本完全相同
• b.C类份额,因为固定水平的12b-1费用在长期持有时最便宜
• c.A类份额,因为有前端折扣点优惠且持续费用较低✓
• d.B类份额,因为或有递延销售费用会立即被豁免

A类份额收取前端销售费用,但对大额买入提供折扣点(breakpoint)优惠,且持续的12b-1费用通常最低。对于大额、长期投资,较低的年度费用通常抵消了前端费用,使A类成为最经济的选择。FINRA Rule 2341

B类共同基金份额最准确的描述是:

• a.属于免佣份额,其分销成本由投资顾问从自身的管理费中支付
• b.带有随持有时间递减的或有递延销售费用,且通常会转换为A类✓
• c.收取前端销售费用,在买入时从每笔缴款中扣除
• d.仅按资产净值出售给机构投资者,不收取销售费用或年度12b-1费用

B类份额收取或有递延销售费用(CDSC),即后端费用,若在一定年限内赎回则需支付,持有越久费用越低。它们的12b-1费用通常高于A类,并在CDSC期结束后常转换为A类份额。FINRA Rule 2341

某投资者只想投资一笔适中的金额,期限约两到三年。通常哪一类份额最合适?

• a.A类份额,因为前端折扣点优惠在小额买入时最大
• b.C类份额,因为没有前端费用且后端费用小、时间短✓
• c.B类份额,以受益于长达六年的递减CDSC时间表
• d.免佣份额,FINRA禁止将其用于五年以下的持有期

C类份额通常没有前端费用,且或有递延销售费用较小、约一年后即失效,但其持续的12b-1费用较高。对于小额、短期投资,免去前端费用往往使C类比A类或B类更合适。FINRA Rule 2341

在购买共同基金时,意向书(Letter of Intent)允许投资者:

• a.在最初的13个月之后自动将C类份额转换为A类份额
• b.在任何时点赎回B类份额且从不支付或有递延销售费用
• c.通过承诺在13个月内投资一定金额,立即获得折扣点优惠✓
• d.在该13个月期间从基金获得保证的最低回报率

意向书(LOI)允许投资者通过同意在13个月内投资所需金额,立即获得折扣点(breakpoint)的降低销售费用。若投资者未达到目标,基金会对已购买的份额调整销售费用。LOI最多可回溯90天。Investment Company Act of 1940

A类份额的折扣点(breakpoint)根据投资规模降低销售费用。下列哪种情况通常可使一笔买入获得折扣点优惠?

• a.注册代表将一笔大额订单在数日内拆分成若干张较小的单据
• b.刚好在折扣点金额以下买入,使客户免去额外的文书工作和延迟
• c.合并同一名代表旗下多个互不相关客户的账户以达到门槛
• d.单一投资者的买入与其配偶及受抚养子女的持有合并达到门槛✓

折扣点优惠基于单一账户的总投资额,包括个人、其配偶及受抚养子女合并的买入。合并互不相关的投资者是不允许的;故意在折扣点以下买入(breakpoint selling,折扣点销售)是违规行为。Investment Company Act of 1940

注册代表建议客户投资24,000美元,略低于25,000美元的折扣点,以使交易避开降低的销售费用。这种做法称为:

• a.折扣点销售(breakpoint selling)✓
• b.合并特权(a combination privilege)
• c.定投平均成本法(dollar-cost averaging)
• d.累积权利(rights of accumulation)

折扣点销售是指建议在折扣点门槛略下方买入以赚取更高销售费用、使客户失去折扣的不道德做法,违反FINRA规则。相比之下,累积权利和合并特权是达到折扣点的合法方式。FINRA Rule 2341

封闭式投资公司的股份:

• a.在交易所交易,价格可能高于或低于资产净值✓
• b.可随时由基金按资产净值直接赎回
• c.按资产净值加最高8.5%的销售费用买入和卖出
• d.代表一个固定、不主动管理并在到期时自行清算的投资组合

封闭式基金在首次公开发行中发行固定数量的股份,之后股份在交易所或场外交易。其市场价格由供求决定,可能高于(溢价)或低于(折价)基金的资产净值,这与按NAV成交的开放式基金份额不同。Investment Company Act of 1940

下列哪项正确区分了封闭式基金与开放式基金?

• a.开放式基金的股份在交易所按相对NAV的溢价或折价交易,而封闭式基金的股份由发行人赎回
• b.封闭式基金股份数量固定并在二级市场交易,而开放式基金按NAV发行和赎回✓
• c.只有封闭式基金可以借款或发行优先证券,因为《投资公司法》禁止开放式基金使用任何杠杆
• d.两者都持续发行新股并按资产净值赎回,唯一的区别在于各自可以收取的销售费用

关键的结构差异在于资本化方式:封闭式基金通过一次性固定股份发行筹资,之后这些股份在二级市场按市场价格交易。开放式基金的股份数量可变,持续按资产净值发行和赎回。Investment Company Act of 1940

关于交易所交易基金(ETF),下列哪项通常是正确的?

• a.在经纪账户中不得对其做空或以保证金买入
• b.在交易日内于交易所按市场决定的价格交易✓
• c.每天只能按收盘NAV买卖一次
• d.必须由投资组合经理主动管理以跑赢某一指数

ETF像股票一样在交易所日内交易,投资者可在交易时段内随时按市场价格买卖,股份也可用保证金买入或做空。许多ETF被动跟踪某一指数,但也有一些是主动管理的。这种日内可交易性使ETF区别于开放式共同基金。Investment Company Act of 1940

某投资者希望下限价单、日内交易,并能使用止损单。与传统开放式共同基金相比,哪种产品更能满足这些需求?

• a.都不能,因为SEC规则禁止对任何集合投资产品使用限价单和止损单
• b.单位投资信托,因为其单位像股票一样交易,并由其发起人每分钟重新定价
• c.传统开放式共同基金,因为其份额在交易时段内持续定价
• d.ETF,因为它全天在交易所交易并支持限价单和止损单✓

由于ETF全天在交易所交易,投资者可使用限价单、止损单并按日内价格成交。传统开放式共同基金份额每天仅按下一次计算的NAV定价一次(远期定价),因此日内订单类型不适用。Investment Company Act of 1940

单位投资信托(UIT)的一个显著特征是它:

• a.持有一个固定的、不主动管理的证券组合,并有设定的终止日期✓
• b.收取或有递延销售费用,且投资者持有单位的时间越长该费用越高
• c.聘用投资顾问持续交易该投资组合,以求跑赢某一基准
• d.像开放式基金一样,每个营业日持续按资产净值发行和赎回新股

UIT是一种投资公司,买入一个固定的证券组合并持有,不进行主动管理,直到预定的终止日期。它发行可赎回的单位,代表对该组合的不可分割权益,没有董事会或投资顾问做持续的交易决策。Investment Company Act of 1940

当单位投资信托到达其预定的终止日期时,通常会发生什么?

• a.发起人任命新的投资组合经理,信托无限期继续存续
• b.信托自动转换为开放式共同基金,持有人获得该基金的份额
• c.单位持有人必须将其单位转入发起人的下一个信托系列,且不得选择领取现金
• d.出售或分配标的证券,并将所得返还给单位持有人✓

UIT有固定的存续期。到达规定的终止日期时,信托解散:标的组合被清算或分配,所得支付给单位持有人。这与没有固定终止日期的管理型基金不同。Investment Company Act of 1940

要作为房地产投资信托(REIT)享受优惠税收待遇,该实体必须向股东分配至少:

• a.其租金总收入的100%
• b.其净投资收入的50%
• c.其应税收入的90%✓
• d.其资本利得的75%

将至少90%的应税收入分配给股东的REIT,通常可就分配部分避免公司层面的联邦所得税,将收入传递给投资者。REIT让投资者参与产生收入的房地产;权益型REIT拥有物业,而抵押型REIT为其提供融资。Securities Act of 1933

某投资者希望获得房地产敞口,其收入来自抵押贷款利息而非拥有和出租物业。哪种产品最合适?

• a.投资于生地的直接参与计划
• b.抵押型REIT✓
• c.权益型REIT
• d.市政债券的单位投资信托

抵押型REIT投资于房地产贷款和抵押支持证券,主要从这些抵押贷款的利息中获得收入。相比之下,权益型REIT拥有并经营产生收入的物业,收入主要来自租金。Securities Act of 1933

在固定年金中,谁承担投资风险?

• a.由保险公司的投资组合经理管理的独立账户
• b.年金领取人,其付款随市场表现变动
• c.出售该合约并为其提供后续服务的经纪自营商
• d.保险公司,它保证规定的回报率✓

固定年金保证最低回报率和固定支付,因此保险公司承担投资风险,并以其一般账户为合约提供资金。由于买方没有证券投资风险,固定年金是一种保险产品,通常不属于证券。Investment Company Act of 1940

可变年金与固定年金的主要区别在于可变年金:

• a.根据1933年《证券法》不被视为证券,因此无需招募说明书
• b.从保险公司的一般账户保证本金和终身固定的月度付款
• c.将保费投资于独立账户,因此支付随投资表现变动,投资者承担风险✓
• d.可由仅持有州人寿保险执照的保险代理人销售,无需证券注册资格

可变年金将缴款投资于持有证券子账户的独立账户,因此价值和支付随投资表现波动,合约持有人承担投资风险。由于这种证券敞口,可变年金既是保险产品也是证券,销售需要招募说明书和证券注册资格。Investment Company Act of 1940

股票指数年金通常根据以下哪项计息?

• a.随短期国债收益率每日浮动的利率
• b.某证券指数的表现,受上限约束并有保证的最低值✓
• c.保险公司董事会每季度宣布的股息率
• d.合约持有人选择的单一可变子账户的表现

股票指数(或固定指数)年金根据与市场指数(如标普500)回报挂钩的方式计息,但通过参与率或上限限制上行,并提供保证最低回报。它在风险和回报上介于固定年金和可变年金之间。Investment Company Act of 1940

一位68岁的退休人士希望获得保证的终身收入,且无法承受任何本金损失。哪种产品最合适?

• a.杠杆行业ETF
• b.油气勘探的直接参与计划
• c.积极投资于股票子账户的可变年金
• d.提供终身保证收入流的固定年金✓

固定年金提供保证利率和保证的终身收入流,本金无市场风险,符合该退休人士对安全和可预测收入的需求。可变年金或杠杆ETF会使本金面临市场损失,而DPP流动性差且投机性强,因此都不合适。Investment Company Act of 1940

在可变年金的缴款(积累)阶段,投资者的缴款购买的是:

• a.积累单位,其数量在年金化时固定以计算年金单位✓
• b.保证利息凭证,保险公司可按要求以面值赎回
• c.保险公司自身的普通股,持有于其一般账户中
• d.年金单位,其波动的价值决定每次月度支付的规模

在积累阶段,缴款购买积累单位,其价值随独立账户表现波动。年金化时,积累的价值转换为固定数量的年金单位,之后每个年金单位的价值决定支付阶段变动的月度付款。Investment Company Act of 1940

关于年金两个阶段的说法,哪项是正确的?

• a.一旦年金化,合约可随时退保换取一次性款项,且无任何费用或限制
• b.年金化阶段在先,并在59½岁时结束,此时由积累阶段支付收入
• c.积累阶段的收益每年按合约所有人的最高税率作为普通收入纳税
• d.积累阶段是缴款并递延纳税增值的阶段;年金化(支付)阶段是支付收入的阶段✓

年金有积累阶段(缴款被投资并递延纳税增值)和年金化或支付阶段(将积累价值转换为收入流)。收益纳税递延至提取时;一旦合约年金化,收入选择通常不可撤销。Investment Company Act of 1940

可变人寿保险被视为证券,是因为:

• a.它仅由联邦特许银行发行,而非由持牌保险公司发行
• b.其身故赔付在签发时由保险公司的一般账户固定,与子账户的表现无关
• c.无论市场结果如何,它都保证固定的最低现金价值和确定的回报率
• d.其现金价值投资于独立账户子账户,因此随投资表现波动✓

可变人寿保险将保单现金价值投入证券的独立账户子账户,因此现金价值(以及可能的身故赔付)随投资表现变动,保单持有人承担投资风险。由于这种证券敞口,可变人寿受保险和证券双重监管,销售需要招募说明书和证券注册资格。Investment Company Act of 1940

看涨期权(call)的买方(持有人)有权:

• a.按行权价出售标的股票
• b.要求卖方从持有人处买入股票
• c.从标的发行人处收取固定股息
• d.按行权价买入标的股票✓

看涨期权赋予买方在到期前按行权价买入标的证券的权利,而非义务。看涨期权买方通常看涨,当标的价格涨至行权价加所付权利金之上时获利。

买入看跌期权(put)的投资者通常是:

• a.中性,预期价格不变
• b.看跌,预期标的价格下跌✓
• c.看涨,预期标的价格上涨
• d.有义务按行权价买入标的股票

看跌期权买方有权按行权价出售标的证券,当标的价格跌至行权价减所付权利金之下时获利。因此看跌期权买方看跌,他们也可买入看跌期权来对冲(保护)多头股票头寸。

看涨期权(call)的卖方(立权人)有义务:

• a.在到期前每季度向期权持有人支付股息
• b.无需做任何事;一旦看涨期权变为价外,卖方的义务即告终止
• c.若持有人行权,按行权价交付(出售)标的股票✓
• d.若持有人行权,按行权价买入标的股票

看涨期权卖方收取权利金,作为交换,若持有人行权,有义务按行权价出售(交付)标的证券。卖方看跌至中性,对于无担保(裸)看涨期权,随着股价上涨面临潜在无限损失。

某投资者立权(卖出)一份看跌期权。该投资者:

• a.若被行权,有义务按行权价买入股票,通常看涨至中性✓
• b.股价大幅跌破行权价时获利最多,因为权利金随跌幅增长
• c.拥有在到期前按行权价出售股票的权利,而非义务
• d.拥有无限的获利潜力,因为随着股价跌向零,收益不断增长

看跌期权卖方收取权利金,并承担在持有人行权时按行权价买入标的股票的义务。若股价保持在行权价之上(看跌期权作废),卖方获利,因此看涨至中性;当股价跌向零时发生最大损失。

一份行权价为50美元的看涨期权,持有时标的股票交易价为57美元。这份看涨期权:

• a.价平
• b.价内(实值)7美元✓
• c.价外7美元
• d.已过期,毫无价值

当股价高于行权价时,看涨期权为价内(实值)。此处股价57美元比50美元行权价高7美元,因此该看涨期权有7美元的内在价值。当股价低于行权价时看涨期权为价外,两者相等时为价平。

一份行权价为40美元的看跌期权,持有时标的股票交易价为45美元。这份看跌期权:

• a.价内(实值)85美元
• b.价内(实值)5美元
• c.价平于40美元
• d.价外5美元✓

当股价低于行权价时看跌期权为价内,当股价高于行权价时为价外。此处45美元股价高于40美元行权价,因此该看跌期权价外5美元,没有内在价值;行权在经济上没有意义。

当标的股票的市价恰好等于行权价时,该股票的看涨和看跌期权都被称为:

• a.按行权价自动行权
• b.价内(实值),具有正的内在价值
• c.毫无价值,并被交易所立即摘牌
• d.价平,内在价值为零✓

当标的市价等于行权价时,期权为价平。此时期权没有内在价值;任何权利金完全是时间价值。当价格等于行权价时,同一标的的看涨和看跌期权同时为价平。

期权权利金由以下部分组成:

• a.内在价值加时间价值✓
• b.行权价加预期股息
• c.仅时间价值和波动率
• d.仅到期时的内在价值

期权的权利金等于其内在价值(价内的金额)加时间价值(反映到期前剩余时间和波动率的额外金额)。价外期权的内在价值为零,因此其全部权利金都是时间价值,随到期临近而消减。

某投资者持有某股票100股,并卖出一份针对这些股份的看涨期权。这一策略是:

• a.备兑看涨(covered call),用于产生收入并适度对冲✓
• b.保护性看跌(protective put),用于为股份投保以防下跌
• c.裸看涨(naked call),在不持有任何标的股份的情况下卖出
• d.多头跨式(long straddle),即在同一行权价买入一份看涨期权和一份看跌期权

针对已持有的股票卖出看涨期权就是备兑看涨。投资者收取权利金作为收入并获得少量下行缓冲,但因股份可能被行权买走,上行收益被限制在行权价。这是在中性至温和看涨预期下常见的收入策略。

某投资者持有多头股票头寸,并买入该股票的看跌期权以限制下行风险。这被称为:

• a.保护性看跌(对冲)✓
• b.牛市看涨价差
• c.卖出裸看跌
• d.卖出备兑看涨

在持有标的股票的同时买入看跌期权就是保护性看跌,作用类似保险:若股价下跌,看跌期权升值并限制损失,而股票的上行空间仍然开放(减去所付权利金)。这是看涨但担心近期下跌的投资者的对冲策略。

看涨期权买方的最大损失是多少?

• a.所付权利金✓
• b.行权价乘以100
• c.行权价与市价之差
• d.无限

看涨期权买方最多损失所付权利金,这发生在期权到期时价外且毫无价值的情况下。这种有限、明确的风险是买入期权的关键吸引力,而多头看涨期权的潜在收益随股价上涨在理论上是无限的。

看跌期权卖方的最大收益是多少?

• a.行权价与零之差
• b.收取的权利金✓
• c.行权价乘以100
• d.无限

看跌期权卖方的最大收益是所收取的权利金,当看跌期权到期价外(股价保持在行权价或以上)时实现。然而卖方的风险很大:若股价跌至零,损失等于行权价减权利金再乘以合约规模。

某投资者以2美元权利金买入一份行权价为30美元的XYZ看涨期权。到期时XYZ交易价为35美元,投资者行权。忽略佣金,该投资者每股净利润是多少?

• a.0美元
• b.3美元✓
• c.5美元
• d.2美元

到期时内在价值为35 - 30 = 每股5美元。减去所付2美元权利金,净利润为每股3美元(即100股合约上的300美元)。多头看涨期权的盈亏平衡点是行权价加权利金,此处为32美元。

一般责任(GO)市政债券主要由以下哪项支持?

• a.发行市政当局的完全信用及征税权✓
• b.联邦政府的无条件偿还担保
• c.运营该项目的私营公司的企业利润
• d.从特定设施(如收费公路或机场)收取的净收入

GO债券以发行人的完全信用为担保,即其为偿债而征税(如财产税)的能力。由于偿还依赖征税权而非单一项目的收入,GO债券通常被视为相对安全,并可能需要选民批准。MSRB Rules

收入债券与一般责任债券的区别在于收入债券的偿还来自:

• a.与通胀挂钩并由财政部支付的联邦补贴
• b.其所融资的特定项目或设施产生的收入✓
• c.州一般基金的年度拨款,须经表决
• d.市政按评估价值征收的从价财产税

收入债券仅由其所融资设施(如收费公路、机场或公用事业)产生的收入偿付。由于偿还依赖该项目的收入而非发行人的征税权,收入债券通常被视为比GO债券稍具风险,且一般不需选民批准。MSRB Rules

大多数市政债券的一个主要税收优势是其利息:

• a.可从投资者总收入中全额扣除
• b.按较低的资本利得税率征税
• c.对每位投资者都免征所有州和地方税
• d.通常免征联邦所得税✓

大多数市政债券的利息通常免征联邦所得税,这是其主要税收优惠。对发行州居民而言,利息还可能免征州和地方税(可能三重免税)。这种联邦免税使市政债券对高税率投资者尤具吸引力。MSRB Rules

对哪类投资者而言,免税市政债券通常最合适?

• a.在递延纳税的传统IRA转存账户中持有该债券的低收入投资者
• b.通过多元化股票组合追求最大长期资本增长的年轻投资者
• c.处于高联邦税率、在应税账户中持有该债券的高收入投资者✓
• d.对其投资收益本已无需缴纳联邦所得税的免税养老基金

市政债券对处于高税率并在应税账户中持有的投资者最有利,因为联邦免税相对于应税债券提高了其税后收益率。将市政债券放入递延纳税账户(如IRA)或免税实体会浪费税收优惠,而追求增长者更适合股票。MSRB Rules

被描述为'三重免税'的市政债券,其利息免征:

• a.州和地方所得税,但不免联邦所得税
• b.联邦所得税和替代性最低税(AMT),但不免州税或地方税
• c.对发行州居民而言的联邦、州和地方所得税✓
• d.联邦所得税、资本利得税和联邦遗产税

'三重免税'指债券利息免征联邦所得税以及州和地方所得税,通常适用于投资者居住在发行债券的州(有时是当地)的情况。出售市政债券的资本利得仍需纳税,因此免税适用于利息而非利得。MSRB Rules

某市希望为新的市政供水和排污系统融资,并计划仅从该系统用户所收取的费用偿还债券持有人。这属于哪种债券?

• a.美国国债
• b.收入债券✓
• c.一般责任债券
• d.公司信用债

由于偿还完全来自供水和排污设施产生的用户费用而非税收,这是收入债券。一般责任债券则由该市的征税权支持,通常需要选民批准。MSRB Rules

直接参与计划(DPP)的一个关键税收特征是它:

• a.将收入、利得、损失和扣除直接传递给投资者✓
• b.无论计划的经营业绩如何,都保证每位投资者获得固定的季度股息
• c.提供同时免征联邦所得税和州所得税的利息收入
• d.按C型公司(C corporation)征税,在实体层面缴纳所得税

DPP通常构建为有限合伙,是一个流通(传递)实体:它在实体层面不纳税,其收入、利得、损失和扣除直接流入投资者的个人纳税申报。这种税项流通以及潜在扣除是DPP的决定性特征。

在以有限合伙形式组建的直接参与计划中,有限合伙人:

• a.管理合伙企业业务的日常运营
• b.责任限于其投资金额✓
• c.为普通合伙人对贷款人的义务提供担保
• d.对所有合伙债务承担个人责任

有限合伙人是被动投资者,其责任限于所投入的资本,不参与日常管理。普通合伙人经营业务并承担无限责任。这种有限责任加上传递课税,定义了大多数DPP的有限合伙结构。

下列哪项是常见的直接参与计划类型?

• a.房地产有限合伙✓
• b.美国国库票据
• c.开放式货币市场共同基金
• d.联邦保险的银行存单

常见的DPP包括房地产、油气以及设备租赁的有限合伙,让投资者直接参与标的项目的现金流和税务后果。存单、货币市场基金和国债不是DPP,因为它们缺乏直接传递的合伙结构。

注册代表应披露的关于大多数直接参与计划的一个主要风险是?

• a.其本金由SEC提供联邦担保,不会遭受损失
• b.它们流动性差,权益的二级市场有限或不存在✓
• c.其权益每天在全国性证券交易所活跃交易
• d.它们向每一位有限合伙人提供有保证的月度收入

DPP权益通常流动性差,因为几乎没有活跃的二级市场,投资者可能无法轻易出售,应计划长期持有。加之其投机性质和对普通合伙人的依赖,流动性差使DPP仅适合能承受此类风险的投资者。

对冲基金通常通过私募发行,一般仅限于:

• a.合格投资者及其他符合资格的成熟投资者✓
• b.仅限免税慈善基金会和州立公共养老金计划
• c.59岁以下、在传统IRA账户内持有该基金的投资者
• d.任何签署并交回该基金招募说明书的散户投资者

对冲基金通常依据1933年《证券法》的D条例私募发行,仅限于符合收入或净资产标准的合格或其他符合资格的成熟投资者。这种免于完全注册反映了基金复杂、高风险的策略和有限的信息披露。Securities Act of 1933

与注册的开放式共同基金相比,对冲基金通常:

• a.向任何提出请求的散户投资者提供按资产净值(NAV)的每日赎回
• b.根据《投资公司法》被禁止收取基于业绩的费用
• c.受与1940年法案基金相同的严格杠杆和分散化限制
• d.使用激进策略,可能采用杠杆和卖空,并常设锁定期✓

对冲基金追求激进、灵活的策略,可能包括杠杆、衍生品和卖空,并常收取基于业绩的费用,通过锁定期限制赎回。由于监管宽松、可能流动性差且高风险,它们仅适合成熟投资者,这与受严格监管的共同基金不同。Securities Act of 1933

根据远期定价规则,买入或赎回开放式共同基金份额的订单按以下哪项执行?

• a.买方与销售交易商之间协商的价格
• b.收到订单后计算的下一个NAV✓
• c.前五个工作日的平均NAV
• d.上一交易日收盘时计算的NAV

远期定价要求共同基金的买入和赎回订单按收到订单后计算的下一个资产净值成交,通常在当日营业结束时。这防止投资者按已知的过时价格交易,是1940年《投资公司法》的要求。Investment Company Act of 1940

共同基金收取的12b-1费用用于支付:

• a.基金就其收益应缴的联邦和州所得税
• b.持续的分销和营销成本,每年从基金资产中扣除✓
• c.买入时一次性收取的前端销售费用
• d.托管人对基金证券和现金余额的保管

12b-1费用是每年从基金资产中扣除的费用,用于支付分销和营销开支,如广告和对销售经纪商的报酬。由于它是持续的基于资产的费用,会提高基金费用率并随时间降低投资者回报;'免佣'基金的12b-1费用限于0.25%。Investment Company Act of 1940

共同基金的费用率衡量的是:

• a.年度运营费用占基金平均净资产的百分比✓
• b.基金基于其资产净值的年度股息收益率
• c.前端销售费用占公开发行价的百分比
• d.市场上对该基金份额报出的买卖价差

费用率将基金的年度运营成本(包括管理费、12b-1费用和管理开支)表示为其平均净资产的百分比。较高的费用率直接降低投资者回报,因此在类似基金间选择时比较费用率很重要。Investment Company Act of 1940

根据75-5-10测试,共同基金若以其75%的资产投资时不超过以下限额,即可称自己为'分散化':

• a.资产的10%投于任一单一发行人,且最多持有某发行人已发行表决权股票的5%
• b.资产的5%投于任一单一发行人,且持有某发行人表决权股票不超过10%✓
• c.资产的50%投于美国政府证券,且对任一单一发行人不超过25%
• d.资产的25%投于任一单一发行人,且对所持表决权股票完全没有限制

根据1940年《投资公司法》,基金要标记为分散化,其至少75%的资产投资须使任一单一发行人不超过5%,且基金持有任一发行人表决权证券不超过10%。其余25%不受限制,给予基金一定的集中灵活性。Investment Company Act of 1940

零售货币市场共同基金通常力求维持稳定的资产净值为:

• a.每股1.00美元✓
• b.每股100.00美元
• c.由市场在日内决定的任何值
• d.每股10.00美元

货币市场基金投资于短期、高质量的债务工具,通常力求保持每股1.00美元的稳定NAV,以股息形式派发收益。尽管风险通常较低,货币市场基金并无联邦保险,因此稳定价值是目标而非保证。Investment Company Act of 1940

某投资者担心利率上升会降低基金持仓的价值。这一担忧与哪种基金最相关?

• a.股票成长基金
• b.商品基金
• c.仅持有隔夜票据的货币市场基金
• d.长期债券基金✓

利率风险是指利率上升会降低现有固定收益证券市值的风险,对持有长期债券的基金而言最大。因此长期债券基金敞口最大,而期限极短的货币市场基金利率风险极小。Investment Company Act of 1940

几乎完全投资于科技公司的行业基金主要使投资者面临:

• a.仅利率风险,因为科技公司大量举债
• b.极低的波动性和极小的风险,因为科技行业的盈利稳定
• c.集中风险,因为业绩严重依赖单一行业✓
• d.完全没有市场风险,因为该基金分散投资于数十家发行人

行业(专门)基金将持仓集中于单一行业,因此投资者面临更高的集中风险:盈亏取决于该单一行业的兴衰,而非分散于更广泛的市场。这在行业繁荣时可提升回报,但在其下跌时放大损失。Investment Company Act of 1940

指数基金旨在:

• a.无论大盘市场表现如何,都向股东保证固定的年度回报
• b.通过由基金经理每年主动挑选被低估的股票来跑赢其基准
• c.通过持有某特定市场指数的成分证券以匹配其表现✓
• d.仅投资于在十三个月内到期的短期货币市场工具

指数基金采用被动策略,持有构成目标指数(如标普500)的证券,以跟踪该指数的回报而非跑赢它。这种被动方法通常带来比主动管理基金更低的换手率和更低的费用率。Investment Company Act of 1940

根据FINRA规则,买入开放式共同基金份额的最高销售费用一般不得超过:

• a.发行价的6.25%
• b.NAV的5.0%
• c.NAV的7.0%
• d.发行价的8.5%✓

FINRA将共同基金份额的最高销售费用限制为公开发行价的8.5%。要收取全额8.5%,基金必须提供某些股东权益,如折扣点、累积权利和按NAV再投资股息;否则最高上限更低。FINRA Rule 2341

当投资者赎回开放式共同基金份额时,基金一般必须在多长时间内支付款项?

• a.九十天
• b.七天✓
• c.一天
• d.三十天

根据1940年《投资公司法》,开放式基金必须按NAV赎回份额,并在收到赎回请求后七天内支付所得。这种按NAV可赎回性是开放式基金的决定性特征,为投资者提供可靠的流动性。Investment Company Act of 1940

累积权利(Rights of accumulation)允许共同基金投资者:

• a.在持有超过一年后,免缴任何资本利得税赎回已累积的份额
• b.将现有持仓的当前价值计入新买入以达到折扣点✓
• c.以A类份额的价格购买B类份额,且赎回时不收取或有递延销售费用
• d.以较低的税率以现金形式领取基金股息,而不将其再投资于新份额

累积权利允许投资者通过将已持有份额的当前价值加到新买入上,来获得折扣点(降低销售费用)。与意向书不同,它没有时间限制,也没有投资一定未来金额的义务;随着持仓增长即产生该优惠。Investment Company Act of 1940

当客户购买新发行的开放式共同基金份额时,必须向客户提供:

• a.独立分析师的研究报告
• b.无需任何东西,因为共同基金免于披露
• c.基金经理签署的适当性保证
• d.在销售时或之前提供的现行招募说明书✓

由于开放式共同基金份额作为新证券持续发行,根据1933年《证券法》,它们必须在销售完成时或之前交付现行招募说明书进行销售。招募说明书披露基金的目标、风险、费用和开支,使投资者能做出知情决定。Securities Act of 1933

市政债券的应税等效收益率用于：

• a.把免税市政债收益率与应税债券为达到同等吸引力所需提供的税前收益率进行比较✓
• b.确定从购买价格中减去交易商加价后该债券的到期收益率
• c.计算非居民投资者就外州市政债利息应缴的州所得税和地方所得税
• d.通过减去每笔票息应缴的联邦所得税，衡量该债券的税后收益率

应税等效收益率把免税的市政债收益率换算成应税债券要给投资者留下相同税后回报所需的更高税前收益率。这样投资者就能在同一基础上比较市政债与应税债；投资者税率越高，市政债的优势越大。

大多数一般责任市政债券支付的利息：

• a.免征联邦所得税✓
• b.在收到时按联邦资本利得税征税
• c.在联邦层面全额应税，但免州税
• d.仅在债券到期前出售时才征税

大多数市政债券的利息（票息）免征联邦所得税，这是其主要吸引力。对发行州居民而言，还可能免征州税和地方税。但市政债的资本利得仍需纳税。

“银行合格”市政债券是指：

• a.由商业银行担保、而非由市政债券保险公司担保的债券
• b.自动获得评级机构给予的最高信用评级的债券
• c.只能由联邦特许的商业银行和储蓄机构购买的债券
• d.由小型发行人发行、并使银行在持有成本上获得部分税收优惠的债券✓

银行合格市政债券由预计年度免税债发行量不超过规定上限的发行人发行。该资格使银行可以扣除持有这些债券的部分利息成本，使债券对银行更具吸引力，通常也降低发行人的借贷成本。

529 大学储蓄计划提供哪项关键的联邦税收优惠？

• a.收益税延增长，且合格教育提款免联邦所得税✓
• b.满五年后提款免联邦税，无论这笔钱用来买什么
• c.收益每年按 10% 的联邦优惠税率就增值部分纳税
• d.缴款可在联邦所得税申报表上扣除，最高 2,000 美元

在 529 计划中，缴款使用税后资金，但收益税延增长，用于合格教育支出的提款免征联邦所得税。非合格提取的收益需纳税，并通常加收 10% 罚款。

ABLE 账户的主要设计目的是：

• a.为任何家庭支付私立 K-12 学费和大学费用，不论收入高低，并享有与 529 计划相同的扣除
• b.通过允许自雇人士每年进行无上限的税前工资递延，替代雇主的 401(k)
• c.让符合条件的残障人士为残障支出储备享有税收优惠的资金，同时不丧失某些福利✓
• d.为任何已用满年度 IRA 上限的 50 岁以上工作者提供免税的退休收入

ABLE（Achieving a Better Life Experience）账户让残障发生在规定年龄之前的合格人士储蓄和投资，资金税延增长，用于合格残障支出的提款免税。余额在一定阈值以内不会使受益人丧失资产审查型福利（如 Medicaid 或 SSI）的资格。

市政收入债券的偿债资金来自：

• a.该债券所融资的特定项目或设施产生的收入✓
• b.发行人就当地房地产的评估价值征收的从价财产税
• c.州议会每年在其年度预算中拨付的一般基金
• d.由国会某项专门法案为发行市政当局专项拨付的联邦补助

收入债券是自给自足的：其偿还完全依靠所融资设施（如机场、收费桥或公用事业）产生的收入（使用费、通行费或收费）。由于偿还取决于该项目是否成功，而非广泛的征税权，收入债券通常比 GO 债券承担略高的信用风险。

哪种机构抵押证券由美国政府的完全信用支持？

• a.房地美（FHLMC）参与凭证
• b.吉利美（GNMA）过手证券✓
• c.房利美（FNMA）过手证券
• d.私营品牌抵押债券

吉利美（GNMA）是政府所有的公司，其过手证券带有美国政府明确的完全信用担保。房利美和房地美是政府支持企业（GSE），其证券并不直接由美国政府的完全信用支持。

房利美（FNMA）最恰当的描述是：

• a.为富有的合格投资者交易国债的私营对冲基金
• b.购买抵押贷款并发行抵押支持证券的政府支持企业✓
• c.由美国财政部全资拥有、并由其完全信用直接支持的联邦机构
• d.其免税住房债券为州和地方机构提供资金的市政发行人

房利美是一家公开上市的政府支持企业（GSE），它从贷款机构购买抵押贷款并打包成抵押支持证券。其证券不由美国政府直接担保，因此收益率通常略高于国债或吉利美，以补偿略高的感知风险。

房地美（FHLMC）主要：

• a.代表联邦政府发行短期国库券以弥补财政赤字
• b.购买抵押贷款并发行抵押支持证券以支持二级抵押市场✓
• c.在联邦公开市场委员会（FOMC）的会议上设定联邦基金目标利率
• d.为每家参保机构的银行存款提供最高至 25 万美元 FDIC 限额的保险

房地美是一家政府支持企业，主要从储蓄机构购买抵押贷款并将其打包成抵押支持证券。与房利美一样，它为二级抵押市场增加流动性，其证券不由美国政府的完全信用直接支持。

与美国国债相比，房利美债券等 GSE 机构证券通常提供：

• a.略高的收益率，以补偿没有直接的完全信用担保✓
• b.投资者所获全部利息完全免征联邦所得税
• c.完全相同的收益率，因为两者都被视为美国财政部的直接债务
• d.较低的收益率，因为其本金和利息支付在 FDIC 限额内受联邦保险

GSE 证券不由美国政府直接担保，因此投资者要求比同类国债略高的收益率，以补偿略高的信用风险。两者仍被视为质量非常高，但收益率差反映了支持背书的差异。

担保抵押债务（CMO）是：

• a.由一家发放住宅房贷的抵押银行公司发行的一份普通股
• b.支付固定半年期票息、并带有美国政府完全信用的国债证券
• c.由发行辖区内征收的房地产税作担保的单一市政收入债券
• d.以一批抵押贷款为支持、并划分为不同期限和风险等级层级的证券✓

CMO 把一批抵押贷款（或抵押支持证券）汇集起来，将本金和利息重新分配到称为“层级（tranche）”的不同类别。每个层级有不同的预期期限和提前偿还风险敞口，让投资者选择适合自身需求的现金流特征。CMO 由抵押贷款支持，而非由美国政府的直接完全信用支持。

在 CMO 中，不同层级主要让投资者能够：

• a.选择提前偿还和期限特征与自身目标相匹配的一个类别✓
• b.获得免征联邦所得税的每月抵押贷款利息
• c.把该层级转换为发行机构的普通股股份
• d.完全避免利率风险，因为这些层级由国债担保

CMO 层级按设定顺序把抵押提前偿还分配给不同类别，因此每个层级有不同的平均寿命和提前偿还敞口。想要更可预测、较短现金流的投资者可选较早的层级，而追求更高收益的投资者可接受较晚、对提前偿还更敏感的层级。这种结构定制了风险，但并不消除利率风险。

国债 STRIPS 最恰当的描述是：

• a.按面值出售、每六个月支付固定票息的短期国库券
• b.被发行它们的州或市剥离了联邦免税待遇的市政债券
• c.通过分离国债票据和债券的利息与本金支付而创造的零息证券✓
• d.票息按某一短期利率定期重置的浮动利率机构票据

STRIPS（登记证券的本息分离交易）是在把国债的票息和本金支付分离、作为零息工具单独出售时产生的。每份 STRIP 以折价买入，到期支付面值，中间不付利息。它们由美国政府支持，但每年会产生“幻影”（推定）应税收入。

美国国库券（T-bills）是：

• a.没有规定到期日、并永远向持有人支付利息的永久性证券
• b.以折价发行、按面值到期、不付定期票息的短期证券✓
• c.支付半年票息、到期期限长达三十年的长期债券
• d.由州和地方政府发行、用于为项目融资的免税市政证券

国库券是期限一年或以内的美国政府短期债务。它们不付定期利息；而是以低于面值的折价出售，投资者的回报是折价买入价与到期收到面值之间的差额。它们被认为几乎没有信用风险。

国债票据（T-note）与国债债券（T-bond）的主要区别是：

• a.票据免征联邦所得税，而债券利息全额应税
• b.期限长度不同，票据到期期限为 2 至 10 年，债券超过 10 年✓
• c.票据由政府的完全信用支持，而债券没有这种支持
• d.票据不付利息、到期按面值兑付，而债券支付半年票息

国债票据和债券都支付半年票息且由美国政府支持；关键区别在于期限。票据发行期限为 2 至 10 年，债券发行期限超过 10 年（最长 30 年）。两者都承担利率风险，且期限越长风险越大。

国债通胀保值证券（TIPS）通过以下方式保护投资者：

• a.支付每月按联邦基金利率重置的票息
• b.随消费者价格指数的变化调整债券本金价值✓
• c.每当通胀超过 5% 的阈值时转换为普通股
• d.保证每年在票息之上至少 3% 的实际回报

对于 TIPS，本金会根据消费者价格指数（CPI）的变化上调或下调。固定票息率适用于这个调整后的本金，因此利息支付和最终本金偿还都随通胀上升。这使 TIPS 成为对购买力（通胀）风险的直接对冲。

可转让（大额）存单与普通银行存单的主要区别在于它：

• a.由 FDIC 全额承保，每位存款人最高 100 万美元
• b.在按面值赎回之前不向持有人支付任何利息
• c.可在到期前于二级市场交易✓
• d.是通过美联储拍卖出售的国债债务

可转让存单是大面额定期存款（通常 10 万美元或以上），可在二级市场买卖，使持有人在到期前具有流动性。普通零售存单不可转让，提前支取通常收取罚金。超过 FDIC 限额的部分不受保，因此可转让存单承担发行银行的一定信用风险。

商业票据是：

• a.以折价出售、通常在 270 天或以内到期的短期无担保公司债务✓
• b.由大型商业银行发行、并通过其分行分销给投资者的普通股
• c.由市政当局发行、以其全部征税权作后盾的长期有担保收入债券
• d.由吉利美（Ginnie Mae）住房贷款过手资金池支持的联邦担保抵押证券

商业票据是公司发行的短期无担保本票，用于筹措工资或库存等短期需求。它通常以折价出售，在 270 天或以内到期，因而免于完整的 SEC 注册。由于无担保，只有财务稳健的发行人才能发行，且它承担发行人的信用风险。

银行承兑汇票（BA）是一种货币市场工具，最常用于为以下融资：

• a.国际贸易交易✓
• b.公司长期扩张
• c.市政学校建设
• d.长期联邦预算赤字

银行承兑汇票是一张银行已同意（承兑）在未来某日支付的定期汇票，实际上担保了付款。由于它以银行的信用替代买方的信用，被广泛用于进出口融资——各方可能不了解彼此的信用状况。它像其他短期工具一样在货币市场按折价交易。

结构性产品一般是：

• a.由一家专门将抵押贷款和消费贷款资金池证券化的金融公司发行的一份普通股
• b.仅以其所融资的特定项目（如收费公路或机场航站楼）的收入作担保的免税市政收入债券
• c.回报与某标的资产、指数或一篮子资产表现挂钩、常将债务工具与衍生品结合的证券✓
• d.一只普通的美国政府债券，支付固定的半年票息并在到期时返还面值，不含衍生品

结构性产品是预先打包的投资，通常把债券（提供本金）与衍生品（提供与指数、股票或商品挂钩的收益）结合。其回报取决于参考资产的表现，可能带有发行人信用风险、复杂性和有限的流动性。它们不是简单的债券或股票。

系统性风险最恰当的描述是这样一种风险：

• a.一旦组合持有 30 个或以上的发行人，就会通过分散化被消除
• b.仅源于单一债券发行人对其债务违约
• c.影响整个市场且无法通过分散化消除✓
• d.仅适用于单一公司，因为该公司自身管理不善

系统性风险（也称市场风险）影响整个市场或其广泛部分，由衰退、利率变化或地缘政治事件等因素驱动。由于它在某种程度上影响所有证券，无法通过分散化消除。投资者因承担系统性风险而通过高于无风险利率的预期回报获得补偿。

非系统性风险指的是这样一种风险：

• a.仅由债券市场和货币市场的利率上升引起
• b.无法通过分散化、对冲或任何其他技术降低
• c.为市场上所有证券所共有，由衰退和利率变动驱动
• d.特定于单一公司或行业，可通过分散化降低✓

非系统性风险（也称特定风险或可分散风险）是特定公司或行业所独有的，例如产品召回、诉讼或罢工。由于这些事件在所有公司之间并不相关，持有多元化的证券组合可降低或几乎消除非系统性风险。充分分散化后剩下的是系统性（市场）风险。

分散投资组合的主要目的是：

• a.把组合的贝塔提高到远高于 1.0，使其在每个时期都跑赢市场
• b.无论市场状况如何，保证每个日历年度都有正回报
• c.通过将投资分散到不同证券和行业来降低非系统性风险✓
• d.消除系统性（市场）风险以及衰退和利率敞口

分散化将资金分布到不同公司、行业和资产类别，使某一持仓的糟糕结果不会重创整个组合。这降低了非系统性（公司特定）风险。它无法消除影响整个市场的系统性风险，也无法保证正回报。

贝塔值为 1.5 的股票预计会：

• a.市场每变动 1%，它变动 1.5%，因而比市场波动更大✓
• b.每年支付整体市场平均股息收益率 1.5 倍的股息收益率
• c.波动仅为整体市场的一半，因为任何高于 1.0 的贝塔都会抑制价格波动
• d.与整体市场完全不相关，只因公司特定消息而变动

贝塔衡量证券相对于整个市场的波动性，市场的贝塔为 1.0。贝塔 1.5 意味着市场每变动 1%，该股票往往变动 1.5%，因此波动更大、承担更多系统性风险。贝塔低于 1.0 表示波动性低于市场。

政治风险对以下哪类投资者最相关？

• a.在当地银行分行购买有 FDIC 保险的银行存单的投资者
• b.投资于在政局不稳国家经营的公司证券的投资者✓
• c.持有由美国大型蓝筹普通股和债券广泛分散构成的组合的投资者
• d.购买美国短期国库券并每 13 周滚动展期的投资者

政治风险是指一国政府的行为（如征用、战争或突然的监管变化）损害该国投资价值的危险。它对新兴或不稳定市场的投资尤为重要。美国国债等政局稳定的工具政治风险很小。

立法（监管）风险指的是这样一种可能性：

• a.法律或法规（如税收规则）的变化降低投资价值✓
• b.市场利率上升，压低存续债券的价格
• c.某外币相对美元走弱，侵蚀海外投资回报
• d.公司首席执行官辞职，管理不善摧毁价值

立法风险是指新法律或监管变化对投资产生不利影响的可能性。例如，市政债利息税收待遇的变化可能降低需求和价格。它有别于利率风险、管理风险和货币风险。

货币（汇率）风险是指以下风险：

• a.债券发行人未能按期支付利息或未能在到期时偿还本金，使该发行陷入违约
• b.汇率变化在换回投资者本币时降低外国投资的价值✓
• c.国内公司的盈利下降，因为其自身管理层年复一年地在本国市场做出糟糕的经营决策
• d.利率大幅上升，压低存续固定利率债券和已发行优先股的市场价格

当投资者持有以外币计价的资产时会产生货币风险。如果该外币相对投资者本币贬值，即使资产在当地表现良好，换回本币时投资价值也会下降。这一风险是国际投资的核心，纯本币、纯国内持仓则不存在此风险。

流动性风险是指投资者面临这样的风险：

• a.债券被发行人在约定到期日之前很久就赎回
• b.因通胀上升快于票息而获得的实际收入减少
• c.无法以接近公允市值的价格迅速卖出投资✓
• d.因发行人对其约定支付违约而损失本金

流动性（可销售性）风险是指投资者无法在不接受重大价格让步的情况下迅速将资产变现的可能性。交易清淡的证券——如某些市政债、有限合伙权益或小盘股——流动性风险较高。国库券或大盘股等高交易量资产流动性风险低。

再投资风险对以下哪类投资者最大？

• a.购买完全不向股东支付股息的成长股的投资者
• b.持有零息国债 STRIP、其累积（accreted）利息必须每年再投资的投资者
• c.把闲置现金存在不支付约定利率的支票账户里的投资者
• d.在利率下降期间收到定期票息支付的投资者✓

再投资风险是指收到的利息或本金必须以低于原投资的利率再投资的危险。当利率下降时，付息债券的再投资风险最大，因为每笔票息都必须以新的更低利率再投资。像 STRIPS 这样的零息债券没有中途支付可再投资，若持有至到期便可避免再投资风险。

持有 20 年期市政债券的投资者面临最大的利率风险，因为：

• a.市政债券免税，因此其价格不会对市场利率作出反应
• b.该债券的票息率是浮动的，随利率的每次变化而重设
• c.市政发行人可以随意加税，因此利率变动是唯一的风险
• d.期限越长，利率上升时债券价格下跌越多✓

利率风险是债券价格随市场利率上升而下跌的倾向，且随期限延长而增大。20 年期债券的价格对利率变化的敏感度远高于 2 年期债券。这是一种影响所有固定利率债券（无论是否免税）的系统性风险。

衡量公司债券信用（违约）风险的最佳方法是看它的：

• a.距到期时间，因为到期超过十年的债券带有投机级评级
• b.日均交易量，它直接衡量发行人的信用状况
• c.来自全国认可统计评级机构的评级✓
• d.票息支付频率，例如每半年付息与每季度付息

信用或违约风险是发行人未能支付利息或本金的可能性。穆迪、标普和惠誉等评级机构给出评级（例如从 AAA 至投资级以下），概括发行人的信用状况。评级较低（高收益或“垃圾”）债券违约风险更大，因而支付更高收益率。

一位处于 32% 联邦税率档的投资者正在比较一只收益率 4% 的市政债券与一只公司债券。该市政债的应税等效收益率约为：

• a.6.25%
• b.5.88%✓
• c.3.04%
• d.4.32%

应税等效收益率 = 免税收益率 /（1 − 税率）= 4% /（1 − 0.32）= 4% / 0.68 ≈ 5.88%。这意味着应税公司债需达到约 5.88% 的收益率才能匹配该市政债的税后回报，因此除非公司债收益率高于 5.88%，否则市政债更具吸引力。

某制造商在输掉一起重大产品责任诉讼后股价下跌。这一损失是以下哪种风险的例子？

• a.购买力（通胀）风险
• b.非系统性（公司特定）风险✓
• c.利率（债券价格）风险
• d.系统性（全市场）风险

影响某一特定公司的诉讼是公司特定或非系统性风险，因为它并非源于广泛的市场力量。这类风险可通过分散化降低，因为持有许多不同公司会稀释任何单一公司不幸事件的影响。相比之下，全市场范围的事件则属于系统性风险。

一位客户想要一种由政府支持的证券，其现金流来自房主每月的抵押还款，并带有美国政府的完全信用担保。最合适的是：

• a.以贴现方式出售的六个月期美国国库券
• b.无担保的长期公司信用债（debenture）
• c.以过路费收入作担保的市政收入债券
• d.吉利美（GNMA）过手证券✓

吉利美过手证券把一批住房抵押贷款的每月本金和利息转付给投资者，并由美国政府的完全信用支持。国库券由政府支持但与抵押无关，房利美/房地美证券以抵押为基础但缺乏直接的完全信用担保。GNMA 独特地同时满足这两个条件。

父母想要一个享有税收优惠的账户来为孩子未来的大学学费储蓄，并对合格教育支出免税提款。最合适的选择是：

• a.可转让的大额（jumbo）银行存单
• b.ABLE 残障账户
• c.529 大学储蓄计划✓
• d.滚动发行的商业票据计划

529 计划专为教育储蓄设计，提供税延增长和用于合格教育支出的免税提款。ABLE 账户用于与残障相关的支出，而非一般的大学储蓄，而存单或商业票据等货币市场工具不提供教育专属税收优惠。529 最符合所述目标。

一位美国投资者购买了一只以欧元计价的债券。随后欧元相对美元大幅下跌。该投资者主要受到以下哪种风险的损害？

• a.立法（税法变更）风险
• b.票息再投资利率风险
• c.发行人信用（违约）风险
• d.货币（汇率）风险✓

当投资者把以欧元计价的利息和本金换回美元时，欧元走弱意味着换得的美元更少，即使债券本身表现符合预期也会降低回报。这就是货币（汇率）风险，是持有外币资产固有的风险。它与发行人的信用质量无关。

持有 GNMA 过手证券的投资者在以下哪种情况下面临最大的提前偿还风险？

• a.利率上升、房主持有其抵押贷款的时间长得多
• b.该证券达到其约定的最终到期日并按面值偿还
• c.发行人对资产池中所有基础抵押贷款违约
• d.利率下降、房主提前对抵押贷款再融资✓

提前偿还风险是房主提前还清抵押贷款、比预期更早把本金返还给投资者的危险。这在利率下降、借款人以更低利率再融资时最常发生。届时投资者必须以新的、更低的现行利率对返还的本金再投资，降低预期收入。

一位投资者必须迅速卖出一只交易清淡的小额市政债券，但只能以远低于公允价值的价格找到买家。这说明了：

• a.流动性（可销售性）风险✓
• b.信用（发行人违约）风险
• c.票息再投资利率风险
• d.通胀（购买力）风险

当证券交易不频繁时，需要快速卖出的投资者可能不得不接受低得多的价格以吸引买家。快速卖出价与公允价值之间的差距正是流动性（可销售性）风险的标志。它常见于小额市政债、有限合伙和其他交易清淡的资产。

想要一个波动性低于整体市场的投资组合的投资者应偏好具有以下特征的股票：

• a.贝塔低于 1.0✓
• b.贝塔恰好等于 1.0
• c.负股息收益率
• d.贝塔高于 1.0

贝塔衡量相对于市场的波动性，市场贝塔为 1.0。贝塔低于 1.0 的股票波动往往小于市场，因此由低贝塔股票构成的组合通常波动性更低、系统性风险更小。高贝塔股票（高于 1.0）会放大市场波动。

以下哪项是国库券、商业票据和银行承兑汇票等货币市场工具共有的特征？

• a.它们都支付免税利息
• b.它们都由美国政府的完全信用支持
• c.它们都在 10 年以上到期
• d.它们都是短期、高流动性的债务工具✓

货币市场工具是短期债务证券（通常一年或以内到期），流动性高、风险相对较低。国库券、商业票据、银行承兑汇票和可转让存单都是例子。它们在发行人和支持背书上不同，因此并非都由政府担保或免税，但都具有短期、高流动性的特征。

一个城市偿还一般责任债券的能力最直接取决于其：

• a.企业赞助和冠名权费用
• b.其每年的联邦公共交通拨款分配
• c.从单座收费桥收取的净收入
• d.征税权和整体财务健康状况✓

由于 GO 债券由发行人的完全信用支持，其偿还取决于市政当局的征税权及整体财政状况。分析师会审查房产价值、税收征收率、债务水平和当地经济。单一设施的收入支持的是收入债券，而非 GO 债券。

“双重担保”市政债券是指由以下哪项支持的债券？

• a.从两家独立的市政债券保险公司购买的担保
• b.同一债券凭证中的两个不同到期日
• c.特定收入来源与发行人的一般征税权两者✓
• d.联邦财政部担保与州担保相结合

双重担保债券结合了收入债券和一般责任债券的特征：首先由特定收入来源偿还，但如果该收入不足，还由发行人的完全信用和征税权支持。这种双重支持通常使其比纯收入债券更安全。

TAN、RAN 和 BAN 等市政票据主要用于：

• a.五年后转换为市政当局的普通股
• b.在较长期收入或资金到位之前提供短期过渡融资✓
• c.为市政雇员提供联邦担保的退休福利
• d.为重大基础设施项目提供 30 年永久融资

市政预期票据是弥补市政当局现金流时间差的短期工具。TAN 由预期税收偿还，RAN 由预期收入偿还，BAN 由未来长期债券发行的收益偿还。它们在相对较短的时间内到期，用于过渡而非永久融资。

某些“私营活动”市政债券的利息可能：

• a.免除联邦、州和地方的所有税，包括资本利得税
• b.在包括发行人所在州在内的每个州都需缴纳州和地方所得税
• c.根据第 103 条在联邦层面按普通利息收入征税
• d.作为替代性最低税（AMT）的优惠项目计入✓

一些市政债券为私营活动融资，其利息虽然通常免征常规联邦所得税，但在计算替代性最低税（AMT）时该利息可能是必须加回的优惠项目。因此受 AMT 约束的投资者可能就这笔本来免税的利息缴税，从而降低该债券对他们的税后吸引力。

某些市政债券（如“建设美国债券”）在联邦层面应税，因为：

• a.它们由美国财政部的完全信用支持，而非由发行人支持
• b.它们为宗教机构融资，而国会已将其排除在免税范围之外
• c.发行人在向投资者出售之前未向 SEC 注册这些债券
• d.它们被设计为应税，通常以换取联邦对发行人的利息补贴✓

并非所有市政债券都免税。某些发行（如建设美国债券）被有意设计为对投资者应税，联邦政府补贴发行人部分利息成本。由于其利息应税，它们通常提供高于同类免税市政债的收益率以保持竞争力。

预付学费计划（529 计划的一种）主要允许家庭：

• a.在缴款当年从联邦所得税中扣除全部缴款
• b.为任何目的免税提取资金，包括非教育支出
• c.为合格院校按当前价格锁定未来学费✓
• d.投资于账户所有人选择的个别股票和债券

预付学费计划让家庭按当前费率支付未来大学学费，对冲参与学校学费上涨的风险。这不同于 529 大学储蓄计划——后者把缴款投资于价值波动的市场型组合。两者都是 529 计划，但预付版锁定学费，而非让储蓄承受市场回报。

由联邦住房贷款银行等 GSE 发行的机构信用债是：

• a.该机构的无担保债务，以其一般信用而非特定抵押池为支持✓
• b.联邦保险的银行存款，由 FDIC 对每家银行的每位存款人提供最高 25 万美元的保护
• c.该机构的所有权份额，附带表决权和对其剩余利润的求偿权
• d.免税的市政证券，其利息对持有人免征联邦所得税

某些机构证券是信用债，即以发行机构的一般信用而非抵押池为支持的无担保债券。它们被视为高质量，但作为 GSE 债务不由美国政府直接担保，因此收益率略高于国债。它们不同于现金流来自基础贷款的抵押支持过手证券。

与普通国债相比，持有 CMO 特有的一项关键风险是：

• a.货币风险，因为基础抵押贷款的还款以外币支付
• b.该 CMO 交易的每个分层（tranche）都完全没有利率风险
• c.所收到的利息免除全部联邦所得税
• d.来自基础抵押贷款的提前偿还（延长与缩短）风险✓

由于 CMO 的现金流来自一批抵押贷款，其实际期限取决于房主提前还款的速度。利率下降时提前还款加快（缩短风险）；利率上升时提前还款放缓、CMO 寿命延长（延长风险）。普通国债有固定期限，没有这种提前偿还的不确定性。

持有长期固定利率债券的投资者最担心购买力风险，这意味着：

• a.通胀可能随时间侵蚀固定利息支付的实际价值✓
• b.发行人可能在债券到期前对利息或本金违约
• c.持有外币债券的投资者可能遭遇汇率不利变动
• d.在利率下降后，债券可能按设定的赎回价被提前赎回

购买力（通胀）风险是物价上涨侵蚀债券固定票息和本金实际价值的危险。对长期固定利率债券尤为重要，因为其支付被锁定多年。TIPS 或股票等投资常用于帮助抵消这一风险。

衰退期间的广泛市场下跌导致多元化组合中几乎每只股票都下跌。这是以下哪种风险的例子？

• a.非系统性经营风险
• b.系统性（市场）风险✓
• c.流动性/可销售性风险
• d.再投资利率风险

由衰退驱动的全市场下跌几乎影响所有证券，无论个别公司经营得多好，这正是系统性或市场风险的定义。由于它冲击整个市场，分散化无法消除它。相比之下，非系统性风险只会影响单一公司或行业。

赎回风险是指以下这种危险：

• a.发行人在到期前赎回债券，通常在利率下降时✓
• b.通胀上升将侵蚀债券固定票息支付的实际价值
• c.投资者在交投清淡的市场中无法以公允价格为债券找到买家
• d.发行人违约，无法支付债券预定的利息和本金

当债券可赎回、允许发行人提前赎回时会产生赎回风险。发行人最常在利率下降后赎回债券，以便以更低利率再融资。届时投资者失去高票息债券，必须以更低的现行利率再投资，这使赎回风险与再投资风险密切相关。

投资于与某股指挂钩的结构性票据的投资者应理解，即使该指数上涨，如果出现以下情况投资者仍可能亏损：

• a.票据只是被持有至其规定的到期日，而不是提前卖出
• b.发行的金融机构破产而无法偿付✓
• c.挂钩指数仅在价格上上涨，不派发任何股息
• d.现行利率在票据的整个期限内保持不变

结构性票据是发行金融机构的债务，因此其承诺的收益取决于该发行人保持偿付能力。如果发行人破产，投资者只是一般债权人，无论挂钩指数表现如何都可能损失本金。这种发行人信用风险是结构性产品一个关键、有时被忽视的特征。

即使是充分分散化的股票组合，仍然承担哪种类型的风险？

• a.完全没有风险，因为分散化消除了所有损失来源
• b.来自某一家公司自身经营问题的公司特定风险
• c.影响整个市场的系统性（市场）风险✓
• d.仅非系统性风险，因为市场风险已被分散化消除

分散化降低或消除非系统性（公司特定）风险，但无法消除源于全市场力量（如衰退或利率变化）的系统性风险。因此，即使是广泛分散化的组合仍然承受系统性风险。这正是为什么分散化降低但从不完全消除组合总风险。

一位保守型客户希望在其组合的固定收益部分尽量降低信用风险和违约风险。哪种证券最符合该目标？

• a.评级较低公司的商业票据
• b.短期美国国库券✓
• c.BBB 级收入债券
• d.高收益（“垃圾”）公司债

美国国库券由美国政府的完全信用支持，被认为基本没有信用和违约风险，因此最适合希望尽量降低这些风险的客户。高收益债券和评级较低的商业票据承担相当大的违约风险，即使是 BBB 级收入债券的信用风险也高于国债。代价是最安全的证券通常提供最低的收益率。

Which statement best distinguishes common stock from preferred stock?

• a.Common stock has the lowest claim in liquidation, while preferred has none
• b.Common stock pays a fixed dividend, while preferred pays a variable payout
• c.Common stockholders usually have voting rights, while most preferred stockholders do not✓
• d.Preferred stock carries the vote on director elections, while common stock does not

Common stockholders usually vote; most preferred stockholders do not. Common has the lowest liquidation claim (not "none"), common dividends are variable while preferred are fixed, and preferred generally lacks a vote — so the other choices are reversed.

In a corporate liquidation, which class is paid last?

• a.Common stockholders✓
• b.Secured bondholders
• c.General (unsecured) creditors
• d.Preferred stockholders

Common stockholders are paid last in a liquidation, after secured creditors, general creditors, and preferred stockholders. Owners always stand behind creditors.

A debenture is best described as:

• a.A bond secured by a first lien on the issuer's real property
• b.A bond backed by a pledge of specific rolling-stock equipment
• c.An unsecured bond backed by the issuer's general credit✓
• d.A residual ownership share in the issuing corporation

A debenture is an unsecured bond backed only by the issuer's general credit and promise to pay. Mortgage and equipment bonds are secured; a share of ownership describes stock, not a bond.

Market interest rates rise after an investor buys a bond. The price of the existing bond will most likely:

• a.Fall✓
• b.Rise
• c.Stay exactly the same
• d.Rise to par and then fall

By the price–yield seesaw, when rates rise, existing bond prices fall. The bond's fixed coupon is now below market, so its price drops to make its yield competitive.

For a bond purchased at a discount, which yield is the highest?

• a.Yield to maturity✓
• b.Nominal yield
• c.Current yield
• d.All the yields are equal

For a discount bond the yields rank nominal < current < YTM, so yield to maturity is the highest because the investor also gains the price appreciation to par. (For a premium bond the order reverses.)

Which security is considered to carry essentially no credit (default) risk because it is backed by the full faith and credit of the U.S. government?

• a.A U.S. Treasury bond✓
• b.A corporate debenture
• c.A municipal revenue bond
• d.Commercial paper

A U.S. Treasury bond is backed by the full faith and credit of the government and is treated as essentially free of default risk. A debenture, a revenue bond, and commercial paper all carry credit risk.

Which of the following carries the full faith and credit of the U.S. government?

• a.FNMA (Fannie Mae) mortgage-backed securities
• b.FHLMC (Freddie Mac) mortgage-backed securities
• c.Corporate commercial paper
• d.GNMA (Ginnie Mae) mortgage-backed securities✓

GNMA (Ginnie Mae) securities carry the government's full faith and credit. FNMA and FHLMC are government-sponsored enterprises whose securities are not directly government-guaranteed; commercial paper is corporate.

The interest paid on most municipal bonds is:

• a.Taxed federally above the corporate bond rate
• b.Taxable in the issuer's own home state
• c.Generally exempt from federal income tax✓
• d.Guaranteed by the federal government

Municipal bond interest is generally exempt from federal income tax, which is its defining advantage. It is not federally guaranteed, and it is often (not always) state-tax-exempt for residents.

Shares of an open-end mutual fund are:

• a.Traded on an exchange throughout the day at a premium or discount to NAV
• b.Fixed in number after the initial offering
• c.Priced once per day at net asset value using forward pricing✓
• d.Priced continuously throughout the trading day

Open-end mutual fund shares are priced once daily at NAV using forward pricing (the next computed NAV). Exchange trading at a premium/discount and continuous intraday pricing describe closed-end funds and ETFs; open-end share counts are not fixed.

Unlike an open-end fund, a closed-end fund:

• a.Trades on an exchange and can sell above or below its NAV✓
• b.Continuously issues new shares and redeems existing shares at NAV
• c.Prices its shares at net asset value at the daily close
• d.Has no fixed share count, so the total grows and shrinks

A closed-end fund trades on an exchange and its market price can be above or below NAV. Continuous issuance/redemption at NAV and an unfixed share count describe open-end funds.

A mutual fund share class that charges a front-end sales load at the time of purchase is:

• a.Class C
• b.A no-load fund
• c.Class A✓
• d.Class B

Class A shares carry a front-end sales load paid at purchase (usually with lower ongoing expenses). Class C is a level load, Class B is back-end (CDSC), and a no-load fund has no sales charge.

Which product holds a basket of securities but trades throughout the day on an exchange like a stock?

• a.A traditional open-end mutual fund
• b.A unit investment trust (UIT)
• c.A fixed annuity
• d.An exchange-traded fund (ETF)✓

An ETF holds a basket of securities but trades intraday on an exchange like a stock. A mutual fund and a UIT do not trade continuously; a fixed annuity is an insurance product.

A unit investment trust (UIT) is characterized by:

• a.An actively managed portfolio that trades securities frequently
• b.A fixed portfolio held for a set term with no active manager✓
• c.Continuous issuance of new shares to investors at the daily NAV
• d.Daily exchange trading at a premium or discount to the fund's NAV

A UIT holds a fixed portfolio for a set term with no active manager. It does not actively trade, continuously issue shares, or trade at a premium/discount like a closed-end fund.

A variable annuity is considered a security because:

• a.The insurer guarantees a fixed minimum annual rate of return
• b.The owner bears the investment risk of the subaccounts✓
• c.It is insured by the FDIC for up to $250,000 per depositor
• d.Its account value is floored at the sum of the premiums paid

A variable annuity is a security because the owner bears the investment risk of the subaccounts. A fixed annuity (insurer bears the risk) is not a security; annuities are not FDIC-insured and can lose value.

A call option gives its holder the right to:

• a.Sell the underlying security at the strike price
• b.Buy the underlying security at the strike price✓
• c.Receive a fixed dividend from the issuer
• d.Vote the underlying shares

A call gives the right to buy the underlying at the strike price. Selling at the strike describes a put; options do not pay dividends or convey voting rights.

The writer (seller) of an option:

• a.Pays a premium in exchange for the right to buy or sell the underlying security
• b.Has risk limited to the premium paid at the time of purchase
• c.Can refuse an assignment by returning the premium to the holder
• d.Receives a premium and takes on an obligation if the option is exercised✓

The writer receives the premium and takes on the obligation to perform if exercised. The buyer pays the premium and has limited risk; a writer can indeed be assigned.

Which type of risk affects the entire market and cannot be eliminated through diversification?

• a.Business risk
• b.Credit risk
• c.Liquidity (marketability) risk
• d.Systematic (market) risk✓

Systematic (market) risk affects the whole market and cannot be diversified away. Business, credit, and liquidity risks are unsystematic and can be reduced by diversifying.

Diversifying a portfolio across many companies and industries is most effective at reducing:

• a.Interest-rate risk
• b.Unsystematic (company-specific) risk✓
• c.Inflation risk
• d.Systematic risk affecting the broad market

Diversification reduces unsystematic (company-specific) risk by spreading exposure across many holdings. Interest-rate, inflation, and broad market risks are systematic and remain.

Purchasing-power (inflation) risk is generally greatest for:

• a.Common stocks of growing companies
• b.Directly owned real estate
• c.Physical commodities
• d.Long-term fixed-income securities✓

Inflation (purchasing-power) risk is greatest for long-term fixed-income securities, whose fixed payments lose real value as prices rise. Stocks, real estate, and commodities can rise with inflation.

Compared with a right, a warrant typically:

• a.Has a very short life and is priced below the market price
• b.Is issued only to the company's existing shareholders at a discount price
• c.Has a longer life and an exercise price initially above the market✓
• d.Settles only in cash rather than being exercised for shares

A warrant has a longer life and an exercise price initially above the market, often issued as a sweetener. Short life, below-market pricing, and existing-shareholder distribution describe rights.

An American Depositary Receipt (ADR) allows a U.S. investor to:

• a.Buy municipal bonds whose interest is exempt from federal, state, and local income tax
• b.Avoid all market risk
• c.Receive a dividend that is guaranteed by the federal government
• d.Hold shares of a foreign company that trade in U.S. dollars, subject to currency risk✓

An ADR lets a U.S. investor hold a foreign company's shares priced in U.S. dollars, carrying currency risk. It is not tax-free, risk-free, or federally guaranteed.

If an issuer skips a dividend on its cumulative preferred stock, the missed dividend:

• a.Is permanently forfeited by the preferred shareholder
• b.Accumulates and must be paid before any common dividend✓
• c.Automatically converts into common shares of the issuer
• d.Must be redirected to the issuer's bondholders instead

On cumulative preferred, a skipped dividend accumulates and must be paid before any common dividend. It is not lost (that is straight/noncumulative preferred), does not auto-convert, and is not redirected to bondholders.

Because a convertible bond can be exchanged for common shares, it usually:

• a.Pays a higher coupon than a comparable nonconvertible bond
• b.Has no stated maturity date, unlike a straight bond
• c.Must be secured by a first lien on the issuer's assets
• d.Pays a lower coupon than a comparable nonconvertible bond✓

The conversion feature is valuable, so a convertible bond usually pays a lower coupon than a comparable nonconvertible bond. It still has a maturity and need not be secured.

Municipal bonds are generally most attractive to investors who are in:

• a.The lowest tax brackets
• b.The highest tax brackets✓
• c.A tax-exempt retirement account
• d.A foreign tax jurisdiction

Because muni interest is tax-free, munis benefit high-tax-bracket investors most. Low brackets gain little, and holding a tax-free bond inside a tax-exempt retirement account wastes the advantage.

Which of the following is a money market instrument?

• a.Commercial paper✓
• b.A 30-year Treasury bond
• c.Common stock
• d.A convertible debenture

Commercial paper is short-term (one year or less) corporate debt — a money market instrument. A 30-year bond and a convertible debenture are long-term debt; common stock is equity.

A real estate investment trust (REIT):

• a.Passes both its income and its operating losses through directly to its investors
• b.Pools capital to invest in income-producing real estate and trades like a stock✓
• c.Is an insurance contract that pays lifetime income
• d.Guarantees investors a fixed rate of return

A REIT pools capital to invest in income-producing real estate and trades like a stock. It does not pass through losses (unlike a DPP), is not an insurance contract, and does not guarantee a return.

A direct participation program (limited partnership) is distinctive because it:

• a.Trades continuously on a national exchange and is highly liquid
• b.Gives the limited partners unlimited personal liability for its debts
• c.Passes both income and losses through to the limited partners✓
• d.Is guaranteed against loss by the general partner's own capital

A DPP (limited partnership) passes both income and losses through to the limited partners. It is illiquid, limited partners have limited (not unlimited) liability, and there is no loss guarantee.

The par value of a typical corporate bond, repaid at maturity, is conventionally:

• a.$100
• b.$1,000✓
• c.$500
• d.$10,000

A corporate bond's conventional par value is $1,000, the amount repaid at maturity. The other figures are not the standard par.

A fixed annuity differs from a variable annuity in that a fixed annuity:

• a.Exposes the owner to the market risk of the underlying investment subaccounts
• b.Guarantees a fixed rate, with the insurer bearing the investment risk✓
• c.Must be registered with the SEC and sold only with a prospectus
• d.Contains no insurance component, only investment subaccounts

A fixed annuity guarantees a fixed rate, with the insurer bearing the investment risk — an insurance product. Market exposure, securities registration, and "no insurance component" describe a variable annuity.

An investor who buys a put option is most likely expecting the underlying stock to:

• a.Fall in price✓
• b.Rise sharply
• c.Begin paying a higher dividend
• d.Stay exactly flat

A put buyer profits when the underlying falls — a bearish position (the right to sell at the strike). A call buyer is bullish; dividends and a flat market are not the point of a put.