FINRA SIE — Fundamentos de la Industria de Valores — Todas las Preguntas
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¿Cuál enunciado describe mejor una diferencia clave entre la acción común y la preferente?
- a.Los accionistas comunes normalmente tienen derecho a voto, mientras que la mayoría de los preferentes no✓
- b.La acción común paga un dividendo fijo establecido en sus estatutos, mientras que los dividendos preferentes varían
- c.La acción común tiene fecha de vencimiento y la preferente es perpetua
- d.La acción preferente da derecho a votar por la junta y la común no
Los accionistas comunes suelen votar en asuntos como la elección de directores, mientras que las acciones preferentes por lo general no dan voto a cambio de un dividendo fijo y prioritario. El dividendo fijo corresponde a la preferente, así que la primera opción está invertida. Ninguna tiene vencimiento, por lo que la última es incorrecta.
En una liquidación corporativa, ¿quién tiene la mayor prioridad de reclamo sobre los activos restantes?
- a.Tenedores de warrants
- b.Accionistas comunes
- c.Accionistas preferentes
- d.Tenedores de bonos garantizados✓
La deuda se paga antes que el capital, y los bonistas garantizados (con colateral) están por delante de los acreedores no garantizados, los preferentes y los comunes. La acción preferente está por encima de la común pero por debajo de toda la deuda. Los warrants son ligados al capital y quedan al nivel de la común o por debajo.
Una acción preferente acumulativa no pagó su dividendo durante dos años. Antes de que los accionistas comunes reciban dividendo, la empresa debe:
- a.Convertir las acciones preferentes en comunes según la razón de conversión establecida
- b.Pagar solo el dividendo preferente del año en curso, porque los atrasos vencen a los doce meses
- c.Pagar todos los dividendos preferentes atrasados más el dividendo preferente actual✓
- d.Pagar a los tenedores preferentes una tasa de interés de penalización sobre los dos años de atrasos
La preferente acumulativa acumula los dividendos no pagados en atraso, y debe pagarse todo lo atrasado más el dividendo preferente actual antes de que el común reciba algo. Pagar solo el año en curso aplicaría a una preferente no acumulativa. No hay conversión automática ni interés de penalización.
¿Qué característica beneficia más directamente al EMISOR y no al tenedor de una acción preferente?
- a.Característica redimible (callable feature)✓
- b.Característica participativa (participating feature)
- c.Característica acumulativa (cumulative feature)
- d.Característica convertible (convertible feature)
La característica redimible (callable) permite al emisor recomprar las acciones, generalmente cuando bajan las tasas, lo que favorece al emisor a costa del tenedor. Las características convertible, acumulativa y participativa agregan valor para el tenedor.
Un American Depositary Receipt (ADR) se describe mejor como un valor que:
- a.Es un instrumento del Tesoro de EE.UU. emitido y denominado en moneda extranjera
- b.Representa acciones de una empresa extranjera y cotiza en mercados de EE.UU. en dólares✓
- c.Representa un bono emitido por un gobierno extranjero y pagadero en dólares
- d.Da a los inversionistas de EE.UU. el derecho contractual de comprar divisa a una tasa fija
Un ADR lo emite un banco depositario de EE.UU. y representa cierto número de acciones de una empresa extranjera, cotizando y pagando dividendos en dólares. Es de base accionaria, no un bono ni del Tesoro, y no es un contrato de divisas.Securities Act of 1933
Una empresa emite derechos de suscripción (rights) a sus accionistas actuales. Estos derechos principalmente les permiten:
- a.Recibir un dividendo en efectivo adicional cada trimestre durante todo un año después de la oferta de derechos
- b.Votar dos veces en decisiones corporativas importantes, como fusiones y elecciones de la junta
- c.Comprar acciones nuevas a un precio de suscripción, normalmente bajo el mercado, para evitar la dilución✓
- d.Vender sus acciones actuales de vuelta a la empresa a un precio con prima garantizado
Una oferta de derechos da a los accionistas actuales el derecho preferente de comprar acciones nuevas, usualmente a un precio de suscripción por debajo del mercado, para mantener su participación proporcional y evitar la dilución. Los derechos no recompran acciones, ni añaden dividendos ni votos.
¿En qué se diferencian típicamente los warrants de los derechos de suscripción al emitirse?
- a.Los warrants solo se emiten a los propios empleados de la empresa como pago
- b.Los warrants deben ejercerse el mismo día de su emisión o caducan
- c.Los warrants pagan a sus tenedores un dividendo trimestral garantizado, y los derechos no
- d.Los warrants tienen vida larga (a menudo años), mientras que los derechos son de corto plazo✓
Los warrants son instrumentos de largo plazo, a menudo de varios años, y su precio de ejercicio suele fijarse por encima del mercado al emitirse. Los derechos son de corto plazo y con precio bajo el mercado. Los warrants no son del mismo día, ni solo para empleados, ni pagan dividendos.
Un inversionista que compra acciones comunes queda expuesto a ¿cuál de estas características?
- a.Un dividendo garantizado cada trimestre sin importar las ganancias de la empresa
- b.Prioridad sobre los bonistas y los accionistas preferentes en una liquidación
- c.Un valor de vencimiento fijo pagado al tenedor en una fecha determinada
- d.Reclamo residual sobre las ganancias y activos y posibles derechos de voto✓
La acción común representa un reclamo residual (último en la fila) sobre ganancias y activos, y normalmente conlleva derecho de voto. No tiene vencimiento ni dividendo garantizado y queda detrás de los bonistas en la quiebra.
Una acción preferente convertible es más valiosa para el tenedor cuando:
- a.El emisor suspende su dividendo común, lo que eleva el valor de conversión
- b.El precio de la acción común sube muy por encima del precio de conversión✓
- c.El precio de la acción común del emisor cae fuertemente por debajo del precio de conversión
- d.Las tasas de interés del mercado suben significativamente, elevando la razón de conversión
La convertible permite al tenedor cambiar la preferente por cierto número de acciones comunes, así que gana más valor cuando la común sube muy por encima del precio de conversión. Caídas de la común, alzas de tasas o recortes de dividendo reducen su valor.
Las acciones de tesorería (treasury stock) se refieren a acciones que:
- a.Son autorizadas pero no emitidas y la junta directiva todavía puede venderlas
- b.Solo posee la junta directiva de la empresa
- c.Son valores de deuda emitidos por el Departamento del Tesoro de EE.UU.
- d.Fueron emitidas y luego recompradas por la corporación emisora✓
Las acciones de tesorería son las que la corporación emitió y luego recompró; no tienen voto ni reciben dividendos mientras la empresa las conserva. No se relacionan con el Tesoro de EE.UU., no son no emitidas ni se limitan a los directores.Securities Exchange Act of 1934
Un accionista desea mantener el mismo porcentaje de propiedad después de que la empresa emita nuevas acciones. ¿Qué derecho respalda ese objetivo?
- a.Derecho a dividendo acumulativo (cumulative dividend right)
- b.Derecho de conversión (conversion right)
- c.Derecho preferente (preemptive right)✓
- d.Derecho de redención (right of redemption)
El derecho preferente permite a los accionistas actuales comprar una parte proporcional de las nuevas acciones antes que otros, conservando su porcentaje y evitando la dilución. El dividendo acumulativo, la conversión y la redención se refieren a ingresos o intercambio, no al porcentaje de propiedad.
¿Cuál afirmación sobre el tenedor de un ADR es VERDADERA?
- a.El tenedor aún enfrenta riesgo cambiario porque las acciones subyacentes son extranjeras✓
- b.El tenedor generalmente recibe los dividendos en la moneda extranjera del emisor
- c.El tenedor tiene derechos de voto plenos idénticos a los de un accionista común nacional
- d.El banco depositario garantiza al tenedor contra el riesgo cambiario
Aunque el ADR cotiza en dólares, su valor refleja acciones de una empresa extranjera, por lo que el tenedor está expuesto al riesgo cambiario. Los dividendos se convierten a dólares, el voto suele ser limitado y el banco no garantiza contra el riesgo de divisa.
Una obligación (debenture) se describe mejor como un bono corporativo que está:
- a.Garantizado por el gobierno federal contra el incumplimiento
- b.Garantizado con una cartera de valores de otras empresas mantenida en fideicomiso
- c.Respaldado solo por el crédito general y la buena fe del emisor✓
- d.Respaldado por bienes raíces específicos del emisor
Una debenture es un bono no garantizado respaldado únicamente por el crédito general y la promesa de pago del emisor, sin colateral específico. Los bonos hipotecarios usan bienes raíces, los de fideicomiso colateral usan otros valores, y ningún bono corporativo tiene garantía federal.
Un bono corporativo tiene un cupón de 5% y un valor par de $1,000. ¿Cuánto interés anual recibe el tenedor?
- a.$5
- b.$50✓
- c.Depende del precio de mercado actual
- d.$500
El cupón es un porcentaje fijo del par, así que 5% de $1,000 son $50 al año, sin importar el precio de mercado del bono. El monto del interés no cambia con el precio de mercado; solo cambia el rendimiento.
¿Qué característica de un bono corporativo permite al emisor redimir los bonos antes del vencimiento, típicamente cuando las tasas han bajado?
- a.Característica de rescate (call)✓
- b.Requisito de fondo de amortización
- c.Característica de venta (put)
- d.Característica convertible
La característica de rescate (call) da al emisor el derecho de redimir bonos anticipadamente, algo que suele hacer tras una baja de tasas para refinanciar más barato. El put favorece al inversionista, el convertible permite cambiar a acciones y el fondo de amortización es una reserva de pago, no un derecho de rescate anticipado a favor del emisor en una baja de tasas.
Un bono de alto rendimiento ('basura') suele ofrecer un cupón mayor que un bono de grado de inversión porque:
- a.Conlleva un mayor riesgo de crédito (incumplimiento)✓
- b.Está exento del impuesto federal y estatal sobre la renta
- c.Está garantizado con una hipoteca sobre la planta del emisor
- d.Exige un vencimiento mínimo de 30 años
Los bonos de alto rendimiento tienen calificación por debajo de grado de inversión, así que el emisor paga un cupón mayor para compensar el mayor riesgo de crédito o incumplimiento. El rendimiento más alto no se debe al plazo, al colateral ni a exención fiscal.
El contrato de emisión (indenture) de un bono se describe mejor como:
- a.El contrato escrito que establece las obligaciones del emisor y los derechos de los bonistas✓
- b.La calificación crediticia asignada a la emisión por una agencia calificadora estadística reconocida a nivel nacional (NRSRO)
- c.El precio de mercado al que el bono cotiza actualmente en el mercado secundario
- d.La comisión que cobra un broker-dealer cuando el bono se compra o se vende
El indenture (escritura de fideicomiso) es el contrato legal que detalla el cupón, el vencimiento, los convenios y los derechos de los bonistas y deberes del emisor. No es un precio, una calificación ni una comisión.
Un inversionista tiene un bono corporativo convertible. Esta característica le permite principalmente:
- a.Cambiar el bono por un número fijo de acciones comunes del emisor✓
- b.Obligar al emisor a pagar el bono anticipadamente a la par
- c.Evitar todo el riesgo de crédito porque la conversión garantiza el pago
- d.Recibir automáticamente un cupón mayor cuando suben las tasas de interés
Un bono convertible puede cambiarse por un número predeterminado de acciones comunes del emisor, permitiendo al inversionista participar en la apreciación de la acción. No obliga al pago anticipado, no ajusta el cupón con las tasas ni elimina el riesgo de crédito.
¿Qué valor del Tesoro de EE.UU. se emite con descuento, no paga interés periódico y vence en un año o menos?
- a.Valor del Tesoro Protegido contra la Inflación (TIPS)
- b.Letra del Tesoro (T-bill)✓
- c.Nota del Tesoro
- d.Bono del Tesoro
Las letras del Tesoro vencen en un año o menos y se venden con descuento sobre el valor nominal; el rendimiento es la diferencia al vencimiento, no cupones periódicos. Las notas y bonos pagan interés semestral, y los TIPS pagan interés y ajustan el principal por inflación.
¿Cómo protege un TIPS (valor del Tesoro protegido contra la inflación) al inversionista de la inflación?
- a.Su principal se ajusta al alza con el Índice de Precios al Consumidor (IPC)✓
- b.Su tasa de cupón se eleva cada año a medida que la inflación medida se acelera
- c.Se convierte en acciones comunes del emisor cada vez que la inflación supera el 3%
- d.Paga una tasa variable que se restablece semanalmente a la tasa de la letra del Tesoro (T-bill) a 13 semanas
Los TIPS ajustan su principal según los cambios del IPC, así que al subir la inflación el principal (y el monto en dólares de cada cupón de tasa fija) aumenta. La tasa del cupón es fija, no es una tasa flotante de T-bills y no se convierte en acciones.
Se considera que los valores del Tesoro de EE.UU. tienen el MENOR de ¿cuál riesgo?
- a.Riesgo de inflación (poder adquisitivo)
- b.Riesgo de tasa de interés
- c.Riesgo de crédito (incumplimiento)✓
- d.Riesgo de reinversión
Al estar respaldados por la plena fe y crédito del gobierno de EE.UU., los valores del Tesoro tienen prácticamente el menor riesgo de crédito o incumplimiento de cualquier valor. Aun así enfrentan riesgo de tasa, de inflación y de reinversión como otros bonos.
Un inversionista quiere interés del Tesoro que esté sujeto al impuesto federal pero EXENTO del impuesto estatal y local. Ese tratamiento aplica a:
- a.Interés de bonos municipales de su estado
- b.Interés de notas del Tesoro de EE.UU.✓
- c.Interés de bonos corporativos
- d.Interés de un certificado de depósito bancario
El interés de los valores del Tesoro de EE.UU. tributa a nivel federal pero está exento del impuesto estatal y local. El interés corporativo y de CD tributa en todos los niveles, mientras que el municipal suele estar exento del federal, el patrón opuesto.
¿Cuál opción ordena correctamente los valores del Tesoro del vencimiento original MÁS CORTO al MÁS LARGO?
- a.Letra, bono, nota
- b.Letra, nota, bono✓
- c.Nota, letra, bono
- d.Bono, nota, letra
Las letras del Tesoro vencen en un año o menos, las notas en 2 a 10 años y los bonos en más de 10 años (hasta 30). Solo el orden letra, nota, bono va del vencimiento más corto al más largo.
Un Treasury STRIPS se describe mejor como:
- a.Un valor del Tesoro de tasa flotante cuyo cupón se reajusta según la subasta de letras a 13 semanas
- b.Un bono del Tesoro cuya tasa de cupón se eleva cada año según la tasa de inflación reportada
- c.Un valor cupón cero creado al separar el principal y los pagos de interés de un bono del Tesoro✓
- d.Un instrumento del Tesoro de corto plazo emitido solo a bancos y operadores primarios (primary dealers)
Los STRIPS son instrumentos cupón cero que se crean al separar el principal y cada pago de interés de un bono del Tesoro y venderlos por separado con descuento. No están ligados a la inflación, no son de tasa flotante ni exclusivos para bancos.
Un inversionista con un Treasury cupón cero (STRIPS) a 30 años está MÁS expuesto a ¿cuál riesgo?
- a.Riesgo cambiario, porque es un bono extranjero
- b.Riesgo de incumplimiento, porque los cupón cero suelen incumplir
- c.Riesgo de tasa de interés, por su larga duración✓
- d.Riesgo de reinversión sobre sus cupones semestrales
Un bono cupón cero de largo plazo tiene una duración muy larga, lo que hace su precio muy sensible a los cambios de tasas. Prácticamente no tiene riesgo de incumplimiento (gobierno de EE.UU.) ni de reinversión (no paga cupones), y no es un valor extranjero.
El interés de las notas y bonos del Tesoro de EE.UU. se paga a los inversionistas:
- a.Semestralmente (dos veces al año)✓
- b.Trimestralmente (cuatro pagos al año)
- c.Solo al vencimiento, en una sola suma
- d.Mensualmente (doce pagos al año)
Las notas y bonos del Tesoro pagan un cupón fijo semestralmente, es decir dos veces al año, hasta el vencimiento. No pagan mensual ni trimestralmente, y solo las letras (cupón cero) entregan su rendimiento únicamente al vencimiento.
Los valores respaldados por hipotecas de Ginnie Mae (GNMA) difieren de la mayoría de los valores de agencia porque están:
- a.Respaldados solo por el crédito de la corporación emisora privada
- b.Respaldados por la plena fe y crédito del gobierno de EE.UU.✓
- c.Exentos de impuestos sobre la renta federales, estatales y locales
- d.Instrumentos de descuento a corto plazo que no pagan interés periódico
GNMA es una corporación de propiedad gubernamental, y sus valores hipotecarios cuentan con la plena fe y crédito del gobierno de EE.UU., a diferencia de Fannie Mae y Freddie Mac, patrocinadas por el gobierno pero sin garantía directa. El interés de GNMA tributa a nivel federal y los valores pagan interés y principal mensualmente, no son cupón cero.
Fannie Mae y Freddie Mac se describen mejor como:
- a.Agencias del Departamento del Tesoro de EE.UU. cuya deuda cuenta con la plena fe y crédito del gobierno federal
- b.Empresas patrocinadas por el gobierno (GSE) cuyos valores no están garantizados directamente por el gobierno de EE.UU.✓
- c.Autoridades de financiamiento municipal que emiten bonos de ingresos exentos de impuestos para proyectos de vivienda asequible estatales y locales
- d.Bancos de desarrollo extranjeros que financian proyectos de infraestructura en economías de mercados emergentes
Fannie Mae y Freddie Mac son empresas patrocinadas por el gobierno que apoyan el mercado hipotecario; sus valores tienen algo más de riesgo de crédito que los del Tesoro porque no están respaldados directamente por la plena fe y crédito del gobierno. No son agencias del Tesoro, bancos extranjeros ni autoridades municipales.
El tenedor de un valor hipotecario 'pass-through' enfrenta riesgo de prepago, lo que significa que:
- a.El emisor difiere por contrato los pagos de principal programados hasta la fecha de vencimiento final
- b.Los certificados pass-through no tienen mercado secundario, por lo que el tenedor debe esperar al vencimiento
- c.La tasa del cupón sube automáticamente cada año a medida que madura el conjunto de hipotecas subyacente
- d.Los propietarios pueden pagar sus hipotecas antes, a menudo cuando bajan las tasas, devolviendo el principal antes de lo esperado✓
El riesgo de prepago surge porque los propietarios pueden refinanciar y pagar sus hipotecas anticipadamente, usualmente cuando bajan las tasas, así el inversionista recibe el principal antes y debe reinvertir a tasas menores. No se trata de pagos retrasados, iliquidez ni aumentos automáticos del cupón.
¿Cuál es una característica de los instrumentos del mercado monetario?
- a.Participación accionaria y derecho a voto en el emisor
- b.Vencimientos cortos de un año o menos y alta liquidez✓
- c.Ganancias de capital garantizadas al vencimiento para el tenedor
- d.Vencimientos mayores a 10 años y liquidez muy limitada
Los instrumentos del mercado monetario son deuda de corto plazo con vencimiento de un año o menos y alta liquidez, lo que los hace equivalentes de efectivo de bajo riesgo. No son de largo plazo, no son capital y no garantizan ganancias de capital.
El papel comercial (commercial paper) se describe mejor como:
- a.Deuda corporativa no garantizada de corto plazo emitida para cubrir necesidades de fondos inmediatas✓
- b.Un depósito de ahorro asegurado federalmente que un banco emite a una tasa de interés fija
- c.Una acción emitida por un banco comercial y negociada en una bolsa nacional
- d.Un bono corporativo a largo plazo garantizado con una prenda específica de bienes de la empresa
El papel comercial son pagarés no garantizados de corto plazo que emiten las corporaciones para financiar necesidades inmediatas como nómina o inventario, con vencimiento típico de 270 días o menos. No es un bono garantizado de largo plazo, una acción ni un depósito asegurado.
Un certificado de depósito negociable (jumbo CD) emitido por un banco se diferencia de un CD minorista tradicional principalmente porque:
- a.Puede negociarse en el mercado secundario antes del vencimiento✓
- b.Está asegurado en su totalidad por la FDIC sin importar cuán grande sea el depósito
- c.No paga interés al tenedor en ningún momento durante su plazo
- d.Debe conservarse hasta el vencimiento y no puede venderse ni transferirse
Un CD negociable (jumbo) se emite en denominaciones grandes y puede comprarse y venderse en el mercado secundario antes del vencimiento, dándole liquidez. Los montos por encima del límite del seguro no están totalmente asegurados, sí paga interés, y su negociabilidad es lo opuesto a un CD minorista intransferible.
Un acuerdo de recompra (repo) en el mercado monetario implica:
- a.Vender un valor con el acuerdo de recomprarlo después a un precio algo mayor✓
- b.Emitir acciones de nueva creación al público para levantar capital accionario permanente para el emisor
- c.Intercambiar permanentemente una posición existente en bonos por acciones comunes de nueva emisión del emisor
- d.Comprar acciones comunes con margen usando el crédito que otorga la propia firma de corretaje del cliente
En un repo, una parte vende valores (a menudo del Tesoro) y acuerda recomprarlos poco después a un precio mayor, en efecto un préstamo colateralizado de corto plazo. No es un intercambio permanente, una compra de acciones con margen ni una emisión de acciones.
Cuando las tasas de interés del mercado suben, los precios de los bonos de tasa fija existentes generalmente:
- a.Suben
- b.Suben y luego caen de inmediato a la par
- c.Se mantienen igual
- d.Bajan✓
Los precios de los bonos y las tasas se mueven de forma inversa, así que cuando las tasas del mercado suben, los bonos existentes con cupones fijos menores pierden atractivo y sus precios bajan. No suben ni permanecen iguales ante un alza de tasas.
Se dice que un bono que cotiza a un precio por debajo de su valor par se negocia con:
- a.Un descuento✓
- b.La par
- c.Su rendimiento al vencimiento
- d.Una prima
Un bono con precio por debajo de la par ($1,000) se negocia con descuento, lo que ocurre cuando su cupón es menor que los rendimientos de mercado actuales. Un precio por encima de la par es una prima, y el rendimiento al vencimiento es una medida de retorno, no una descripción de precio.
Un bono tiene un cupón de 6% y cotiza a $1,200 (con prima). Su rendimiento corriente (current yield) es:
- a.Exactamente 6%
- b.No se puede determinar
- c.Mayor que 6%
- d.Menor que 6%✓
El rendimiento corriente es el cupón anual dividido entre el precio de mercado, o sea $60 / $1,200 = 5%, menor que el cupón de 6% porque el precio está sobre la par. Cuando un bono cotiza con prima, su rendimiento corriente cae por debajo de la tasa del cupón.
Para un bono comprado con descuento, ¿cuál relación es correcta?
- a.Tasa del cupón > rendimiento corriente > rendimiento al vencimiento
- b.Rendimiento al vencimiento < tasa del cupón < rendimiento corriente
- c.Tasa del cupón = rendimiento corriente = rendimiento al vencimiento
- d.Tasa del cupón < rendimiento corriente < rendimiento al vencimiento✓
En un bono con descuento, los rendimientos van del cupón más bajo al rendimiento al vencimiento más alto: cupón < rendimiento corriente < YTM, porque el inversionista también gana la diferencia entre el precio con descuento y la par al vencimiento. El bono con prima muestra el orden inverso, y solo el bono a la par tiene los tres iguales.
El rendimiento al vencimiento (YTM) se describe mejor como el retorno total que gana el inversionista si el bono se:
- a.Rescata por el emisor en la primera fecha de rescate al precio de rescate estipulado
- b.Mantiene hasta el vencimiento, con cupones reinvertidos, considerando cualquier prima o descuento✓
- c.Convierte en acciones comunes según la razón de conversión estipulada en el contrato de emisión (indenture)
- d.Vende de inmediato en el mercado secundario al precio cotizado de hoy más cualquier interés devengado
El YTM mide el retorno anualizado total suponiendo que el bono se mantiene hasta el vencimiento y los cupones se reinvierten al YTM, incorporando la ganancia o pérdida por descuento o prima. No es el retorno de una venta inmediata, un rescate anticipado (eso es rendimiento al rescate) ni una conversión.
Si el rendimiento corriente de un bono es 5% y su tasa de cupón es 5%, lo más probable es que cotice a:
- a.Un precio desconocido
- b.Valor par✓
- c.Descuento
- d.Prima
El rendimiento corriente es igual a la tasa del cupón solo cuando el precio de mercado es igual a la par, porque el rendimiento corriente es el cupón dividido entre el precio. Si fuera mayor sería descuento, y si fuera menor sería prima.
Dos bonos son idénticos salvo el vencimiento. Ante un cambio dado en las tasas, ¿el precio de cuál bono cambiará MÁS?
- a.El bono con el vencimiento más largo✓
- b.El bono más cercano al vencimiento
- c.Ambos cambian igual
- d.El de mayor calificación crediticia
Los bonos de mayor vencimiento tienen más sensibilidad a las tasas (mayor duración), así que su precio se mueve más ante un cambio dado en las tasas. Lo que impulsa este efecto es el vencimiento, no la calificación, y ambos no se mueven igual.
Un inversionista compra un bono a la par con cupón de 4%. Si luego las tasas del mercado bajan a 2%, el valor de mercado del bono probablemente:
- a.Aumenta, cotizando con prima✓
- b.Disminuye, cotizando con descuento
- c.Cae a cero
- d.Se mantiene exactamente a la par
Cuando las tasas del mercado caen por debajo del cupón fijo de un bono, este se vuelve más atractivo y su precio sube por encima de la par, con prima. Los precios se mueven de forma inversa a las tasas, así que una baja de tasas eleva el precio en lugar de reducirlo o dejarlo igual.
El rendimiento nominal de un bono se refiere a:
- a.El cupón anual dividido entre el precio de mercado actual
- b.El rendimiento si el bono se rescata anticipadamente
- c.El retorno total si se mantiene hasta el vencimiento
- d.La tasa de cupón declarada como porcentaje del valor par✓
El rendimiento nominal es simplemente la tasa del cupón del bono expresada como porcentaje del valor par, y no cambia con el precio de mercado. El cupón sobre el precio de mercado es el rendimiento corriente, el retorno al vencimiento es el YTM, y el de rescate anticipado es el rendimiento al rescate.
La duración es una medida que ayuda a los inversionistas a estimar:
- a.Cuán sensible es el precio de un bono a los cambios en las tasas de interés✓
- b.La probabilidad estadística de que el emisor incumpla antes del vencimiento
- c.El interés acumulado que el comprador del bono le debe al vendedor en la liquidación
- d.La calificación crediticia de un bono asignada por Moody's o Standard & Poor's
La duración estima el cambio porcentual del precio de un bono ante un cambio dado en las tasas, así que mayor duración implica mayor sensibilidad a las tasas. No mide la calificación, la probabilidad de incumplimiento ni el interés acumulado.
¿Cuál de estas calificaciones de bonos representa el MENOR riesgo de crédito?
- a.BB+
- b.AAA✓
- c.CCC+
- d.CCC-
AAA es la calificación más alta que asignan las agencias, indicando la mayor capacidad de pago y por tanto el menor riesgo de crédito. BB, B y CCC están por debajo de grado de inversión y conllevan un riesgo de incumplimiento cada vez mayor.
La línea entre bonos de 'grado de inversión' y 'de no grado de inversión' (alto rendimiento) suele estar en:
- a.BBB (o Baa) y superior es grado de inversión; BB (o Ba) e inferior es alto rendimiento✓
- b.Cualquier bono con un cupón superior al 5% se clasifica como deuda de alto rendimiento
- c.Solo los bonos sin calificación son de alto rendimiento; todos los bonos calificados son grado de inversión
- d.Solo AAA (o Aaa) es grado de inversión; todo lo calificado por debajo es alto rendimiento
Los bonos calificados BBB/Baa y superior se consideran grado de inversión, mientras que los BB/Ba e inferiores son de no grado de inversión o alto rendimiento. El corte se basa en la calificación, no en el nivel del cupón ni en la ausencia de calificación.
Si una agencia rebaja la calificación de los bonos de una empresa, el efecto inmediato más probable en esos bonos existentes es que sus:
- a.Tasas de cupón aumentan automáticamente
- b.Precios suben al aumentar la demanda
- c.Precios bajan y sus rendimientos suben✓
- d.Fechas de vencimiento se acortan
Una rebaja señala mayor riesgo de crédito, así que los inversionistas exigen un rendimiento mayor, lo que empuja a la baja el precio de los bonos existentes. Los cupones son fijos y no cambian, y una rebaja no acorta el vencimiento.
El riesgo de crédito (incumplimiento) se refiere a la posibilidad de que:
- a.El inversionista tendrá que reinvertir los pagos de cupón a una tasa de mercado menor
- b.Las tasas de interés del mercado suban y empujen a la baja el precio del bono
- c.La inflación erosione el poder adquisitivo de los pagos de cupón
- d.El emisor no realice a tiempo los pagos de interés o principal✓
El riesgo de crédito o incumplimiento es la posibilidad de que el emisor del bono no pueda hacer a tiempo los pagos prometidos de interés o principal. El alza de tasas describe el riesgo de tasa, la reinversión a menor tasa el riesgo de reinversión, y la erosión del poder adquisitivo el riesgo de inflación.
Un inversionista tiene bonos de largo plazo y teme que el alza de las tasas del mercado reduzca su precio. Esta preocupación describe:
- a.Riesgo de liquidez del mercado
- b.Riesgo de reinversión
- c.Riesgo de crédito del emisor
- d.Riesgo de tasa de interés✓
El riesgo de tasa de interés es el peligro de que el alza de tasas del mercado reduzca el precio de los bonos de tasa fija existentes, y es mayor en los bonos de largo plazo. El riesgo de crédito se refiere al incumplimiento, el de liquidez a vender rápido y el de reinversión a reinvertir flujos a tasas menores.
Cuando las tasas bajan, quien posee un bono rescatable enfrenta el riesgo de que el bono sea rescatado y deba reinvertir lo recibido a tasas menores. Esta preocupación combinada se describe MEJOR como:
- a.Riesgo cambiario (exposición al tipo de cambio)
- b.Riesgo de poder adquisitivo (el riesgo de inflación)
- c.Riesgo de crédito (el riesgo de que el emisor incumpla)
- d.Riesgo de rescate (que lleva al riesgo de reinversión)✓
Cuando bajan las tasas, los emisores suelen rescatar bonos para refinanciar más barato, obligando al inversionista a reinvertir el principal devuelto a las tasas más bajas actuales, así que el riesgo de rescate genera riesgo de reinversión. No se relaciona con la inflación, el incumplimiento ni el tipo de cambio.
Un inversionista con bonos de tasa fija durante un periodo de inflación creciente está MÁS preocupado por:
- a.Riesgo legislativo por una nueva ley tributaria
- b.Riesgo de liquidez en un mercado secundario de poca negociación
- c.Riesgo de poder adquisitivo (inflación)✓
- d.Riesgo de negocio por utilidades débiles de la empresa
El riesgo de poder adquisitivo o de inflación es el peligro de que el alza de precios erosione el valor real de los pagos fijos de interés y principal de un bono. Los riesgos de liquidez, legislativo y de negocio describen preocupaciones distintas sobre la venta, cambios de leyes y las operaciones de la empresa.
Un inversionista quiere vender rápido un bono municipal de poca negociación pero solo puede hacerlo aceptando un precio mucho menor. Esta dificultad ilustra:
- a.Riesgo de crédito (incumplimiento) del emisor del bono
- b.Riesgo de reinversión (de tasa) de los cupones
- c.Riesgo de liquidez (comerciabilidad)✓
- d.Riesgo de tasa de interés en bonos de largo plazo
El riesgo de liquidez o comerciabilidad es el peligro de no poder vender un valor rápido a un precio justo, algo común en bonos de poca negociación. Se distingue de los riesgos de tasa, de crédito y de reinversión, que se refieren a la sensibilidad del precio, el incumplimiento y la reinversión de flujos.
¿Qué tipo de riesgo puede reducir más eficazmente un inversionista mediante la diversificación entre muchos valores distintos?
- a.Riesgo de inflación (poder adquisitivo)
- b.Riesgo de tasa de interés (de precio) en bonos
- c.Riesgo no sistemático (de negocio/específico)✓
- d.Riesgo de mercado (sistemático, de toda la economía)
El riesgo no sistemático es específico de una sola empresa o industria y puede reducirse mucho manteniendo una cartera diversificada. Los riesgos de mercado, de tasa e inflación son sistemáticos y afectan a todo el mercado, así que la diversificación no los elimina.
El riesgo de mercado (sistemático) se describe mejor como el riesgo de que:
- a.Una acción en particular sea difícil de vender rápido a un precio justo en un mercado de poca negociación
- b.La administración de una sola empresa dirija mal sus operaciones y pierda participación de mercado
- c.Caídas amplias del mercado afecten a casi todos los valores sin importar el emisor✓
- d.Un emisor de bonos específico incumpla y no pague ni los intereses ni el principal programados
El riesgo de mercado o sistemático afecta a todo el mercado por factores amplios como recesiones o cambios de tasas, por lo que no se puede diversificar. La mala gestión de una empresa es riesgo de negocio, el incumplimiento del emisor es riesgo de crédito y la dificultad para vender es riesgo de liquidez.
Un inversionista compra un bono de corto plazo y, al vencer, solo puede reinvertir lo recibido a una tasa menor que antes. Esto describe:
- a.Riesgo de incumplimiento (crédito)
- b.Riesgo de rescate
- c.Riesgo de tipo de cambio
- d.Riesgo de reinversión✓
El riesgo de reinversión es el peligro de que el principal o los cupones que vencen deban reinvertirse a las tasas vigentes más bajas, reduciendo el ingreso futuro. Se diferencia del riesgo de rescate (redención anticipada), de crédito (incumplimiento) y cambiario (tipo de cambio).
En comparación con un bono de largo plazo, un bono de corto plazo del mismo emisor generalmente tiene:
- a.Mayor riesgo de tasa de interés y mayor riesgo de poder adquisitivo
- b.Riesgo de tasa de interés y riesgo de reinversión idénticos
- c.Menor riesgo de tasa pero mayor riesgo de reinversión✓
- d.Mayor riesgo de tasa pero menor riesgo de reinversión
Los bonos de corto plazo tienen menor sensibilidad del precio a los cambios de tasas (menor riesgo de tasa) pero deben reinvertirse antes, exponiendo al inversionista a mayor riesgo de reinversión. Los de largo plazo muestran el trade-off opuesto, así que los riesgos no son idénticos.
Un inversionista compra un ADR de una empresa europea. Aunque la empresa tenga buen desempeño, su retorno en dólares puede verse reducido por:
- a.Riesgo de rescate (redención anticipada) del bono
- b.Riesgo de prepago del conjunto hipotecario
- c.Riesgo cambiario (tipo de cambio)✓
- d.Riesgo de tasa de reinversión del bono
Como el valor del ADR está ligado a una acción extranjera, una caída de la moneda extranjera frente al dólar puede reducir el retorno en dólares aunque la empresa vaya bien. Los riesgos de reinversión, rescate y prepago aplican a bonos, no a esta exposición cambiaria del capital.
Sobre la relación riesgo-retorno entre la acción común y los bonos corporativos de la misma empresa, ¿qué es generalmente VERDADERO?
- a.La acción común ofrece una tasa de retorno garantizada, a diferencia de los bonos de la empresa, que pueden incumplir
- b.Los bonos quedan detrás de la acción común en una liquidación por quiebra, así que los bonistas cobran de últimos
- c.La acción común suele tener mayor riesgo y mayor retorno potencial que los bonos de la empresa✓
- d.Los bonos superan a la acción de la empresa en cualquier año en que las utilidades reportadas caigan
La acción común es un reclamo residual sin pago fijo y con última prioridad en la quiebra, por lo que conlleva mayor riesgo y mayor retorno potencial que los bonos de la misma empresa. Los bonos no siempre superan, el retorno de la acción no está garantizado y los bonos van por delante de la acción en la quiebra.
El valor par de una acción en el balance representa principalmente:
- a.Un valor contable arbitrario asignado a cada acción, sin relación con el precio de mercado✓
- b.El precio de mercado actual al que la acción se negoció más recientemente hoy
- c.El precio garantizado al que la empresa promete recomprar las acciones cuando se le solicite
- d.El dividendo anual mínimo que la empresa está obligada a pagar por cada acción
Para la acción común, el valor par es una cifra contable arbitraria con poca relación con el precio real de mercado. No es el precio de mercado, ni una garantía de recompra, ni un dividendo obligatorio.
Las aceptaciones bancarias son instrumentos del mercado monetario que se usan más comúnmente para financiar:
- a.Expansión corporativa de planta a largo plazo financiada a veinte años
- b.Transacciones de comercio internacional como importaciones y exportaciones✓
- c.El déficit presupuestario del gobierno federal mediante subastas del Tesoro (Treasury)
- d.Proyectos de construcción de infraestructura municipal de agua y alcantarillado
Una aceptación bancaria es un instrumento de corto plazo garantizado por un banco que facilita el comercio internacional financiando mercancías en tránsito para importadores y exportadores. No se usa para expansión a largo plazo, proyectos municipales ni déficits federales.
Un inversionista que busca ingreso regular con más seguridad que la acción común, pero con mayor prioridad de pago fijo, MÁS probablemente elegiría:
- a.Derechos de suscripción de la misma empresa
- b.Más acciones comunes
- c.Warrants de la misma empresa
- d.La acción preferente de la empresa✓
La acción preferente paga un dividendo fijo y tiene prioridad sobre la común en dividendos y en la liquidación, ofreciendo ingreso más estable y mayor prioridad que la común. Los warrants y derechos son instrumentos de capital especulativos, y más acciones comunes no agregarían prioridad de ingreso.
¿Cuál caracteristica corresponde a una compania de inversion abierta (fondo mutuo)?
- a.Emite acciones nuevas de forma continua y las redime al valor neto de los activos✓
- b.Emite un numero fijo de acciones en una sola oferta
- c.Se negocia en una bolsa a precios fijados puramente por la oferta y la demanda
- d.Mantiene una cartera fija de bonos, sin gestion, hasta una fecha de terminacion
Un fondo abierto ofrece acciones nuevas al publico de forma continua y esta listo para redimir las acciones al valor neto de los activos (NAV). Como las compras y redenciones ocurren al NAV y no en una bolsa, el numero de acciones en circulacion cambia constantemente. Esta estructura se define en la Ley de Companias de Inversion de 1940.Investment Company Act of 1940
Un fondo mutuo tiene activos totales de $50 millones, pasivos totales de $2 millones y 4 millones de acciones en circulacion. ¿Cual es el valor neto de los activos (NAV) por accion?
- a.$13.00
- b.$12.00✓
- c.$12.50
- d.$10.00
El NAV por accion es igual a (activos totales menos pasivos totales) dividido entre las acciones en circulacion: ($50,000,000 - $2,000,000) / 4,000,000 = $12.00. El NAV es el precio al que se redimen las acciones y, en un fondo sin carga, al que se compran.Investment Company Act of 1940
Un inversionista planea hacer una inversion grande de suma global y mantenerla durante 20 anos. ¿Que clase de acciones de fondo mutuo suele ser mas rentable para este inversionista?
- a.Cualquier clase, porque el costo total de cada clase de acciones es identico a lo largo de 20 anos
- b.Acciones Clase C, porque la comision 12b-1 nivelada es la mas barata para periodos de tenencia largos
- c.Acciones Clase A, por los descuentos de breakpoint iniciales y las comisiones continuas mas bajas✓
- d.Acciones Clase B, porque la carga de venta diferida contingente se exonera de inmediato
Las acciones Clase A cobran una carga de venta inicial pero ofrecen descuentos de breakpoint en compras grandes y suelen tener las comisiones 12b-1 continuas mas bajas. Para una inversion grande y de largo plazo, los menores gastos anuales suelen superar el cargo inicial, haciendo de la Clase A la opcion mas economica.FINRA Rule 2341
Las acciones Clase B de un fondo mutuo se describen mejor como acciones que:
- a.Son acciones sin carga cuyos costos de distribucion el asesor paga de su propia comision de gestion
- b.Tienen una carga de venta diferida contingente que disminuye con el tiempo y a menudo se convierten en Clase A✓
- c.Cobran una carga de venta inicial que se deduce de cada pago al momento de la compra
- d.Solo se venden a inversionistas institucionales al valor neto de los activos, sin carga de venta ni comision 12b-1 anual
Las acciones Clase B imponen una carga de venta diferida contingente (CDSC), o carga final, que se paga si las acciones se redimen dentro de cierto numero de anos y disminuye cuanto mas se mantengan. Suelen tener comisiones 12b-1 mas altas que la Clase A y a menudo se convierten en acciones Clase A al terminar el periodo del CDSC.FINRA Rule 2341
Un inversionista quiere invertir una cantidad modesta por solo unos dos o tres anos. ¿Que clase de acciones suele ser la mas apropiada?
- a.Acciones Clase A, porque el descuento de breakpoint inicial es mayor en compras pequenas
- b.Acciones Clase C, por no tener carga inicial y solo una carga final pequena y de corta duracion✓
- c.Acciones Clase B, para beneficiarse del largo cronograma decreciente de CDSC a lo largo de seis anos
- d.Acciones sin carga, que FINRA prohibe para periodos de tenencia menores de cinco anos
Las acciones Clase C normalmente no tienen carga inicial y solo una pequena carga de venta diferida contingente que caduca despues de aproximadamente un ano, pero tienen una comision 12b-1 continua mas alta. Para una inversion pequena y de corto plazo, evitar la carga inicial suele hacer que la Clase C sea mas adecuada que la Clase A o B.FINRA Rule 2341
Una Carta de Intencion en la compra de un fondo mutuo permite al inversionista:
- a.Convertir acciones Clase C en acciones Clase A automaticamente despues de los primeros 13 meses
- b.Redimir acciones Clase B en cualquier momento sin pagar nunca una carga de venta diferida contingente
- c.Calificar ahora para un descuento de breakpoint al comprometerse a invertir una cantidad fija dentro de 13 meses✓
- d.Recibir del fondo una tasa de rendimiento minima garantizada durante el periodo de 13 meses
Una Carta de Intencion (LOI) permite al inversionista obtener de inmediato la comision de venta reducida de un breakpoint al aceptar invertir la cantidad requerida dentro de 13 meses. Si el inversionista no alcanza la meta, el fondo ajusta la comision de venta sobre las acciones ya compradas. Una LOI puede retroactivarse hasta 90 dias.Investment Company Act of 1940
Los breakpoints en las acciones Clase A reducen la comision de venta segun el tamano de la inversion. ¿Cual de los siguientes calificaria tipicamente una compra para un descuento de breakpoint?
- a.Un representante registrado que divide una orden grande en varias boletas mas pequenas a lo largo de varios dias
- b.Comprar justo por debajo del monto del breakpoint para que el cliente evite el papeleo adicional y la demora
- c.Combinar las cuentas de varios clientes no relacionados del mismo representante para alcanzar el umbral
- d.La compra de un solo inversionista, junto con las tenencias de su conyuge e hijos dependientes, alcanzando el umbral✓
Los descuentos de breakpoint se aplican segun la inversion total de una sola cuenta, incluidas las compras combinadas de un individuo, su conyuge y sus hijos dependientes. No se permite combinar inversionistas no relacionados, y vender deliberadamente justo por debajo de un breakpoint (breakpoint selling) es una violacion.Investment Company Act of 1940
Un representante registrado recomienda que un cliente invierta $24,000, justo por debajo de un breakpoint de $25,000, para que la transaccion evite comisiones de venta reducidas. Esta practica se conoce como:
- a.Venta de breakpoint (breakpoint selling)✓
- b.Privilegio de combinacion (a combination privilege)
- c.Promediado de costo en dolares (dollar-cost averaging)
- d.Derechos de acumulacion (rights of accumulation)
La venta de breakpoint es la practica poco etica de recomendar una compra justo por debajo de un umbral de breakpoint para ganar una comision de venta mas alta, privando al cliente de un descuento. Es una violacion de las reglas de FINRA. En cambio, los derechos de acumulacion y los privilegios de combinacion son formas legitimas de alcanzar breakpoints.FINRA Rule 2341
Las acciones de una compania de inversion cerrada:
- a.Se negocian en una bolsa y pueden venderse con prima o descuento respecto al valor neto de los activos✓
- b.Son redimidas directamente por el fondo al valor neto de los activos a solicitud
- c.Se compran y venden al valor neto de los activos mas una carga de venta maxima del 8.5%
- d.Representan una cartera fija y sin gestion que se autoliquida al vencimiento
Un fondo cerrado emite un numero fijo de acciones en una oferta publica inicial, tras lo cual las acciones se negocian en una bolsa o en el mercado extrabursatil. Su precio de mercado lo fija la oferta y la demanda y puede estar por encima (prima) o por debajo (descuento) del valor neto de los activos, a diferencia de las acciones de fondos abiertos que se transan al NAV.Investment Company Act of 1940
¿Que afirmacion distingue correctamente un fondo cerrado de un fondo abierto?
- a.Las acciones de un fondo abierto se negocian en una bolsa con prima o descuento respecto al NAV, mientras que las acciones de un fondo cerrado son redimidas por el emisor
- b.Un fondo cerrado tiene un numero fijo de acciones que se negocian en el mercado secundario, mientras que un fondo abierto emite y redime acciones al NAV✓
- c.Solo un fondo cerrado puede endeudarse o emitir valores senior, ya que la Ley de Companias de Inversion prohibe cualquier apalancamiento a los fondos abiertos
- d.Ambos tipos emiten continuamente acciones nuevas y las redimen al valor neto de los activos, y solo se diferencian en la carga de venta que cada uno puede imponer
La diferencia estructural clave es la capitalizacion: un fondo cerrado recauda capital una vez mediante una oferta de acciones fija, y esas acciones luego se negocian en el mercado secundario a precios de mercado. Un fondo abierto tiene un numero variable de acciones que emite y redime continuamente al valor neto de los activos.Investment Company Act of 1940
¿Cual de los siguientes es generalmente CIERTO respecto a un fondo cotizado en bolsa (ETF)?
- a.No puede venderse en corto ni comprarse a margen en una cuenta de corretaje
- b.Se negocia durante todo el dia en una bolsa a precios determinados por el mercado✓
- c.Solo puede comprarse o venderse una vez al dia al NAV de cierre
- d.Debe ser gestionado activamente por un gestor de cartera para superar un indice
Los ETF se negocian intradia en una bolsa como una accion, por lo que los inversionistas pueden comprar o vender a precios de mercado en cualquier momento de la sesion, y las acciones pueden comprarse a margen o venderse en corto. Muchos ETF siguen un indice de forma pasiva, aunque algunos se gestionan activamente. Esta negociabilidad intradia distingue a los ETF de los fondos mutuos abiertos.Investment Company Act of 1940
Un inversionista desea colocar una orden limitada, negociar intradia y poder usar ordenes de stop. Comparado con un fondo mutuo abierto tradicional, ¿que producto satisface mejor estas necesidades?
- a.Ninguno, porque las reglas de la SEC prohiben las ordenes limitadas y de stop en cualquier producto de inversion agrupado
- b.Un fideicomiso de inversion en unidades, porque las unidades se negocian como acciones y su patrocinador las revalua cada minuto
- c.Un fondo mutuo abierto tradicional, porque sus acciones se valoran continuamente durante la sesion
- d.Un ETF, porque se negocia en una bolsa durante todo el dia y admite ordenes limitadas y de stop✓
Como los ETF se negocian en bolsas durante todo el dia, los inversionistas pueden usar ordenes limitadas, ordenes de stop y negociar a precios intradia. Las acciones de fondos mutuos abiertos tradicionales se valoran solo una vez al dia al proximo NAV calculado (precio a futuro), por lo que los tipos de ordenes intradia no les aplican.Investment Company Act of 1940
Una caracteristica distintiva de un fideicomiso de inversion en unidades (UIT) es que:
- a.Mantiene una cartera fija de valores que no se gestiona activamente y tiene una fecha de terminacion fija✓
- b.Cobra una carga de venta diferida contingente que aumenta cuanto mas tiempo mantiene el inversionista las unidades
- c.Emplea a un asesor de inversiones que negocia continuamente la cartera con el fin de superar un indice de referencia
- d.Emite y redime continuamente acciones nuevas al valor neto de los activos cada dia habil, como un fondo abierto
Un UIT es una compania de inversion que compra una cartera fija de valores y la mantiene, sin gestion activa, hasta una fecha de terminacion predeterminada. Emite unidades redimibles que representan un interes indiviso en la cartera y no tiene junta directiva ni asesor de inversiones que tome decisiones de negociacion continuas.Investment Company Act of 1940
Cuando un fideicomiso de inversion en unidades alcanza su fecha de terminacion predeterminada, ¿que suele suceder?
- a.El patrocinador designa un nuevo gestor de cartera y el fideicomiso continua indefinidamente
- b.El fideicomiso se convierte automaticamente en un fondo mutuo abierto y los tenedores reciben acciones del fondo
- c.Los tenedores de unidades deben transferir sus unidades a la siguiente serie de fideicomisos del patrocinador y no pueden optar por efectivo
- d.Los valores subyacentes se venden o distribuyen y las ganancias se devuelven a los tenedores de unidades✓
Un UIT tiene una vida fija. Cuando llega a su fecha de terminacion establecida, el fideicomiso se disuelve: la cartera subyacente se liquida o distribuye y las ganancias se pagan a los tenedores de unidades. Esto contrasta con un fondo gestionado, que no tiene una fecha de terminacion fija.Investment Company Act of 1940
Para calificar para un tratamiento fiscal favorable como fideicomiso de inversion en bienes raices (REIT), la entidad debe distribuir a los accionistas al menos:
- a.100% de sus ingresos brutos por alquiler
- b.50% de su ingreso neto de inversion
- c.90% de su ingreso gravable✓
- d.75% de sus ganancias de capital
Un REIT que distribuye al menos el 90% de su ingreso gravable a los accionistas generalmente evita el impuesto federal sobre la renta a nivel corporativo sobre el monto distribuido, transfiriendo el ingreso a los inversionistas. Los REIT permiten a los inversionistas participar en bienes raices que producen ingresos; los REIT de capital poseen propiedades mientras que los REIT hipotecarios los financian.Securities Act of 1933
Un inversionista quiere exposicion a bienes raices que generen ingresos por intereses hipotecarios en lugar de por poseer y alquilar propiedades. ¿Que producto se ajusta mejor?
- a.Un programa de participacion directa en terrenos sin desarrollar
- b.Un REIT hipotecario✓
- c.Un REIT de capital
- d.Un UIT de bonos municipales
Un REIT hipotecario invierte en prestamos inmobiliarios y valores respaldados por hipotecas, obteniendo ingresos principalmente de los intereses de esas hipotecas. En cambio, un REIT de capital posee y opera propiedades que producen ingresos, derivando su ingreso principalmente de los alquileres.Securities Act of 1933
En una anualidad fija, ¿quien asume el riesgo de inversion?
- a.Una cuenta separada gestionada por el gestor de cartera de la aseguradora
- b.El anualista, cuyos pagos varian con el desempeno del mercado
- c.El corredor de bolsa que vendio y administra el contrato
- d.La compania de seguros, que garantiza una tasa de rendimiento establecida✓
Una anualidad fija garantiza una tasa de rendimiento minima y un pago fijo, por lo que la compania de seguros asume el riesgo de inversion y financia el contrato desde su cuenta general. Como no hay riesgo de inversion en valores para el comprador, una anualidad fija es un producto de seguro y generalmente no es un valor.Investment Company Act of 1940
Una anualidad variable se diferencia de una anualidad fija principalmente porque la anualidad variable:
- a.No se considera un valor bajo la Ley de Valores de 1933, por lo que no se requiere prospecto
- b.Garantiza tanto el capital como un pago mensual fijo de por vida desde la cuenta general de la aseguradora
- c.Invierte las primas en una cuenta separada, por lo que los pagos varian con el desempeno de la inversion y el inversionista asume el riesgo✓
- d.Puede ser vendida por agentes de seguros que solo tienen una licencia estatal de vida, sin registro de valores
Una anualidad variable invierte las contribuciones en una cuenta separada que contiene subcuentas de valores, por lo que el valor y los pagos fluctuan con el desempeno de la inversion y el titular del contrato asume el riesgo. Debido a esta exposicion a valores, una anualidad variable es tanto un producto de seguro como un valor, y requiere un prospecto y una licencia de valores para venderse.Investment Company Act of 1940
Una anualidad indexada a acciones normalmente acredita intereses con base en:
- a.Una tasa que fluctua diariamente con los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo
- b.El desempeno de un indice de valores, sujeto a un tope y un minimo garantizado✓
- c.La tasa de dividendos declarada trimestralmente por la junta directiva de la aseguradora
- d.El desempeno de una sola subcuenta variable elegida por el titular del contrato
Una anualidad indexada a acciones (o de indice fijo) acredita intereses vinculados al rendimiento de un indice de mercado, como el S&P 500, pero limita el potencial al alza con una tasa de participacion o un tope y ofrece un rendimiento minimo garantizado. Se ubica entre una anualidad fija y una variable en cuanto a riesgo y recompensa.Investment Company Act of 1940
Un jubilado de 68 anos quiere ingresos garantizados de por vida y no puede tolerar ninguna perdida de capital. ¿Que producto es el mas adecuado?
- a.Un ETF sectorial apalancado
- b.Un programa de participacion directa en exploracion de petroleo y gas
- c.Una anualidad variable invertida agresivamente en subcuentas de acciones
- d.Una anualidad fija que proporciona un flujo de ingresos garantizado de por vida✓
Una anualidad fija ofrece una tasa garantizada y un flujo de ingresos garantizado de por vida sin riesgo de mercado sobre el capital, lo que coincide con la necesidad del jubilado de seguridad e ingresos predecibles. Una anualidad variable o un ETF apalancado exponen el capital a perdidas de mercado, y un DPP es iliquido y especulativo, por lo que no son adecuados aqui.Investment Company Act of 1940
Durante la fase de aportacion (acumulacion) de una anualidad variable, las contribuciones del inversionista compran:
- a.Unidades de acumulacion, cuyo numero se fija en la anualizacion para calcular las unidades de anualidad✓
- b.Certificados de interes garantizado que la aseguradora redime a la par a solicitud
- c.Acciones ordinarias de la propia aseguradora mantenidas en su cuenta general
- d.Unidades de anualidad, cuyo valor fluctuante determina el tamano de cada pago mensual
En la fase de acumulacion, las contribuciones compran unidades de acumulacion cuyo valor fluctua con el desempeno de la cuenta separada. En la anualizacion, el valor acumulado se convierte en un numero fijo de unidades de anualidad, y el valor de cada unidad de anualidad determina luego el pago mensual variable durante la fase de pago.Investment Company Act of 1940
¿Que afirmacion sobre las dos fases de una anualidad es correcta?
- a.Una vez anualizado, el contrato puede rescatarse por una suma global en cualquier momento, sin cargo ni restriccion
- b.La fase de anualizacion viene primero y termina a los 59 1/2 anos, cuando la fase de acumulacion paga el ingreso
- c.Las ganancias durante la fase de acumulacion se gravan cada ano como ingreso ordinario a la tasa marginal mas alta del propietario
- d.La fase de acumulacion es cuando se aporta dinero y crece con impuestos diferidos; la fase de anualizacion (pago) es cuando se paga el ingreso✓
Una anualidad tiene una fase de acumulacion, durante la cual las contribuciones se invierten y crecen con impuestos diferidos, y una fase de anualizacion o pago, cuando el valor acumulado se convierte en un flujo de ingresos. Los impuestos sobre las ganancias se difieren hasta el retiro, y una vez que un contrato se anualiza la eleccion de ingreso generalmente no puede deshacerse.Investment Company Act of 1940
Una poliza de seguro de vida variable se considera un valor porque:
- a.Solo la emiten bancos con licencia federal y no companias de seguros autorizadas
- b.Su beneficio por fallecimiento queda fijado al momento de la emision por la cuenta general de la aseguradora, al margen de los resultados de las subcuentas
- c.Garantiza un valor en efectivo minimo fijo y una tasa de rendimiento determinada sin importar los resultados del mercado
- d.Su valor en efectivo se invierte en subcuentas de una cuenta separada, por lo que fluctua con el desempeno de la inversion✓
El seguro de vida variable coloca los valores en efectivo de la poliza en subcuentas de valores de una cuenta separada, por lo que el valor en efectivo y potencialmente el beneficio por fallecimiento varian con el desempeno de la inversion y el asegurado asume el riesgo. Debido a esta exposicion a valores, el seguro de vida variable se regula como seguro y como valor, y requiere prospecto y registro de valores para venderse.Investment Company Act of 1940
El comprador (tenedor) de una opcion de compra (call) tiene el derecho de:
- a.Vender la accion subyacente al precio de ejercicio
- b.Exigir que el emisor compre acciones al tenedor
- c.Cobrar un dividendo fijo del emisor subyacente
- d.Comprar la accion subyacente al precio de ejercicio✓
Una opcion call da a su comprador el derecho, pero no la obligacion, de comprar el valor subyacente al precio de ejercicio antes del vencimiento. Los compradores de calls suelen ser alcistas, obteniendo ganancia si el precio del subyacente sube por encima del precio de ejercicio mas la prima pagada.
Un inversionista que compra una opcion de venta (put) generalmente es:
- a.Neutral, esperando que no haya movimiento de precio
- b.Bajista, esperando que el precio del subyacente caiga✓
- c.Alcista, esperando que el precio del subyacente suba
- d.Obligado a comprar la accion subyacente al precio de ejercicio
El comprador de un put tiene el derecho de vender el valor subyacente al precio de ejercicio y obtiene ganancia cuando el precio del subyacente cae por debajo del precio de ejercicio menos la prima pagada. Por lo tanto, los compradores de puts son bajistas, y tambien pueden comprar puts para cubrir (proteger) una posicion larga en acciones.
El emisor (vendedor) de una opcion call esta obligado a:
- a.Pagar al tenedor de la opcion el dividendo de cada trimestre hasta el vencimiento
- b.No hacer nada; el deber del emisor termina una vez que el call queda fuera del dinero
- c.Entregar (vender) la accion subyacente al precio de ejercicio si el tenedor ejerce✓
- d.Comprar la accion subyacente al precio de ejercicio si el tenedor ejerce
Un emisor de call recibe la prima y, a cambio, esta obligado a vender (entregar) el valor subyacente al precio de ejercicio si el tenedor ejerce el call. El emisor es bajista o neutral y enfrenta una perdida potencialmente ilimitada en un call descubierto (naked) a medida que el precio de la accion sube.
Un inversionista emite (vende) una opcion put. Este inversionista:
- a.Esta obligado a comprar la accion al precio de ejercicio si se ejerce, y generalmente es alcista o neutral✓
- b.Obtiene la mayor ganancia cuando la accion cae drasticamente por debajo del precio de ejercicio, ya que la prima crece con la caida
- c.Tiene el derecho, pero no la obligacion, de vender la accion al precio de ejercicio hasta el vencimiento
- d.Tiene potencial de ganancia ilimitado, ya que la ganancia sigue creciendo a medida que el precio de la accion cae hacia cero
Un emisor de put recibe una prima y asume la obligacion de comprar la accion subyacente al precio de ejercicio si el tenedor ejerce. El emisor obtiene ganancia si la accion se mantiene por encima del precio de ejercicio (el put expira sin valor) y por lo tanto es alcista o neutral; la perdida maxima ocurre si la accion cae hacia cero.
Una opcion call con precio de ejercicio de $50 se mantiene mientras la accion subyacente cotiza a $57. Este call esta:
- a.En el dinero (at-the-money)
- b.Dentro del dinero por $7✓
- c.Fuera del dinero por $7
- d.Sin valor porque paso el vencimiento
Un call esta dentro del dinero cuando el precio de la accion esta por encima del precio de ejercicio. Aqui la accion a $57 supera el precio de ejercicio de $50 por $7, por lo que el call tiene $7 de valor intrinseco. Un call esta fuera del dinero cuando la accion esta por debajo del ejercicio, y at-the-money cuando ambos son iguales.
Una opcion put con precio de ejercicio de $40 se mantiene mientras la accion subyacente cotiza a $45. Este put esta:
- a.Dentro del dinero por $85
- b.Dentro del dinero por $5
- c.En el dinero (at-the-money) a $40
- d.Fuera del dinero por $5✓
Un put esta dentro del dinero cuando la accion esta por debajo del ejercicio y fuera del dinero cuando la accion esta por encima del ejercicio. Aqui la accion a $45 esta por encima del ejercicio de $40, por lo que el put esta fuera del dinero por $5 y no tiene valor intrinseco; ejercerlo no tendria sentido economico.
Cuando el precio de mercado de la accion subyacente es exactamente igual al precio de ejercicio, tanto un call como un put sobre esa accion se consideran:
- a.Ejercidos automaticamente al precio de ejercicio
- b.In-the-money (dentro del dinero), con valor intrinseco positivo
- c.Sin valor y retirados de inmediato por la bolsa
- d.At-the-money (en el dinero), con valor intrinseco cero✓
Una opcion esta at-the-money cuando el precio de mercado del subyacente es igual al precio de ejercicio. En ese caso la opcion no tiene valor intrinseco; cualquier prima es totalmente valor temporal. Tanto los calls como los puts sobre el mismo subyacente estan at-the-money simultaneamente cuando el precio es igual al ejercicio.
La prima de una opcion se compone de:
- a.Valor intrinseco mas valor temporal✓
- b.Precio de ejercicio mas dividendos esperados
- c.Solo valor temporal y volatilidad
- d.Solo el valor intrinseco al vencimiento
La prima de una opcion es igual a su valor intrinseco (el monto en que esta dentro del dinero) mas su valor temporal (el monto adicional que refleja el tiempo restante hasta el vencimiento y la volatilidad). Una opcion fuera del dinero tiene valor intrinseco cero, por lo que toda su prima es valor temporal, que se erosiona a medida que se acerca el vencimiento.
Un inversionista posee 100 acciones de una accion y vende una opcion call contra esas acciones. Esta estrategia es:
- a.Un call cubierto (covered call), usado para generar ingresos y cubrir moderadamente✓
- b.Un put protector, usado para asegurar las acciones contra una caida
- c.Un call descubierto (naked), emitido sin poseer ninguna de las acciones subyacentes
- d.Un straddle largo, un call y un put comprados al mismo precio de ejercicio
Emitir un call contra acciones ya poseidas es un call cubierto. El inversionista cobra la prima como ingreso y gana un pequeno colchon a la baja, pero limita las ganancias al alza al precio de ejercicio porque las acciones pueden ser llamadas. Es una estrategia de ingresos comun con una perspectiva neutral a levemente alcista.
Un inversionista mantiene una posicion larga en acciones y compra un put sobre esa accion para limitar el riesgo a la baja. Esto se conoce como:
- a.Un put protector (una cobertura)✓
- b.Un spread alcista de calls
- c.Vender un put descubierto
- d.Emitir un call cubierto
Comprar un put mientras se posee la accion subyacente es un put protector, que funciona como un seguro: si la accion cae, el put gana valor y limita la perdida, mientras que el potencial al alza de la accion permanece abierto (menos la prima pagada). Es una estrategia de cobertura para un inversionista alcista preocupado por una caida a corto plazo.
¿Cual es la perdida maxima para el comprador de una opcion call?
- a.La prima pagada✓
- b.El precio de ejercicio por 100
- c.La diferencia entre el precio de ejercicio y el de mercado
- d.Ilimitada
Lo maximo que puede perder el comprador de un call es la prima pagada, lo cual ocurre si la opcion expira fuera del dinero y sin valor. Este riesgo limitado y definido es un atractivo clave de comprar opciones, mientras que la ganancia potencial de un call largo es teoricamente ilimitada a medida que la accion sube.
¿Cual es la ganancia maxima para el emisor de una opcion put?
- a.La diferencia entre el precio de ejercicio y cero
- b.La prima recibida✓
- c.El precio de ejercicio por 100
- d.Ilimitada
La ganancia maxima de un emisor de put es la prima recibida, obtenida cuando el put expira fuera del dinero (la accion se mantiene en o por encima del ejercicio). Sin embargo, el riesgo del emisor es considerable: si la accion cae a cero, la perdida es igual al precio de ejercicio menos la prima, multiplicado por el tamano del contrato.
Un inversionista compra un call de XYZ con precio de ejercicio de $30 por una prima de $2. Al vencimiento XYZ cotiza a $35 y el inversionista ejerce. Ignorando comisiones, ¿cual es la ganancia neta por accion del inversionista?
- a.$0
- b.$3✓
- c.$5
- d.$2
El valor intrinseco al vencimiento es $35 - $30 = $5 por accion. Restando la prima de $2 pagada da una ganancia neta de $3 por accion (o $300 sobre el contrato de 100 acciones). El punto de equilibrio de un call largo es el precio de ejercicio mas la prima, aqui $32.
Un bono municipal de obligacion general (GO) esta respaldado principalmente por:
- a.La plena fe, credito y poder tributario del municipio emisor✓
- b.Una garantia incondicional de pago del gobierno federal
- c.Las utilidades corporativas de la empresa privada que opera el proyecto
- d.Los ingresos netos recaudados de una instalacion especifica como una carretera de peaje o un aeropuerto
Un bono GO esta garantizado por la plena fe y credito del emisor, es decir, su capacidad de imponer impuestos (como el predial) para pagar la deuda. Como el pago depende del poder tributario y no del ingreso de un solo proyecto, los bonos GO suelen considerarse relativamente seguros y pueden requerir aprobacion de los votantes.MSRB Rules
Un bono de ingresos se distingue de un bono de obligacion general porque el bono de ingresos se paga con:
- a.Un subsidio federal indexado a la inflacion y pagado por el Tesoro
- b.Los ingresos generados por el proyecto o instalacion especifica que financia✓
- c.Asignaciones anuales del fondo general del estado, sujetas a votacion
- d.Impuestos prediales ad valorem que la ciudad cobra sobre los valores catastrales
Un bono de ingresos se paga unicamente con los ingresos producidos por la instalacion que financia, como una carretera de peaje, un aeropuerto o un servicio publico. Como el pago depende del ingreso de ese proyecto y no del poder tributario del emisor, los bonos de ingresos se consideran generalmente algo mas riesgosos que los bonos GO y no suelen requerir aprobacion de los votantes.MSRB Rules
Una ventaja fiscal principal de la mayoria de los bonos municipales es que sus intereses estan:
- a.Totalmente deducibles del ingreso bruto del inversionista
- b.Gravados a una tasa reducida de ganancias de capital
- c.Exentos de todos los impuestos estatales y locales para cada inversionista
- d.Generalmente exentos del impuesto federal sobre la renta✓
Los intereses de la mayoria de los bonos municipales estan generalmente exentos del impuesto federal sobre la renta, que es su beneficio fiscal principal. Los intereses tambien pueden estar exentos de impuestos estatales y locales para los residentes del estado emisor (potencialmente triple exencion). Esta exencion federal hace que los bonos municipales sean especialmente atractivos para inversionistas en tramos impositivos altos.MSRB Rules
¿Para que inversionista es generalmente MAS adecuado un bono municipal exento de impuestos?
- a.Un inversionista de bajos ingresos que mantiene el bono dentro de una cuenta IRA tradicional de transferencia (rollover) con impuestos diferidos
- b.Un inversionista joven que busca el maximo crecimiento de capital a largo plazo con una cartera diversificada de acciones
- c.Un inversionista de altos ingresos en un tramo impositivo federal alto que mantiene el bono en una cuenta gravable✓
- d.Un fondo de pensiones exento de impuestos que ya no debe impuesto federal sobre la renta por sus ganancias de inversion
Los bonos municipales son mas beneficiosos para inversionistas en tramos impositivos altos que los mantienen en cuentas gravables, porque la exencion fiscal federal eleva su rendimiento despues de impuestos frente a los bonos gravables. Colocar bonos municipales en una cuenta con impuestos diferidos (como una IRA) o una entidad exenta desperdicia el beneficio fiscal, y quienes buscan crecimiento se benefician mas de las acciones.MSRB Rules
Un bono municipal descrito como 'triple exento de impuestos' proporciona intereses libres de:
- a.Impuestos estatales y locales sobre la renta, pero no el impuesto federal sobre la renta
- b.El impuesto federal sobre la renta y el impuesto minimo alternativo (AMT), pero no el impuesto estatal o local
- c.Impuestos federales, estatales y locales sobre la renta para residentes del estado emisor✓
- d.Impuesto federal sobre la renta, impuesto sobre ganancias de capital e impuesto federal sucesorio
'Triple exento de impuestos' significa que los intereses del bono escapan del impuesto federal sobre la renta asi como de los impuestos estatales y locales sobre la renta, lo que suele aplicar cuando el inversionista vive en el estado (y a veces la localidad) que emite el bono. Las ganancias de capital por vender un bono municipal siguen siendo gravables, por lo que la exencion aplica a los intereses, no a las ganancias.MSRB Rules
Una ciudad quiere financiar un nuevo sistema municipal de agua y alcantarillado, y planea pagar a los tenedores de bonos solo con las tarifas cobradas a los usuarios de ese sistema. ¿Que tipo de bono es este?
- a.Un bono del Tesoro de EE. UU.
- b.Un bono de ingresos✓
- c.Un bono de obligacion general
- d.Una obligacion corporativa
Como el pago proviene unicamente de las tarifas de los usuarios generadas por la instalacion de agua y alcantarillado y no de ingresos fiscales, este es un bono de ingresos. Un bono de obligacion general estaria respaldado por el poder tributario de la ciudad y normalmente requeriria aprobacion de los votantes.MSRB Rules
Una caracteristica fiscal clave de un programa de participacion directa (DPP) es que:
- a.Transfiere ingresos, ganancias, perdidas y deducciones directamente a los inversionistas✓
- b.Garantiza a cada inversionista un dividendo trimestral fijo sin importar los resultados del programa
- c.Proporciona ingresos por intereses exentos tanto del impuesto federal como del estatal sobre la renta
- d.Se grava como una corporacion C, pagando impuesto sobre la renta a nivel de entidad
Un DPP, generalmente estructurado como una sociedad limitada, es una entidad de transferencia (flow-through): no paga impuestos a nivel de entidad, y sus ingresos, ganancias, perdidas y deducciones fluyen directamente a las declaraciones de impuestos individuales de los inversionistas. Esta transferencia de partidas fiscales, junto con posibles deducciones, es una caracteristica distintiva de los DPP.
En un programa de participacion directa organizado como sociedad limitada, los socios limitados:
- a.Gestionan las operaciones diarias del negocio de la sociedad
- b.Tienen responsabilidad limitada al monto de su inversion✓
- c.Garantizan las obligaciones del socio general con los prestamistas
- d.Son personalmente responsables de todas las deudas de la sociedad
Los socios limitados son inversionistas pasivos cuya responsabilidad se limita a su capital invertido, y no participan en la gestion diaria. El socio general dirige el negocio y asume responsabilidad ilimitada. Esta responsabilidad limitada, combinada con la tributacion de transferencia, define la estructura de sociedad limitada de la mayoria de los DPP.
¿Cual de los siguientes es un tipo comun de programa de participacion directa?
- a.Una sociedad limitada de bienes raices✓
- b.Un pagare del Tesoro de EE. UU.
- c.Un fondo mutuo abierto del mercado monetario
- d.Un certificado de deposito bancario asegurado federalmente
Los DPP comunes incluyen sociedades limitadas de bienes raices, petroleo y gas, y arrendamiento de equipos, que permiten a los inversionistas participar directamente en el flujo de efectivo y las consecuencias fiscales del negocio subyacente. Los CD, los fondos del mercado monetario y los bonos del Tesoro no son DPP porque carecen de la estructura de sociedad de transferencia directa.
¿Cual es un riesgo principal que un representante registrado deberia divulgar sobre la mayoria de los programas de participacion directa?
- a.Su capital esta garantizado federalmente contra perdidas por la SEC
- b.Son iliquidos, con un mercado secundario limitado o inexistente para los intereses✓
- c.Sus intereses se negocian activamente cada dia en una bolsa de valores nacional
- d.Proporcionan un ingreso mensual garantizado a cada socio limitado
Los intereses de un DPP son generalmente iliquidos porque hay poco o ningun mercado secundario activo, por lo que los inversionistas pueden no poder vender facilmente y deben planear mantenerlos a largo plazo. Combinada con su naturaleza especulativa y la dependencia del socio general, la iliquidez hace que los DPP sean adecuados solo para inversionistas que pueden asumir tales riesgos.
Los fondos de cobertura (hedge funds) suelen venderse mediante colocaciones privadas y generalmente se limitan a:
- a.Inversionistas acreditados y otros inversionistas calificados y sofisticados✓
- b.Solo fundaciones caritativas exentas de impuestos y planes publicos de pensiones estatales
- c.Inversionistas menores de 59 anos que mantienen el fondo dentro de una IRA tradicional
- d.Cualquier inversionista minorista que firme y devuelva el prospecto del fondo
Los fondos de cobertura suelen ofrecerse de forma privada bajo el Reglamento D de la Ley de Valores de 1933 y se restringen a inversionistas acreditados o de otro modo calificados y sofisticados que cumplen normas de ingresos o patrimonio neto. Esta exencion del registro completo refleja las estrategias complejas y de mayor riesgo de los fondos y su divulgacion limitada.Securities Act of 1933
En comparacion con un fondo mutuo abierto registrado, un fondo de cobertura normalmente:
- a.Ofrece redencion diaria al valor neto de los activos (NAV) a cualquier inversionista minorista que lo solicite
- b.La Ley de Companias de Inversion le prohibe cobrar comisiones basadas en el desempeno
- c.Esta sujeto a los mismos limites estrictos de apalancamiento y diversificacion que un fondo de la Ley de 1940
- d.Usa estrategias agresivas, puede emplear apalancamiento y ventas en corto, y a menudo impone periodos de bloqueo✓
Los fondos de cobertura persiguen estrategias agresivas y flexibles que pueden incluir apalancamiento, derivados y ventas en corto, y con frecuencia cobran comisiones basadas en el desempeno y restringen los retiros mediante periodos de bloqueo. Como estan poco regulados y pueden ser iliquidos y de alto riesgo, solo son adecuados para inversionistas sofisticados, a diferencia de los fondos mutuos muy regulados.Securities Act of 1933
Bajo la regla de precio a futuro, una orden de compra o redencion de acciones de fondos mutuos abiertos se ejecuta al:
- a.Un precio negociado entre el comprador y el dealer vendedor
- b.El proximo NAV calculado despues de recibir la orden✓
- c.El NAV promedio de los cinco dias habiles anteriores
- d.El NAV calculado al cierre del mercado del dia anterior
El precio a futuro exige que las ordenes de compra y redencion de fondos mutuos se ejecuten al proximo valor neto de los activos calculado despues de recibir la orden, normalmente al cierre de ese dia habil. Esto evita que los inversionistas negocien a un precio obsoleto ya conocido y es requerido por la Ley de Companias de Inversion de 1940.Investment Company Act of 1940
Una comision 12b-1 cobrada por un fondo mutuo se usa para cubrir:
- a.Los impuestos federales y estatales sobre la renta que el fondo debe por sus ganancias
- b.Costos continuos de distribucion y marketing, deducidos anualmente de los activos del fondo✓
- c.Un cargo de venta inicial unico cobrado al momento de la compra
- d.La custodia de los valores y saldos en efectivo del fondo por parte del custodio
Una comision 12b-1 es un cargo anual, deducido de los activos del fondo, que paga gastos de distribucion y marketing como publicidad y compensacion a los corredores vendedores. Como es una comision continua basada en activos, aumenta el indice de gastos del fondo y reduce los rendimientos del inversionista con el tiempo; la comision 12b-1 de un fondo 'sin carga' se limita al 0.25%.Investment Company Act of 1940
El indice de gastos de un fondo mutuo mide:
- a.Los gastos operativos anuales como porcentaje de los activos netos promedio del fondo✓
- b.El rendimiento anual por dividendos del fondo basado en su valor neto de los activos
- c.La carga de venta inicial como porcentaje del precio de oferta publica
- d.El diferencial entre precio de compra y de venta cotizado para las acciones del fondo en el mercado
El indice de gastos expresa los costos operativos anuales de un fondo, incluidas las comisiones de gestion, las comisiones 12b-1 y los gastos administrativos, como porcentaje de sus activos netos promedio. Un indice de gastos mas alto reduce directamente los rendimientos del inversionista, por lo que comparar los indices de gastos es importante al elegir entre fondos similares.Investment Company Act of 1940
Bajo la prueba 75-5-10, un fondo mutuo puede llamarse 'diversificado' si, con el 75% de sus activos, invierte no mas de:
- a.10% de los activos en un solo emisor y posee hasta el 5% de las acciones con voto en circulacion de un emisor
- b.5% de los activos en un solo emisor y posee no mas del 10% de las acciones con voto de un emisor✓
- c.50% de los activos en valores del gobierno de EE. UU. y no mas del 25% en un solo emisor
- d.25% de los activos en un solo emisor, sin ningun limite sobre las acciones con voto que posea
Para etiquetarse como diversificado bajo la Ley de Companias de Inversion de 1940, al menos el 75% de los activos de un fondo debe invertirse de modo que no mas del 5% este en un solo emisor y el fondo no posea mas del 10% de los valores con voto de ningun emisor. El 25% restante no tiene restricciones, dando al fondo cierta flexibilidad de concentracion.Investment Company Act of 1940
Un fondo mutuo del mercado monetario minorista generalmente busca mantener un valor neto de los activos estable de:
- a.$1.00 por accion✓
- b.$100.00 por accion
- c.Lo que el mercado fije intradia
- d.$10.00 por accion
Un fondo del mercado monetario invierte en instrumentos de deuda de corto plazo y alta calidad, y normalmente se esfuerza por mantener un NAV estable de $1.00 por accion, pagando las ganancias como dividendos. Aunque generalmente de bajo riesgo, los fondos del mercado monetario no estan asegurados federalmente, por lo que un valor estable es una meta, no una garantia.Investment Company Act of 1940
Un inversionista teme que el alza de las tasas de interes reduzca el valor de las tenencias de un fondo. ¿A que fondo es mas relevante esta preocupacion?
- a.Un fondo de crecimiento de acciones
- b.Un fondo de materias primas
- c.Un fondo del mercado monetario que solo tiene papel de un dia
- d.Un fondo de bonos a largo plazo✓
El riesgo de tasa de interes es el peligro de que el alza de las tasas reduzca el valor de mercado de los valores de renta fija existentes, y es mayor para los fondos que tienen bonos de largo vencimiento. Un fondo de bonos a largo plazo es, por lo tanto, el mas expuesto, mientras que los fondos del mercado monetario con vencimientos muy cortos tienen un riesgo minimo de tasa de interes.Investment Company Act of 1940
Un fondo sectorial que invierte casi por completo en empresas de tecnologia expone a los inversionistas principalmente a:
- a.Solo riesgo de tasa de interes, porque las empresas de tecnologia se endeudan fuertemente
- b.Muy baja volatilidad y riesgo minimo, porque las ganancias del sector tecnologico son estables
- c.Riesgo de concentracion, porque el desempeno depende en gran medida de una sola industria✓
- d.Ningun riesgo de mercado en absoluto, porque el fondo esta diversificado entre docenas de emisores
Un fondo sectorial (especializado) concentra sus tenencias en una sola industria, por lo que los inversionistas enfrentan un mayor riesgo de concentracion: las ganancias y perdidas dependen de la suerte de ese unico sector en lugar de distribuirse por el mercado mas amplio. Esto puede aumentar los rendimientos cuando el sector prospera, pero amplifica las perdidas cuando cae.Investment Company Act of 1940
Un fondo indexado esta disenado para:
- a.Garantizar a los accionistas un rendimiento anual fijo sin importar como se comporte el mercado en general
- b.Superar su indice de referencia haciendo que un gestor seleccione activamente acciones infravaloradas cada ano
- c.Igualar el desempeno de un indice de mercado especifico manteniendo sus valores componentes✓
- d.Invertir solo en instrumentos del mercado monetario a corto plazo que vencen dentro de trece meses
Un fondo indexado sigue una estrategia pasiva, manteniendo los valores que componen un indice objetivo (como el S&P 500) para seguir el rendimiento de ese indice en lugar de superarlo. Este enfoque pasivo suele resultar en menor rotacion y menores indices de gastos que los fondos gestionados activamente.Investment Company Act of 1940
Bajo las reglas de FINRA, la comision de venta maxima en la compra de acciones de fondos mutuos abiertos generalmente no puede exceder:
- a.6.25% del precio de oferta
- b.5.0% del NAV
- c.7.0% del NAV
- d.8.5% del precio de oferta✓
FINRA limita la comision de venta maxima en acciones de fondos mutuos al 8.5% del precio de oferta publica. Para cobrar el 8.5% completo, un fondo debe ofrecer ciertos beneficios a los accionistas, como breakpoints, derechos de acumulacion y reinversion de dividendos al NAV; de lo contrario el maximo es menor.FINRA Rule 2341
Cuando un inversionista redime acciones de un fondo mutuo abierto, el fondo generalmente debe enviar el pago dentro de:
- a.Noventa dias
- b.Siete dias✓
- c.Un dia
- d.Treinta dias
Bajo la Ley de Companias de Inversion de 1940, un fondo abierto debe redimir las acciones al NAV y pagar las ganancias dentro de siete dias de recibir la solicitud de redencion. Esta redimibilidad al NAV es una caracteristica distintiva de los fondos abiertos y ofrece a los inversionistas una liquidez confiable.Investment Company Act of 1940
Los derechos de acumulacion permiten a un inversionista de fondos mutuos:
- a.Redimir las acciones acumuladas libres de todo impuesto sobre ganancias de capital una vez que se han mantenido por mas de un ano
- b.Contar el valor actual de las tenencias existentes para alcanzar un breakpoint en nuevas compras✓
- c.Comprar acciones Clase B al precio de la Clase A sin cargo de venta diferido contingente al redimir
- d.Recibir los dividendos del fondo en efectivo a una tasa impositiva reducida en lugar de reinvertirlos en nuevas acciones
Los derechos de acumulacion permiten a un inversionista calificar para un breakpoint (comision de venta reducida) sumando el valor actual de las acciones que ya posee a una nueva compra. A diferencia de una Carta de Intencion, no hay limite de tiempo ni obligacion de invertir una cantidad futura fija; el beneficio se acumula a medida que crecen las tenencias.Investment Company Act of 1940
Cuando un cliente compra acciones de fondos mutuos abiertos recien emitidas, se le debe proporcionar:
- a.Un informe de investigacion de un analista independiente
- b.Nada, porque los fondos mutuos estan exentos de divulgacion
- c.Una garantia de idoneidad firmada por el gestor del fondo
- d.Un prospecto vigente, en o antes de la venta✓
Como las acciones de fondos mutuos abiertos se emiten continuamente como valores nuevos, deben venderse con un prospecto vigente entregado en o antes de completar la venta, segun lo exige la Ley de Valores de 1933. El prospecto divulga los objetivos, riesgos, comisiones y gastos del fondo para que el inversionista pueda tomar una decision informada.Securities Act of 1933
El rendimiento equivalente gravable de un bono municipal se usa para:
- a.Comparar el rendimiento exento de un bono municipal con el rendimiento antes de impuestos que un bono gravable debe ofrecer para ser igual de atractivo✓
- b.Determinar el rendimiento al vencimiento del bono despues de restar el margen del corredor del precio de compra
- c.Calcular el impuesto estatal y local sobre la renta que un inversionista no residente debe sobre los intereses municipales de otro estado
- d.Medir el rendimiento despues de impuestos del bono restando el impuesto federal sobre la renta que se debe por cada pago de cupon
El rendimiento equivalente gravable convierte un rendimiento municipal libre de impuestos en el rendimiento antes de impuestos, mas alto, que necesitaria un bono gravable para dejarle al inversionista el mismo retorno despues de impuestos. Permite comparar bonos municipales y gravables en igualdad de condiciones, y cuanto mas alta sea la categoria fiscal del inversionista, mayor es la ventaja del municipal.
Los intereses pagados por la mayoria de los bonos municipales de obligacion general estan:
- a.Exentos del impuesto federal sobre la renta✓
- b.Sujetos al impuesto federal sobre ganancias de capital al recibirse
- c.Totalmente gravados a nivel federal pero exentos de impuesto estatal
- d.Gravados solo si el bono se vende antes del vencimiento
Los intereses (cupon) de la mayoria de los bonos municipales estan exentos del impuesto federal sobre la renta, lo cual es su atractivo principal. Tambien pueden estar exentos del impuesto estatal y local para los residentes del estado emisor. Sin embargo, las ganancias de capital sobre municipales siguen siendo gravables.
Un bono municipal 'apto para bancos' (bank-qualified) es aquel que:
- a.Esta garantizado por un banco comercial en lugar de una aseguradora de bonos municipales
- b.Califica automaticamente para la calificacion crediticia mas alta de las agencias calificadoras
- c.Solo pueden comprarlo bancos comerciales e instituciones de ahorro con licencia federal
- d.Lo emite un emisor pequeno y otorga a los bancos una ventaja fiscal parcial sobre el costo de mantenerlo✓
Un bono municipal apto para bancos lo emite un emisor que razonablemente espera vender no mas de cierto monto anual de deuda exenta de impuestos. Esta designacion permite a los bancos deducir una parte del costo de intereses de mantener los bonos, lo que los hace mas atractivos para los bancos y a menudo reduce el costo de endeudamiento del emisor.
Un plan de ahorro universitario 529 ofrece cual beneficio fiscal federal clave?
- a.Las ganancias crecen con impuestos diferidos y los retiros educativos calificados estan libres de impuesto federal✓
- b.Los retiros estan libres de impuesto federal despues de cinco anos, sea cual sea el uso del dinero
- c.Las ganancias se gravan cada ano a una tasa federal reducida del 10% sobre las ganancias
- d.Las aportaciones son deducibles en la declaracion federal del impuesto sobre la renta hasta $2,000
En un plan 529, las aportaciones se hacen con dinero despues de impuestos, pero las ganancias crecen con impuestos diferidos y los retiros usados para gastos educativos calificados estan libres de impuesto federal sobre la renta. Los retiros no calificados de ganancias se gravan y por lo general reciben una penalidad del 10%.
Una cuenta ABLE esta disenada principalmente para:
- a.Financiar matricula privada K-12 y costos universitarios para cualquier familia sin importar el ingreso, con la misma deduccion que un plan 529
- b.Reemplazar un 401(k) del empleador para personas por cuenta propia permitiendo diferimientos de salario antes de impuestos ilimitados cada ano
- c.Permitir que personas elegibles con discapacidad ahorren fondos con ventajas fiscales para gastos de discapacidad sin perder ciertos beneficios✓
- d.Proporcionar ingresos de jubilacion libres de impuestos a cualquier trabajador mayor de 50 anos que ya haya agotado los limites anuales de la IRA
Una cuenta ABLE (Achieving a Better Life Experience) permite que personas elegibles cuya discapacidad comenzo antes de cierta edad ahorren e inviertan dinero que crece con impuestos diferidos, con retiros libres de impuestos para gastos de discapacidad calificados. Saldos hasta cierto limite no descalifican al beneficiario de beneficios basados en recursos como Medicaid o SSI.
El servicio de la deuda de un bono municipal de ingresos se paga con:
- a.Los ingresos producidos por el proyecto o instalacion especifica que financio el bono✓
- b.Impuestos ad valorem sobre la propiedad que el emisor recauda sobre el valor tasado de los bienes raices locales
- c.El fondo general que la legislatura estatal asigna cada ano en su presupuesto anual
- d.Subvenciones federales destinadas al municipio emisor por una ley especifica del Congreso
Un bono de ingresos se sostiene por si mismo: se paga unicamente con los ingresos (tarifas de uso, peajes o cargos) generados por la instalacion que financio, como un aeropuerto, un puente de peaje o un servicio publico. Como el pago depende del exito de ese proyecto y no de un amplio poder tributario, los bonos de ingresos suelen tener algo mas de riesgo crediticio que los bonos GO.
Cual valor hipotecario de agencia esta respaldado por la plena fe y credito del gobierno de EE. UU.?
- a.Certificados de participacion de Freddie Mac (FHLMC)
- b.Valores de traspaso de Ginnie Mae (GNMA)✓
- c.Valores de traspaso de Fannie Mae (FNMA)
- d.Bonos hipotecarios de marca privada
Ginnie Mae (GNMA) es una corporacion de propiedad del gobierno, y sus valores de traspaso llevan la garantia explicita de plena fe y credito del gobierno de EE. UU. Fannie Mae y Freddie Mac son empresas patrocinadas por el gobierno (GSE) cuyos valores NO estan respaldados directamente por la plena fe y credito del gobierno.
Fannie Mae (FNMA) se describe mejor como:
- a.Un fondo de cobertura privado que negocia bonos del Tesoro para inversionistas acreditados adinerados
- b.Una empresa patrocinada por el gobierno que compra hipotecas y emite valores respaldados por hipotecas✓
- c.Una agencia federal de propiedad total del Tesoro de EE. UU. y respaldada directamente por su plena fe y credito
- d.Un emisor municipal cuyos bonos de vivienda exentos de impuestos financian agencias estatales y locales
Fannie Mae es una empresa patrocinada por el gobierno (GSE) que cotiza en bolsa, compra hipotecas a los prestamistas y las empaqueta en valores respaldados por hipotecas. Sus valores no estan garantizados directamente por el gobierno de EE. UU., por lo que suelen rendir algo mas que los del Tesoro o Ginnie Mae para compensar el riesgo percibido ligeramente mayor.
Freddie Mac (FHLMC) principalmente:
- a.Emite letras del Tesoro a corto plazo en nombre del gobierno federal para financiar el deficit
- b.Compra hipotecas y emite valores respaldados por hipotecas para apoyar el mercado hipotecario secundario✓
- c.Fija la tasa objetivo de los fondos federales en las reuniones del Comite Federal de Mercado Abierto (FOMC)
- d.Asegura los depositos bancarios hasta el limite de la FDIC de $250,000 en cada institucion asegurada
Freddie Mac es una empresa patrocinada por el gobierno que compra hipotecas, principalmente de instituciones de ahorro, y las agrupa en valores respaldados por hipotecas. Al igual que Fannie Mae, aporta liquidez al mercado hipotecario secundario, y sus valores no estan respaldados directamente por la plena fe y credito del gobierno de EE. UU.
En comparacion con los valores del Tesoro de EE. UU., los valores de agencias GSE como las obligaciones de FNMA por lo general ofrecen:
- a.Un rendimiento ligeramente mayor para compensar la ausencia de una garantia directa de plena fe y credito✓
- b.Una exencion completa del impuesto federal sobre la renta para todos los intereses pagados a los inversionistas
- c.Exactamente el mismo rendimiento, porque ambos se tratan como obligaciones directas del Tesoro de EE. UU.
- d.Un rendimiento menor porque sus pagos de principal e intereses estan asegurados federalmente hasta el limite de la FDIC
Los valores de las GSE no estan garantizados directamente por el gobierno de EE. UU., por lo que los inversionistas exigen un rendimiento algo mayor que el de los valores del Tesoro comparables para compensar el riesgo crediticio marginalmente mayor. Ambos siguen considerandose de muy alta calidad, pero el diferencial de rendimiento refleja la diferencia en el respaldo.
Una obligacion hipotecaria colateralizada (CMO) es:
- a.Una accion comun emitida por una compania de banca hipotecaria que origina prestamos residenciales
- b.Un valor del Tesoro que paga un cupon fijo semestral y lleva la plena fe y credito del gobierno de EE. UU.
- c.Un solo bono municipal de ingresos garantizado por los impuestos inmobiliarios recaudados dentro del distrito emisor
- d.Un valor respaldado por un conjunto de hipotecas y dividido en tramos con distintos vencimientos y niveles de riesgo✓
Una CMO toma un conjunto de hipotecas (o valores respaldados por hipotecas) y redistribuye el principal y los intereses en clases separadas llamadas tramos. Cada tramo tiene un vencimiento esperado distinto y una exposicion distinta al riesgo de prepago, lo que permite a los inversionistas elegir el perfil de flujo de efectivo que se ajusta a sus necesidades. Las CMO estan respaldadas por hipotecas, no por la plena fe y credito directa del gobierno de EE. UU.
En una CMO, los distintos tramos permiten principalmente que los inversionistas:
- a.Elijan una clase con un perfil de prepago y vencimiento que coincida con sus objetivos✓
- b.Reciban intereses hipotecarios mensuales exentos del impuesto federal sobre la renta
- c.Conviertan el tramo en acciones comunes de la agencia emisora
- d.Eviten por completo el riesgo de tasa de interes, porque los tramos estan garantizados por el Tesoro
Los tramos de una CMO canalizan los prepagos hipotecarios hacia distintas clases en un orden establecido, por lo que cada tramo tiene una vida promedio y una exposicion al prepago distintas. Un inversionista que quiere flujos mas predecibles y cortos puede elegir un tramo temprano, mientras que quien busca mayor rendimiento puede aceptar un tramo posterior mas sensible al prepago. Esta estructura ajusta el riesgo, pero no elimina el riesgo de tasa de interes.
Los STRIPS del Tesoro se describen mejor como:
- a.Letras del Tesoro a corto plazo vendidas al valor nominal que pagan un cupon fijo cada seis meses
- b.Bonos municipales a los que el estado o la ciudad que los emitio les quito la exencion fiscal federal
- c.Valores de cupon cero creados al separar los pagos de intereses y de principal de notas y bonos del Tesoro✓
- d.Notas de agencia con tasa flotante cuyo cupon se reajusta periodicamente segun una tasa de corto plazo
Los STRIPS (Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities) se crean cuando los pagos de cupon y de principal de un valor del Tesoro se separan y se venden individualmente como instrumentos de cupon cero. Cada STRIP se compra con descuento y paga el valor nominal al vencimiento, sin intereses periodicos. Estan respaldados por el gobierno de EE. UU. pero generan ingreso gravable imputado (fantasma) cada ano.
Las letras del Tesoro de EE. UU. (T-bills) son:
- a.Valores perpetuos que no tienen fecha de vencimiento declarada y siguen pagando intereses al tenedor para siempre
- b.Valores a corto plazo emitidos con descuento y que vencen al valor nominal, sin cupon periodico✓
- c.Bonos a largo plazo que pagan cupones semestrales por hasta treinta anos hasta el vencimiento
- d.Valores municipales exentos de impuestos emitidos por gobiernos estatales y locales para financiar proyectos
Las letras del Tesoro son obligaciones a corto plazo del gobierno de EE. UU. con vencimientos de un ano o menos. No pagan intereses periodicos; en cambio se venden con descuento respecto al valor nominal, y el retorno del inversionista es la diferencia entre el precio de compra descontado y el valor nominal recibido al vencimiento. Se consideran practicamente libres de riesgo crediticio.
La principal diferencia entre una nota del Tesoro y un bono del Tesoro es:
- a.Las notas estan exentas del impuesto federal sobre la renta mientras que los intereses de los bonos son totalmente gravables
- b.Su plazo de vencimiento: las notas vencen en 2 a 10 anos y los bonos en mas de 10 anos✓
- c.Las notas estan respaldadas por la plena fe y credito del gobierno mientras que los bonos no lo estan
- d.Las notas no pagan intereses y vencen a la par mientras que los bonos pagan un cupon semestral
Las notas y los bonos del Tesoro pagan cupones semestrales y estan respaldados por el gobierno de EE. UU.; la diferencia clave es el vencimiento. Las notas se emiten con vencimientos de 2 a 10 anos, mientras que los bonos se emiten con vencimientos mayores a 10 anos (hasta 30 anos). Ambos estan sujetos al riesgo de tasa de interes, que aumenta con el vencimiento.
Los valores del Tesoro protegidos contra la inflacion (TIPS) protegen a los inversionistas al:
- a.Pagar un cupon que se reajusta cada mes a la tasa de fondos federales
- b.Ajustar el valor del principal del bono con los cambios en el Indice de Precios al Consumidor✓
- c.Convertirse en acciones comunes cada vez que la inflacion supere un umbral del 5%
- d.Garantizar un retorno real de al menos 3% al ano por encima del cupon
Con los TIPS, el principal se ajusta al alza o a la baja segun los cambios en el Indice de Precios al Consumidor (CPI). La tasa de cupon fija se aplica a ese principal ajustado, por lo que tanto los pagos de intereses como el reembolso final del principal suben con la inflacion. Esto convierte a los TIPS en una cobertura directa contra el riesgo de poder adquisitivo (inflacion).
Un certificado de deposito negociable (jumbo) se diferencia de un CD bancario comun principalmente porque:
- a.Esta totalmente asegurado por la FDIC hasta $1 millon por depositante
- b.No paga intereses al tenedor hasta que se redime a la par
- c.Puede negociarse en el mercado secundario antes del vencimiento✓
- d.Es una obligacion del Tesoro vendida en subastas de la Fed
Un CD negociable es un deposito a plazo de gran denominacion (por lo general $100,000 o mas) que puede comprarse y venderse en el mercado secundario, dando liquidez al tenedor antes del vencimiento. Los CD minoristas comunes no son negociables y suelen cobrar una penalidad por retiro anticipado. Los montos por encima del limite de la FDIC no estan asegurados, por lo que un CD negociable conlleva cierto riesgo crediticio del banco emisor.
El papel comercial es:
- a.Deuda corporativa a corto plazo sin garantia, vendida con descuento, que suele vencer en 270 dias o menos✓
- b.Acciones comunes emitidas por grandes bancos comerciales y distribuidas a los inversionistas a traves de sus sucursales
- c.Un bono de ingresos garantizado a largo plazo emitido por un municipio y respaldado por todo su poder tributario
- d.Un valor hipotecario con garantia federal respaldado por conjuntos de traspaso de prestamos de vivienda de Ginnie Mae
El papel comercial es un pagare a corto plazo sin garantia emitido por corporaciones para financiar necesidades de corto plazo como nomina o inventario. Suele venderse con descuento y vence en 270 dias o menos, lo que lo exime del registro completo ante la SEC. Como no tiene garantia, solo los emisores financieramente solidos pueden venderlo, y conlleva el riesgo crediticio del emisor.
Una aceptacion bancaria (BA) es un instrumento del mercado monetario que se usa mas comunmente para financiar:
- a.Transacciones de comercio internacional✓
- b.La expansion corporativa a largo plazo
- c.La construccion de escuelas municipales
- d.Los deficits del presupuesto federal a largo plazo
Una aceptacion bancaria es una letra a plazo que un banco ha aceptado pagar en una fecha futura, garantizando efectivamente el pago. Como sustituye el credito del comprador por el del banco, se usa ampliamente para financiar importaciones y exportaciones donde las partes pueden no conocer la solvencia de la otra. Se negocia con descuento en el mercado monetario como otros instrumentos de corto plazo.
Un producto estructurado es por lo general:
- a.Una accion comun emitida por una compania financiera que se especializa en la titulizacion de conjuntos de prestamos hipotecarios y de consumo
- b.Un bono municipal de ingresos exento de impuestos garantizado unicamente por los ingresos del proyecto especifico que financia, como una carretera de peaje o una terminal aeroportuaria
- c.Un valor cuyo rendimiento se vincula al desempeno de un activo, indice o canasta subyacente, y que a menudo combina un instrumento de deuda con un derivado✓
- d.Un simple bono del gobierno de EE. UU. que paga un cupon fijo semestral y devuelve su valor a la par al vencimiento, sin derivado
Los productos estructurados son inversiones prearmadas que suelen combinar un bono (para el principal) con un derivado (para el pago vinculado a un indice, accion o materia prima). Su rendimiento depende del desempeno del activo de referencia, y pueden conllevar riesgo crediticio del emisor, complejidad y liquidez limitada. No son bonos ni acciones simples.
El riesgo sistematico se describe mejor como el riesgo que:
- a.Se elimina mediante la diversificacion una vez que la cartera tiene 30 o mas emisores
- b.Surge unicamente del incumplimiento de un solo emisor de bonos sobre su deuda
- c.Afecta a todo el mercado y no puede eliminarse mediante la diversificacion✓
- d.Aplica solo a una sola empresa debido a su propia mala administracion
El riesgo sistematico (tambien llamado riesgo de mercado) afecta a todo el mercado o a un segmento amplio de el, impulsado por factores como recesiones, cambios en las tasas de interes o eventos geopoliticos. Como mueve todos los valores en cierto grado, no puede diversificarse. Los inversionistas son compensados por asumir el riesgo sistematico con rendimientos esperados superiores a la tasa libre de riesgo.
El riesgo no sistematico se refiere al riesgo que es:
- a.Causado unicamente por el alza de las tasas de interes en los mercados de bonos y de dinero
- b.Imposible de reducir mediante diversificacion, cobertura o cualquier otra tecnica
- c.Comun a todos los valores del mercado e impulsado por recesiones y cambios en las tasas
- d.Especifico de una sola empresa o industria y que puede reducirse mediante la diversificacion✓
El riesgo no sistematico (tambien llamado riesgo especifico o diversificable) es unico de una empresa o industria en particular, como el retiro de un producto, una demanda o una huelga laboral. Como estos eventos no estan correlacionados entre todas las firmas, mantener una mezcla diversificada de valores reduce o casi elimina el riesgo no sistematico. Lo que queda tras una diversificacion completa es el riesgo sistematico (de mercado).
El proposito principal de diversificar una cartera es:
- a.Aumentar la beta de la cartera muy por encima de 1.0 para que supere al mercado en todos los periodos
- b.Garantizar un retorno positivo en cada ano calendario sin importar las condiciones del mercado
- c.Reducir el riesgo no sistematico repartiendo las inversiones entre distintos valores y sectores✓
- d.Eliminar el riesgo sistematico (de mercado) junto con la exposicion a recesiones y a las tasas de interes
La diversificacion reparte el dinero entre distintas empresas, industrias y clases de activos, de modo que un mal resultado en una posicion no arruine toda la cartera. Esto reduce el riesgo no sistematico (especifico de la empresa). No puede eliminar el riesgo sistematico, que afecta a todo el mercado, ni puede garantizar retornos positivos.
Se espera que una accion con una beta de 1.5:
- a.Se mueva 1.5% por cada 1% que se mueva el mercado en general, siendo mas volatil que el mercado✓
- b.Pague un rendimiento de dividendos 1.5 veces el rendimiento promedio del mercado en general cada ano
- c.Se mueva solo la mitad que el mercado en general, porque cualquier beta superior a 1.0 amortigua las oscilaciones de precio
- d.No tenga ninguna correlacion con el mercado en general y se mueva solo por noticias especificas de la empresa
La beta mide la volatilidad de un valor en relacion con el mercado en general, cuya beta es 1.0. Una beta de 1.5 significa que la accion tiende a moverse 1.5% por cada 1% de movimiento del mercado, por lo que es mas volatil y conlleva mas riesgo sistematico. Una beta por debajo de 1.0 indica menor volatilidad que el mercado.
El riesgo politico es mas relevante para un inversionista que:
- a.Compra certificados de deposito bancarios asegurados por la FDIC en una sucursal local
- b.Invierte en valores de empresas que operan en paises con gobiernos inestables✓
- c.Mantiene una cartera ampliamente diversificada de acciones comunes de primera linea de EE. UU. y bonos
- d.Compra letras del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y las renueva cada 13 semanas
El riesgo politico es el peligro de que las acciones de un gobierno, como expropiacion, guerra o un cambio regulatorio repentino, danen el valor de las inversiones en ese pais. Es especialmente significativo para inversiones en mercados emergentes o inestables. Los instrumentos de gobiernos estables, como los valores del Tesoro de EE. UU., conllevan muy poco riesgo politico.
El riesgo legislativo (regulatorio) se refiere a la posibilidad de que:
- a.Un cambio en la ley o regulacion, como reglas fiscales, reduzca el valor de una inversion✓
- b.Las tasas de interes del mercado suban y hagan bajar los precios de los bonos en circulacion
- c.Una moneda extranjera se debilite frente al dolar y erosione los rendimientos en el exterior
- d.El director ejecutivo de una empresa renuncie y una mala administracion destruya valor
El riesgo legislativo es la posibilidad de que nuevas leyes o cambios regulatorios afecten negativamente una inversion. Por ejemplo, un cambio en el tratamiento fiscal de los intereses de bonos municipales podria reducir la demanda y los precios. Es distinto del riesgo de tasa de interes, del riesgo de administracion y del riesgo cambiario.
El riesgo cambiario (de tipo de cambio) es el riesgo de que:
- a.Un emisor de bonos no haga los pagos de intereses programados o no devuelva el principal al vencimiento, dejando la emision en incumplimiento
- b.Los cambios en los tipos de cambio reduzcan el valor de una inversion extranjera al convertirla de nuevo a la moneda del inversionista✓
- c.Las ganancias de una empresa nacional bajen porque su propia administracion toma malas decisiones operativas en su mercado local ano tras ano
- d.Las tasas de interes suban bruscamente y hagan bajar el precio de mercado de los bonos de tasa fija en circulacion y de las acciones preferentes ya emitidas
El riesgo cambiario surge cuando un inversionista mantiene activos denominados en una moneda extranjera. Si esa moneda se debilita frente a la moneda del inversionista, el valor de la inversion cae al reconvertirlo, aunque el activo se haya comportado bien localmente. Este riesgo es central en la inversion internacional y no existe en posiciones puramente nacionales en moneda local.
El riesgo de liquidez es el riesgo de que un inversionista:
- a.Vea el bono redimido por el emisor mucho antes de su vencimiento establecido
- b.Gane menos ingreso real porque la inflacion sube mas rapido que el cupon
- c.No pueda vender una inversion rapidamente a un precio cercano a su valor justo de mercado✓
- d.Pierda el principal porque el emisor incumple sus pagos programados
El riesgo de liquidez (comerciabilidad) es la posibilidad de que un inversionista no pueda convertir un activo en efectivo con rapidez sin aceptar una concesion de precio importante. Los valores poco negociados, como ciertos bonos municipales, sociedades limitadas o acciones de baja capitalizacion, conllevan mayor riesgo de liquidez. Los activos muy negociados, como las letras del Tesoro o las acciones de gran capitalizacion, tienen bajo riesgo de liquidez.
El riesgo de reinversion es mayor para un inversionista que:
- a.Compra una accion de crecimiento que no paga ningun dividendo a sus accionistas
- b.Mantiene un STRIP del Tesoro de cupon cero, cuyo interes acumulado (accreted) debe reinvertirse cada ano
- c.Mantiene efectivo ocioso en una cuenta corriente que no paga ninguna tasa de interes establecida
- d.Recibe pagos de cupon regulares durante un periodo de tasas de interes en descenso✓
El riesgo de reinversion es el peligro de que los intereses o el principal recibidos deban reinvertirse a una tasa menor que la de la inversion original. Es mayor en los bonos con cupon cuando las tasas bajan, porque cada cupon debe reinvertirse a la nueva tasa mas baja. Los bonos de cupon cero como los STRIPS no tienen pagos intermedios que reinvertir, por lo que evitan el riesgo de reinversion si se mantienen hasta el vencimiento.
Un inversionista que posee un bono municipal a 20 anos enfrenta el mayor riesgo de tasa de interes porque:
- a.Los bonos municipales estan exentos de impuestos, por lo que sus precios no reaccionan a las tasas de interes del mercado
- b.El cupon del bono es variable y se reajusta con cada cambio en las tasas
- c.Los emisores municipales pueden subir impuestos a voluntad, por lo que los movimientos de tasas son el unico riesgo
- d.Cuanto mayor es el vencimiento, mas cae el precio del bono cuando suben las tasas de interes✓
El riesgo de tasa de interes es la tendencia de los precios de los bonos a caer cuando suben las tasas del mercado, y aumenta con la duracion del vencimiento. El precio de un bono a 20 anos es mucho mas sensible a un cambio de tasas que el de uno a 2 anos. Es una forma de riesgo sistematico que afecta a todos los bonos de tasa fija, exentos de impuestos o no.
El riesgo crediticio (de incumplimiento) de un bono corporativo se mide mejor observando su:
- a.Tiempo hasta el vencimiento, ya que los bonos que vencen despues de diez anos tienen una calificacion especulativa
- b.Volumen promedio de negociacion diaria, que mide directamente la solvencia del emisor
- c.Calificacion de una organizacion de calificacion estadistica reconocida a nivel nacional✓
- d.Frecuencia de pago del cupon, como intereses semestrales frente a trimestrales
El riesgo crediticio o de incumplimiento es la posibilidad de que el emisor no haga los pagos de intereses o principal. Agencias como Moody's, S&P y Fitch asignan calificaciones (por ejemplo, de AAA hasta por debajo del grado de inversion) que resumen la solvencia del emisor. Los bonos de menor calificacion (de alto rendimiento o 'basura') conllevan mayor riesgo de incumplimiento y por eso pagan mayores rendimientos.
Un inversionista en la categoria fiscal federal del 32% compara un bono municipal que rinde 4% con un bono corporativo. El rendimiento equivalente gravable del municipal es aproximadamente:
- a.6.25%
- b.5.88%✓
- c.3.04%
- d.4.32%
Rendimiento equivalente gravable = rendimiento libre de impuestos / (1 - tasa impositiva) = 4% / (1 - 0.32) = 4% / 0.68 = alrededor de 5.88%. Esto significa que un bono corporativo gravable tendria que rendir cerca del 5.88% para igualar el retorno despues de impuestos del municipal, por lo que el municipal es mas atractivo a menos que el corporativo rinda mas del 5.88%.
La accion de un solo fabricante cae despues de que la empresa pierde una importante demanda por responsabilidad de producto. Esta perdida es un ejemplo de:
- a.Riesgo de poder adquisitivo (inflacion)
- b.Riesgo no sistematico (especifico de la empresa)✓
- c.Riesgo de tasa de interes (precio de los bonos)
- d.Riesgo sistematico (de todo el mercado)
Una demanda que afecta a una empresa especifica es un riesgo especifico de la empresa, o no sistematico, porque no proviene de fuerzas amplias del mercado. Este tipo de riesgo puede reducirse mediante la diversificacion, ya que tener muchas empresas distintas diluye el impacto de la desgracia de una sola. En cambio, los eventos de todo el mercado serian riesgo sistematico.
Un cliente quiere un valor respaldado por el gobierno cuyo flujo de efectivo provenga de los pagos hipotecarios mensuales de los propietarios y que tenga la plena fe y credito del gobierno de EE. UU. La mejor opcion es:
- a.Una letra del Tesoro de EE. UU. a seis meses vendida con descuento
- b.Una obligacion corporativa (debenture) a largo plazo sin garantia
- c.Un bono municipal de ingresos respaldado por peajes
- d.Un valor de traspaso de Ginnie Mae (GNMA)✓
Los valores de traspaso de Ginnie Mae transfieren a los inversionistas el principal e intereses mensuales de un conjunto de hipotecas de vivienda y estan respaldados por la plena fe y credito del gobierno de EE. UU. Las letras del Tesoro estan respaldadas por el gobierno pero no ligadas a hipotecas, y los valores de Fannie/Freddie se basan en hipotecas pero carecen de la garantia directa de plena fe y credito. GNMA cumple de forma unica ambas condiciones.
Unos padres quieren una cuenta con ventajas fiscales para ahorrar para la futura matricula universitaria de su hijo, con retiros libres de impuestos para costos educativos calificados. La opcion mas apropiada es:
- a.Un CD bancario jumbo negociable
- b.Una cuenta ABLE por discapacidad
- c.Un plan de ahorro universitario 529✓
- d.Un programa rotativo de papel comercial
Un plan 529 esta disenado especificamente para el ahorro educativo, ofreciendo crecimiento con impuestos diferidos y retiros libres de impuestos para gastos educativos calificados. Una cuenta ABLE es para gastos relacionados con discapacidad, no para el ahorro universitario general, y los instrumentos del mercado monetario como CD o papel comercial no ofrecen un beneficio fiscal educativo especifico. El 529 se ajusta mejor al objetivo indicado.
Un inversionista estadounidense compra un bono denominado en euros. Luego el euro cae bruscamente frente al dolar. El inversionista se ha visto perjudicado principalmente por:
- a.Riesgo legislativo (cambio en la ley fiscal)
- b.Riesgo de tasa de reinversion del cupon
- c.Riesgo crediticio del emisor (incumplimiento)
- d.Riesgo cambiario (de tipo de cambio)✓
Cuando el inversionista convierte a dolares los intereses y el principal denominados en euros, un euro mas debil significa menos dolares, lo que reduce el retorno aunque el bono en si se haya comportado como se esperaba. Este es el riesgo cambiario o de tipo de cambio, inherente a mantener activos en moneda extranjera. Es distinto de la calidad crediticia del emisor.
Un inversionista en un valor de traspaso GNMA esta mas expuesto al riesgo de prepago cuando:
- a.Las tasas de interes suben y los propietarios mantienen sus hipotecas mucho mas tiempo
- b.El valor alcanza su fecha de vencimiento final establecida y paga el valor par
- c.El emisor incumple todos los prestamos hipotecarios subyacentes del conjunto
- d.Las tasas de interes bajan y los propietarios refinancian sus hipotecas antes de tiempo✓
El riesgo de prepago es el peligro de que los propietarios paguen sus hipotecas antes de tiempo, devolviendo el principal a los inversionistas mas pronto de lo esperado. Esto ocurre sobre todo cuando las tasas bajan y los prestatarios refinancian a tasas menores. El inversionista debe entonces reinvertir el principal devuelto a las nuevas tasas mas bajas, lo que reduce el ingreso esperado.
Un inversionista debe vender rapidamente un bono municipal de emision pequena y poco negociado, pero solo encuentra comprador a un precio muy por debajo del valor justo. Esto ilustra:
- a.Riesgo de liquidez (comerciabilidad)✓
- b.Riesgo crediticio (incumplimiento del emisor)
- c.Riesgo de tasa de reinversion del cupon
- d.Riesgo de inflacion (poder adquisitivo)
Cuando un valor se negocia con poca frecuencia, un inversionista que necesita vender rapido puede tener que aceptar un precio mucho menor para atraer a un comprador. Esa brecha entre el precio de venta rapida y el valor justo es el sello del riesgo de liquidez o comerciabilidad. Es comun en emisiones municipales pequenas, sociedades limitadas y otros activos poco negociados.
Un inversionista que quiere una cartera MENOS volatil que el mercado en general deberia preferir acciones con:
- a.Una beta menor a 1.0✓
- b.Una beta exactamente igual a 1.0
- c.Un rendimiento de dividendos negativo
- d.Una beta mayor a 1.0
La beta mide la volatilidad en relacion con el mercado, cuya beta es 1.0. Las acciones con beta menor a 1.0 tienden a moverse menos que el mercado, por lo que una cartera formada por acciones de baja beta suele ser menos volatil y conlleva menos riesgo sistematico. Las acciones de alta beta (mayor a 1.0) amplifican las oscilaciones del mercado.
Cual de las siguientes es una caracteristica compartida por instrumentos del mercado monetario como letras del Tesoro, papel comercial y aceptaciones bancarias?
- a.Todos pagan intereses exentos de impuestos
- b.Todos estan respaldados por la plena fe y credito del gobierno de EE. UU.
- c.Todos vencen en mas de 10 anos
- d.Son instrumentos de deuda a corto plazo y muy liquidos✓
Los instrumentos del mercado monetario son valores de deuda a corto plazo (por lo general con vencimiento de un ano o menos), muy liquidos y de riesgo relativamente bajo. Las letras del Tesoro, el papel comercial, las aceptaciones bancarias y los CD negociables son ejemplos. Difieren en emisor y respaldo, por lo que no todos estan garantizados por el gobierno ni exentos de impuestos, pero todos comparten el perfil de corto plazo y liquidez.
La capacidad de una ciudad para pagar un bono de obligacion general depende mas directamente de su:
- a.Patrocinio corporativo y tarifas por derechos de nombre
- b.Su asignacion anual de subvenciones federales de transito
- c.Ingreso neto recaudado de un solo puente de peaje
- d.Poder tributario y salud financiera general✓
Como un bono GO esta respaldado por la plena fe y credito del emisor, su pago depende del poder del municipio para recaudar impuestos y de su condicion fiscal general. Los analistas revisan los valores de la propiedad, las tasas de recaudacion de impuestos, los niveles de deuda y la economia local. El ingreso de una sola instalacion respalda un bono de ingresos, no un bono GO.
Un bono municipal de 'doble respaldo' (double-barreled) es aquel que esta respaldado por:
- a.Garantias compradas a dos companias de seguros de bonos municipales separadas
- b.Dos fechas de vencimiento distintas dentro del mismo certificado de bono
- c.Tanto una fuente de ingresos especifica como el poder tributario general del emisor✓
- d.Una garantia del Tesoro federal combinada con una garantia estatal
Un bono de doble respaldo combina caracteristicas de un bono de ingresos y de uno de obligacion general: se paga primero con una fuente de ingresos definida, pero tambien esta respaldado por la plena fe, credito y poder tributario del emisor si esos ingresos resultan insuficientes. Este doble respaldo suele hacerlo mas seguro que un bono de ingresos puro.
Las notas municipales como TAN, RAN y BAN se usan principalmente para:
- a.Convertirse en acciones comunes del municipio despues de cinco anos
- b.Proporcionar financiamiento interino a corto plazo hasta que lleguen ingresos o fondos a mas largo plazo✓
- c.Proporcionar un beneficio de jubilacion garantizado por el gobierno federal a los empleados municipales
- d.Ofrecer financiamiento permanente a 30 anos para grandes proyectos de infraestructura
Las notas municipales de anticipacion son instrumentos a corto plazo que cubren desfases de tiempo en el flujo de efectivo de un municipio. Un TAN se paga con impuestos anticipados, un RAN con ingresos anticipados y un BAN con el producto de una futura emision de bonos a largo plazo. Vencen en un plazo relativamente corto y se usan para financiamiento interino, no permanente.
Los intereses de ciertos bonos municipales de 'actividad privada' pueden:
- a.Estar exentos de todo impuesto federal, estatal y local, incluidas las ganancias de capital
- b.Estar sujetos al impuesto estatal y local sobre la renta en todos los estados, incluido el del emisor
- c.Ser gravados a nivel federal como ingreso ordinario de intereses bajo la Seccion 103
- d.Incluirse como partida de preferencia para el impuesto minimo alternativo (AMT)✓
Algunos bonos municipales financian actividades privadas y, aunque sus intereses suelen estar exentos del impuesto federal regular sobre la renta, ese interes puede ser una partida de preferencia que debe sumarse al calcular el impuesto minimo alternativo (AMT). Por eso los inversionistas sujetos al AMT pueden deber impuesto sobre este interes de otro modo exento, lo que reduce el atractivo despues de impuestos del bono para ellos.
Algunos bonos municipales, como los Build America Bonds, son GRAVABLES a nivel federal porque:
- a.Estan respaldados por la plena fe y credito del Tesoro de EE. UU. en lugar del emisor
- b.Financian instituciones religiosas, que el Congreso excluyo de la exencion
- c.El emisor no registro los bonos ante la SEC antes de venderlos a los inversionistas
- d.Fueron estructurados para ser gravables, a menudo a cambio de un subsidio federal de intereses al emisor✓
No todos los bonos municipales estan exentos de impuestos. Ciertas emisiones, como los Build America Bonds, se estructuraron deliberadamente como gravables para el inversionista, con el gobierno federal subsidiando parte del costo de intereses del emisor. Como sus intereses son gravables, suelen ofrecer rendimientos mas altos que los municipales exentos comparables para seguir siendo competitivos.
Un plan de matricula prepagada, un tipo de plan 529, permite principalmente que una familia:
- a.Deduzca la aportacion completa del impuesto federal sobre la renta en el ano en que se realiza
- b.Retire fondos libres de impuestos para cualquier proposito, incluidos los gastos no educativos
- c.Fije la matricula futura a los precios de hoy para instituciones elegibles✓
- d.Invierta en acciones y bonos individuales elegidos por el titular de la cuenta
Un plan de matricula prepagada permite a las familias pagar la futura matricula universitaria a las tarifas actuales, cubriendose contra el alza de los costos de matricula en las escuelas participantes. Esto difiere de un plan de ahorro universitario 529, que invierte las aportaciones en carteras de mercado cuyo valor fluctua. Ambos son planes 529, pero la version prepagada fija la matricula en lugar de exponer los ahorros a los rendimientos del mercado.
Una obligacion (debenture) de agencia emitida por una GSE como el Federal Home Loan Bank es:
- a.Una obligacion de deuda sin garantia de la agencia, respaldada por su credito general y no por un conjunto especifico de hipotecas✓
- b.Un deposito bancario asegurado federalmente, protegido por la FDIC hasta $250,000 por depositante en cada banco
- c.Una participacion de propiedad en la agencia, con derecho a voto y un derecho sobre sus utilidades residuales
- d.Un valor municipal exento de impuestos cuyos intereses estan exentos del impuesto federal sobre la renta para el tenedor
Algunos valores de agencia son debentures, es decir, bonos sin garantia respaldados por la solvencia general de la agencia emisora y no por un conjunto de hipotecas. Se consideran de alta calidad pero, como obligaciones de GSE, no estan garantizados directamente por el gobierno de EE. UU., por lo que rinden algo mas que los valores del Tesoro. Se diferencian de los valores de traspaso respaldados por hipotecas, cuyo flujo de efectivo proviene de los prestamos subyacentes.
Un riesgo clave exclusivo de poseer una CMO en comparacion con un simple bono del Tesoro es:
- a.Riesgo cambiario, porque los pagos hipotecarios subyacentes llegan en moneda extranjera
- b.La ausencia total de riesgo de tasa de interes en cada tramo (tranche) de la CMO
- c.La exencion de todo impuesto federal sobre la renta sobre los intereses recibidos
- d.Riesgo de prepago (de extension y de contraccion) de las hipotecas subyacentes✓
Como los flujos de efectivo de una CMO provienen de un conjunto de hipotecas, su vencimiento real depende de la rapidez con que los propietarios prepaguen. Cuando las tasas bajan, los prepagos se aceleran (riesgo de contraccion); cuando suben, los prepagos se frenan y la vida de la CMO se alarga (riesgo de extension). Un simple bono del Tesoro tiene vencimiento fijo y no tiene esa incertidumbre de prepago.
Un inversionista que posee bonos de tasa fija a largo plazo se preocupa sobre todo por el riesgo de poder adquisitivo, lo que significa que:
- a.La inflacion puede erosionar el valor real de los pagos de interes fijo con el tiempo✓
- b.El emisor puede incumplir los intereses o el principal antes de que venzan los bonos
- c.Los tipos de cambio pueden moverse en contra del inversionista que posee bonos en moneda extranjera
- d.El bono puede ser redimido antes de tiempo a un precio de rescate fijado despues de que bajen las tasas
El riesgo de poder adquisitivo (inflacion) es el peligro de que el alza de precios erosione el valor real del cupon fijo y del principal de un bono. Es especialmente significativo para bonos de tasa fija a largo plazo, donde los pagos quedan fijos por muchos anos. Inversiones como los TIPS o las acciones suelen usarse para ayudar a compensar este riesgo.
Una caida general del mercado durante una recesion hace que casi todas las acciones de una cartera diversificada bajen. Esto es un ejemplo de:
- a.Riesgo no sistematico del negocio
- b.Riesgo sistematico (de mercado)✓
- c.Riesgo de liquidez/negociabilidad
- d.Riesgo de tasa de reinversion
Una caida de todo el mercado provocada por una recesion afecta a casi todos los valores sin importar que tan bien se administren las empresas individuales, lo cual es la definicion de riesgo sistematico o de mercado. Como golpea a todo el mercado, la diversificacion no puede eliminarlo. El riesgo no sistematico, en cambio, afectaria solo a una empresa o sector.
El riesgo de redencion (call) es el peligro de que:
- a.Un emisor redima un bono antes del vencimiento, por lo general cuando las tasas de interes han bajado✓
- b.La inflacion creciente erosione el valor real de los pagos de cupon fijo del bono
- c.El inversionista no pueda encontrar comprador para el bono a un precio justo en un mercado poco liquido
- d.Un emisor incumpla y no realice los pagos programados de intereses y principal del bono
El riesgo de redencion surge cuando un bono es redimible, lo que permite al emisor rescatarlo antes de tiempo. Los emisores suelen redimir los bonos despues de que las tasas bajan, para poder refinanciar a tasas menores. El inversionista pierde entonces el bono de cupon alto y debe reinvertir a las tasas vigentes mas bajas, lo que vincula estrechamente el riesgo de redencion con el de reinversion.
Un inversionista en un pagare estructurado vinculado a un indice bursatil debe entender que, aunque el indice suba, el inversionista aun puede perder dinero si:
- a.El pagare simplemente se mantiene hasta su fecha de vencimiento establecida en lugar de venderse antes
- b.La institucion financiera emisora se vuelve insolvente y no puede pagar✓
- c.El indice vinculado sube solo en precio y no paga dividendos
- d.Las tasas de interes vigentes se mantienen sin cambios durante todo el plazo del pagare
Un pagare estructurado es una obligacion de la institucion financiera emisora, por lo que su pago prometido depende de que ese emisor siga siendo solvente. Si el emisor se vuelve insolvente, el inversionista es un acreedor general y puede perder el principal sin importar como se comporto el indice vinculado. Este riesgo crediticio del emisor es una caracteristica clave, a veces pasada por alto, de los productos estructurados.
Incluso una cartera de acciones bien diversificada sigue conllevando que tipo de riesgo?
- a.Ningun riesgo en absoluto, ya que la diversificacion elimina toda fuente de perdida
- b.Riesgo especifico de la empresa derivado de los problemas operativos de una sola firma
- c.Riesgo sistematico (de mercado) que afecta a todo el mercado✓
- d.Solo riesgo no sistematico, ya que el riesgo de mercado se elimina con la diversificacion
La diversificacion reduce o elimina el riesgo no sistematico (especifico de la empresa), pero no puede eliminar el riesgo sistematico, que proviene de fuerzas de todo el mercado como recesiones o cambios en las tasas de interes. Por eso, incluso una cartera ampliamente diversificada sigue expuesta al riesgo sistematico. Esta es la razon por la que la diversificacion reduce, pero nunca elimina del todo, el riesgo total de la cartera.
Una clienta conservadora quiere minimizar el riesgo crediticio y de incumplimiento en la parte de renta fija de su cartera. Cual valor se ajusta mejor a ese objetivo?
- a.Papel comercial de una empresa de menor calificacion
- b.Una letra del Tesoro de EE. UU. a corto plazo✓
- c.Un bono de ingresos con calificacion BBB
- d.Un bono corporativo de alto rendimiento ('basura')
Una letra del Tesoro de EE. UU. esta respaldada por la plena fe y credito del gobierno y se considera practicamente libre de riesgo crediticio y de incumplimiento, por lo que es la mejor opcion para una clienta que quiere minimizar esos riesgos. Los bonos de alto rendimiento y el papel comercial de menor calificacion conllevan un riesgo de incumplimiento considerable, e incluso un bono de ingresos BBB tiene mas riesgo crediticio que uno del Tesoro. La contrapartida es que el valor mas seguro suele ofrecer el menor rendimiento.
Which statement best distinguishes common stock from preferred stock?
- a.Common stock has the lowest claim in liquidation, while preferred has none
- b.Common stock pays a fixed dividend, while preferred pays a variable payout
- c.Common stockholders usually have voting rights, while most preferred stockholders do not✓
- d.Preferred stock carries the vote on director elections, while common stock does not
Common stockholders usually vote; most preferred stockholders do not. Common has the lowest liquidation claim (not "none"), common dividends are variable while preferred are fixed, and preferred generally lacks a vote — so the other choices are reversed.
In a corporate liquidation, which class is paid last?
- a.Common stockholders✓
- b.Secured bondholders
- c.General (unsecured) creditors
- d.Preferred stockholders
Common stockholders are paid last in a liquidation, after secured creditors, general creditors, and preferred stockholders. Owners always stand behind creditors.
A debenture is best described as:
- a.A bond secured by a first lien on the issuer's real property
- b.A bond backed by a pledge of specific rolling-stock equipment
- c.An unsecured bond backed by the issuer's general credit✓
- d.A residual ownership share in the issuing corporation
A debenture is an unsecured bond backed only by the issuer's general credit and promise to pay. Mortgage and equipment bonds are secured; a share of ownership describes stock, not a bond.
Market interest rates rise after an investor buys a bond. The price of the existing bond will most likely:
- a.Fall✓
- b.Rise
- c.Stay exactly the same
- d.Rise to par and then fall
By the price–yield seesaw, when rates rise, existing bond prices fall. The bond's fixed coupon is now below market, so its price drops to make its yield competitive.
For a bond purchased at a discount, which yield is the highest?
- a.Yield to maturity✓
- b.Nominal yield
- c.Current yield
- d.All the yields are equal
For a discount bond the yields rank nominal < current < YTM, so yield to maturity is the highest because the investor also gains the price appreciation to par. (For a premium bond the order reverses.)
Which security is considered to carry essentially no credit (default) risk because it is backed by the full faith and credit of the U.S. government?
- a.A U.S. Treasury bond✓
- b.A corporate debenture
- c.A municipal revenue bond
- d.Commercial paper
A U.S. Treasury bond is backed by the full faith and credit of the government and is treated as essentially free of default risk. A debenture, a revenue bond, and commercial paper all carry credit risk.
Which of the following carries the full faith and credit of the U.S. government?
- a.FNMA (Fannie Mae) mortgage-backed securities
- b.FHLMC (Freddie Mac) mortgage-backed securities
- c.Corporate commercial paper
- d.GNMA (Ginnie Mae) mortgage-backed securities✓
GNMA (Ginnie Mae) securities carry the government's full faith and credit. FNMA and FHLMC are government-sponsored enterprises whose securities are not directly government-guaranteed; commercial paper is corporate.
The interest paid on most municipal bonds is:
- a.Taxed federally above the corporate bond rate
- b.Taxable in the issuer's own home state
- c.Generally exempt from federal income tax✓
- d.Guaranteed by the federal government
Municipal bond interest is generally exempt from federal income tax, which is its defining advantage. It is not federally guaranteed, and it is often (not always) state-tax-exempt for residents.
Shares of an open-end mutual fund are:
- a.Traded on an exchange throughout the day at a premium or discount to NAV
- b.Fixed in number after the initial offering
- c.Priced once per day at net asset value using forward pricing✓
- d.Priced continuously throughout the trading day
Open-end mutual fund shares are priced once daily at NAV using forward pricing (the next computed NAV). Exchange trading at a premium/discount and continuous intraday pricing describe closed-end funds and ETFs; open-end share counts are not fixed.
Unlike an open-end fund, a closed-end fund:
- a.Trades on an exchange and can sell above or below its NAV✓
- b.Continuously issues new shares and redeems existing shares at NAV
- c.Prices its shares at net asset value at the daily close
- d.Has no fixed share count, so the total grows and shrinks
A closed-end fund trades on an exchange and its market price can be above or below NAV. Continuous issuance/redemption at NAV and an unfixed share count describe open-end funds.
A mutual fund share class that charges a front-end sales load at the time of purchase is:
- a.Class C
- b.A no-load fund
- c.Class A✓
- d.Class B
Class A shares carry a front-end sales load paid at purchase (usually with lower ongoing expenses). Class C is a level load, Class B is back-end (CDSC), and a no-load fund has no sales charge.
Which product holds a basket of securities but trades throughout the day on an exchange like a stock?
- a.A traditional open-end mutual fund
- b.A unit investment trust (UIT)
- c.A fixed annuity
- d.An exchange-traded fund (ETF)✓
An ETF holds a basket of securities but trades intraday on an exchange like a stock. A mutual fund and a UIT do not trade continuously; a fixed annuity is an insurance product.
A unit investment trust (UIT) is characterized by:
- a.An actively managed portfolio that trades securities frequently
- b.A fixed portfolio held for a set term with no active manager✓
- c.Continuous issuance of new shares to investors at the daily NAV
- d.Daily exchange trading at a premium or discount to the fund's NAV
A UIT holds a fixed portfolio for a set term with no active manager. It does not actively trade, continuously issue shares, or trade at a premium/discount like a closed-end fund.
A variable annuity is considered a security because:
- a.The insurer guarantees a fixed minimum annual rate of return
- b.The owner bears the investment risk of the subaccounts✓
- c.It is insured by the FDIC for up to $250,000 per depositor
- d.Its account value is floored at the sum of the premiums paid
A variable annuity is a security because the owner bears the investment risk of the subaccounts. A fixed annuity (insurer bears the risk) is not a security; annuities are not FDIC-insured and can lose value.
A call option gives its holder the right to:
- a.Sell the underlying security at the strike price
- b.Buy the underlying security at the strike price✓
- c.Receive a fixed dividend from the issuer
- d.Vote the underlying shares
A call gives the right to buy the underlying at the strike price. Selling at the strike describes a put; options do not pay dividends or convey voting rights.
The writer (seller) of an option:
- a.Pays a premium in exchange for the right to buy or sell the underlying security
- b.Has risk limited to the premium paid at the time of purchase
- c.Can refuse an assignment by returning the premium to the holder
- d.Receives a premium and takes on an obligation if the option is exercised✓
The writer receives the premium and takes on the obligation to perform if exercised. The buyer pays the premium and has limited risk; a writer can indeed be assigned.
Which type of risk affects the entire market and cannot be eliminated through diversification?
- a.Business risk
- b.Credit risk
- c.Liquidity (marketability) risk
- d.Systematic (market) risk✓
Systematic (market) risk affects the whole market and cannot be diversified away. Business, credit, and liquidity risks are unsystematic and can be reduced by diversifying.
Diversifying a portfolio across many companies and industries is most effective at reducing:
- a.Interest-rate risk
- b.Unsystematic (company-specific) risk✓
- c.Inflation risk
- d.Systematic risk affecting the broad market
Diversification reduces unsystematic (company-specific) risk by spreading exposure across many holdings. Interest-rate, inflation, and broad market risks are systematic and remain.
Purchasing-power (inflation) risk is generally greatest for:
- a.Common stocks of growing companies
- b.Directly owned real estate
- c.Physical commodities
- d.Long-term fixed-income securities✓
Inflation (purchasing-power) risk is greatest for long-term fixed-income securities, whose fixed payments lose real value as prices rise. Stocks, real estate, and commodities can rise with inflation.
Compared with a right, a warrant typically:
- a.Has a very short life and is priced below the market price
- b.Is issued only to the company's existing shareholders at a discount price
- c.Has a longer life and an exercise price initially above the market✓
- d.Settles only in cash rather than being exercised for shares
A warrant has a longer life and an exercise price initially above the market, often issued as a sweetener. Short life, below-market pricing, and existing-shareholder distribution describe rights.
An American Depositary Receipt (ADR) allows a U.S. investor to:
- a.Buy municipal bonds whose interest is exempt from federal, state, and local income tax
- b.Avoid all market risk
- c.Receive a dividend that is guaranteed by the federal government
- d.Hold shares of a foreign company that trade in U.S. dollars, subject to currency risk✓
An ADR lets a U.S. investor hold a foreign company's shares priced in U.S. dollars, carrying currency risk. It is not tax-free, risk-free, or federally guaranteed.
If an issuer skips a dividend on its cumulative preferred stock, the missed dividend:
- a.Is permanently forfeited by the preferred shareholder
- b.Accumulates and must be paid before any common dividend✓
- c.Automatically converts into common shares of the issuer
- d.Must be redirected to the issuer's bondholders instead
On cumulative preferred, a skipped dividend accumulates and must be paid before any common dividend. It is not lost (that is straight/noncumulative preferred), does not auto-convert, and is not redirected to bondholders.
Because a convertible bond can be exchanged for common shares, it usually:
- a.Pays a higher coupon than a comparable nonconvertible bond
- b.Has no stated maturity date, unlike a straight bond
- c.Must be secured by a first lien on the issuer's assets
- d.Pays a lower coupon than a comparable nonconvertible bond✓
The conversion feature is valuable, so a convertible bond usually pays a lower coupon than a comparable nonconvertible bond. It still has a maturity and need not be secured.
Municipal bonds are generally most attractive to investors who are in:
- a.The lowest tax brackets
- b.The highest tax brackets✓
- c.A tax-exempt retirement account
- d.A foreign tax jurisdiction
Because muni interest is tax-free, munis benefit high-tax-bracket investors most. Low brackets gain little, and holding a tax-free bond inside a tax-exempt retirement account wastes the advantage.
Which of the following is a money market instrument?
- a.Commercial paper✓
- b.A 30-year Treasury bond
- c.Common stock
- d.A convertible debenture
Commercial paper is short-term (one year or less) corporate debt — a money market instrument. A 30-year bond and a convertible debenture are long-term debt; common stock is equity.
A real estate investment trust (REIT):
- a.Passes both its income and its operating losses through directly to its investors
- b.Pools capital to invest in income-producing real estate and trades like a stock✓
- c.Is an insurance contract that pays lifetime income
- d.Guarantees investors a fixed rate of return
A REIT pools capital to invest in income-producing real estate and trades like a stock. It does not pass through losses (unlike a DPP), is not an insurance contract, and does not guarantee a return.
A direct participation program (limited partnership) is distinctive because it:
- a.Trades continuously on a national exchange and is highly liquid
- b.Gives the limited partners unlimited personal liability for its debts
- c.Passes both income and losses through to the limited partners✓
- d.Is guaranteed against loss by the general partner's own capital
A DPP (limited partnership) passes both income and losses through to the limited partners. It is illiquid, limited partners have limited (not unlimited) liability, and there is no loss guarantee.
The par value of a typical corporate bond, repaid at maturity, is conventionally:
- a.$100
- b.$1,000✓
- c.$500
- d.$10,000
A corporate bond's conventional par value is $1,000, the amount repaid at maturity. The other figures are not the standard par.
A fixed annuity differs from a variable annuity in that a fixed annuity:
- a.Exposes the owner to the market risk of the underlying investment subaccounts
- b.Guarantees a fixed rate, with the insurer bearing the investment risk✓
- c.Must be registered with the SEC and sold only with a prospectus
- d.Contains no insurance component, only investment subaccounts
A fixed annuity guarantees a fixed rate, with the insurer bearing the investment risk — an insurance product. Market exposure, securities registration, and "no insurance component" describe a variable annuity.
An investor who buys a put option is most likely expecting the underlying stock to:
- a.Fall in price✓
- b.Rise sharply
- c.Begin paying a higher dividend
- d.Stay exactly flat
A put buyer profits when the underlying falls — a bearish position (the right to sell at the strike). A call buyer is bullish; dividends and a flat market are not the point of a put.