355 道题
客户在新的保证金账户中以 $30.00 卖空 500 股 EFG。根据 Regulation T，初始需要存入多少？
- a.$22,500
- b.$3,750
- c.$7,500✓
- d.$15,000
Regulation T 要求卖空账户持有当前市值的 150%：卖出所得加上 50% 的权益。卖空市值为 500 x $30.00 = $15,000，客户自己的存入为其 50%，即 $7,500；$15,000 的卖出所得记入账户，凑成 150%。$3,750 是市值的 25%，是多头持仓的维持保证金水平，不是 Regulation T 的存入额。$15,000 相当于 100% 存入，$22,500 是账户中持有的 150% 总额，而不是客户的存入。Regulation T, 12 CFR 220.12
客户做空 400 股 HIJ，公司派发每股 $0.75 的现金股息，该股票除息。客户的保证金账户会发生什么？
- a.不做任何记账，因为卖空者没有持股，不能获得股息
- b.借记 $300，因为卖空者必须向出借方支付股息✓
- c.贷记 $300，因为股息增加卖空所得
- d.$300 从托管的卖空所得中扣除，余额不变
卖空者借入了股票，出借方有权获得它本应收到的股息。卖空者必须支付替代股息的款项，即 400 x $0.75 = $300，从保证金账户中借记。这不是贷记。没有持股并不免除义务，而且该借记是对客户的实际扣款，而不是卖空所得的内部划转。
经纪交易商的客户在 2026 年 10 月 5 日（周一）卖空，该经纪交易商在 T+1 结算日未能交割。假设期间没有假日，根据规则 204，必须在何时前完成平仓补券？
- a.10 月 6 日（周二）开盘前
- b.10 月 7 日（周三）开盘前✓
- c.10 月 9 日（周五）开盘前
- d.10 月 12 日（周一）开盘前
T+1 结算使结算日落在 10 月 6 日（周二）。规则 204 要求卖空交割失败在结算日之后的下一个结算日常规交易时段开始前完成平仓，也就是 10 月 7 日（周三）。10 月 9 日（周五）是第三个连续结算日，是多头卖出交割失败的期限。周二就是结算日本身，过早；10 月 12 日（周一）则超出了任何适用的期限。Regulation SHO Rule 204
客户以 $42.50 卖空 100 股 KLM，卖出时付 $20 佣金，回补买入时再付 $20 佣金。不计利息，回补价为多少时客户盈亏平衡？
- a.$42.50
- b.$42.90
- c.$42.30
- d.$42.10✓
净卖出所得为 100 x $42.50 - $20 = $4,230。回补成本为 100 x P + $20，盈亏平衡要求 100P + $20 = $4,230，得 P = $42.10。两边的佣金使盈亏平衡点低于卖出价，而不是高于。$42.50 忽略了佣金，$42.30 只扣了一笔佣金，$42.90 则把佣金当成对卖方有利而加了上去。
一位投资者以 $40.00 买入一只股票。一年后股价为 $43.00，期间每股派发股息 $1.60。总回报率是多少？
- a.10.7%
- b.4.0%
- c.7.5%
- d.11.5%✓
总回报结合价格变动和收益：($43.00 - $40.00 + $1.60) / $40.00 = $4.60 / $40.00 = 11.5%。7.5% 只算了 $3.00 的价差，4.0% 只算了 $1.60 的股息。把 $4.60 除以期末价格 $43.00 得到 10.7%，基数错误；回报率应以投入金额为基数计算。
某股票价格 $60.00，每季度派发常规股息 $0.60。其当前收益率是多少？
- a.4.0%✓
- b.1.0%
- c.2.4%
- d.25.0%
当前收益率等于年度股息除以当前市价。年度股息为 4 x $0.60 = $2.40，$2.40 / $60.00 = 4.0%。只用一个季度的股息得到 1.0%。2.4% 是把年度股息金额直接写成百分数，25.0% 则把比率颠倒了（$60.00 / $2.40）。
某基金每年收取 85 个基点的管理费。对 $24,000 的投资，每年的费用是多少？
- a.$2,040
- b.$850
- c.$20.40
- d.$204✓
1 个基点为 0.01%，因此 85 个基点是 0.85%，即 0.0085。费用为 $24,000 x 0.0085 = $204 每年。$20.40 把小数点多移了一位，等于把 85 bp 当成 0.085%。$2,040 把它当成 8.5%，而 $850 则是把 85 乘以十后直接加上美元符号。
某价格加权指数跟踪三只股票，价格分别为 $150、$60 和 $30，除数为 3。$150 的股票上涨 $3，$30 的股票上涨 $6，$60 的股票不变。假设除数保持不变，新的指数值是多少？
- a.85.9
- b.81.0
- c.82.0
- d.83.0✓
价格加权指数的值等于各股价格之和除以除数。新价格为 $153、$60 和 $36，合计 $249，$249 / 3 = 83.0（原来为 80.0）。对涨幅百分比（2% 和 20%）取平均得到 85.9，这不是价格加权指数的计算方式。82.0 只计入了 $6 的涨幅，81.0 只计入了 $3 的涨幅。
某市值加权指数包含两家公司。公司 A 占指数总市值的 90%，上涨 1%；公司 B 占 10%，下跌 4%。指数收益率是多少？
- a.-3.0%
- b.+1.0%
- c.-1.5%
- d.+0.5%✓
在市值加权指数中，每家公司的收益按其占总市值的比例加权：(0.90 x 1%) + (0.10 x -4%) = 0.9% - 0.4% = +0.5%。-1.5% 是两个收益率的简单平均，只适用于等权重指数。-3.0% 只是两个收益率相加，+1.0% 则只看了较大的公司。
一位投资组合经理只投资于美国小市值公司。哪个指数最适合作为比较业绩的基准？
- a.MSCI EAFE 指数
- b.S&P 500 指数
- c.Russell 2000 指数✓
- d.道琼斯工业平均指数
基准应与投资组合所处的市场板块相匹配。Russell 2000 跟踪美国小市值股票。S&P 500 和道琼斯工业平均指数代表美国大型公司，MSCI EAFE 指数则涵盖美国和加拿大以外的发达市场。
某共同基金持有总部位于英国、德国、日本和澳大利亚的大型公司。哪个指数最适合作为该基金的基准？
- a.Russell 2000 指数，涵盖美国小市值公司
- b.MSCI 新兴市场指数，仅涵盖发展中经济体
- c.S&P 500 指数，涵盖在美国上市的大型公司
- d.MSCI EAFE 指数，涵盖美国和加拿大以外的发达市场✓
该基金的持仓位于北美以外的发达国家，这正是 MSCI EAFE 指数（欧洲、澳大拉西亚和远东）的范围。S&P 500 是美国大型公司指数，Russell 2000 是美国小型公司指数，二者都与基金的地域不符。MSCI 新兴市场指数涵盖发展中经济体，而英国、德国、日本和澳大利亚属于发达市场。
新闻报道称 VIX 在一周内从 15 升至 30。这一上升表明什么？
- a.标普 500 期权的成交量在这一周翻了一倍
- b.标普 500 过去 30 天的实际波动率翻了一倍
- c.标普 500 指数在过去一周损失了一半价值
- d.期权价格显示市场预期标普 500 的波动会加大✓
VIX 由标普 500 期权价格得出，衡量市场对未来约 30 天波动的预期，因此被称为前瞻性的恐慌指标。读数升高意味着预期波动加大，并不代表某个具体的跌幅。实际（历史）波动率是向后看的，成交量则是另一个统计数据，不决定该指数的水平。
某项投资在通胀率为 2.5% 的一年中取得 6.0% 的名义收益率。其近似实际收益率是多少？
- a.8.5%
- b.6.0%
- c.2.4%
- d.3.5%✓
实际收益率约等于名义收益率减去通胀率：6.0% - 2.5% = 3.5%。把二者相加（8.5%）方向错误，因为通胀侵蚀购买力。6.0 除以 2.5 得 2.4，这不是收益率的算法。6.0% 本身就是名义收益率，没有考虑通胀。
一位客户于 2025 年 1 月以 $20 买入 100 股 NOP，2026 年 3 月以 $30 再买入 100 股。2026 年 10 月 6 日，她以 $50 卖出 100 股，且没有指定批次。税务结果如何？
- a.$2,500 的长期资本利得
- b.$2,000 的短期资本利得
- c.$3,000 的长期资本利得✓
- d.$3,000 的短期资本利得
未指定批次时，卖出的股份视为最早买入的，即先进先出。2025 年 1 月那批成本为 $20，所以利得为 ($50 - $20) x 100 = $3,000，持有超过一年，属长期。$2,000 的利得来自卖出持有不足一年的 2026 年 3 月批次。$2,500 用的是平均成本 $25。$3,000 的短期利得金额对了，但持有期错了。IRS Publication 550
一位女士继承了 100 股 QRS。被继承人当初每股成本 $15，死亡当日每股价值 $60。她四个月后以每股 $64 卖出全部 100 股。她的利得是多少？
- a.$4,900，按短期利得征税
- b.$400，按长期利得征税✓
- c.$4,900，按长期利得征税
- d.$400，按短期利得征税
继承财产的计税基础通常等于死亡当日的公允市价，所以基础为每股 $60，利得为 ($64 - $60) x 100 = $400。继承财产无论继承人持有多短，一律视为长期。若用被继承人的 $15 成本会得到 $4,900，但继承股份不沿用该结转基础；说成短期则忽略了自动视为长期的规则。IRS Publication 550
一位赠与人以每股 $30 买入 100 股 TUV，后来在每股价值 $22 时把它们赠给儿子。他之后以每股 $26 卖出。他的结果是什么？
- a.没有利得也没有损失，因为 $26 介于两个基础之间✓
- b.盈利 $400，使用 $22 的市价作为基础
- c.亏损 $800，即从 $30 跌到 $22 的全部跌幅
- d.亏损 $400，使用赠与人的 $30 基础
当赠与时的价值低于赠与人的基础时，受赠人计算利得用赠与人的基础，计算损失用较低的市价。以 $26 卖出，高于 $22 的损失基础、低于 $30 的利得基础，所以既无利得也无损失。只用 $30 会得到亏损 $400，只用 $22 会得到盈利 $400。$800 是赠与前的跌幅，并不是他的结果。IRS Publication 551
一位投资者以总价 $5,000 买入 200 股 WXY。公司派发每股 $1.50 的分配，并将其全部归类为资本返还。之后她调整后的成本基础是多少？
- a.$5,300
- b.$5,000
- c.$4,998.50
- d.$4,700✓
资本返还不按股息征税，而是降低成本基础。分配额为 $1.50 x 200 = $300，新基础为 $5,000 - $300 = $4,700。基础保持不变是把这笔款项当成了股息，加到基础上则方向错误。只减 $1.50 忽略了股数。基础降到零之后，再多的分配就是资本利得。IRS Publication 550
一位投资者在 2026 年 6 月 12 日（周五）以亏损卖出 100 股 KLM。下列哪一笔 KLM 股票买入会使这次卖出构成洗售（wash sale）？
- a.5 月 18 日买入，在卖出前 25 天✓
- b.5 月 8 日买入，在卖出前 35 天
- c.7 月 27 日买入，在卖出后 45 天
- d.7 月 17 日买入，在卖出后 35 天
在亏损卖出前 30 天至后 30 天内买入实质相同的股票，就构成洗售，这个窗口共 61 天，包含卖出当天。对 6 月 12 日的卖出，窗口从 5 月 13 日到 7 月 12 日。5 月 18 日在卖出前 25 天，位于窗口内，亏损不得抵扣。5 月 8 日在卖出前 35 天，在窗口之外。7 月 17 日在卖出后 35 天，7 月 27 日在卖出后 45 天，同样在窗口之外。该规则既看卖出之前也看卖出之后，但两个方向都只有 30 天。IRC Section 1091
一位投资者在 2025 年 3 月 3 日（周一）买入股票。要使卖出产生长期资本利得，最早的交易日是哪一天？
- a.2026 年 3 月 4 日✓
- b.2026 年 3 月 5 日
- c.2025 年 12 月 31 日
- d.2026 年 3 月 3 日
长期利得要求持有超过一年。持有期从买入交易日的次日开始，所以第一天是 2025 年 3 月 4 日，满一年在 2026 年 3 月 3 日。2026 年 3 月 4 日是第一个超过一年的日期。2026 年 3 月 3 日恰好是一年，不是超过一年。2026 年 3 月 5 日是从结算日而不是交易日起算，2025 年 12 月 31 日则只有大约十个月。IRS Publication 550
下列哪笔买入属于受保障证券（covered security），经纪商必须在 Form 1099-B 上向 IRS 报告其成本基础？
- a.2011 年 3 月 1 日以现金买入的普通股✓
- b.2011 年买入的一只公司债券
- c.2010 年 12 月 15 日以现金买入的普通股
- d.2008 年以现金买入的普通股
经纪商必须为受保障证券报告基础，对普通股而言，是 2011 年 1 月 1 日或之后取得的股份。2010 年 12 月或 2008 年买入的股票早于该日期，属于非受保障证券。债务工具要到 2014 年 1 月 1 日或之后取得才属受保障，所以 2011 年买入的债券也是非受保障的，需由投资者自己追踪基础。Form 1099-B / IRC Section 6045
某公司宣布派发 30% 的股票股息，登记日为 2026 年 6 月 12 日（周五），支付日为 2026 年 6 月 26 日（周五）。该股票从哪一天开始除息交易？
- a.2026 年 6 月 11 日（周四）
- b.2026 年 6 月 26 日（周五）
- c.2026 年 6 月 29 日（周一）✓
- d.2026 年 6 月 12 日（周五）
对于 25% 或以上的股票股息或拆股，除息日是支付日之后的第一个营业日，本例为 6 月 29 日（周一）。6 月 12 日（周五）是 T+1 下现金股息的除息日，因为除息日等于登记日。6 月 11 日（周四）是旧的 T+2 模式，即登记日前一个营业日。6 月 26 日（周五）是支付日本身，除息日在其之后。FINRA Rule 11140
一位投资者持有 200 股 CDE，每股基础 $40.00。公司派发 5% 的股票股息，她多收到 10 股。她新的每股基础是多少（精确到分）？
- a.$40.00
- b.$42.00
- c.$38.00
- d.$38.10✓
普通股的普通股股票股息通常不征税，原有的总基础由所有股份分摊。总基础为 200 x $40.00 = $8,000，分摊到 210 股，每股基础为 $8,000 / 210 = $38.10（四舍五入）。保持 $40.00 忽略了新增股份，$42.00 是把基础乘以 1.05，$38.00 是乘以 0.95，这都不是股数的计算方式。IRS Publication 550
一位参加股息再投资计划的投资者持有 300 股，收到每股 $0.50 的现金股息，计划用它以 $25.00 买入 6 股新股。再投资的股息如何处理？
- a.本年度作为股息征税，新股基础为 $150✓
- b.本年度征税，新股基础为零
- c.因为没有收到现金所以不征税，基础为零
- d.直到这 6 股卖出时才征税，其基础为 $150
股息再投资并不使其免税。300 x $0.50 = $150 的股息在支付当年按收到现金一样征税，6 股的成本为 6 x $25.00 = $150，成为其基础。把税推迟到卖出时，或因没收到现金而不征税，都是错误的。基础为零会使同样的 $150 在卖出股票时被第二次征税。IRS Publication 550
一位投资者在除息日前 20 天买入普通股，并在除息日后 35 天卖出，总共持有 55 天。这笔股息如何征税？
- a.按合格股息征税，因为持股超过 30 天
- b.按合格股息征税，因为她持有股票经过了除息日
- c.按普通股息征税，因为她持有股票不超过 60 天✓
- d.按免税的资本返还处理，因为股票很快就被卖出
合格股息要求在除息日前 60 天开始的 121 天期间内，持有普通股超过 60 天。持有 55 天未通过测试，所以该股息按普通股息以普通税率征税。仅仅持有经过除息日并不够，30 天也不是门槛。是否属于资本返还取决于公司的分类，而不是投资者多快卖出。IRS Publication 550
公司已宣布的现金股息在哪一天成为公司的负债？
- a.除息日
- b.支付日
- c.宣布日✓
- d.登记日
股息在董事会于宣布日宣布时成为法律义务，此时会公布金额、登记日和支付日。除息日和登记日决定谁有权获得这笔款项，支付日则是实际付款的日期。它们都不是义务产生的时点。FINRA Rule 11140 (ex-dividend dates); corporate dividend declaration
客户于 2026 年 11 月 25 日（周三）按常规方式买入股票。11 月 26 日（周四）是感恩节，市场休市。该笔交易在哪一天结算？
- a.2026 年 11 月 27 日（周五）✓
- b.2026 年 11 月 30 日（周一）
- c.2026 年 11 月 25 日（周三）
- d.2026 年 11 月 26 日（周四）
常规结算为交易日后一个营业日。感恩节不是营业日，所以周三之后的下一个营业日是 11 月 27 日（周五，交易时间缩短，但仍是营业日）。周四忽略了假日。周一是交易后第二个营业日，属于旧的 T+2 周期。周三是当日结算，只适用于现金交易。FINRA Rule 11320 / SEC Rule 15c6-1
客户于 2026 年 7 月 2 日（周四）按常规方式卖出股票。7 月 3 日（周五）是独立日的补假，市场休市。结算日是哪一天？
- a.2026 年 7 月 7 日（周二）
- b.2026 年 7 月 6 日（周一）✓
- c.2026 年 7 月 3 日（周五）
- d.2026 年 7 月 4 日（周六）
结算为交易日后一个营业日。7 月 3 日（周五）是市场假日，周六不是营业日，所以下一个营业日是 7 月 6 日（周一）。周五忽略了休市，周六不是营业日。周二多加了一个营业日，是旧的 T+2 周期。FINRA Rule 11320
客户于 2026 年 10 月 5 日（周一）行使一份股票看涨期权多头。标的股票在何时交割？
- a.2026 年 10 月 9 日（周五）
- b.2026 年 10 月 6 日（周二）✓
- c.2026 年 10 月 7 日（周三）
- d.2026 年 10 月 5 日（周一）
股票期权行权后的股票交割，与常规股票交易使用相同的周期，自 2024 年 5 月 28 日起为行权后一个营业日。周一是行权日，不是交割日。周三沿用旧的 T+2 周期，周五则不符合当前任何股票结算惯例。OCC rules
一次已注册的包销（firm-commitment）发行在周二美东时间下午 5:00 定价。根据规则 15c6-1，无需另行约定时，允许的最晚结算日是哪天？
- a.周五，即 T+3
- b.周三，即 T+1
- c.周四，即 T+2✓
- d.周二，即当日
规则 15c6-1(c) 允许已注册、且在美东时间下午 4:30 之后定价的包销发行按 T+2 结算，而不是标准的 T+1，所以周四是最晚日期。周三是标准的 T+1 日期，允许但不是最晚。周五是 T+3，超出允许范围，当日结算也不是必需的。SEC Rule 15c6-1(c)
机构客户的账户设置为券款对付（DVP）。结算如何进行？
- a.客户在交易日之前全额付款
- b.证券与资金同时相互交换✓
- c.无论款项是否到账，公司都在交易日交付证券
- d.先交付证券，30 天内付款
券款对付意味着只有在同时付款的前提下，证券才交付给客户的代理人或托管人，因此任何一方都不必承担先交付的风险。预付是另一种安排，30 天信用期不属于常规结算，而不论款项是否到账都在交易日交付，则会使公司失去保护。FINRA Rule 11860 (COD/DVP orders)
客户在 2026 年 12 月 31 日（周四）以亏损卖出股票。由于 T+1 结算和元旦假日，该笔交易在 2027 年 1 月 4 日（周一）结算。该亏损在哪个纳税年度确认？
- a.2027 年，因为交易在 1 月结算
- b.2026 年，因为交易日决定纳税年度✓
- c.任一年度，由客户选择
- d.2027 年，因为现金在 1 月收到
对于在交易所交易的证券，无论是纳税年度还是持有期，卖出都按交易日而不是结算日计入。因此亏损属于 2026 年。结算日和现金到账日都不起决定作用，客户也不能选择年度。IRS Publication 550
周一下午 1:30，客户买入 100 股，订单标注为现金交易（cash trade）。现金交易在何时结算？
- a.交易当天，即周一✓
- b.五个营业日后，即下周一
- c.两个营业日后，即周三
- d.下一个营业日，即周二
现金交易在交易日当天结算，如果交易在适用的截止时间之前达成，则买方当天付款、证券当天交付。常规交易在一个营业日后结算，T+2 是旧周期。五个营业日不是交易所交易股票的标准结算周期。FINRA Rule 11320
XYZ 宣布派发现金股息，登记日为 2026 年 6 月 17 日（周三）。假设 T+1 结算且无假日，哪一个是使买方成为登记在册股东的最后一个交易日？
- a.2026 年 6 月 15 日（周一）
- b.2026 年 6 月 18 日（周四）
- c.2026 年 6 月 16 日（周二）✓
- d.2026 年 6 月 17 日（周三）
要在 6 月 17 日成为登记在册股东，买入必须在 6 月 17 日前（含当日）结算。按 T+1 结算，6 月 16 日（周二）的交易在 6 月 17 日（周三）结算，所以周二是最后一个含息日，股票在登记日周三除息。周一是旧的 T+2 周期下的最后一天。周三买入在周四结算，晚于登记日，周四就更晚了。FINRA Rule 11140 / Rule 11320
某公司实施 1 比 10 的合股（reverse split），拆前股价为 $2.40。一位投资者持有 1,055 股，公司以现金代替零碎股。该投资者会得到什么？
- a.105 股和 $24.00 现金
- b.105 股和 $12.00 现金✓
- c.106 股，无现金
- d.105 股和 $1.20 现金
1 比 10 的合股把 1,055 股变成 105.5 股，新价格为 10 x $2.40 = $24.00。投资者得到 105 整股，半股按合股后的价格以现金支付：0.5 x $24.00 = $12.00。用旧价格得到 $1.20，是按合股前的价值计算零碎股。支付代替现金时不会向上取整为 106 股。$24.00 是按一整股而不是半股支付。
某只股价 $50 的股票宣布 5 比 4 的拆股。拆股后，不考虑市场波动，持有 200 股的投资者会持有什么？
- a.250 股，价格约 $50
- b.160 股，价格约 $62.50
- c.200 股，价格约 $40
- d.250 股，价格约 $40✓
5 比 4 的拆股是每 4 股旧股换 5 股新股，所以 200 股变为 200 x 5/4 = 250 股。总价值仍为 $10,000（200 x $50），因此价格调整为 $10,000 / 250 = $40。价格保持 $50 会凭空创造价值。160 股、$62.50 描述的是反向的 4 比 5 合股。持有 200 股、$40 则会使价值消失。
收购方对一家公司的普通股发出要约收购。该要约必须保持开放的最短期限是多久？
- a.20 个营业日✓
- b.20 个日历日
- c.30 个日历日
- d.10 个营业日
规则 14e-1 要求要约收购自开始之日起至少保持开放 20 个营业日。若对价或寻求收购的比例发生变化，则自变更通知起至少再保持开放 10 个营业日。按日历日计算会低估期限，30 天不是该规则的数字，10 个营业日是变更后的延长期，不是最初的最短期限。Exchange Act Rule 14e-1
一位投资者买入足够的普通股，持有一家上市公司 6% 的股份，并打算对其管理层施加影响。该投资者必须提交什么文件，期限是多久？
- a.Form 4，在买入后两个营业日内
- b.Schedule 13G，在超过 5% 后 45 天内
- c.Schedule 13D，在超过 5% 后五个营业日内✓
- d.Form 3，在交易日后十天内
成为某类已注册有表决权股权证券超过 5% 的实益拥有人，须在五个营业日内提交 Schedule 13D。Schedule 13G 是较简短的被动持股申报，仅适用于某些被动投资者，期限也不同。Form 3 和 Form 4 由高管、董事和 10% 持有人提交，用于报告内部人持股及其变动，而不是 5% 的持股。Exchange Act Rule 13d-1
一位投资者持有 100 股 PAR，总基础为 $5,000。PAR 完成了一次免税的子公司分拆（spin-off）。之后，PAR 股份价值 $4,500，分拆出的股份价值 $500。分配给分拆股份的基础是多少？
- a.$5,000
- b.$0
- c.$500✓
- d.$2,500
在免税分拆中，原基础按分配后新旧股份的公允市价比例分摊。分拆股份占 $5,000 总值的 $500，即 10%，所以获得 $5,000 基础的 10%，即 $500，PAR 股份保留 $4,500。零基础会使之后全额价值都被征税。$2,500 是平均分摊，$5,000 则把全部基础转给了新股份。26 CFR 1.358-2
目标公司的股东对一项法定合并进行表决，他们将收到收购方新发行的股份。证券法规则 145 如何看待这一交易？
- a.视为免注册的交换，因为不涉及现金支付
- b.根本不算要约，因为股东只是投票而不是购买
- c.仅视为目标公司高管和董事的出售
- d.视为新股份的要约与出售，需要注册或豁免✓
规则 145(a) 将法定合并或联合、重新分类（股票拆分除外）或资产转让的表决，视为向有表决权的持有人要约或出售新证券。因此收购方必须注册这些股份或依靠豁免。收到股份而非现金并不使交换免于注册，表决仍算要约，而且该规则针对的是发行人，不只是内部人。Securities Act Rule 145
下列哪项正确区分了公司的第 11 章破产与第 7 章破产？
- a.第 11 章是清算公司；第 7 章是重组公司
- b.第 11 章是对继续经营的公司进行重组；第 7 章是将其清算✓
- c.第 11 章仅适用于个人；第 7 章仅适用于公司
- d.第 7 章先向普通股东付款，然后才向公司债权人付款
在第 11 章下，公司在法院批准的计划下重组债务，同时继续经营。在第 7 章下，受托人出售资产并按优先顺序分配所得。把两者颠倒是错误的，两章也都对公司开放。清算时债权人排在股东之前，普通股东最后受偿，且仅在有剩余时才能获得。
下列哪项公司行为是强制性的，即股东无需采取行动，也没有选择？
- a.接受要约收购
- b.行使配股权
- c.选择以股票代替现金领取
- d.1 拆 2 的正向拆股✓
正向拆股是强制性的：发行人自动更改每位持有人的股数，不需要任何决定。要约收购、配股和在股票与现金之间的选择都是自愿的，因为持有人必须选择参与并在截止日期前回复，否则机会将失效。
某公司盈利 $1,000 万，流通股 500 万股。它回购了 50 万股，净利润不变。回购后的每股收益是多少（精确到分）？
- a.$2.22✓
- b.$1.82
- c.$1.80
- d.$2.00
每股收益等于净利润除以流通股数。回购后有 450 万股，所以每股收益为 $1,000 万 / 450 万 = $2.22（回购前为 $2.00）。$2.00 忽略了股数减少。$1.82 是除以 550 万股，把回购的股份加了进去而不是减去。$1.80 假设净利润下降了 10%（$900 万 / 500 万），但题目已说明净利润不变。
在一次换股合并中，每股目标公司股票转换为 0.75 股收购方股票，不足一股的部分按收购方每股 $40 的价格以现金支付。410 股目标公司股票如何结算？
- a.307 股收购方股票和 $40.00 现金
- b.307 股收购方股票和 $30.00 现金
- c.307 股收购方股票和 $20.00 现金✓
- d.308 股收购方股票，无现金
换股比例得到 410 x 0.75 = 307.5 股收购方股票。持有人得到 307 整股，0.5 股的零碎部分以现金支付：0.5 x $40 = $20.00。$30.00 把零碎股按 0.75 股计价，重复使用了换股比例。$40.00 按整股支付。向上取整为 308 股不是现金代替零碎股的做法。
发行人把代理投票材料寄给经纪交易商，涉及其客户以街名持有的股份。公司必须怎么做？
- a.只向索取材料的客户转交
- b.把材料扣留到会议之后，因为客户不是登记在册的持有人
- c.把材料转交给受益所有人，并征求其投票指示✓
- d.自行决定如何投票，因为股份登记在公司名下
规则 2251 要求会员向以街名持有股票的受益所有人转交代理投票和年报材料，并征求其投票指示。公司是登记持有人，但除非适用例外，否则不能凭自己的判断投票。仅在索取时才发送，或把材料扣留到会议之后，都会剥夺所有人的投票权。FINRA Rule 2251
一家公司为 6 月 15 日的年度股东大会设定 5 月 1 日为登记日。一位投资者 5 月 8 日买入股票，并持有至会议结束。她能否用这些股票投票？
- a.不能，因为只有 5 月 1 日的登记在册股东才能投票✓
- b.能，因为这笔买入在会议前已结算
- c.能，因为会议当天她拥有这些股票
- d.能，但只有持有满 60 天才可以
投票权取决于为会议设定的登记日。只有登记日（5 月 1 日）的持有人才有权投票，因此之后才买入的投资者不能在该次会议上就这些股票投票，即使她在会议当天拥有股票、且买入在会议前已经结算。起决定作用的是登记日，而不是会议日或结算日，也不存在 60 天的持有要求。Exchange Act Section 14(a)
一名客户向新开的保证金账户存入 $18,000 现金，想按 Regulation T 允许的最大额度买入可融资股票。他最多能买入多少？
- a.$54,000，公司出借 $36,000，客户只付三分之一的保证金
- b.$72,000，公司出借 $54,000，客户只付 25% 的保证金
- c.$18,000，因为客户必须以现金全额付款
- d.$36,000，其余 $18,000 由公司出借✓
Regulation T 把初始保证金定为当前市值的 50%，所以每 1 美元自有资金可以支撑 2 美元的买入：$18,000 / 0.50 = $36,000，其中公司出借 $18,000。全额现金付款是现金账户的规则，不是保证金账户的规则。25% 是 FINRA 对多头股票的维持保证金水平，不是初始要求，按它算会得到 $72,000。三分之一的首付比例不见于任何规则，按它算会得到 $54,000。Regulation T, 12 CFR 220.12(a)
某保证金账户持有的可融资多头股票现值 $24,000，借方余额为 $20,000。按 FINRA Rule 4210 的 25% 维持保证金要求，最低追加保证金通知的金额是多少？
- a.$2,000，即要求的 $6,000 与现有权益 $4,000 之间的差额✓
- b.$8,000，即把权益补回 50% 所需的金额
- c.$4,000，即账户里剩下的权益
- d.$6,000，即按现值计算的 25% 全额要求
权益 = $24,000 - $20,000 = $4,000。25% 的维持要求是 0.25 x $24,000 = $6,000，所以缺口也就是最低追加金额为 $2,000。$6,000 是要求本身，不是缺口。补回 50% 权益需要 $12,000 - $4,000 = $8,000，但那是 Regulation T 的初始水平，不是维持要求。$4,000 只是客户目前剩下的权益。FINRA Rule 4210(c)(1)
一名客户在保证金账户中卖空 400 股、每股 $55 的股票。除了 $22,000 的卖空所得外，他还要再存入多少才能满足 Regulation T 的初始要求？
- a.$5,500，即空头头寸价值的 25%
- b.$11,000，因为要求是 $22,000 价值的 150%✓
- c.$22,000，即空头头寸全部价值的 100%
- d.$6,600，即空头头寸价值的 30%
对非豁免股票的卖空，Regulation T 要求当前市值的 150%：$22,000 的头寸需要 $33,000。$22,000 的卖空所得计入其中，所以客户再存入 $11,000，即价值的 50%。25% 和 30% 是 FINRA 对多头和空头股票的维持保证金水平，之后才适用，开仓时不适用。存入价值的 100% 会把公司已持有的卖空所得重复计算。Regulation T, 12 CFR 220.12(c)
一名客户在保证金账户中做空 800 股，该股票现价 $14。按 FINRA Rule 4210，这一头寸的最低维持保证金是多少？
- a.$3,360，即 $11,200 市值的 30%，没有下限
- b.$4,000，即每股 $5 的下限，高于市值的 30%✓
- c.$2,800，即 $11,200 市值的 25%
- d.$11,200，即所有卖空股票的全部市值
对股价在 $5.00 或以上的空头股票，Rule 4210 要求取每股 $5.00 与市值 30% 中较大者。这里 $11,200 的 30% 是 $3,360，但 $5.00 x 800 股 = $4,000，取较大者。只用 30% 会忽略每股下限。只有股价低于 $5 的空头才以全部市值为要求。25% 的比例属于多头头寸。FINRA Rule 4210(c)(3)
一名保证金客户被要求周五前存入 $4,000。周四，公司未再联系她就卖出了她账户里的股票。她抗议说自己有权等到周五，并有权选择卖哪些股票。FINRA Rule 2264 要求的保证金披露声明是怎么说的？
- a.公司可以不联系她就卖出，她无权挑选卖哪些股票✓
- b.公司在卖出任何头寸之前必须再发一次书面通知
- c.公司必须等到它自己定下的周五期限后才能卖出任何东西
- d.公司可以不通知就卖出，但她可以选择卖出她的哪些股票
每位非机构保证金客户都会收到的声明写明：公司可以不联系客户就卖出证券，即使已给出期限也可以，并且客户无权选择卖出哪些证券，也无权要求延期。因此，已定的期限并不约束公司，客户对卖出什么没有发言权，也不需要再发第二次通知。FINRA Rule 2264