490 道题
一位投资者将$10,000投入一款3年期指数挂钩票据，该票据在到期时支付指数涨幅的150%，且总回报上限为本金的20%。期间指数上涨14%，发行人足额兑付。到期支付金额是多少？
- a.$11,400，因为没有适用150%的参与率
- b.$13,000，因为把150%的参与率用在了20%的上限上
- c.$12,000，因为21%的结果被限制在20%的上限内✓
- d.$12,100，因为没有适用20%的上限
150% x 14% = 21%，超过20%的上限，所以回报被限制在20%，支付金额为$10,000 x 1.20 = $12,000。$12,100忽略了上限，$11,400忽略了150%的参与率（只按14%计算），而$13,000错误地把150%的参与率也用在了上限上（30%）。
一只面值 $1,000、票面利率 7% 的债券报价为 87.5。其当期收益率是多少？
- a.7.0%，即 $70 的年利息除以 $1,000 的面值
- b.12.5%，即 $125 的折价额除以 $1,000 的面值
- c.14.3%，即 $125 的折价额除以 $875 的价格
- d.8.0%，即 $70 的年利息除以 $875 的价格✓
报价 87.5 表示面值的 87.5%，即 $875。当期收益率等于年利息除以市场价格：$70 / $875 = 8.0%。除以面值得到的是 7.0% 的票面收益率，它忽略了实际支付的价格。两个以折价额为基础的数字衡量的是债券低于面值的幅度，而不是它带来的收益。
一只 15 年期、票面利率 6% 的债券以 108 买入，并可在三年后按 100 赎回。该债券的哪个收益率可能最低？
- a.赎回收益率，因为 $80 的溢价仅在三年内摊销✓
- b.票面收益率，它固定为 6% 的票面利率
- c.当期收益率，它用 $60 的票息除以 $1,080 的价格
- d.到期收益率，它把 $80 的溢价分摊到十五年
如果债券在三年后按面值赎回，投资者会在很短的时间内损失全部 $80 溢价，使赎回收益率远低于其他指标。到期收益率把同样的溢价分摊到十五年，因此更高。当期收益率（约 5.6%）忽略溢价摊销，而 6% 的票面收益率是四者中最高的。
一只债券基金的修正久期为 7。如果市场利率上升一个百分点，该基金的价格大约会如何变化？
- a.下跌约 7%，即每投资 $1,000 约损失 $70✓
- b.下跌约 14%，因为票息每年支付两次
- c.下跌约 1%，与利率变动幅度相同
- d.上涨约 7%，即每投资 $1,000 约获利 $70
修正久期用来估计收益率变动一个百分点时价格变动的百分比，且价格与利率反向变动。因此久期为 7 意味着价格下跌约 7%。上涨的方向是反的，下跌 1% 完全忽略了久期，而因半年付息把数字加倍并不属于这一估算。
某公司给予股东每持有一股获得一份认购权，购买一股新股需要五份认购权加 $40。一位股东持有 300 股并行使全部认购权。她能买多少新股，需要支付多少？
- a.60 股新股，共计 $12,000
- b.60 股新股，共计 $2,400✓
- c.300 股新股，共计 $12,000
- d.1,500 股新股，共计 $60,000
她获得 300 份认购权，每股新股需要五份，因此可以按每股 $40 购买 300 / 5 = 60 股，共 $2,400。购买 300 股忽略了五比一的比例。把认购权乘以五则把比例弄反了。每份认购权都支付 $40（而不是每五份支付一次）会高估购买 60 股的成本。
一份保荐型 ADR 代表一家外国公司的 5 股普通股，每股普通股在其本国市场折合美元价值 $6.00。不计费用，该 ADR 大约应以什么价格交易？
- a.接近 $11.00，即股价加上 5 股的比例
- b.接近 $1.20，即股价除以 5 股的比例
- c.接近 $30.00，即 5 股标的股票的价值✓
- d.接近 $6.00，即一股普通股的价值
每份 ADR 代表由托管银行持有的五股普通股，因此其价格跟踪 5 x $6.00 = $30.00，套利使两个市场保持一致。按一股的价值定价忽略了比例。除以五是把比例用反了，而把比例加到股价上不是任何估值方法。
一位投资者以 $4.00 的权利金买入一份 XYZ 60 看跌期权。不计佣金，到期时股价为多少才能保本？
- a.每股 $64，即执行价加上权利金
- b.每股 $52，即执行价减去两倍的权利金
- c.每股 $60，即执行价本身
- d.每股 $56，即执行价减去权利金✓
看跌期权买方只有在股价跌到执行价之下足以收回权利金时才会盈利，因此盈亏平衡点为 $60 - $4 = $56。加上权利金是看涨期权买方的公式。股价等于执行价时，看跌期权价值为零，$4 权利金全部损失。减去两次权利金则把成本算了两遍。OCC Characteristics and Risks of Standardized Options
一位投资者以 $48 买入 100 股 ABC，并以 $2 的权利金卖出一份 ABC 50 看涨期权。不计佣金，下列关于该头寸的哪项说法正确？
- a.盈亏平衡点为 $48，最大收益为 $200
- b.盈亏平衡点为 $50，最大收益不受限制
- c.盈亏平衡点为 $46，最大收益为 $400✓
- d.盈亏平衡点为 $46，最大收益为 $200
$2 的权利金把盈亏平衡点降至 $48 - $2 = $46。投资者最多能赚到股价上涨至执行价的 $2 加上 $2 的权利金，即每股 $4、共 $400，因为股票会在 $50 被行权卖出。盈亏平衡点为 $48 忽略了权利金，最大收益 $200 漏掉了股价收益或权利金，而上行收益是有上限的，并非不受限制。OCC Characteristics and Risks of Standardized Options
XYZ 的股价为 $62。一份 XYZ 70 看跌期权的权利金为 $10。该看跌期权的时间价值是多少？
- a.$2，即权利金减去 $8 的内在价值✓
- b.$18，即权利金加上内在价值
- c.$10，即为该合约支付的全部权利金
- d.$8，即看跌期权处于价内的金额
该看跌期权处于价内 $8（$70 - $62），因此 $10 权利金中的 $8 是内在价值，其余 $2 是时间价值。$8 本身就是内在价值。全部权利金等于内在价值加时间价值，而不只是时间价值；把两个组成部分相加则重复计算了内在价值。
一位投资者卖出一份 DEF 40 看跌期权并收取 $3 的权利金。不计佣金，卖方最多可能亏损多少？
- a.$3,700，在 DEF 跌至零时发生✓
- b.$4,000，即执行价乘以 100
- c.$4,300，即执行价加权利金再乘以 100
- d.$300，即已收取的权利金
如果 DEF 跌至零，卖方必须以 $40 买入 100 股，支付 $4,000，而股票一文不值，但 $300 的权利金抵消了一部分，最大亏损为 $3,700。权利金是卖方的最大收益，而不是最大亏损。忽略权利金得到 $4,000，把权利金加上而不是减去则得到 $4,300。OCC Characteristics and Risks of Standardized Options
一只 TIPS 发行时本金为 $1,000，固定票面利率为 2%。经过一年的通货膨胀后，其调整后本金为 $1,030。此时该票面利率产生的年利息是多少？
- a.$50.60，即利息加上 $30 的本金调整额
- b.$20.00，即票面利率乘以原始本金
- c.$20.60，即调整后本金 $1,030 的 2%✓
- d.$30.90，即调整后本金的 3%
TIPS 的票面利率是固定的，但它适用于经通胀调整后的本金，因此利息为 2% x $1,030 = $20.60。使用原始的 $1,000 忽略了调整。$30 的调整额增加的是本金，不是利息，而 3% 是通胀率，不是票面利率。Treas. Reg. 1.1275-7
一位投资者在应税账户中持有一只 TIPS，当年 CPI 调整使其本金增加了 $30。这 $30 的增加在联邦所得税上如何处理？
- a.它是当年的应税收入，即使要到到期或出售时才会支付✓
- b.它被递延，并在 TIPS 到期时按资本利得征税
- c.它免征联邦税，正如它免征州和地方税一样
- d.它按较低的合格股息税率征税，因为没有收到现金
TIPS 的本金调整额在发生当年被视为应税利息，这会对持有人尚未收到的收入产生纳税义务。它们不会递延到到期，也不是资本利得。国债利息免征州和地方税的待遇并不延伸到联邦税，而合格股息税率适用于股票股息，不适用于债券收入。Treas. Reg. 1.1275-7
A 州居民买入一只 A 州一般责任市政债券，并另外买入一只信用质量相同的 B 州一般责任债券。这两只债券的利息通常如何征税？
- a.两者都免征联邦所得税，但 A 州对两者的利息都征税
- b.两者都免征联邦和 A 州所得税，因为州税遵循联邦的免税规定
- c.只有 A 州债券免征联邦所得税，因为 B 州债券属于州外债券
- d.两者都免征联邦所得税，但通常只有 A 州债券的利息免征 A 州所得税✓
无论发行州是哪里，市政债券利息通常都免征联邦所得税。州一级的免税通常只适用于在投资者本州发行的债券，因此 B 州债券的利息通常要缴纳 A 州税。州税免除并不会自动跟随联邦规定，州在这种情形下不会对本州债券征税，而州外身份也不影响联邦免税。IRC Section 103
一位投资者以面值买入一只免税市政债券，18 个月后在市场利率下降后以 104 卖出。每张债券 $40 的利润：
- a.按普通所得税率征税，因为债券利润被视为利息
- b.需缴纳联邦税，属于长期资本利得，尽管票息利息是免税的✓
- c.免征联邦税，但计入替代性最低税的收入
- d.免征联邦税，因为债券本身是免税的
免税适用于票息利息，而不适用于以更高价格卖出债券所得的利润。该利润是资本利得，由于债券持有超过一年，属于长期资本利得。把这笔收益视为免税、普通利息或替代性最低税项目，都误解了免税涵盖的范围。
一家公司的 5% 非累积优先股今年未支付股息，次年公司恢复派息。这笔未支付股息的状况如何？
- a.它作为拖欠股息累积，必须在任何普通股股息之前支付
- b.它构成违约，使优先股股东可以迫使公司清算
- c.该笔股息作废，公司只需在向普通股派息前支付当期股息✓
- d.它转换为向持有人增发的优先股
非累积优先股股东对未宣派的股息没有索偿权，因此未支付的股息就此消失，只有当期股息优先于普通股。拖欠股息只在累积优先股中累积。优先股股息不会转换为额外股份，而且与未付债券利息不同，不派发股息并不构成违约。
一家陷入困境的公司董事会取消了普通股股息，同一季度公司又未能支付债券的一笔到期利息。下列哪项说法正确？
- a.只有取消股息才是违约，因为普通股股东是公司的所有者
- b.两者都是违约，因为每一项都是公司向投资者承诺的付款
- c.在董事会正式宣布应付利息之前，两者都不是违约
- d.未付利息构成债券条款下的违约；取消股息不构成违约✓
债券利息是债券契约中的合同义务，因此未支付即构成违约，债券持有人可采取法律救济。普通股股息只有在董事会宣派后才会支付，因此取消股息不会产生违约。股东并没有获得付款的承诺，利息不像股息那样可自行决定，而所有权也不会使取消股息变成违约。
一只优先股面值 $25,股息率 6%,目前市价 $30。每股年股息和当前收益率分别是多少?
- a.每股股息 $1.50;当前收益率 6.00%
- b.每股股息 $1.50;当前收益率 5.00%✓
- c.每股股息 $1.80;当前收益率 6.00%
- d.每股股息 $1.80;当前收益率 7.20%
股息按面值计算而不是市价:6% x $25 = $1.50。当前收益率 = 年股息 / 市价 = $1.50 / $30 = 5.00%。只有股票按面值交易时才会得到 6.00% 的收益率。$1.80 的股息来自把 6% 错用在 $30 的市价上,再用这个 $1.80 除以 $25 面值就得到 7.20%。
某发行人有 10,000 股 5% 累积优先股在外流通,面值 $100。它过去三年没有支付任何优先股股息,今年的股息也到期了。董事会想在今年派发普通股股息。它必须先向优先股股东支付的最低总额是多少?
- a.$150,000
- b.$50,000
- c.$250,000
- d.$200,000✓
每年的优先股股息 = 5% x $100 x 10,000 股 = $50,000。累积优先股必须在普通股获得分红之前,先补足三年的欠付股息($150,000)再加上本年度($50,000),即 $200,000。$150,000 漏掉了本年度,$50,000 把它当成了非累积股票,$250,000 多算了一年。
一位投资者比较固定利率优先股和可调利率优先股,后者的股息每季度重设为短期基准利率加 2%。如果市场利率上升,下列哪项说法最可能正确?
- a.固定利率优先股的价格会上涨,因为它的股息现在高于基准利率
- b.可调利率优先股的价格波动较小,因为它的股息会向上重设✓
- c.两种优先股跌幅相同,因为它们的受偿顺序都在普通股之前
- d.可调利率优先股的价格跌得更多,因为它的股息不再固定
随市场利率重设的股息会使价格保持在面值附近,所以可调利率优先股对利率的敏感度远低于固定利率优先股。固定利率优先股的表现像债券:利率上升时价格下跌而不是上涨。受偿顺序排在普通股之前影响的是信用风险,而不是利率敏感度。
参与优先股与普通(直通)优先股相比,有什么特点?
- a.持有人可以要求发行人按面值回购股票
- b.持有人可以随时按固定比例把股票换成普通股
- c.在以后的年度里,持有人先于普通股股东获得补发的欠付股息
- d.当普通股股息超过设定水平时,持有人可以获得额外股息✓
参与优先股可以分享额外的分配(例如普通股股息高于约定金额时)。换成普通股属于可转换特征,补发欠付股息属于累积特征,回售给发行人属于可赎回特征。
某公司在累积投票制下要选出五名董事。一位股东持有 200 股,想给一位候选人尽可能多的支持。她最多能给这位候选人投多少票?
- a.40
- b.1,000✓
- c.200
- d.1,200
在累积投票制下,股东的票数 = 持股数 x 待选席位数:200 x 5 = 1,000,全部都可以投给一位候选人。200 是法定(直接)投票制下对单个候选人的票数,40 是用除法而不是乘法算出的,1,200 多算了一个并不存在的第六个席位。
一家公司核准发行 10,000,000 股,已发行 6,000,000 股,其中 500,000 股由公司作为库藏股持有。董事会宣布每股派发 $0.40 现金股息。需要支付的股息总额是多少?
- a.$2,600,000
- b.$2,400,000
- c.$4,000,000
- d.$2,200,000✓
股息只付给在外流通的股票:在外流通股数 = 已发行 - 库藏股 = 6,000,000 - 500,000 = 5,500,000。5,500,000 x $0.40 = $2,200,000。$2,400,000 用的是已发行股数,$4,000,000 用的是核准股数,$2,600,000 是把库藏股加上了而不是减去。
一家公司清算。在偿还有担保和无担保债权人之后,还剩 $3,000,000。公司有 20,000 股面值 $100 的优先股(清算价值等于面值)和 1,000,000 股普通股。每股普通股能分到多少?
- a.$3.00
- b.$1.00✓
- c.$2.94
- d.$0.98
优先股的受偿顺序在普通股之前:20,000 x $100 = $2,000,000 先付给优先股。剩下的 $1,000,000 / 1,000,000 股普通股 = 每股 $1.00。$3.00 忽略了优先股的求偿权,$2.94 把全部款项平摊到普通股和优先股的股数上,好像它们的求偿权总额相等,$0.98 则把剩下的 $1,000,000 平摊到普通股和优先股两种股数上。
在一次股东大会上,持股 15% 的一小群股东想在五个席位的董事会中拿到一个席位。哪种投票方式让他们当选一名董事的机会最大?
- a.累积投票制,因为选票可以集中投给一名候选人✓
- b.分类投票制,因为每个股东群体都保证有一个董事席位
- c.法定投票制,因为每个席位按各自的股数决定
- d.委托书投票,因为管理层必须把委托票投给少数股东的提名人
累积投票制把每位股东的票数乘以席位数,并允许集中投给一名提名人,所以持股 15% 的一方可以在五席董事会中赢得一席。在法定投票制下,多数方赢得每一个席位。委托书和分类投票并不保证少数股东有代表。
XYZ 普通股在含权状态下交易价为 $50。一次配股发行允许持有人每持有四份认股权就可以以 $40 购买一股新股。股票仍处于含权状态时,一份认股权的理论价值是多少?
- a.$2.50
- b.$5.00
- c.$2.00✓
- d.$10.00
含权价值 =(市价 - 认购价)/(认股权数 + 1)=($50 - $40)/(4 + 1)= $2.00。$2.50 是除权公式($10 / 4),$5.00 是除以 2 得到的,$10.00 是尚未分摊到各份认股权上的全部折价。
ABC 现在以除权状态交易,价格为 $62。持有人每交出五份认股权就可以以 $50 购买一股新股。一份认股权的理论价值是多少?
- a.$2.00
- b.$10.00
- c.$2.40✓
- d.$12.00
除权价值 =(市价 - 认购价)/ 认股权数 =($62 - $50)/ 5 = $2.40。$2.00 错误地给分母加了 1(那是含权公式),$12.00 是尚未分摊到各份认股权上的全部折价,$10.00 则是用 $50 认购价除以五份认股权。
一份认股权证赋予持有人以 $25 购买一股的权利。股票价格为 $31.50,认股权证价格为 $9.00。这份认股权证的时间价值是多少?
- a.$22.50
- b.$9.00
- c.$2.50✓
- d.$6.50
内在价值 = 股价 - 行权价 = $31.50 - $25.00 = $6.50。时间价值 = 认股权证价格 - 内在价值 = $9.00 - $6.50 = $2.50。$6.50 是内在价值,$9.00 是全部溢价,$22.50 则是用股价减去认股权证价格。
某公司的认股权证被持有人行权。发行人会发生什么?
- a.它清偿债务并发行新股,但不收到现金
- b.它在市场上购买股票并交付给持有人
- c.它收不到现金,因为认股权证早先已经卖出
- d.它收到现金形式的行权价,并向持有人发行新股✓
行使认股权证是向发行人购买股票:持有人支付行权价,发行人创造新股,所以在外流通股数增加。不涉及现金的债务交换描述的是债券转换,在市场上买入股票描述的是期权卖方如何补仓,而现金是在行权时而不是认股权证出售时收到的。
一张面值 $1,000 的公司债券,转换价格为每股 $50。债券持有人转换时能得到多少股普通股?
- a.2
- b.25
- c.50
- d.20✓
转换比率 = 面值 / 转换价格 = $1,000 / $50 = 20 股。50 就是转换价格本身,25 需要转换价格为 $40,2 是用 $500 去除得到的。
一张 $1,000 的可转换债券,转换价格为每股 $40。普通股价格为 $44。这张债券的平价(转换价值)是多少?
- a.$1,760
- b.$44
- c.$1,100✓
- d.$1,000
转换比率 = $1,000 / $40 = 25 股。平价 = 25 x $44 = $1,100。$1,000 是面值,$1,760 是把股价乘以转换价格而不是转换比率,$44 则是一股的价格。
一张 $1,000 的可转换债券可转换成 20 股。该债券可按 104($1,040)赎回。股票现在价格为 $62,发行人宣布赎回该债券。持有人选择转换比接受赎回价多得多少?
- a.$240
- b.$200✓
- c.$1,240
- d.$40
转换价值 = 20 x $62 = $1,240。赎回价是 $1,040,所以转换多得 $1,240 - $1,040 = $200。$240 是把转换价值与面值比较,$40 只是赎回溢价,$1,240 是股票的总价值而不是差额。
可转换债券持有人把债券转换成普通股时,发行人收到什么?
- a.收到持有人以现金支付的股票当前市场价值
- b.收到持有人在转换时以现金支付的债券面值
- c.没有现金;债务换成了新股✓
- d.每发行一股,收到现金形式的转换价格
转换是一种交换:债券被交回,发行人注销债务并发行股票,不收到现金。这与行使认股权证不同,后者是持有人向发行人支付行权价。
下列哪项正确地区分了发起式(sponsored)ADR 和非发起式(unsponsored)ADR?
- a.发起式 ADR 以外国发行人的本国货币交易
- b.发起式 ADR 是根据与发行人签订的协议设立的✓
- c.发起式 ADR 受 SIPC 保护,而非发起式 ADR 不受保护
- d.发起式 ADR 由外国公司直接发行
发起式 ADR 是根据与外国发行人签订的存托协议设立的,存托银行通常会安排代理投票并转交股东通讯;非发起式项目通常不会。两种 ADR 都以美元交易,所以以本国货币交易的说法是错的。两种都由美国存托银行发行而不是外国公司,而 SIPC 的保护与是否发起无关。
一位美国投资者持有某外国公司的 ADR。该公司派发的股息税前折合 $200,外国政府预扣 15%。在扣除任何存托费用之前,投资者收到多少股息?
- a.$30
- b.$170✓
- c.$230
- d.$200
对 $200 预扣 15% 是 $30,所以投资者收到 $200 - $30 = $170。$200 忽略了预扣税,$230 是把税加上而不是减去,$30 是被预扣的金额而不是收到的金额。
一位美国投资者持有某外国公司的 ADR。当地股价不变,但外币对美元升值了 8%。对该 ADR 美元价格最可能的影响是什么?
- a.保持不变,因为存托银行对冲了汇率风险
- b.大约下跌 8%,因为当地价格能换成更少美元
- c.大约上涨 8%,因为当地价格能换成更多美元✓
- d.保持不变,因为 ADR 以美元报价和交易
ADR 的美元价格反映的是按当前汇率折算的当地股价,所以外币升值会使美元价值按大致相同的百分比上升。以美元交易并不消除汇率风险,存托银行也不会替 ADR 持有人对冲汇率风险。
根据《证券交易法》对股权证券的定义,下列各项都是股权证券,除了:
- a.可转换为普通股的债券
- b.在市场上挂牌的股票看跌期权
- c.有限合伙权益
- d.没有转换条款的公司债券✓
《证券交易法》第 3(a)(11) 条(经规则 3a11-1 扩展)把股权证券定义为包括股票、有限合伙权益、可转换为股权的证券、认股权证和认股权,以及这些证券的看跌期权、看涨期权和类似期权。没有转换条款的普通债券属于债务证券。Securities Exchange Act s.3(a)(11); Rule 3a11-1
某发行人的普通股在过去四个日历周的日均成交量为 800,000 股。为了符合规则 10b-18 避风港的成交量条件(不考虑每周一次的大宗交易例外),它一天最多可以回购多少股?
- a.160,000 股
- b.80,000 股
- c.400,000 股
- d.200,000 股✓
规则 10b-18 的成交量条件把一天的购买量限制在前四个日历周日均成交量的 25%:25% x 800,000 = 200,000 股。80,000 是 10%,160,000 是 20%,400,000 是 50%。SEC Rule 10b-18
一个市政发行人发行了一期债券,其中一部分本金在 15 年里每年到期。哪个术语描述了这种结构?
- a.系列到期(serial maturities)✓
- b.气球式到期(balloon maturity)
- c.偿债基金到期(sinking fund maturity)
- d.定期到期(term maturity)
系列债券把本金分散在一系列年度到期日上。定期债券的全部本金在同一天到期,气球式到期把异常大比例的本金放在最后一年,偿债基金是一种还款机制,而不是到期结构。
某公司债券发行后,19 年里每年偿还 2% 的本金,其余 62% 在第 20 年到期。最后一笔付款代表哪种特征?
- a.再融资(refunding)
- b.气球式到期(balloon maturity)✓
- c.定期到期(term maturity)
- d.系列到期(serial maturity)
气球式到期是指最后一次到期的金额远大于之前各期的分期款项。仅看之前的分期款项,那是系列结构;再融资是用新债偿还旧债;定期到期则是全部本金在同一天到期。
关于债券契约中的偿债基金条款,下列哪项说法正确?
- a.它保证发行人存入现金时债券价格会上涨
- b.它禁止发行人在到期前赎回债券
- c.它降低了到期时无法偿还本金的风险✓
- d.如果漏存款项,它会把债券转换成普通股
偿债基金要求发行人按计划分期收回一部分债券,通常是向受托人存入现金或在市场上购买债券,从而减轻到期时的还款负担。偿债基金赎回本身就是一种提前赎回,所以该基金并不禁止赎回。它不承诺价格上涨,漏存款项属于违约问题,而不是转换的触发条件。
一张 20 年期、票面利率 6% 的债券于 2026 年发行,带有从 2031 年起以 103 赎回的条款。2031 年时,可比债券的收益率为 4%。发行人最可能怎么做,持有人面临的主要风险是什么?
- a.让债券继续流通,持有人面临提前还款风险
- b.赎回债券并以较低利率再融资,持有人面临购买力风险
- c.赎回债券并以较低利率再融资,持有人面临再投资风险✓
- d.让债券继续流通,持有人面临信用风险
当利率远低于票面利率时,以 103 赎回并以 4% 发行新债可以为发行人节省资金。持有人随后只能以更低的利率再投资所得款项,这就是再投资风险。购买力风险指通胀侵蚀固定付款的价值,信用风险指违约,提前还款风险与抵押贷款支持证券池有关。既然可以获得 4% 的融资,发行人没有理由让 6% 的债券继续流通。
补偿性赎回(make-whole call)的赎回价格通常如何确定?
- a.剩余付款的现值,按国债收益率加一个利差折现✓
- b.发行人宣布赎回前一天的债券市场价格
- c.面值加上一笔逐年递减直到最终到期日的赎回溢价
- d.契约中偿债基金时间表规定的价格
补偿性赎回的定价使持有人得到剩余息票和本金的补偿,通常按基准国债收益率加上约定利差折现。高于面值且逐年递减的溢价描述的是普通赎回时间表,前一天的市场价格并不适用。
一位投资者持有一张票面利率 4.5% 的债券,持有人可以在两年后按面值回售给发行人。可比债券的利率已升至 7%。最可能的做法是什么?
- a.按面值回售债券,并以更高的市场收益率再投资✓
- b.以溢价卖出债券,因为票面利率低于市场利率
- c.等待发行人按面值赎回债券,然后再投资
- d.持有债券到期,因为利率上升时回售权会失效
回售权让持有人有权按面值卖回。当市场利率高于票面利率时,债券的交易价格会低于面值,所以按面值行使回售权并以 7% 再投资是更好的选择。回售权不会因利率上升而失效,低于市场的票面利率导致的是折价而不是溢价,而发行人不会赎回这种低于市场利率的廉价融资债券。
下列哪项描述了递增利率债券(step-up bond)?
- a.它的票面利率按固定间隔随短期基准利率重设
- b.它的本金随消费者价格指数变化而增加
- c.只有当发行人收益充足时才支付它的票面利息
- d.它的票面利率在债券存续期内的预设日期上调✓
递增利率债券有一份在预设日期上调的票面利率时间表。与基准利率挂钩的票面利率描述的是浮动利率票据,本金与 CPI 挂钩描述的是 TIPS 之类的通胀挂钩债券,只有在有收益时才付息描述的是收益债券(income bond)。
一家公司把其子公司的股票和债券质押作为一期债券的担保,并存放在受托人处。这是哪一类债券?
- a.抵押债券(mortgage bond)
- b.次级无担保债券(subordinated debenture)
- c.抵押信托债券(collateral trust bond)✓
- d.设备信托凭证(equipment trust certificate)
抵押信托债券以发行人所拥有的证券作为担保,由受托人持有。设备信托凭证以铁路车厢或飞机之类的设备作担保,抵押债券以不动产作担保,次级无担保债券则没有担保,受偿顺序排在高级债务之后。
关于记账式(book-entry)债券,下列哪项说法正确?
- a.投资者必须交回实物凭证才能收回本金
- b.投资者剪下息票,交给付款代理人领取利息
- c.所有权以电子方式记录,不发行债券凭证✓
- d.投资者持有一张以自己名义登记的凭证
记账式债券的所有权通过存管机构和投资者的经纪商以电子方式记录,不交付任何凭证。以持有人名义登记的凭证描述的是有凭证的记名债券,剪息票描述的是无记名债券,而没有凭证时就不需要交回凭证来收回本金。
下列哪项描述了公司债券契约下受托人的角色?
- a.它承销债券,并把未售出的债券记入自己的账户
- b.它代表债券持有人并执行契约条款✓
- c.它在债券发行时确定票面利率和发行价格
- d.如果发行人违约,它保证支付利息和本金
受托人代表全体债券持有人:它监督发行人是否遵守契约条款,承担付款职能,并在发生违约时采取行动。它不为付款提供保险或担保,定价和承销由发行人和承销团完成。
债券契约规定,除非发行人的利息保障倍数保持在规定水平之上,否则不得发行额外的高级债务。这属于哪种条款?
- a.要求发行人采取某项行动的积极条款(affirmative covenant)
- b.允许发行人赎回债券的赎回条款
- c.限制发行人今后可以做什么的消极条款(negative covenant)✓
- d.会使债务自动加速到期的违约事件
对额外借款的限制约束了发行人可以做的事,所以属于消极条款。积极条款要求发行人采取诸如缴税、维持保险和提供财务报表之类的行动。赎回条款赋予发行人一项权利,而违反条款只有在契约有规定时才构成违约事件。
一张被标普评为 BBB- 的公司债券被下调至 BB+。最可能的结果是什么?
- a.该债券跌出投资级类别,价格下跌,收益率上升✓
- b.该债券跌出投资级类别,价格上涨,收益率下降
- c.该债券仍为投资级,价格下跌,收益率上升
- d.该债券仍为投资级,价格上涨,收益率下降
BBB- 是标普最低的投资级评级,所以 BB+ 属于投机级(高收益)。增加的信用风险使债券价格下跌、收益率上升,一些只能持有投资级债务的机构必须卖出。其他结果要么评级类别错了,要么价格与收益率的方向错了。
一位投资者买入 10 张票面利率 6% 的公司债券,利息在 1 月 15 日和 7 月 15 日支付。交易在 2026 年 3 月 9 日星期一执行,并在下一个营业日交割。买方总共支付多少应计利息?
- a.$91.67✓
- b.$90.00
- c.$93.33
- d.$90.41
公司债券采用 30/360 计息法。交割日是 3 月 10 日星期二,利息从 1 月 15 日起计算,到交割日(不含)为止:1 月剩余 15 天(30 - 15),加上 2 月的 30 天,再加上 3 月的 10 天 = 55 天。每张债券的应计利息 = $1,000 x 6% x 55/360 = $9.1667,所以 10 张债券 = $91.67。$90.00 使用的是实际天数 54 天,$93.33 把交割当天也算进去(56 天),$90.41 则是除以 365。FINRA Rule 11620