490 道题
一位投资者在应税账户中,以每 $1,000 面值 $400 的价格买入一张 20 年期零息公司债券,在接下来的 3 年里申报了 $60 的 OID。之后投资者以 $520 卖出。资本利得是多少?
- a.$120
- b.$520
- c.$60✓
- d.$180
每年申报的 OID 会提高成本基础:$400 + $60 = $460。以 $520 卖出的资本利得 = $520 - $460 = $60。$120 忽略了基础调整,$180 把 OID 又算了一遍,$520 则是整个卖出价格。IRC §1272
一位投资者以 98.75(每张 $1,000 债券 $987.50)的价格买入一张免税市政债券,距到期恰好还有 4 年 6 个月。根据微量规则(de minimis rule),到期时这笔折价如何处理?
- a.作为普通收入,因为 $12.50 的市场折价超过了 $10 的微量金额✓
- b.作为免税利息,因为该债券是市政债券
- c.作为资本利得,因为该债券是在二级市场买入的
- d.作为资本利得,因为 $12.50 的折价超过了 $10 的微量金额
微量金额 = 0.25% x 赎回价值 x 距到期的整年数 = 0.0025 x $1,000 x 4 = $10。市场折价为 $1,000 - $987.50 = $12.50,超过 $10,因此不属于微量,应计的市场折价按普通收入征税。低于门槛的折价则按资本利得处理。市场折价不是免税利息。IRC §1278(a)(2)
一位投资者以溢价买入一张免税市政债券。这笔溢价如何处理?
- a.计入成本基础,在债券到期时收回
- b.必须摊销,不得扣除,并降低成本基础✓
- c.忽略不计,投资者在到期时申报资本损失
- d.可以每年摊销,并从普通收入中扣除
对免税债券来说,溢价在债券存续期内摊销,每年降低成本基础,但由于利息免税,摊销额不可抵扣。因此,到期时基础等于面值,没有资本损失。其他说法要么弄错了扣除,要么弄错了对基础的影响。IRC §171
一位投资者以 $970 买入一张公司债券,持有期间收到 $60 的票息,然后以 $1,010 卖出。这些收入如何征税?
- a.$60 作为资本利得,$40 作为普通收入
- b.$40 作为普通收入,$60 作为资本利得
- c.$100 全部作为普通利息收入
- d.$60 作为普通利息收入,$40 作为资本利得✓
票息是普通收入:$60。卖出价减去成本是资本利得:$1,010 - $970 = $40。其他选项把收入类型对调了,或者把所有收入都当成普通收入。
某投资者持有一份涵盖 100 股的 XYZ 80 看涨期权。随后 XYZ 宣布 2 拆 1 的股票拆分。按标准的拆分调整后，该投资者持有什么？
- a.两份 XYZ 80 看涨期权，每份涵盖 100 股
- b.一份 XYZ 80 看涨期权，涵盖 100 股，保持不变
- c.一份 XYZ 160 看涨期权，涵盖 100 股
- d.两份 XYZ 40 看涨期权，每份涵盖 100 股✓
在 2 拆 1 的拆分中，股价降至约一半，而持股人的股数变成两倍，因此期权要做调整以保持其经济价值不变：合约数量加倍，行权价减半，得到两份 40 看涨期权。如果不调整、仍是一份 80 合约，一份接近平价的看涨期权会一夜之间变成深度虚值。160 的行权价方向相反，会在股价减半的同时让看涨期权的价值大幅缩水。只把合约数加倍而保留 80 的行权价，则持有人只能以远高于市价的价格买入两倍的股数。OCC By-Laws, Article VI, Section 11
某客户持有一份行权价 5,000、乘数 $100 的指数看涨期权。指数结算值为 5,040 时该期权被行权。结算时会发生什么？
- a.卖方支付 $4,000 现金，不交付股票✓
- b.卖方按行权价向持有人交付该指数的成分股
- c.卖方向持有人交付该指数的成分股，价值 $504,000
- d.卖方向持有人支付 $40 现金，不交付股票
指数期权采用现金结算。应付金额等于（指数水平减行权价）乘以乘数：(5,040 - 5,000) x $100 = $4,000。只支付 $40 是忘了乘数。指数不是可交付的资产，所以无论按行权价还是按全部价值，都没有人会收到成分股。$504,000 是指数值乘以乘数，说明的是风险敞口的规模，而不是卖方行权时要支付的金额。Characteristics and Risks of Standardized Options (ODD)
周一（正常营业日），某客户行使了 XYZ 股票看涨期权，并被分配给一名空头客户。按股票期权行权的标准交收周期，股票与款项在何时交割？
- a.周三，即行权后两个营业日
- b.周二，即下一个营业日✓
- c.周一，即行权当天
- d.周四，即行权后三个营业日
股票期权的行权在下一个营业日（T+1）交收，与股票交易适用的周期相同，所以周一行权在周二交收。周三对应以前的 T+2 周期，周四对应更早的 T+3 周期，二者均已被取代。当天交收不是标准做法：股票的交付与付款需要通过清算流程，这需要一个营业日。OCC By-Laws, Article VI
某公司于 3 月 3 日批准客户的账户进行标准化期权交易。根据 FINRA Rule 2360，下列关于该公司时间义务的说法哪项正确？
- a.ODD 可随首笔交易确认书一并寄出，签署的协议须在 3 月 18 日前取得
- b.ODD 必须在 3 月 3 日批准时或之前交付，签署的协议须在 3 月 18 日前取得✓
- c.ODD 必须在 3 月 3 日批准时或之前交付，签署的账户协议须在 4 月 2 日前取得
- d.ODD 必须在 3 月 18 日前交付，签署的账户协议须在 3 月 3 日批准时或之前取得
Rule 2360 有两个独立的时钟。期权披露文件（ODD）必须在账户获批交易时或之前提供，即最迟 3 月 3 日。客户同意受适用规则约束的书面账户协议，必须在批准后 15 天内取得，即 3 月 18 日。把两个期限对调是错的，因为应先给 ODD，协议可以随后补签。30 天的协议期限（至 4 月 2 日）比规则允许的更长。把 ODD 推迟到首份确认书则太晚，因为客户必须在账户能够交易之前了解风险。FINRA Rule 2360(b)(11) and (b)(16)(D)
某投资者想要一份在交易所挂牌、约 20 个月后到期的 ABC 看跌期权。下列哪项说法正确？
- a.它会是 LEAPS 合约，LEAPS 只能在到期日行权
- b.这种期权不可能存在，因为挂牌期权自上市起不得超过九个月到期
- c.它必须是场外合约，因为挂牌期权都在一年内到期
- d.它会是 LEAPS 合约，LEAPS 上市时距到期超过九个月✓
LEAPS（长期股权预期证券）是在交易所挂牌、上市时距到期超过九个月的看涨和看跌期权，所以 20 个月的看跌期权正是 LEAPS 的用途。挂牌期权并没有九个月的上限；九个月只是期权被称为 LEAPS 的分界线。长期期权也不必是场外合约，因为 LEAPS 与其他挂牌期权一样是标准化的，并由 OCC 清算。股票 LEAPS 为美式期权，可在到期前任何时候行权，所以说它们只能在到期日行权是错的。Characteristics and Risks of Standardized Options (ODD)
某客户卖空五份 ABC 50 看涨期权，另一家公司的 ABC 50 看涨期权持有人提出行权。分配如何处理？
- a.OCC 随机选出持有空头的结算会员，该会员再以随机或先进先出的方式分配给一名客户✓
- b.只有无备兑的卖方才会被分配，有备兑的卖方在到期前被跳过
- c.OCC 把行权分配给最早卖出该合约的卖方，按各公司的成交日期排序
- d.行权方查看各公司的空头头寸后，自行选择把行权分配给哪位卖方
持有人行权时，OCC 会把行权通知随机分配给持有同一系列空头头寸的结算会员。结算会员再以其已披露的随机或先进先出方法分配给其空头客户。OCC 并不按全市场的成交日期给卖方排序，行权方也无权决定分配给谁。有备兑的卖方并不豁免，因为无论卖方是否持有股票，看涨期权空头都可能被分配。OCC By-Laws, Article VI
某期权系列的未平仓合约（open interest）为 400 份。交易者 A 向交易者 B 卖出开仓 50 份，B 为买入开仓。随后交易者 C 向交易者 D 卖出平仓 30 份，D 为买入开仓。之后的未平仓合约数是多少？
- a.500 份
- b.480 份
- c.450 份✓
- d.420 份
未平仓合约数统计的是尚未平仓或行权的在外合约。第一笔交易双方都是开仓，新增 50 份合约，所以未平仓合约升至 450。第二笔交易中，C 是平掉已有的多头，D 是新建多头，合约只是易手，未平仓合约数不变。500 是把新合约的多空两侧都算了一遍。480 把转手当成了新合约，420 则认为 C 的平仓卖出减少了总数，而实际上 D 接替了该头寸。Characteristics and Risks of Standardized Options (ODD)
某投资者以 $3.50 的权利金买入一份 XYZ 50 看跌期权。不计佣金，该头寸的最大可能收益是多少？
- a.$4,650✓
- b.$5,350
- c.$5,000
- d.$350
看跌期权买方在股价跌到零时获利最多，此时看跌期权价值为每股完整的 $50 行权价。收益等于行权价减去所付权利金：($50 - $3.50) x 100 = $4,650。$5,000 忽略了为建立头寸所付的权利金。$5,350 把权利金加了进去而不是减去。$350 是买方的最大亏损，而不是最大收益。
某投资者卖出一份无备兑 ABC 40 看涨期权，收取权利金 $2.25。到期时 ABC 交易价为 $46。不计佣金，该头寸的结果如何？
- a.亏损 $375✓
- b.亏损 $600
- c.亏损 $825
- d.盈利 $225
到期时该看涨期权实值 $6（46 - 40），卖方必须按 40 交付价值 46 的股票，每股在计入权利金前亏损 $6。收取的权利金抵消了其中的 $2.25，所以净亏损为 ($6.00 - $2.25) x 100 = $375。亏损 $600 忽略了权利金。亏损 $825 把权利金加了进去而不是减去。只有期权作废时才会盈利 $225，但 ABC 收于行权价之上，所以并未作废。
某投资者以 $52 买入 100 股股票，并针对该头寸以 $2.50 卖出一份 55 看涨期权。到期时该看涨期权被分配。不计佣金，该头寸的总利润是多少？
- a.$800
- b.$550✓
- c.$250
- d.$300
看涨期权被分配后，股票按 55 的行权价交付。股票收益为 ($55 - $52) x 100 = $300，投资者还保留 $2.50 x 100 = $250 的权利金，所以总利润为 $550。这也是该头寸可获得的最大收益，因为看涨期权把卖出价封顶在 55。$300 没有计入权利金。$250 没有计入股票的收益。$800 把权利金算了两次。
某投资者以 $38 买入 100 股股票，并为限制风险以 $1.60 买入一份 35 看跌期权。不计佣金，该组合头寸的最大亏损是多少？
- a.$300
- b.$160
- c.$460✓
- d.$3,800
有了看跌期权，投资者始终可以按 35 卖出，所以股票亏损最多为 ($38 - $35) x 100 = $300。看跌期权另花了 $1.60 x 100 = $160，无论如何都会损失。因此最大亏损为 $300 + $160 = $460。回答 $300 忘了计算看跌期权的成本。回答 $160 只算了权利金。回答 $3,800 是在完全没有保护的情况下股价跌到零的亏损。
某投资者以 $3.20 的权利金买入一份 DEF 60 看涨期权。到期前 DEF 上涨，权利金升至 $5.70，投资者卖出平仓。不计佣金，结果如何？
- a.盈利 $890
- b.盈利 $570
- c.盈利 $130
- d.盈利 $250✓
卖出平仓实现的是权利金的变化：($5.70 - $3.20) x 100 = $250。投资者没有行权，所以计算中不涉及行权价。$570 是卖出所得，没有减去 $320 的成本。$890 把买入和卖出的权利金加在了一起。$130 不是任何正确步骤得出的数字，低估了收益。
某投资者卖出一份 JKL 45 看跌期权，收取权利金 $2.60。JKL 下跌，该看跌期权被分配。不计佣金，投资者所买 100 股的每股有效成本是多少？
- a.$45.00
- b.$47.60
- c.$42.40✓
- d.$2.60
看跌期权卖方被分配后，必须按行权价 45 买入股票。已收取的权利金降低了净成本：$45.00 - $2.60 = 每股 $42.40。把权利金加上去（$47.60）方向错了，因为权利金是收到的而不是付出的。恰好按 $45.00 计算则忽略了权利金。$2.60 只是权利金，与股票成本无关。
某投资者卖出一份无备兑 MNO 65 看涨期权，收取权利金 $3.10。不计佣金，到期时股价为多少卖方盈亏平衡？
- a.$61.90
- b.$68.10✓
- c.$71.20
- d.$65.00
看涨期权卖方在股价上涨到足以抵消所收权利金时开始亏损，所以盈亏平衡点是行权价加权利金：$65.00 + $3.10 = $68.10。行权价减权利金（$61.90）是看跌期权买方或卖方的盈亏平衡点，不是看涨期权的。股价为行权价（$65.00）时期权只是平价，卖方仍净赚 $3.10 的权利金。$71.20 把权利金重复计算了。
某投资者以 $40 买入 100 股股票，并同时以 $2.00 买入一份 40 看跌期权，构成保护性（married）看跌组合。不计佣金，到期时的盈亏平衡股价是多少？
- a.$42.00✓
- b.$38.00
- c.$40.00
- d.$44.00
看跌期权的权利金是股票头寸的额外成本，所以股价必须上涨一个权利金的幅度，投资者才能回本：$40.00 + $2.00 = $42.00。行权价减权利金（$38.00）是单独买入看跌期权的盈亏平衡点，不是 married put 的。只有看跌期权免费时，$40.00 才是盈亏平衡点。$44.00 把权利金翻了一倍。
财报发布前，某投资者预期 XYZ 会出现大幅价格波动，但对方向没有判断。若所用期权的到期日都相同，下列哪项头寸最符合这一预期？
- a.买入一份 XYZ 50 看涨期权并卖出一份 XYZ 55 看涨期权
- b.买入一份 XYZ 50 看涨期权和一份 XYZ 50 看跌期权✓
- c.卖出一份 XYZ 50 看涨期权和一份 XYZ 50 看跌期权
- d.买入一份 XYZ 50 看涨期权并卖出一份 XYZ 50 看跌期权
买入行权价和到期日相同的看涨和看跌期权构成多头跨式组合（long straddle）。只要股价向任一方向移动足够远就能获利，正好符合“大幅波动、不判断方向”的预期。买入一份看涨并卖出一份更高行权价的看涨是牛市价差，需要股价上涨。同时卖出看涨和看跌是空头跨式组合，股价不动时获利，大幅波动时亏损。以相同行权价买入看涨并卖出看跌是看多的头寸，股价下跌时会亏损。
某投资者买入一份 XYZ 50 看涨期权（$3.00）和一份 XYZ 50 看跌期权（$2.50），到期日相同。该头寸的最大可能亏损是多少，何时发生？
- a.$250，XYZ 收于 50 以上时
- b.$5,000，XYZ 跌到零时
- c.$550，XYZ 恰好收于 50 时✓
- d.$300，XYZ 收于 50 以下时
这是多头跨式组合。投资者最多亏损所付权利金总额，($3.00 + $2.50) x 100 = $550，当 XYZ 恰好收于 50 行权价、两份期权都作废时发生。一旦偏离 50，就有一份期权产生价值，头寸在 44.50 或 55.50 盈亏平衡。亏损 $300 或 $250 只是其中一条腿的权利金，但投资者两条腿都付了钱。股价跌到零对看跌期权来说是最好的结果，而不是最坏的。
某投资者买入一份 ABC 60 看涨期权（$5），并卖出一份 ABC 65 看涨期权（$2），到期日相同。下列哪项描述该头寸？
- a.中性头寸，净成本 $300，最大收益 $200
- b.看涨贷方价差，净收入 $300，最大亏损 $200
- c.看涨借方价差，净成本 $300，最大收益 $200✓
- d.看跌借方价差，净成本 $300，最大收益 $200
买入较低行权价的看涨期权并卖出较高行权价的看涨期权，是牛市看涨价差。投资者支付 $5 并收到 $2，净借方 $3，即 $300。价差最多值行权价之差 $5，所以最大收益为 $500 - $300 = $200，最大亏损为已付的 $300。它不是贷方价差，因为净结果是资金流出。它也不是看跌，因为投资者需要股价上涨；它更不是中性，因为要获得最大收益需要股价收于 65 或以上。
某投资者持有 1,000 股 XYZ，目前股价 $60，有较大的未实现收益。她暂时不想卖出，希望以很低的净成本获得下行保护。她卖出 10 份 XYZ 70 看涨期权，并买入 10 份 XYZ 55 看跌期权。这一头寸叫什么，有什么作用？
- a.保护性看跌组合（married put），保留高于股价的全部上行空间
- b.领子组合（collar），限制 55 以下的亏损，并封顶 70 以上的收益✓
- c.备兑跨式组合，从任一方向的大幅波动中获利
- d.牛市价差，只有 XYZ 涨到 70 以上才获利
领子组合是持有股票，同时买入虚值看跌期权作保护，并卖出虚值看涨期权来帮助支付成本。看跌期权在 55 附近设定了下限，看涨期权把上行空间封顶在 70，所以收益和亏损都有界。跨式组合是在同一行权价上搭配看涨与看跌，并不是为保护股票而设计的。保护性看跌组合没有卖出的看涨期权，所以上行没有封顶。牛市价差使用两份看涨期权，不涉及看跌期权。
同一只股票上的下列哪一对头寸反映了相同的市场看法？
- a.买入看跌期权和卖出看跌期权
- b.买入看涨期权和买入看跌期权
- c.买入看涨期权和卖出看跌期权✓
- d.卖出看涨期权和卖出看跌期权
买入看涨期权在股价上涨时获利，卖出看跌期权在股价上涨或保持在行权价之上时也获利，所以二者都看多。买入看涨加买入看跌构成跨式组合，没有固定方向。卖出看涨是看空，卖出看跌是看多，所以这一对方向相反。买入看跌在股价下跌时获利，卖出看跌在股价上涨或持平时获利，所以这两者同样相反。
1940 年《投资公司法》第 4 条把注册投资公司分为三类。下列哪项属于其中一类？
- a.房地产投资信托（REIT）
- b.面额证书公司（face-amount certificate company）✓
- c.直接参与计划（DPP）
- d.交易所交易票据（ETN）的发行人
第 4 条列出的三类是面额证书公司、单位投资信托和管理公司。面额证书公司发行承诺在固定的未来日期支付约定金额的证书，因此属于这三类之一。REIT 是一种按税务身份划分的、投资于房地产的实体，不是该法规定的类别。直接参与计划是一种通常采用有限合伙形式的穿透式商业项目，不属于该法的类别。交易所交易票据是发行银行的债务，而不是投资公司。Investment Company Act of 1940, Section 4
某分散化管理公司总资产为 $3 亿。要满足 75-5-10 测试，在其 75% 的资产部分中，对任一发行人的证券最多可持有多少？
- a.$1,125 万
- b.$3,000 万
- c.$2.25 亿
- d.$1,500 万✓
要被归类为分散化，管理公司必须至少把总资产的 75% 投入现金、政府证券、其他投资公司的股份和其他证券，且对任一发行人的投资不得超过总资产的 5%，持有该发行人有表决权证券不得超过 10%。$3 亿的 5% 是 $1,500 万。$3,000 万是把 10% 的表决权证券限制套用到基金自身资产上，那是另一项测试。$1,125 万只对 75% 部分取 5%，但 5% 的限制是以总资产为基数的。$2.25 亿是 75% 部分本身，而不是对单一发行人的限额。Investment Company Act of 1940, Section 5(b)(1)
某私募基金向 150 名投资者出售权益，这些投资者全部是合格买家（qualified purchasers），且不进行公开发行。下列哪项说法正确？
- a.它必须注册为投资公司，因为持有人超过 100 名
- b.它可依据第 3(c)(1) 条，因为合格买家不计入 100 名持有人的上限
- c.它可依据第 3(c)(7) 条，当所有持有人均为合格买家时，该条没有 100 名持有人的上限✓
- d.它可依据第 3(c)(1) 条，因为私募基金最多可以有 150 名持有人
第 3(c)(7) 条排除了证券仅由合格买家持有、且不公开发行的发行人，并且对持有人数量没有上限，所以 150 名合格买家是允许的。第 3(c)(1) 条确实把实益持有人限制在 100 名（只有符合条件的风险投资基金适用另一个更高的上限），所以 150 名持有人不能依据它。无需注册，因为 100 名的限制只属于第 3(c)(1) 条。在第 3(c)(1) 条下合格买家也要计数，因此不能将其排除在外。Investment Company Act of 1940, Section 3(c)(1) and 3(c)(7)
某基金每股公开发行价为 $20.00，销售费用为公开发行价的 4.75%。每股净资产值是多少？
- a.$19.09
- b.$20.95
- c.$19.05✓
- d.$15.25
因为销售费用是公开发行价的百分比，所以 NAV 等于 POP 减去该费用：$20.00 x (1 - 0.0475) = $20.00 x 0.9525 = $19.05。将 POP 除以 1.0475 得 $19.09，这是把费用当成 NAV 的百分比。把费用加到 POP 上得 $20.95，方向错了。减去 4.75 美元得 $15.25，这是把百分比当成了美元金额。
某基金的公开发行价为 $24.00，净资产值为 $22.56。销售费用占公开发行价的百分之几？
- a.6.4%
- b.6.0%✓
- c.94.0%
- d.1.44%
销售费用是 POP 与 NAV 之差：$24.00 - $22.56 = $1.44。以公开发行价为基数，即 $1.44 / $24.00 = 6.0%。若除以 NAV 则得 6.4%，这是选错了基数。94.0% 是 NAV 占 POP 的比例，即真正投入基金运作的部分。1.44% 是把费用的美元金额误当成了百分比。
某客户计划持有一只基金 15 年。A 类份额收取 5.50% 的前端销售费用和每年 0.25% 的 12b-1 费用。C 类份额没有前端销售费用，每年收取 1.00% 的 12b-1 费用，第一年之后没有递延销售费用。忽略复利和投资增值，下列关于两类份额整整 15 年成本的说法哪项正确？
- a.C 类成本更低，因为它没有前端销售费用
- b.A 类成本更低，总费用约 9.25%，而 C 类为 15%✓
- c.两类成本相同，因为第一年之后都没有递延销售费用
- d.A 类成本更高，总费用约 20.5%，而 C 类为 15%
A 类：一次性 5.50%，加上 0.25% x 15 年 = 3.75%，合计 9.25%。C 类：1.00% x 15 年 = 15%。持有期很长时，C 类的固定年度费用累计起来超过 A 类一次性的前端费用。因 C 类没有前端费用就选它，只看了第一天，忽略了持续收取的费用。20.5% 是把属于 C 类的 1.00% 年费率算到了 A 类头上。两类的成本并不相等，因为前端费用和年度 12b-1 费用都属于成本。FINRA Rule 2341(d)
某基金的净资产值为 $19.00，销售费用为公开发行价的 5.00%。某投资者汇出 $10,000 购买份额。不考虑任何费用折扣点，该投资者获得多少份额？
- a.525 份
- b.500 份✓
- c.475 份
- d.526.32 份
POP = $19.00 / 0.95 = $20.00。投资者的 $10,000 按公开发行价购买：$10,000 / $20.00 = 500 份。验算：销售费用每份 $1.00（$20.00 的 5%），合计 $500，剩余 $9,500 按 NAV $19.00 买到 500 份。除以 NAV 得 526.32 份，这忽略了销售费用。475 份是把费用从资金中扣了两次。525 份是在 500 份上加了 5%，费用的方向反了。
某客户购买了 $20,000 的 B 类份额。递延销售费用在第一至第五年分别为 5%、4%、3%、2% 和 1%，按原始购买金额 $20,000 计收。客户在第三年内全部赎回，此时份额价值 $24,000。递延销售费用是多少？
- a.$600✓
- b.$800
- c.$1,000
- d.$720
在第三年内赎回，客户适用 3% 的档次。费用按原始购买金额 $20,000 计算，所以 3% x $20,000 = $600。使用 4%（$800）是把第三年当成第二年。把 3% 套用在现值 $24,000 上（$720）是用错了基数，本题的费率表不允许这样做。使用 5%（$1,000）是套用了第一年的费率，只有第一年内赎回才适用。
某客户有 $55,000 可投资，在刚好低于 $50,000 折扣点的位置买入了 $49,000 的某基金。FINRA 审查这是否属于折扣点销售（breakpoint sale）时，下列哪项记录最能支持会员机构“并非如此”的立场？
- a.记录显示该笔交易遵循了会员机构提供的真实资产配置计划，并披露了客户可能无法获得折扣点优惠✓
- b.一份说明，称客户口头同意为 $49,000 支付较高的销售费用
- c.一份声明，称该客户此前从未持有过该基金系列的份额
- d.一份列有该基金折扣点费率表的招募说明书页面复印件
Rule 2342(b) 规定，FINRA 会审视事实和情况，包括会员机构是否保留了记录，证明该交易是根据一项真实的资产配置计划执行的，该计划旨在满足客户的分散投资需求和投资目标，且会员机构在其中披露客户可能无法获得折扣点优惠。口头同意支付较高费用不是该规则所述的那类记录，而且客户很难放弃这项保护。招募说明书的费率表只能证明折扣点存在，而这恰恰是刚好低于它的购买会引人怀疑的原因。首次购买并不能说明为什么选择这个金额。FINRA Rule 2342(b)
某基金系列在 $50,000 处提供较低的销售费用，其招募说明书规定累积权利（rights of accumulation）按现有持仓的当前价值计算。某客户现有份额成本 $32,000，现价值 $40,000。客户想在同一基金系列中再投入 $15,000。新购买是否适用较低费用？
- a.否，因为成本 $32,000 加 $15,000 为 $47,000，低于折扣点
- b.否，因为只有新购买的 $15,000 计入折扣点
- c.是，因为当前价值 $40,000 加 $15,000 为 $55,000，超过了折扣点✓
- d.是，但前提是客户先签署意向书（letter of intent）
按该基金规定的规则，累积权利以客户已持有份额的当前价值计算，所以测试为 $40,000 + $15,000 = $55,000，越过了 $50,000 的折扣点。使用原始成本 $32,000 只能达到 $47,000，但本题的招募说明书按当前价值计算。只计新购买的金额，违背了累积权利的本意。意向书用于客户承诺未来进行的购买，对已持有的份额计入并不是必需的。
某共同基金每天下午 4:00（美东时间）计算一次 NAV。某客户在周二下午 4:45（美东时间）下单买入份额。该订单按什么价格成交？
- a.按周二下午 4:00 计算的 NAV，加上适用的销售费用
- b.按周三开市时的价格
- c.按周三下一次计算的 NAV，加上适用的销售费用✓
- d.按周二与周三 NAV 的平均值
共同基金份额采用远期定价（forward pricing）。根据 Rule 22c-1，申购或赎回按基金或其代理人收到订单后下一次计算的当前 NAV 办理。下午 4:45 的订单晚于周二的计算，因此适用下一次计算，即周三的。订单送到时周二的 NAV 已成过去。基金不会对两个 NAV 取平均。基金份额不按市场价格交易，所以不存在开盘价可用。SEC Rule 22c-1
某基金对 $50,000 以下的购买收取 5.5% 的销售费用，对 $50,000 至 $99,999 的购买收取 4.5%，适用于整笔购买。某客户一次性购买 $60,000。该客户支付多少销售费用，与 5.5% 的费率相比折扣点节省了多少？
- a.$2,250，节省 $1,050
- b.$3,300，没有节省
- c.$3,200，节省 $100
- d.$2,700，节省 $600✓
购买 $60,000 时，客户处于 4.5% 的档次，题目说明该费率适用于整笔购买：4.5% x $60,000 = $2,700。按 5.5% 计算费用本为 $3,300，所以折扣点节省了 $600。$3,200 是把较低费率只用于超出 $50,000 的部分。$2,250 是只对前 $50,000 适用 4.5%。$3,300 则完全忽视了客户已达到折扣点。
某客户预计现在投入 $20,000，未来一年再投入约 $40,000，全部投资于同一基金系列，其折扣点为 $50,000。客户希望第一笔购买就享受较低的销售费用。哪种机制适合？
- a.累积权利（rights of accumulation），只计入已持有的份额
- b.或有递延销售费用（CDSC），可降低后续购买的费用
- c.定期定额投资（dollar-cost averaging），按购买次数确定销售费用
- d.意向书（letter of intent），说明客户计划投资的总额✓
SEC 把意向书和累积权利描述为通过长期累计购买来达到折扣点的两种主要方式。意向书是客户声明将投资一笔约定金额的文件，适用于尚未发生的购买，因此适合计划总共购买 $60,000 的情形。累积权利是回头计算客户已持有的份额，对最初的 $20,000 没有帮助。CDSC 是赎回时收取的费用，不是降低前端费用的方法。定期定额投资是一种投资方式，对销售费用表没有影响。FINRA Rule 2341 (sales charges); SEC/FINRA investor bulletin on mutual fund breakpoints
某共同基金全年平均净资产为 $4 亿。其管理费为 $240 万，12b-1 费用为 $100 万，其他行政成本为 $60 万。该基金的费用率（expense ratio）是多少？
- a.0.40%
- b.0.85%
- c.1.00%✓
- d.0.60%
费用率等于全年运营总费用除以平均净资产。总费用为 $240 万 + $100 万 + $60 万 = $400 万，而 $400 万 / $4 亿 = 1.00%。0.60% 只算了管理费。0.85% 漏掉了行政成本。0.40% 漏掉了管理费，而管理费通常是最大的一项。
基金 A 的年度费用率为 1.40%，基金 B 为 0.40%。投资者在每只基金各投入 $20,000，两只基金的总回报相同。不考虑复利，10 年里基金 A 比基金 B 多收取多少费用？
- a.$200
- b.$2,800
- c.$2,000✓
- d.$800
费用率之差为 1.40% - 0.40% = 1.00%。对 $20,000 来说，每年是 $200，10 年合计 $2,000。$200 只是一年的差额。$2,800 是基金 A 十年的总费用（1.40% x $20,000 x 10），不是两只基金之间的差额。$800 是基金 B 十年的费用。
某基金的顾问费率表为：净资产的前 $1 亿收取 0.80%，接下来的 $1 亿收取 0.60%，超过 $2 亿的部分收取 0.50%。平均净资产为 $2.6 亿的基金每年支付多少顾问费？
- a.$208 万
- b.$160 万
- c.$130 万
- d.$170 万✓
分档费率表中，每个费率只适用于其所属的那一段资产：$1 亿 x 0.80% = $80 万，$1 亿 x 0.60% = $60 万，$6,000 万 x 0.50% = $30 万。合计 $170 万。对全部 $2.6 亿收取 0.80% 得 $208 万，对全部收取 0.50% 得 $130 万，这两种做法都忽略了分档。$160 万是把 0.50% 用于首个 $1 亿之后的全部 $1.6 亿，漏掉了中间一档的 0.60%。
某基金对买入后 60 天内卖出的份额收取 2% 的赎回费。某投资者在 45 天后赎回 $20,000 的份额。赎回费是多少，由谁保留？
- a.$400，由基金保留，使其余股东受益✓
- b.$40，由基金保留，使其余股东受益
- c.$400，作为额外管理费支付给投资顾问
- d.$400，作为额外销售费用支付给主承销商
这次卖出落在 60 天的期限内，所以赎回费为 2% x $20,000 = $400。Rule 22c-2 把赎回费上限定为 2%，并要求该费用由基金保留，从而保护其余股东不承担短线交易者造成的交易成本。它不是付给承销商的销售费用，也不是给顾问的额外报酬。$40 是小数点错位，按 0.2% 收费。SEC Rule 22c-2
投资者四个月前买入了某共同基金份额。该基金派发了资本利得分配（capital gain distribution），投资者选择将其再投资于更多份额。该分配在派发当年如何征税？
- a.按普通股息收入征税，因为它由基金支付而不是出售股票所得
- b.按短期资本利得征税，因为持有份额不足一年
- c.按长期资本利得征税，尽管仅持有四个月✓
- d.在出售新份额之前不征税，因为它已被再投资
基金申报的资本利得分配，无论股东持有基金份额多久，在股东层面都被视为持有一年以上资产的收益。四个月的持有期只在投资者日后卖出份额时才有意义。基金分配的短期收益会作为普通股息申报，而不是资本利得分配，所以这笔款项的性质不会因为来自基金而改变。再投资不会递延任何税款：再投资的分配与以现金领取一样，在派发当年征税。IRC Section 852(b)(3)(B); IRS Topic 404
投资者以每股 $20.00 买入 500 股共同基金份额。基金随后派发每股 $1.00 的分配，投资者按 NAV $20.00 将其再投资，并已将其作为应税收入申报。之后投资者以每股 $22.00 卖出全部份额。这次卖出的应税收益是多少？
- a.$550
- b.$1,000
- c.$1,550
- d.$1,050✓
再投资的分配为 $500（500 股 x $1.00），按 $20.00 可再买入 25 股，因此投资者现在持有 525 股。卖出所得为 525 x $22.00 = $11,550。由于该分配在派发时已征税，再投资的 $500 要加到原始成本 $10,000 上，成本基础为 $10,500，所以收益为 $1,050。$1,550 没有计入新增的成本基础，等于对该分配重复征税。$1,000 漏掉了 25 股再投资份额。$550 把再投资金额在成本基础中又扣了一次。IRS Publication 550 (Dividends Used to Buy More Stock)
一家注册投资公司（RIC）当年的投资公司应税收入为 $1,000 万。要符合 Subchapter M 下的穿透（pass-through）待遇，它至少必须向股东分配多少？
- a.$750 万
- b.$900 万✓
- c.$1,000 万
- d.$800 万
注册投资公司只有将至少 90% 的投资公司应税收入分配出去，才能保留导管式税务待遇，$1,000 万的 90% 是 $900 万。把全部 $1,000 万分配出去也可以，但不是最低要求。$800 万和 $750 万分别按 80% 和 75% 计算，这是其他基金规则（80% 名称规则和 75% 分散化测试）中的比例，而不是分配要求。超过最低分配额而留存的收入要在基金层面纳税。IRC Section 852(a)(1)
某投资者持有一只全国性市政债券基金，当年收到 $400 的免税利息股息（exempt-interest dividends）和 $100 的资本利得分配。不考虑州税和替代性最低税，联邦所得税应税的金额是多少？
- a.$0，因为该基金只持有市政债券
- b.$400，即由债券利息支付的股息
- c.$500，因为基金的所有分配都应税
- d.$100，仅资本利得分配✓
免税利息股息可由至少一半资产为免税债务的基金派发，它把免征联邦所得税的待遇传递给股东。法条把免税利息股息定义为资本利得股息以外的股息，所以这 $100 的资本利得分配不享有该免税待遇，要作为长期资本利得征税。对全部 $500 征税，是把免税利息当作了普通收入。对 $400 征税则把两部分弄反了。完全不征税，是以为市政基金的收益都免税，而实际上只有利息免税。IRC Section 852(b)(5)
一只货币市场基金的总资产为 $30 亿。要成为政府货币市场基金，它在现金、政府证券和全额抵押回购协议上至少必须持有多少？
- a.$24.00 亿
- b.$29.85 亿✓
- c.$29.70 亿
- d.$28.50 亿
Rule 2a-7 把政府货币市场基金定义为将总资产的 99.5% 或以上投资于现金、政府证券和全额抵押回购协议的基金，$30 亿的 99.5% 是 $29.85 亿。$28.50 亿按 95% 计算，$24.00 亿按名称规则使用的 80% 计算。$29.70 亿按 99% 计算，刚好低于门槛，基金将无法使用“政府”这一称谓。17 CFR 270.2a-7(a)(14)
一只机构优质货币市场基金（institutional prime MMF）的净资产为 $100 亿。某个营业日，股东净赎回 $6 亿。Rule 2a-7 要求该基金怎么做？
- a.什么也不用做，因为强制收费门槛是净资产的 10%
- b.对当日价格赎回的所有份额收取流动性费用✓
- c.只对超过净资产 5% 的赎回部分收费
- d.暂停赎回，直到下一个营业日
$6 亿的净赎回占 $100 亿的 6%，超过了 5% 的每日触发线。既不是政府基金也不是零售基金的货币市场基金，此时必须对按当日价格赎回的每一份额收取流动性费用，费用金额基于对其流动性成本的善意估计。Rule 2a-7 对这类基金已不再设置暂停赎回的规定。费用并不只针对超出触发线的部分，而且触发线是 5% 而不是 10%，所以什么都不做会违反规则。17 CFR 270.2a-7(c)(2)(ii)
一只区间基金（interval fund）在回购申请截止日有 4,000 万股流通股。它把季度回购要约设为 Rule 23c-3 允许的最小数额。它必须提出回购多少股？
- a.1,000 万股
- b.400 万股
- c.200 万股✓
- d.800 万股
Rule 23c-3 要求回购要约数额不少于回购申请截止日流通股的 5%，也不多于 25%，4,000 万股的 5% 是 200 万股。400 万股是 10%，800 万股是 20%，1,000 万股是 25%，即上限。这些数额都在允许范围之内，但没有一个是规则允许的最小数额。17 CFR 270.23c-3(a)(3)
Heartland Small-Cap Value Fund 的资产为 $5 亿。根据 SEC 的名称规则，它通常至少必须把多少投资于小盘价值型投资？
- a.至少 $4.5 亿
- b.至少 $3.5 亿
- c.至少 $2.5 亿
- d.至少 $4 亿✓
Rule 35d-1 适用于名称暗示特定投资重点的基金，包括含有“价值”或“成长”等词语的名称。基金必须采用一项政策，在正常情况下把至少 80% 的资产价值投资于与该重点相符的投资，$5 亿的 80% 是 $4 亿。$2.5 亿是 50%，$3.5 亿是 70%，$4.5 亿是 90%，这些都不是规则规定的比例。17 CFR 270.35d-1(a)(2)
客户想要一只用摊余成本法保持每股稳定 $1.00 价格的货币市场基金。哪种基金可以做到？
- a.机构优质货币市场基金（institutional prime）
- b.机构免税货币市场基金（institutional tax-exempt）
- c.任何依据《投资公司法》注册的货币市场基金
- d.政府货币市场基金✓
只有政府货币市场基金和零售货币市场基金可以使用摊余成本法或便士舍入法来保持稳定的每股价格。其他所有货币市场基金必须把 NAV 四舍五入到至少小数点后第四位来定价，所以机构优质基金和机构免税基金采用浮动 NAV。仅仅依据《投资公司法》注册是不够的，因为稳定价格取决于基金类型，而不是是否注册。17 CFR 270.2a-7(c)(1)