490 道题
某公司的监管辖区办公室（OSJ）于 2026 年 3 月 4 日（星期三）收到一份完整且无误的递延可变年金申请材料。假设没有节假日，且公司用足规则允许的时间。注册主管最迟必须在哪一天完成审核？
- a.2026 年 3 月 11 日，星期三
- b.2026 年 3 月 12 日，星期四
- c.2026 年 3 月 13 日，星期五✓
- d.2026 年 3 月 16 日，星期一
Rule 2330 要求主管在申请材料送交保险公司之前、且最迟在监管辖区办公室收到完整无误材料后的七个营业日内完成审核。从 3 月 4 日起算，七个营业日依次是 3 月 5、6、9、10、11、12 和 13 日，所以截止日是 3 月 13 日星期五。3 月 11 日是按七个日历日计算，把周末也算了进去。3 月 12 日只数到第六个营业日。3 月 16 日是第八个营业日，已经逾期。FINRA Rule 2330(c)
谁来规定新签发年金合同可以取消并退款的“犹豫期”（free-look period）最短有多长？
- a.保险公司，可以自行决定任何期限，包括不设犹豫期
- b.SEC，对全国销售的所有年金统一规定一个期限
- c.FINRA，通过 Rule 2330 中的主管审核时限
- d.州保险法，因此各州的期限不同✓
犹豫期条款是保险合同的一项内容，最短期限由州保险法规定。FINRA 指出，期限通常因州而异，在 10 到 30 天之间。SEC 并不规定全国统一的期限。Rule 2330 管的是对推荐的主管审核，其七个营业日的时限与买方的取消权无关。保险公司不能选择不设犹豫期，因为州法律要求必须有这项条款。
一位 40 岁的客户想在 IRA 内购买可变年金来出资，主要为了税收递延。销售代表应确保客户理解什么？
- a.把年金放进 IRA，可以获得两层税收递延
- b.年金的税收递延在 59½ 岁时结束，除非放在 IRA 内
- c.在 IRA 内持有的年金，其收益在退休后提取时免税
- d.IRA 本身已经递延纳税，所以年金不会带来额外的税收好处，其费用仍然要付✓
IRA 内的收益本来就是税收递延增长的，所以在其中再套一层年金并不会带来额外的递延。客户仍然要支付年金的死亡与费用（M&E）、投资顾问费和附加条款费用，因此决定必须基于年金的其他功能，例如死亡给付或保证收入。所谓两层递延，是常见的误解。传统 IRA 内的年金收益在提取时按普通收入征税，而 59½ 岁规则涉及的是提前提取罚款，不是递延的结束。FINRA Rule 2330(b)(1)
一位持有非合格年金（nonqualified annuity）的客户想要在不确认收益的情况下进行换购。依据 IRC 第 1035 条，哪种换购符合条件？
- a.以年金合同换共同基金份额
- b.以年金合同换银行定期存单
- c.以一份年金合同换另一份年金✓
- d.以年金合同换人寿保险单
第 1035 条允许以年金合同换另一份年金合同或合格的长期护理合同，且不确认损益。该规则是单向的：人寿保险合同可以换成年金，但年金不能免税换成人寿保险单。共同基金份额和定期存单都不是保险合同，换入这两者就等于对年金进行了应税退保。IRC Section 1035(a)(3)
某客户的年金合同价值为 $80,000。退保费用在合同第 1 年为 7%，此后每年下降一个百分点。该合同没有免费提取条款。如果客户在合同第 3 年全部退保，退保费用是多少？
- a.$4,000✓
- b.$3,200
- c.$4,800
- d.$5,600
费用率从第 1 年的 7% 降到第 2 年的 6%，第 3 年为 5%，$80,000 的 5% 是 $4,000。由于没有免费提取条款，费用适用于全部提取金额。$4,800 用的是第 2 年的费率，$5,600 用的是第 1 年的费率，都比时间表落后了一到两年。$3,200 用的是第 4 年的费率，比时间表超前了一年。FINRA Rule 2330(b)(1)(B)
一位销售代表建议客户把她的递延可变年金换成一份新的。根据 Rule 2330，对该换购的审核必须考虑客户在之前多长时间内是否还有过另一次递延可变年金换购？
- a.12 个月
- b.24 个月
- c.60 个月
- d.36 个月✓
Rule 2330 列出了公司在换购中必须权衡的几项因素：旧合同的退保费用、新的退保期、现有利益的丧失、费用的增加，以及客户在之前 36 个月内是否还有过另一次递延可变年金换购。12 个月和 24 个月比规则的回溯期短，会漏掉规则计入的换购，而 60 个月又比规则要求的更长。FINRA Rule 2330(b)(1)(B)
某退休人员将可变年金年金化后，持有 240 个年金单位（annuity units）。上个月年金单位价值为 $10.00，本月为 $9.50。累积单位价值为 $15.20。本月的给付金额是多少？
- a.$2,400
- b.$3,648
- c.$2,340
- d.$2,280✓
合同年金化之后，给付金额等于年金单位数乘以当前的年金单位价值：240 x $9.50 = $2,280。年金单位数保持不变，单位价值则随着相对于假定利率（AIR）的表现而变化，所以给付不会固定在上个月的 $2,400。把两个单位价值取平均得到 $9.75 和 $2,340 的给付，没有任何依据。$3,648 是乘以累积单位价值得出的，而累积单位价值只适用于年金化之前。
一位已婚的 65 岁男士希望，只要他或他的妻子有一人在世，年金给付就持续下去。哪种领取方式适合？
- a.20 年固定期间（period certain），给付固定年限
- b.终身加 10 年保证期（life with 10 years certain），至少给付十年
- c.仅终身（life only），给付到年金领取人去世为止
- d.联合及最后生存者（joint and last survivor），给付到第二位去世为止✓
联合及最后生存者方式会一直给付到两位年金领取人都去世，所以如果妻子比他长寿，她终身都有保障。仅终身方式在他去世时停止，也正因如此每月给付金额最高。终身加 10 年保证期保证向受益人给付十年，但此后如果年金领取人已去世则终止，所以不能让妻子终身受保障。20 年固定期间无论夫妻是否在世都给付固定年限，即使两人仍然在世也会终止。
某529账户符合向受益人Roth IRA转移的全部条件。此前从529账户转入该受益人Roth IRA的金额合计为$22,000。不考虑年度限额，最多还能转入多少？
- a.$35,000，因为上限对每个529账户分别适用
- b.$10,000，即偿还学生贷款的终身上限
- c.$13,000，即$35,000终身上限中尚未使用的部分✓
- d.$22,000，与已转入的金额相同
税法规定，这类Roth转移对受益人在所有年度、所有529账户合计的上限为$35,000，因此$35,000减去已转入的$22,000，还剩$13,000。该上限不是按账户计算，也不会重置。$22,000只是已使用的金额。$10,000属于另一条规则，即529资金用于偿还学生贷款的终身限额。IRC Section 529(c)(3)(E)
家长12年前为孩子开设了529账户，所有缴款都已超过五年。家长询问注册代表，现在能否把资金转入孩子的Roth IRA。正确的回答是什么？
- a.可以，最多到Roth IRA年度限额，因为所有缴款都已超过五年
- b.目前还不行，因为账户必须满15年✓
- c.可以，但只限收益部分，因为本金已缴过税
- d.永远不行，因为529账户不能转入任何Roth IRA
Roth转移规则同时有几个条件：账户必须已维持15年；转出的钱必须来自五年以前的缴款（及其收益）；必须直接转入受益人的Roth IRA；并且受年度和终身限额约束。满足五年条件并不等于满足15年条件，12年的账户还差三年。转移并不限于收益部分，条件满足后也是允许的，所以并非被完全禁止。IRC Section 529(c)(3)(E)
2026年的年度赠与税免税额为每位赠与人对每位受赠人$19,000。一位祖母此前未向该孙辈做过其他赠与，对一笔529缴款做了五年期选择。该选择下，可由免税额覆盖的最大缴款额是多少？
- a.$95,000，即年度免税额的五倍✓
- b.$114,000，因为该选择涵盖当年再加五年
- c.$76,000，因为当年不计入该选择
- d.$19,000，因为免税额不能提前使用
该选择允许赠与人把一笔大额529缴款视为在五年内平均作出，因此缴款最多可达年度免税额的五倍：5 x $19,000 = $95,000。只限一年的免税额等于忽略了这一选择。当年就是五年中的一年，并不是额外的一年，所以乘数是五，而不是四或六。IRC Section 529(c)(2)(B)
某529账户价值$50,000，其中缴款$30,000，收益$20,000。账户所有人提取$10,000，不用于合格支出，且不适用任何例外。该笔提款的10%附加税是多少？
- a.$400，因为提款中40%是收益✓
- b.$1,000，因为附加税适用于整笔提款
- c.$2,000，因为附加税适用于账户中的全部收益
- d.$4,000，因为收益部分就是附加税的金额
非合格提款按账户内的比例分为本金和收益：收益占$50,000中的$20,000，即40%，因此这笔提款中有$4,000是收益。收益按普通收入征税，附加税为该金额的10%，即$400。本金返还时免税，也不受罚。把比例用在整笔提款或账户全部收益上都会高估税额。$4,000是应税收益，而不是附加税。IRC Section 529(c)(3)(A) and (c)(6)
529计划中用于偿还受益人合格教育贷款的提款，对每个人有$10,000的终身限额。该受益人已经用掉$6,000偿还自己的贷款。她自己的贷款最多还能再算作合格支出多少？
- a.$4,000，即终身限额中未使用的部分✓
- b.$10,000，因为限额对每笔贷款分别适用
- c.$6,000，与已使用的金额相同
- d.$16,000，即把已使用金额加到限额上
该限额是每个人的终身总额，而不是按贷款或按年计算，所以$10,000减去已用的$6,000，还剩$4,000。把它当作每笔贷款各自一份新的$10,000，忽略了它是累计的。$6,000是已经用掉的金额。把已用金额加到限额上，算法正好相反，因为用掉的越多，剩下的越少。IRC Section 529(c)(9)(B)
账户所有人在同一年的3月和7月先后更改了529账户的投资选项。10月时，所有人想在同一计划内换成更保守的选项，没有更换受益人，也不是转移。按联邦规则，结果如何？
- a.在下一个日历年之前不允许，因为每个日历年只允许更改两次✓
- b.允许，但只能换成货币市场或稳定价值选项
- c.允许，因为只有在相隔90天以内更改才受限
- d.允许，因为联邦法律允许每个季度更改一次
联邦法律允许529计划所有人对已有缴款的投资方向每个日历年最多重新指定两次，更换受益人或转移的情形除外。3月和7月已用完两次，所以10月的更改必须等到下一个日历年。联邦法律没有按季度计算的额度，没有90天间隔规则，也没有针对某类选项的例外。IRC Section 529(b)(4)
一位38岁的女士领取社会保障残疾保险（SSDI）福利，其残疾始于她30岁时。她询问注册代表能否开设ABLE账户。正确的回答是什么？
- a.不可以，因为残疾必须始于26岁之前
- b.可以，因为她的残疾始于46岁之前，且她领取社会保障残疾福利✓
- c.不可以，因为只有补充保障收入（SSI）领取者才符合资格
- d.不可以，因为ABLE账户只能为18岁以下的人开设
如果个人依据《社会保障法》第二章（SSDI）或第十六章（SSI）有权领取因失明或残疾产生的福利，且该状况始于46岁之前，即符合资格。26岁的界限是较早的规则，现已不适用。资格不限于SSI领取者，也没有未满18岁的要求。向财政部提交残疾证明是针对不领取这些福利者的另一条途径。IRC Section 529A(e)(1)
ABLE账户的指定受益人已去世。支付完所有未付的合格残疾支出后，账户中仍有资金。州政府可以怎么做？
- a.对剩余余额提出索赔，以追回账户开设后支付的医疗补助（Medicaid）费用✓
- b.只能索赔收益，因为本金属于原缴款人
- c.拿走全部余额，不论提供的医疗补助金额是多少
- d.什么也不能做，因为ABLE账户资产只传给继承人，不受州政府索赔
ABLE账户有医疗补助追偿规则：受益人去世后，在付清未付的合格残疾支出之后，州政府可以对剩余余额提出索赔，上限为账户设立后为该受益人支付的医疗救助总额（扣除部分保费）。因此账户并非不受所有州政府索赔的影响。州政府的索赔受限于已支付的医疗补助，而不是全部余额。索赔范围包括本金和收益，并不止于收益。IRC Section 529A(f)
某投资者持有一项直接参与计划（DPP）的有限合伙权益，因其累积了$18,000被暂停扣除的被动亏损。投资者在完全应税的交易中，把全部权益卖给无关联的买方。被暂停的亏损会怎样？
- a.亏损随合伙权益一并转给买方
- b.亏损继续被暂停，直到投资者从另一合伙企业取得被动收入
- c.亏损被释放，可在出售当年抵扣任何类型的收入✓
- d.亏损每年限额$3,000，与净资本损失相同
纳税人在完全应税的交易中，把某被动活动的全部权益处置给无关联方时，该亏损不再被视为被动亏损，因此被暂停的金额可以抵扣其他收入，包括工资和投资组合收入。仍然被暂停是继续持有被动活动时的结果，而不是出售时。$3,000上限属于资本损失规则，不适用于被动亏损。这些亏损仍属于卖方，不会转给买方。IRC Section 469(g)(1)
某有限合伙人持有一项直接参与计划10%的权益。该合伙企业当年净收入$100,000，并向该投资者分配现金$4,000。该投资者在当年的Schedule K-1上需要申报多少合伙企业收入？
- a.$10,000，即投资者应分得的收入✓
- b.$4,000，因为收入只在收到现金时征税
- c.$0，因为合伙企业自己缴税
- d.$100,000，因为合伙企业向每位合伙人报告其全部收入
合伙企业是穿透实体，本身不缴所得税。每位合伙人无论是否收到分配的现金，都要申报其应分得的份额，所以投资者申报$100,000的10%，即$10,000。收入并不只在分配时才征税，因此$4,000现金不是衡量标准。税由合伙人承担，所以说合伙企业自己缴税是错的。每位合伙人只申报分配给自己的份额，而不是总额。IRC Sections 701 and 702(a)
某投资者以普通合伙人身份购买了一个石油和天然气钻探计划的工作权益，并通过一个不限制其责任的实体持有。该投资者在该计划上投入的时间很少。就被动亏损规则而言，该计划的亏损如何处理？
- a.视为被动亏损，因为所有合伙权益都属于被动活动
- b.视为非被动亏损，可以抵扣投资者的主动收入✓
- c.视为被动亏损，因为投资者没有实质参与
- d.只有投资者当年工作至少500小时，才视为非被动亏损
税法把纳税人直接持有、或通过不限制其责任的实体持有的石油或天然气资产的工作权益，排除在被动活动的定义之外。因此判断标准不是实质参与，投资者投入时间少并不会使亏损变成被动。并非所有合伙权益都是被动的，因为工作权益规则是明文规定的例外。500小时测试是实质参与测试，在此不适用。IRC Section 469(c)(3)
第一年，某投资者从一项直接参与计划取得$25,000的被动亏损，没有被动收入，因此亏损不允许扣除，结转至以后年度。第二年，该投资者从另一项投资取得$40,000被动收入，并新增$10,000被动亏损。使用结转亏损后，该投资者第二年的净被动收入是多少？
- a.$40,000，因为结转亏损一年后即失效
- b.$15,000，因为新增的$10,000亏损不计入
- c.$30,000，因为结转亏损要等到出售该计划时才能使用
- d.$5,000✓
某一年不允许扣除的被动亏损会结转，并抵减以后年度的被动收入。第二年被动收入为$40,000，减去新增的$10,000亏损和$25,000结转亏损：40,000 - 10,000 - 25,000 = $5,000。等到出售时才使用会得到$30,000，这是跳过了结转。漏掉新亏损会得到$15,000。一年后失效会得到$40,000，但不允许扣除的被动亏损可以无限期结转。IRC Section 469(a) and (b)
某公司持有产生收益的房地产，有85名股东。它满足REIT的其他所有要求，并计划分配规定的收入。它能否符合房地产投资信托（REIT）资格？
- a.不能，因为受益所有权必须由至少100人持有✓
- b.能，因为它分配了至少90%的应税收入
- c.能，因为REIT只需要35名股东
- d.不能，因为只有在交易所上市的公司才能成为REIT
要符合REIT资格，受益所有权必须在12个月纳税年度中至少335天由100人或以上持有。即使满足其他全部条件，只有85名股东的公司也通不过这一测试。35这个数字来自私募发行规则，在此无关。分配至少90%是另一项独立要求，不能替代100名所有人的测试。上市不是必需的，非交易型REIT就是例子。IRC Section 856(a)(5)
某REIT在季度末的总资产为$4亿。其总资产价值至少75%必须是房地产资产、现金及现金项目和政府证券。这些资产的最低价值是多少？
- a.$2亿
- b.$3.8亿
- c.$3亿✓
- d.$3.6亿
在每个季度结束时，REIT总资产价值至少75%必须由房地产资产、现金及现金项目和政府证券构成。$4亿的75%是$3亿。$3.8亿用的是95%，那是总收入测试。$2亿用的是50%，$3.6亿用的是90%，那是分配要求。这两个都不是资产测试。IRC Section 856(c)(4)(A)
某REIT当年总收入为$5,000万。总收入至少95%必须来自股息、利息和房地产租金等来源。必须来自这些来源的最低金额是多少？
- a.$3,750万
- b.$5,000万
- c.$4,500万
- d.$4,750万✓
REIT收入测试要求总收入至少95%来自指定来源，包括股息、利息、房地产租金以及出售房地产和证券的收益。$5,000万的95%是$4,750万。$3,750万用的是75%，那是与房地产相关收入的另一项测试。$4,500万用的是90%。要求全部$5,000万则高估了该测试，因为最多5%可以来自其他来源。IRC Section 856(c)(2)
某私募基金（非风险投资基金）打算向140名投资者出售权益，每一位都是合格买方（qualified purchaser），不进行公开发行，也不想注册为投资公司。哪项豁免允许这样做？
- a.第3(c)(1)条，因为认可投资者不计入其所有人数上限
- b.第3(c)(1)条，它允许最多250名投资者
- c.第3(c)(7)条，它只允许合格买方持有，且对所有人数没有固定上限✓
- d.没有；投资者超过100人的基金必须注册为共同基金
第3(c)(7)条豁免证券仅由合格买方持有、且不进行公开发行的发行人，该法对此没有固定的所有人数上限。第3(c)(1)条限于100名实益所有人，而250人的数字只适用于符合条件的风险投资基金，本基金不是。认可投资者要计入3(c)(1)的人数，所以具备认可资格并不能免于计数。投资者超过100人的基金并不必然要注册，因为3(c)(7)是第二条途径。Investment Company Act Sections 3(c)(1) and 3(c)(7)
以下哪一位个人是《投资公司法》下的合格买方（qualified purchaser）？
- a.过去两年每年收入均超过$200,000的人
- b.净资产$100万（不含主要住所）的人
- c.净资产$500万、其中大部分是主要住所价值的人
- d.拥有至少$500万投资的人✓
个人合格买方是拥有至少$500万投资的自然人。该测试计算的是投资，而不是总净资产，所以一套价值很高的住房没有帮助。$100万净资产（不含住所）和$200,000收入这两项是成为认可投资者的方式，那是《证券法》下较低的标准，并不使人成为合格买方。Investment Company Act Section 2(a)(51)
某对冲基金按年末$5,000万净资产收取2%管理费，并对扣除管理费后剩余的收益收取20%业绩费。该基金在扣费前的总收益为$800万。不适用门槛收益率或高水位线。总费用是多少？
- a.$160万
- b.$140万
- c.$240万✓
- d.$260万
管理费是$5,000万的2%，即$100万。业绩费是扣除该费用后剩余收益的20%：20% x（$800万 - $100万）= $140万。总费用为$100万 + $140万 = $240万。若对全部$800万收取业绩费，则为$160万，总额$260万。$140万的答案漏掉了管理费，而$160万只是按总收益计算的业绩费。
某ETF份额在交易所的价格为$50.00，每份净资产价值（NAV）为$48.00。精确到百分之一，相对NAV的溢价是多少？
- a.2.00%
- b.4.00%
- c.104.17%
- d.4.17%✓
溢价以NAV为基数衡量：（$50.00 - $48.00）/ $48.00 = 4.17%。把$2.00差额除以$50.00的市价得到4.00%，用错了基数。把$2.00的差额直接当成百分比得到2.00%，完全忽略了基数。104.17%是价格占NAV的百分比，而不是溢价。
某ETF的份额价格远高于其底层持仓的价值。授权参与者（authorized participant）的哪种做法会倾向于把ETF价格推回其NAV？
- a.按市价把ETF份额直接卖回给基金换取现金
- b.向基金交付底层证券组合以换取新的ETF份额，然后在市场上卖出这些份额✓
- c.向基金赎回ETF份额以换取底层证券组合，然后在市场上卖出这些证券
- d.在市场上买入ETF份额并持有以支撑价格
当ETF溢价交易时，授权参与者可以通过购齐底层证券、交付给基金换取新创设的ETF份额、再以较高的市价卖出这些份额来获利。增加的供给会把ETF价格压回NAV。赎回份额换取证券组合是相反的交易，用于份额折价时。继续买入份额会增加需求，扩大溢价。赎回通过创设和赎回机制按NAV定价，而不是按市价。
某基金持有$100的2倍杠杆ETF，该ETF追求指数每日收益的两倍。指数第1天下跌10%，第2天上涨10%。不考虑费用，第2天后该头寸价值多少？
- a.$99.00
- b.$100.00
- c.$98.00
- d.$96.00✓
杠杆ETF每日重置。第1天它下跌20%至$80。第2天上涨20%，即$16，最终为$96。指数本身从100到90再到99，下跌1%，所以把这个两日收益翻倍会得出$98，但该基金并不跟踪两日收益。$99是指数的结果，$100则假设涨跌相互抵消。每日重置的复合效应使结果取决于路径。
某投资者持有$10,000的反向2倍每日ETF，该ETF追求指数每日收益的相反方向的两倍。指数一天上涨3%。不考虑费用，收盘时该头寸价值多少？
- a.$9,700
- b.$10,300
- c.$10,600
- d.$9,400✓
反向2倍ETF追求指数收益的-2倍，所以指数上涨3%意味着下跌6%：$10,000 x 0.94 = $9,400。$9,700的结果来自1倍反向基金。$10,300和$10,600的方向错了，把该基金当成指数上涨时会上涨。
一位美国投资者持有价值10,000欧元的债券。债券的欧元价格没有变化，但欧元从$1.10跌至$1.02。该投资者的美元损失是多少？
- a.$800✓
- b.$880
- c.$80
- d.$10,200
按每欧元$1.10，该持仓价值$11,000。按$1.02则为$10,200。损失为$11,000 - $10,200 = $800，这就是货币（汇率）风险，尽管债券的欧元价格没有变。$880是把8美分当成起始价值的8%，$80是只算了一次8美分而不是乘以10,000欧元，$10,200是期末价值，不是损失。
一张存单年利率4.5%，而通货膨胀率为3.1%。使用名义利率减去通胀的简单近似，投资者的实际收益率是多少？
- a.4.5%
- b.-1.4%
- c.1.4%✓
- d.7.6%
实际收益率是名义收益率减去通货膨胀：4.5% - 3.1% = 1.4%，即购买力的大致增长。把两个数相加得到7.6%，那不是购买力的衡量。4.5%是名义收益率，忽略了通胀。-1.4%则把减法方向弄反了。这就是购买力（通胀）风险：名义利率并不能说明这笔钱能买到什么。
某投资者持有一只抵押贷款转手证券。利率大幅上升，房主停止再融资，因此本金回流速度比预期慢，而该证券的票息现在低于市场利率。该投资者主要面临哪种风险？
- a.再投资风险，因为大量现金流必须以较低的利率再投资
- b.赎回风险，因为发行人在到期前赎回证券
- c.延期风险（extension risk），因为提前还款放缓使证券的平均期限变长✓
- d.收缩风险（contraction risk），因为本金被提前返还
延期风险是指较高的利率使提前还款放缓，抵押贷款支持证券的平均期限因此变长，投资者要在更长时间里持有低于市场的票息。收缩风险正相反，是利率下降加快提前还款、本金提前返还。本案中本金回流更慢，因此没有提前赎回，也没有赎回行为。再投资风险发生在现金比预期更早回来、必须以较低利率再投资时，与本案相反。
某直接参与计划的投资者两年后需要现金。没有二级市场，唯一的购买报价是在其价值基础上大幅折价。该投资者遇到了哪种风险？
- a.购买力风险，因为通胀降低了所得款项的价值
- b.流动性风险，因为不付出较大的价格让步就无法迅速卖出该权益✓
- c.利率风险，因为利率上升降低了该权益的价格
- d.信用风险，因为发起人未能支付款项
流动性风险是指投资无法按公允价格迅速变现的风险。直接参与计划的权益没有活跃的市场，因此需要提前用钱的卖方可能不得不接受大幅折价。事实中没有任何迹象表明发起人违约，所以问题不在信用风险。问题也不是利率变动或通胀，它们影响的是权益的价值，而不是能否卖出。
两家竞争的制造商销售额同样下降15%。其中一家主要靠债务融资，无法覆盖利息支出，债券被下调评级。另一家没有债务，仍然盈利。哪种风险解释了这一差别？
- a.经营风险，因为两家公司处于同一行业
- b.市场风险，因为销售额下降反映的是整个市场价格下跌
- c.财务风险，来自借款带来的固定利息义务✓
- d.流动性风险，因为债券无法按公允价格卖出
财务风险是指因使用债务融资而无法履行固定义务的额外风险。两家公司面对的经营环境相同，但有杠杆的公司固定的利息成本使同样的销售下降变成了危机。经营风险来自行业和运营，对两家公司是相同的，无法解释差别。市场风险是整体价格水平的变动，会同样影响两家公司。差别来自各公司的融资方式，而不是债券的交易难易程度。
国会正在讨论取消市政债券利息的联邦所得税豁免，免税市政债券价格随之下跌。哪种风险正在影响债券持有人？
- a.信用风险，因为市政当局可能无法支付利息
- b.赎回风险，因为发行人可能提前赎回债券
- c.利率风险，因为所有债券的市场收益率都上升了
- d.立法风险，因为法律的变化可能降低该投资的价值✓
立法风险是指法律或监管的变化（这里是税务待遇的变化）损害投资价值的可能性。债券的免税待遇是其吸引力的重要部分，所以仅仅一项提案就可能压低价格。没有任何迹象表明发行人的偿付能力发生变化，因此信用风险不适用。也没有任何迹象表明会提前赎回。价格变动来自政策辩论，而不是市场收益率的普遍上升。
某投资者连续三个月每月向一只共同基金投入$500，每份价格分别为$10、$8和$5。精确到分，该投资者的每份平均成本是多少？
- a.$7.67
- b.$5.00
- c.$7.06✓
- d.$7.50
投资者以$10买入50份，以$8买入62.5份，以$5买入100份，共212.5份，投入$1,500。平均成本为$1,500 / 212.5 = $7.06。$7.67是三个价格的简单平均数，忽略了价格低时买入的份额更多。$7.50是最高价和最低价的中点，$5.00只是最后一次支付的价格。
某$200,000的投资组合目标配置为60%股票、40%债券。上涨之后，股票价值$140,000，债券价值$60,000。为恢复目标配置，需要卖出多少股票并把所得款项用于买入债券？
- a.$80,000
- b.$10,000
- c.$20,000✓
- d.$28,000
按60%的目标，股票应为0.60 x $200,000 = $120,000。目前价值$140,000，因此要卖出$20,000股票，所得款项买入债券，使债券升至$80,000，即40%。只卖$10,000只调整了一半。$28,000是取了股票价值的20%，而不是与目标之间的金额差。卖出$80,000会使股票降到$60,000，与债券相同，即股票占比30%。
某投资者买入等额的、分别在2年、4年、6年、8年和10年到期的债券，并将每只到期的债券再投资于新的10年期债券。这种梯形策略的主要好处是什么？
- a.投资者从一开始就对每一美元获得最高的长期收益率
- b.投资者可以通过卖出价格上涨的梯级来把握市场时机
- c.持仓分散于多个发行人，降低了违约风险
- d.到期日错开，所以在任一利率水平下只有部分投资组合被再投资✓
梯形策略把到期日均匀分布，因此现金按固定间隔回流，且只有一部分按当时的利率再投资。这降低了利率变化对整个组合的影响。梯形描述的是到期日，而不是发行人，所以并不分散信用风险。持有较短期限意味着并非每一美元都能获得最长期限的收益率。梯形是一种稳健的方法，而不是根据价格波动买卖债券的主动策略。
一位客户需要在14个月后支付$50,000学费，且不能接受本金损失。哪种投资最符合投资期限和保本需求？
- a.高收益债券基金，在账单到期前赚取更多收入
- b.30年期国债，以锁定较高的收益率
- c.短期美国国债或政府货币市场基金✓
- d.分散化的股票指数基金，让资金有时间增长
目标是14个月后拥有一笔确定的金额，所以投资应当期限短，信用风险和价格波动都很低。短期国债和政府货币市场基金两者都符合。股票指数基金在14个月内可能大幅下跌。30年期债券期限很长，如果账单到期前利率上升，其价格可能下跌。高收益债券基金承担信用风险和价格波动，而这正是客户表示不能承受的。
一位退休人士希望持有一种国债，其本金随消费者价格指数（CPI）上升而增加，使投资能跟上通胀。哪种证券符合这一需求？
- a.国债本息分离证券（STRIP），到期时支付固定金额
- b.财政部通胀保值证券（TIPS），其本金随CPI的变化而调整✓
- c.30年期国债，支付固定票息
- d.短期国债（Treasury bill），折价出售，一年内到期
TIPS的本金根据消费者价格指数的变化调整，固定利率按调整后的本金支付，因此本金和利息支付都随通胀变化。STRIP是零息证券，到期面值固定。国债在整个存续期内对同一本金支付相同的票息。短期国债是短期折价工具，面值固定。
某投资者的投资组合集中在一只股票上。以与已持有股票的相关系数来衡量，哪一项候选资产能带来最大的分散化收益？
- a.相关系数为-0.8✓
- b.相关系数为0.0
- c.相关系数为+1.0
- d.相关系数为+0.5
资产之间的相关性越低，它们的价格变动越能相互抵消，风险降低得越多。-0.8的相关系数意味着该资产倾向于与现有股票反向变动，对组合波动率的降低最大。+1.0的相关系数意味着两者同步变动，没有分散化收益。+0.5有一定收益，0.0收益更多，但都不如负相关强。
A taxable money market fund has 22% of its total assets in daily liquid assets and 55% in weekly liquid assets. Under Rule 2a-7, what may it do?
- a.It may not buy anything other than a daily liquid asset until it has at least 25% in daily liquid assets✓
- b.It may buy any security, because the weekly liquid asset minimum of 30% is the only test that applies to the fund
- c.It may not buy anything at all until it has at least 50% in daily liquid assets again
- d.It may buy any security at all, because 22% daily liquid assets is above the 10% minimum
Rule 2a-7 prohibits a fund from acquiring a security other than a daily liquid asset if, afterward, it would hold less than 25% of total assets in daily liquid assets (tax-exempt funds are excepted). It likewise requires at least 50% in weekly liquid assets. The fund here meets the weekly test but falls short on the daily one.17 CFR 270.2a-7(d)(4)(ii)-(iii)
An equity-indexed annuity typically promises a minimum guaranteed value of what portion of the premium paid, at a low guaranteed interest rate?
- a.100% of the premium at the index return, never less than zero
- b.50% of the premium at 5 to 7 percent interest
- c.At least 87.5% of the premium at 1 to 3 percent interest✓
- d.No minimum, because the return is tied only to the index
FINRA notes that equity-indexed annuities generally offer a guaranteed minimum interest rate, typically on at least 87.5% of the premium paid at 1 to 3 percent, plus an additional rate tied to a market index. The principal is guaranteed, but the market-linked interest is not.FINRA investor education: Annuities (indexed)
A client wants to buy a nonqualified annuity with after-tax savings. Which statement is correct?
- a.She can deduct up to $7,500 a year, like an IRA, since the contribution lowers her taxable income
- b.She cannot deduct the contribution, but there is no annual contribution limit on the annuity itself✓
- c.She is limited to the 401(k) deferral limit, because every annuity contribution counts toward that cap
- d.She can deduct the contribution only if she annuitizes within one year
Investments in nonqualified annuities are made with after-tax dollars, so the contributions are not deductible. Unlike IRAs and 401(k) plans, annuities don't have annual contribution limits, although an annuity held in a qualified plan is subject to that plan's limits.FINRA investor education: Annuities (taxes)
A retail investor sells a gold coin collection, held for four years, at a net gain. What is the maximum federal rate on that net long-term capital gain, according to the IRS?
- a.15%
- b.28%✓
- c.20%
- d.The investor's ordinary income rate, with no cap
The IRS states that net capital gains from selling collectibles such as coins or art are taxed at a maximum 28% rate. Most other long-term gains are taxed at lower rates of 0%, 15% or 20%.IRS Topic 409
A mutual fund has adopted a Rule 12b-1 plan with an asset-based sales charge and also pays service fees. What limits its total front-end, deferred and asset-based sales charges under FINRA Rule 2341?
- a.8.5% of total new gross sales
- b.3% of total new gross sales
- c.No cap, because shareholders approved the plan
- d.6.25% of total new gross sales plus interest charges, with a 6.25% cap on any one transaction✓
For funds with an asset-based sales charge that pay service fees, Rule 2341 caps the aggregate of those charges at 6.25% of total new gross sales plus interest at the prime rate plus 1%. Any single front-end or deferred charge cannot exceed 6.25% of the amount invested.FINRA Rule 2341(d)(2)(A)
A company issues convertible securities whose conversion price floats with the market, so a falling stock price means more shares are issued at conversion. What is the principal risk for existing shareholders?
- a.Dilution that can deepen as the price falls, sometimes called a death spiral✓
- b.Loss of voting rights for all common stockholders as soon as the first conversion takes place
- c.Mandatory conversion of the existing common stock into debt owed to the new lenders of the company
- d.A guaranteed increase in earnings per share, because the company has more shares to spread costs over
With a market-price-based conversion formula, lower prices mean more shares are issued, which dilutes existing holders and can push the stock price down further. Such deals are colloquially called floorless, toxic, death spiral or ratchet convertibles. A fixed conversion price is the conventional structure.SEC Investor.gov, Convertible Securities
On June 10 an investor sells 200 shares of ABC at a loss. On June 25 she buys call options on ABC. How does the wash sale rule treat the loss?
- a.The loss is disallowed, because acquiring an option to buy substantially identical stock within 30 days counts as a repurchase✓
- b.The loss is allowed, because options are not stock
- c.The loss is allowed, because the options were bought after 10 days
- d.The loss is disallowed only if she exercises the options within 30 days
The wash sale rule disallows a loss when, in the period beginning 30 days before and ending 30 days after the sale, the taxpayer acquires, or enters into a contract or option to acquire, substantially identical stock or securities. Buying call options on the same stock within that window triggers it.IRC 1091(a)
Which approval does Rule 12b-1 require before an open-end fund may pay distribution expenses from fund assets under a plan?
- a.Approval by a simple majority of the fund's transfer agents
- b.Approval by the fund's investment adviser alone
- c.Approval by the full board and by the directors who are not interested persons, voted in person at a meeting called for that purpose✓
- d.Approval by the SEC staff after a public comment period
A Rule 12b-1 plan must be approved by the board of directors and also by the directors who are not interested persons and have no financial interest in the plan, cast in person at a meeting called for the purpose. The plan continues beyond one year only if approved at least annually, and the board must review written reports of expenditures at least quarterly.17 CFR 270.12b-1(b)