FINRA SIE — Fundamentos de la Industria de Valores — Todas las Preguntas

El riesgo crediticio (de incumplimiento) de un bono corporativo se mide mejor observando su:

• a.Tiempo hasta el vencimiento, ya que los bonos que vencen despues de diez anos tienen una calificacion especulativa
• b.Volumen promedio de negociacion diaria, que mide directamente la solvencia del emisor
• c.Calificacion de una organizacion de calificacion estadistica reconocida a nivel nacional✓
• d.Frecuencia de pago del cupon, como intereses semestrales frente a trimestrales

El riesgo crediticio o de incumplimiento es la posibilidad de que el emisor no haga los pagos de intereses o principal. Agencias como Moody's, S&P y Fitch asignan calificaciones (por ejemplo, de AAA hasta por debajo del grado de inversion) que resumen la solvencia del emisor. Los bonos de menor calificacion (de alto rendimiento o 'basura') conllevan mayor riesgo de incumplimiento y por eso pagan mayores rendimientos.

Un inversionista en la categoria fiscal federal del 32% compara un bono municipal que rinde 4% con un bono corporativo. El rendimiento equivalente gravable del municipal es aproximadamente:

• a.6.25%
• b.5.88%✓
• c.3.04%
• d.4.32%

Rendimiento equivalente gravable = rendimiento libre de impuestos / (1 - tasa impositiva) = 4% / (1 - 0.32) = 4% / 0.68 = alrededor de 5.88%. Esto significa que un bono corporativo gravable tendria que rendir cerca del 5.88% para igualar el retorno despues de impuestos del municipal, por lo que el municipal es mas atractivo a menos que el corporativo rinda mas del 5.88%.

La accion de un solo fabricante cae despues de que la empresa pierde una importante demanda por responsabilidad de producto. Esta perdida es un ejemplo de:

• a.Riesgo de poder adquisitivo (inflacion)
• b.Riesgo no sistematico (especifico de la empresa)✓
• c.Riesgo de tasa de interes (precio de los bonos)
• d.Riesgo sistematico (de todo el mercado)

Una demanda que afecta a una empresa especifica es un riesgo especifico de la empresa, o no sistematico, porque no proviene de fuerzas amplias del mercado. Este tipo de riesgo puede reducirse mediante la diversificacion, ya que tener muchas empresas distintas diluye el impacto de la desgracia de una sola. En cambio, los eventos de todo el mercado serian riesgo sistematico.

Un cliente quiere un valor respaldado por el gobierno cuyo flujo de efectivo provenga de los pagos hipotecarios mensuales de los propietarios y que tenga la plena fe y credito del gobierno de EE. UU. La mejor opcion es:

• a.Una letra del Tesoro de EE. UU. a seis meses vendida con descuento
• b.Una obligacion corporativa (debenture) a largo plazo sin garantia
• c.Un bono municipal de ingresos respaldado por peajes
• d.Un valor de traspaso de Ginnie Mae (GNMA)✓

Los valores de traspaso de Ginnie Mae transfieren a los inversionistas el principal e intereses mensuales de un conjunto de hipotecas de vivienda y estan respaldados por la plena fe y credito del gobierno de EE. UU. Las letras del Tesoro estan respaldadas por el gobierno pero no ligadas a hipotecas, y los valores de Fannie/Freddie se basan en hipotecas pero carecen de la garantia directa de plena fe y credito. GNMA cumple de forma unica ambas condiciones.

Unos padres quieren una cuenta con ventajas fiscales para ahorrar para la futura matricula universitaria de su hijo, con retiros libres de impuestos para costos educativos calificados. La opcion mas apropiada es:

• a.Un CD bancario jumbo negociable
• b.Una cuenta ABLE por discapacidad
• c.Un plan de ahorro universitario 529✓
• d.Un programa rotativo de papel comercial

Un plan 529 esta disenado especificamente para el ahorro educativo, ofreciendo crecimiento con impuestos diferidos y retiros libres de impuestos para gastos educativos calificados. Una cuenta ABLE es para gastos relacionados con discapacidad, no para el ahorro universitario general, y los instrumentos del mercado monetario como CD o papel comercial no ofrecen un beneficio fiscal educativo especifico. El 529 se ajusta mejor al objetivo indicado.

Un inversionista estadounidense compra un bono denominado en euros. Luego el euro cae bruscamente frente al dolar. El inversionista se ha visto perjudicado principalmente por:

• a.Riesgo legislativo (cambio en la ley fiscal)
• b.Riesgo de tasa de reinversion del cupon
• c.Riesgo crediticio del emisor (incumplimiento)
• d.Riesgo cambiario (de tipo de cambio)✓

Cuando el inversionista convierte a dolares los intereses y el principal denominados en euros, un euro mas debil significa menos dolares, lo que reduce el retorno aunque el bono en si se haya comportado como se esperaba. Este es el riesgo cambiario o de tipo de cambio, inherente a mantener activos en moneda extranjera. Es distinto de la calidad crediticia del emisor.

Un inversionista en un valor de traspaso GNMA esta mas expuesto al riesgo de prepago cuando:

• a.Las tasas de interes suben y los propietarios mantienen sus hipotecas mucho mas tiempo
• b.El valor alcanza su fecha de vencimiento final establecida y paga el valor par
• c.El emisor incumple todos los prestamos hipotecarios subyacentes del conjunto
• d.Las tasas de interes bajan y los propietarios refinancian sus hipotecas antes de tiempo✓

El riesgo de prepago es el peligro de que los propietarios paguen sus hipotecas antes de tiempo, devolviendo el principal a los inversionistas mas pronto de lo esperado. Esto ocurre sobre todo cuando las tasas bajan y los prestatarios refinancian a tasas menores. El inversionista debe entonces reinvertir el principal devuelto a las nuevas tasas mas bajas, lo que reduce el ingreso esperado.

Un inversionista debe vender rapidamente un bono municipal de emision pequena y poco negociado, pero solo encuentra comprador a un precio muy por debajo del valor justo. Esto ilustra:

• a.Riesgo de liquidez (comerciabilidad)✓
• b.Riesgo crediticio (incumplimiento del emisor)
• c.Riesgo de tasa de reinversion del cupon
• d.Riesgo de inflacion (poder adquisitivo)

Cuando un valor se negocia con poca frecuencia, un inversionista que necesita vender rapido puede tener que aceptar un precio mucho menor para atraer a un comprador. Esa brecha entre el precio de venta rapida y el valor justo es el sello del riesgo de liquidez o comerciabilidad. Es comun en emisiones municipales pequenas, sociedades limitadas y otros activos poco negociados.

Un inversionista que quiere una cartera MENOS volatil que el mercado en general deberia preferir acciones con:

• a.Una beta menor a 1.0✓
• b.Una beta exactamente igual a 1.0
• c.Un rendimiento de dividendos negativo
• d.Una beta mayor a 1.0

La beta mide la volatilidad en relacion con el mercado, cuya beta es 1.0. Las acciones con beta menor a 1.0 tienden a moverse menos que el mercado, por lo que una cartera formada por acciones de baja beta suele ser menos volatil y conlleva menos riesgo sistematico. Las acciones de alta beta (mayor a 1.0) amplifican las oscilaciones del mercado.

Cual de las siguientes es una caracteristica compartida por instrumentos del mercado monetario como letras del Tesoro, papel comercial y aceptaciones bancarias?

• a.Todos pagan intereses exentos de impuestos
• b.Todos estan respaldados por la plena fe y credito del gobierno de EE. UU.
• c.Todos vencen en mas de 10 anos
• d.Son instrumentos de deuda a corto plazo y muy liquidos✓

Los instrumentos del mercado monetario son valores de deuda a corto plazo (por lo general con vencimiento de un ano o menos), muy liquidos y de riesgo relativamente bajo. Las letras del Tesoro, el papel comercial, las aceptaciones bancarias y los CD negociables son ejemplos. Difieren en emisor y respaldo, por lo que no todos estan garantizados por el gobierno ni exentos de impuestos, pero todos comparten el perfil de corto plazo y liquidez.

La capacidad de una ciudad para pagar un bono de obligacion general depende mas directamente de su:

• a.Patrocinio corporativo y tarifas por derechos de nombre
• b.Su asignacion anual de subvenciones federales de transito
• c.Ingreso neto recaudado de un solo puente de peaje
• d.Poder tributario y salud financiera general✓

Como un bono GO esta respaldado por la plena fe y credito del emisor, su pago depende del poder del municipio para recaudar impuestos y de su condicion fiscal general. Los analistas revisan los valores de la propiedad, las tasas de recaudacion de impuestos, los niveles de deuda y la economia local. El ingreso de una sola instalacion respalda un bono de ingresos, no un bono GO.

Un bono municipal de 'doble respaldo' (double-barreled) es aquel que esta respaldado por:

• a.Garantias compradas a dos companias de seguros de bonos municipales separadas
• b.Dos fechas de vencimiento distintas dentro del mismo certificado de bono
• c.Tanto una fuente de ingresos especifica como el poder tributario general del emisor✓
• d.Una garantia del Tesoro federal combinada con una garantia estatal

Un bono de doble respaldo combina caracteristicas de un bono de ingresos y de uno de obligacion general: se paga primero con una fuente de ingresos definida, pero tambien esta respaldado por la plena fe, credito y poder tributario del emisor si esos ingresos resultan insuficientes. Este doble respaldo suele hacerlo mas seguro que un bono de ingresos puro.

Las notas municipales como TAN, RAN y BAN se usan principalmente para:

• a.Convertirse en acciones comunes del municipio despues de cinco anos
• b.Proporcionar financiamiento interino a corto plazo hasta que lleguen ingresos o fondos a mas largo plazo✓
• c.Proporcionar un beneficio de jubilacion garantizado por el gobierno federal a los empleados municipales
• d.Ofrecer financiamiento permanente a 30 anos para grandes proyectos de infraestructura

Las notas municipales de anticipacion son instrumentos a corto plazo que cubren desfases de tiempo en el flujo de efectivo de un municipio. Un TAN se paga con impuestos anticipados, un RAN con ingresos anticipados y un BAN con el producto de una futura emision de bonos a largo plazo. Vencen en un plazo relativamente corto y se usan para financiamiento interino, no permanente.

Los intereses de ciertos bonos municipales de 'actividad privada' pueden:

• a.Estar exentos de todo impuesto federal, estatal y local, incluidas las ganancias de capital
• b.Estar sujetos al impuesto estatal y local sobre la renta en todos los estados, incluido el del emisor
• c.Ser gravados a nivel federal como ingreso ordinario de intereses bajo la Seccion 103
• d.Incluirse como partida de preferencia para el impuesto minimo alternativo (AMT)✓

Algunos bonos municipales financian actividades privadas y, aunque sus intereses suelen estar exentos del impuesto federal regular sobre la renta, ese interes puede ser una partida de preferencia que debe sumarse al calcular el impuesto minimo alternativo (AMT). Por eso los inversionistas sujetos al AMT pueden deber impuesto sobre este interes de otro modo exento, lo que reduce el atractivo despues de impuestos del bono para ellos.

Algunos bonos municipales, como los Build America Bonds, son GRAVABLES a nivel federal porque:

• a.Estan respaldados por la plena fe y credito del Tesoro de EE. UU. en lugar del emisor
• b.Financian instituciones religiosas, que el Congreso excluyo de la exencion
• c.El emisor no registro los bonos ante la SEC antes de venderlos a los inversionistas
• d.Fueron estructurados para ser gravables, a menudo a cambio de un subsidio federal de intereses al emisor✓

No todos los bonos municipales estan exentos de impuestos. Ciertas emisiones, como los Build America Bonds, se estructuraron deliberadamente como gravables para el inversionista, con el gobierno federal subsidiando parte del costo de intereses del emisor. Como sus intereses son gravables, suelen ofrecer rendimientos mas altos que los municipales exentos comparables para seguir siendo competitivos.

Un plan de matricula prepagada, un tipo de plan 529, permite principalmente que una familia:

• a.Deduzca la aportacion completa del impuesto federal sobre la renta en el ano en que se realiza
• b.Retire fondos libres de impuestos para cualquier proposito, incluidos los gastos no educativos
• c.Fije la matricula futura a los precios de hoy para instituciones elegibles✓
• d.Invierta en acciones y bonos individuales elegidos por el titular de la cuenta

Un plan de matricula prepagada permite a las familias pagar la futura matricula universitaria a las tarifas actuales, cubriendose contra el alza de los costos de matricula en las escuelas participantes. Esto difiere de un plan de ahorro universitario 529, que invierte las aportaciones en carteras de mercado cuyo valor fluctua. Ambos son planes 529, pero la version prepagada fija la matricula en lugar de exponer los ahorros a los rendimientos del mercado.

Una obligacion (debenture) de agencia emitida por una GSE como el Federal Home Loan Bank es:

• a.Una obligacion de deuda sin garantia de la agencia, respaldada por su credito general y no por un conjunto especifico de hipotecas✓
• b.Un deposito bancario asegurado federalmente, protegido por la FDIC hasta $250,000 por depositante en cada banco
• c.Una participacion de propiedad en la agencia, con derecho a voto y un derecho sobre sus utilidades residuales
• d.Un valor municipal exento de impuestos cuyos intereses estan exentos del impuesto federal sobre la renta para el tenedor

Algunos valores de agencia son debentures, es decir, bonos sin garantia respaldados por la solvencia general de la agencia emisora y no por un conjunto de hipotecas. Se consideran de alta calidad pero, como obligaciones de GSE, no estan garantizados directamente por el gobierno de EE. UU., por lo que rinden algo mas que los valores del Tesoro. Se diferencian de los valores de traspaso respaldados por hipotecas, cuyo flujo de efectivo proviene de los prestamos subyacentes.

Un riesgo clave exclusivo de poseer una CMO en comparacion con un simple bono del Tesoro es:

• a.Riesgo cambiario, porque los pagos hipotecarios subyacentes llegan en moneda extranjera
• b.La ausencia total de riesgo de tasa de interes en cada tramo (tranche) de la CMO
• c.La exencion de todo impuesto federal sobre la renta sobre los intereses recibidos
• d.Riesgo de prepago (de extension y de contraccion) de las hipotecas subyacentes✓

Como los flujos de efectivo de una CMO provienen de un conjunto de hipotecas, su vencimiento real depende de la rapidez con que los propietarios prepaguen. Cuando las tasas bajan, los prepagos se aceleran (riesgo de contraccion); cuando suben, los prepagos se frenan y la vida de la CMO se alarga (riesgo de extension). Un simple bono del Tesoro tiene vencimiento fijo y no tiene esa incertidumbre de prepago.

Un inversionista que posee bonos de tasa fija a largo plazo se preocupa sobre todo por el riesgo de poder adquisitivo, lo que significa que:

• a.La inflacion puede erosionar el valor real de los pagos de interes fijo con el tiempo✓
• b.El emisor puede incumplir los intereses o el principal antes de que venzan los bonos
• c.Los tipos de cambio pueden moverse en contra del inversionista que posee bonos en moneda extranjera
• d.El bono puede ser redimido antes de tiempo a un precio de rescate fijado despues de que bajen las tasas

El riesgo de poder adquisitivo (inflacion) es el peligro de que el alza de precios erosione el valor real del cupon fijo y del principal de un bono. Es especialmente significativo para bonos de tasa fija a largo plazo, donde los pagos quedan fijos por muchos anos. Inversiones como los TIPS o las acciones suelen usarse para ayudar a compensar este riesgo.

Una caida general del mercado durante una recesion hace que casi todas las acciones de una cartera diversificada bajen. Esto es un ejemplo de:

• a.Riesgo no sistematico del negocio
• b.Riesgo sistematico (de mercado)✓
• c.Riesgo de liquidez/negociabilidad
• d.Riesgo de tasa de reinversion

Una caida de todo el mercado provocada por una recesion afecta a casi todos los valores sin importar que tan bien se administren las empresas individuales, lo cual es la definicion de riesgo sistematico o de mercado. Como golpea a todo el mercado, la diversificacion no puede eliminarlo. El riesgo no sistematico, en cambio, afectaria solo a una empresa o sector.

El riesgo de redencion (call) es el peligro de que:

• a.Un emisor redima un bono antes del vencimiento, por lo general cuando las tasas de interes han bajado✓
• b.La inflacion creciente erosione el valor real de los pagos de cupon fijo del bono
• c.El inversionista no pueda encontrar comprador para el bono a un precio justo en un mercado poco liquido
• d.Un emisor incumpla y no realice los pagos programados de intereses y principal del bono

El riesgo de redencion surge cuando un bono es redimible, lo que permite al emisor rescatarlo antes de tiempo. Los emisores suelen redimir los bonos despues de que las tasas bajan, para poder refinanciar a tasas menores. El inversionista pierde entonces el bono de cupon alto y debe reinvertir a las tasas vigentes mas bajas, lo que vincula estrechamente el riesgo de redencion con el de reinversion.

Un inversionista en un pagare estructurado vinculado a un indice bursatil debe entender que, aunque el indice suba, el inversionista aun puede perder dinero si:

• a.El pagare simplemente se mantiene hasta su fecha de vencimiento establecida en lugar de venderse antes
• b.La institucion financiera emisora se vuelve insolvente y no puede pagar✓
• c.El indice vinculado sube solo en precio y no paga dividendos
• d.Las tasas de interes vigentes se mantienen sin cambios durante todo el plazo del pagare

Un pagare estructurado es una obligacion de la institucion financiera emisora, por lo que su pago prometido depende de que ese emisor siga siendo solvente. Si el emisor se vuelve insolvente, el inversionista es un acreedor general y puede perder el principal sin importar como se comporto el indice vinculado. Este riesgo crediticio del emisor es una caracteristica clave, a veces pasada por alto, de los productos estructurados.

Incluso una cartera de acciones bien diversificada sigue conllevando que tipo de riesgo?

• a.Ningun riesgo en absoluto, ya que la diversificacion elimina toda fuente de perdida
• b.Riesgo especifico de la empresa derivado de los problemas operativos de una sola firma
• c.Riesgo sistematico (de mercado) que afecta a todo el mercado✓
• d.Solo riesgo no sistematico, ya que el riesgo de mercado se elimina con la diversificacion

La diversificacion reduce o elimina el riesgo no sistematico (especifico de la empresa), pero no puede eliminar el riesgo sistematico, que proviene de fuerzas de todo el mercado como recesiones o cambios en las tasas de interes. Por eso, incluso una cartera ampliamente diversificada sigue expuesta al riesgo sistematico. Esta es la razon por la que la diversificacion reduce, pero nunca elimina del todo, el riesgo total de la cartera.

Una clienta conservadora quiere minimizar el riesgo crediticio y de incumplimiento en la parte de renta fija de su cartera. Cual valor se ajusta mejor a ese objetivo?

• a.Papel comercial de una empresa de menor calificacion
• b.Una letra del Tesoro de EE. UU. a corto plazo✓
• c.Un bono de ingresos con calificacion BBB
• d.Un bono corporativo de alto rendimiento ('basura')

Una letra del Tesoro de EE. UU. esta respaldada por la plena fe y credito del gobierno y se considera practicamente libre de riesgo crediticio y de incumplimiento, por lo que es la mejor opcion para una clienta que quiere minimizar esos riesgos. Los bonos de alto rendimiento y el papel comercial de menor calificacion conllevan un riesgo de incumplimiento considerable, e incluso un bono de ingresos BBB tiene mas riesgo crediticio que uno del Tesoro. La contrapartida es que el valor mas seguro suele ofrecer el menor rendimiento.

Which statement best distinguishes common stock from preferred stock?

• a.Common stock has the lowest claim in liquidation, while preferred has none
• b.Common stock pays a fixed dividend, while preferred pays a variable payout
• c.Common stockholders usually have voting rights, while most preferred stockholders do not✓
• d.Preferred stock carries the vote on director elections, while common stock does not

Common stockholders usually vote; most preferred stockholders do not. Common has the lowest liquidation claim (not "none"), common dividends are variable while preferred are fixed, and preferred generally lacks a vote — so the other choices are reversed.

In a corporate liquidation, which class is paid last?

• a.Common stockholders✓
• b.Secured bondholders
• c.General (unsecured) creditors
• d.Preferred stockholders

Common stockholders are paid last in a liquidation, after secured creditors, general creditors, and preferred stockholders. Owners always stand behind creditors.

A debenture is best described as:

• a.A bond secured by a first lien on the issuer's real property
• b.A bond backed by a pledge of specific rolling-stock equipment
• c.An unsecured bond backed by the issuer's general credit✓
• d.A residual ownership share in the issuing corporation

A debenture is an unsecured bond backed only by the issuer's general credit and promise to pay. Mortgage and equipment bonds are secured; a share of ownership describes stock, not a bond.

Market interest rates rise after an investor buys a bond. The price of the existing bond will most likely:

• a.Fall✓
• b.Rise
• c.Stay exactly the same
• d.Rise to par and then fall

By the price–yield seesaw, when rates rise, existing bond prices fall. The bond's fixed coupon is now below market, so its price drops to make its yield competitive.

For a bond purchased at a discount, which yield is the highest?

• a.Yield to maturity✓
• b.Nominal yield
• c.Current yield
• d.All the yields are equal

For a discount bond the yields rank nominal < current < YTM, so yield to maturity is the highest because the investor also gains the price appreciation to par. (For a premium bond the order reverses.)

Which security is considered to carry essentially no credit (default) risk because it is backed by the full faith and credit of the U.S. government?

• a.A U.S. Treasury bond✓
• b.A corporate debenture
• c.A municipal revenue bond
• d.Commercial paper

A U.S. Treasury bond is backed by the full faith and credit of the government and is treated as essentially free of default risk. A debenture, a revenue bond, and commercial paper all carry credit risk.

Which of the following carries the full faith and credit of the U.S. government?

• a.FNMA (Fannie Mae) mortgage-backed securities
• b.FHLMC (Freddie Mac) mortgage-backed securities
• c.Corporate commercial paper
• d.GNMA (Ginnie Mae) mortgage-backed securities✓

GNMA (Ginnie Mae) securities carry the government's full faith and credit. FNMA and FHLMC are government-sponsored enterprises whose securities are not directly government-guaranteed; commercial paper is corporate.

The interest paid on most municipal bonds is:

• a.Taxed federally above the corporate bond rate
• b.Taxable in the issuer's own home state
• c.Generally exempt from federal income tax✓
• d.Guaranteed by the federal government

Municipal bond interest is generally exempt from federal income tax, which is its defining advantage. It is not federally guaranteed, and it is often (not always) state-tax-exempt for residents.

Shares of an open-end mutual fund are:

• a.Traded on an exchange throughout the day at a premium or discount to NAV
• b.Fixed in number after the initial offering
• c.Priced once per day at net asset value using forward pricing✓
• d.Priced continuously throughout the trading day

Open-end mutual fund shares are priced once daily at NAV using forward pricing (the next computed NAV). Exchange trading at a premium/discount and continuous intraday pricing describe closed-end funds and ETFs; open-end share counts are not fixed.

Unlike an open-end fund, a closed-end fund:

• a.Trades on an exchange and can sell above or below its NAV✓
• b.Continuously issues new shares and redeems existing shares at NAV
• c.Prices its shares at net asset value at the daily close
• d.Has no fixed share count, so the total grows and shrinks

A closed-end fund trades on an exchange and its market price can be above or below NAV. Continuous issuance/redemption at NAV and an unfixed share count describe open-end funds.

A mutual fund share class that charges a front-end sales load at the time of purchase is:

• a.Class C
• b.A no-load fund
• c.Class A✓
• d.Class B

Class A shares carry a front-end sales load paid at purchase (usually with lower ongoing expenses). Class C is a level load, Class B is back-end (CDSC), and a no-load fund has no sales charge.

Which product holds a basket of securities but trades throughout the day on an exchange like a stock?

• a.A traditional open-end mutual fund
• b.A unit investment trust (UIT)
• c.A fixed annuity
• d.An exchange-traded fund (ETF)✓

An ETF holds a basket of securities but trades intraday on an exchange like a stock. A mutual fund and a UIT do not trade continuously; a fixed annuity is an insurance product.

A unit investment trust (UIT) is characterized by:

• a.An actively managed portfolio that trades securities frequently
• b.A fixed portfolio held for a set term with no active manager✓
• c.Continuous issuance of new shares to investors at the daily NAV
• d.Daily exchange trading at a premium or discount to the fund's NAV

A UIT holds a fixed portfolio for a set term with no active manager. It does not actively trade, continuously issue shares, or trade at a premium/discount like a closed-end fund.

A variable annuity is considered a security because:

• a.The insurer guarantees a fixed minimum annual rate of return
• b.The owner bears the investment risk of the subaccounts✓
• c.It is insured by the FDIC for up to $250,000 per depositor
• d.Its account value is floored at the sum of the premiums paid

A variable annuity is a security because the owner bears the investment risk of the subaccounts. A fixed annuity (insurer bears the risk) is not a security; annuities are not FDIC-insured and can lose value.

A call option gives its holder the right to:

• a.Sell the underlying security if its price falls below the strike price
• b.Buy the underlying security at the exercise price✓
• c.Buy the underlying security at the market price on the expiration date
• d.Collect the stock's dividends

A call gives its holder the right, but not the obligation, to buy the underlying security at the strike price. Selling the underlying security is the right a put gives, and a call has no price-drop trigger. On exercise the holder pays the strike price, not the market price on the expiration date. An option holder collects no dividends and has no vote until the shares are actually bought through exercise.

The writer (seller) of an option:

• a.Pays a premium in exchange for the right to buy or sell the underlying security
• b.Has risk limited to the premium paid at the time of purchase
• c.Can refuse an assignment by returning the premium to the holder
• d.Receives a premium and takes on an obligation if the option is exercised✓

The writer receives the premium and takes on the obligation to perform if exercised. The buyer pays the premium and has limited risk; a writer can indeed be assigned.

Which type of risk affects the entire market and cannot be eliminated through diversification?

• a.Business risk
• b.Credit risk
• c.Liquidity (marketability) risk
• d.Systematic (market) risk✓

Systematic (market) risk affects the whole market and cannot be diversified away. Business, credit, and liquidity risks are unsystematic and can be reduced by diversifying.

Diversifying a portfolio across many companies and industries is most effective at reducing:

• a.Interest-rate risk
• b.Unsystematic (company-specific) risk✓
• c.Inflation risk
• d.Systematic risk affecting the broad market

Diversification reduces unsystematic (company-specific) risk by spreading exposure across many holdings. Interest-rate, inflation, and broad market risks are systematic and remain.

Purchasing-power (inflation) risk is generally greatest for:

• a.Common stocks of growing companies
• b.Directly owned real estate
• c.Physical commodities
• d.Long-term fixed-income securities✓

Inflation (purchasing-power) risk is greatest for long-term fixed-income securities, whose fixed payments lose real value as prices rise. Stocks, real estate, and commodities can rise with inflation.

Compared with a right, a warrant typically:

• a.Has a very short life and is priced below the market price
• b.Is issued only to the company's existing shareholders at a discount price
• c.Has a longer life and an exercise price initially above the market✓
• d.Settles only in cash rather than being exercised for shares

A warrant has a longer life and an exercise price initially above the market, often issued as a sweetener. Short life, below-market pricing, and existing-shareholder distribution describe rights.

An American Depositary Receipt (ADR) allows a U.S. investor to:

• a.Buy municipal bonds whose interest is exempt from federal, state, and local income tax
• b.Avoid all market risk
• c.Receive a dividend that is guaranteed by the federal government
• d.Hold shares of a foreign company that trade in U.S. dollars, subject to currency risk✓

An ADR lets a U.S. investor hold a foreign company's shares priced in U.S. dollars, carrying currency risk. It is not tax-free, risk-free, or federally guaranteed.

If an issuer skips a dividend on its cumulative preferred stock, the missed dividend:

• a.Is permanently forfeited by the preferred shareholder
• b.Accumulates and must be paid before any common dividend✓
• c.Automatically converts into common shares of the issuer
• d.Must be redirected to the issuer's bondholders instead

On cumulative preferred, a skipped dividend accumulates and must be paid before any common dividend. It is not lost (that is straight/noncumulative preferred), does not auto-convert, and is not redirected to bondholders.

Because a convertible bond can be exchanged for common shares, it usually:

• a.Pays a higher coupon than a comparable nonconvertible bond
• b.Has no stated maturity date, unlike a straight bond
• c.Must be secured by a first lien on the issuer's assets
• d.Pays a lower coupon than a comparable nonconvertible bond✓

The conversion feature is valuable, so a convertible bond usually pays a lower coupon than a comparable nonconvertible bond. It still has a maturity and need not be secured.

Municipal bonds are generally most attractive to investors who are in:

• a.The lowest tax brackets
• b.The highest tax brackets✓
• c.A tax-exempt retirement account
• d.A foreign tax jurisdiction

Because muni interest is tax-free, munis benefit high-tax-bracket investors most. Low brackets gain little, and holding a tax-free bond inside a tax-exempt retirement account wastes the advantage.

Which of the following is a money market instrument?

• a.Commercial paper✓
• b.A 30-year Treasury bond
• c.Common stock
• d.A convertible debenture

Commercial paper is short-term (one year or less) corporate debt — a money market instrument. A 30-year bond and a convertible debenture are long-term debt; common stock is equity.

A real estate investment trust (REIT):

• a.Passes both its income and its operating losses through directly to its investors
• b.Pools capital to invest in income-producing real estate and trades like a stock✓
• c.Is an insurance contract that pays lifetime income
• d.Guarantees investors a fixed rate of return

A REIT pools capital to invest in income-producing real estate and trades like a stock. It does not pass through losses (unlike a DPP), is not an insurance contract, and does not guarantee a return.