FINRA SIE — Fundamentos de la Industria de Valores — Todas las Preguntas

A direct participation program (limited partnership) is distinctive because it:

• a.Trades continuously on a national exchange and is highly liquid
• b.Gives the limited partners unlimited personal liability for its debts
• c.Passes both income and losses through to the limited partners✓
• d.Is guaranteed against loss by the general partner's own capital

A DPP (limited partnership) passes both income and losses through to the limited partners. It is illiquid, limited partners have limited (not unlimited) liability, and there is no loss guarantee.

The par value of a typical corporate bond, repaid at maturity, is conventionally:

• a.$100
• b.$1,000✓
• c.$500
• d.$10,000

A corporate bond's conventional par value is $1,000, the amount repaid at maturity. The other figures are not the standard par.

A fixed annuity differs from a variable annuity in that a fixed annuity:

• a.Exposes the owner to the market risk of the underlying investment subaccounts
• b.Guarantees a fixed rate, with the insurer bearing the investment risk✓
• c.Must be registered with the SEC and sold only with a prospectus
• d.Contains no insurance component, only investment subaccounts

A fixed annuity guarantees a fixed rate, with the insurer bearing the investment risk — an insurance product. Market exposure, securities registration, and "no insurance component" describe a variable annuity.

An investor who buys a put option is most likely expecting the underlying stock to:

• a.Fall in price✓
• b.Rise sharply
• c.Begin paying a higher dividend
• d.Stay exactly flat

A put buyer profits when the underlying falls — a bearish position (the right to sell at the strike). A call buyer is bullish; dividends and a flat market are not the point of a put.

Un inversionista que busca ingreso regular, con prioridad sobre los accionistas comunes en dividendos y en la liquidación, MÁS probablemente elegiría:

• a.Derechos de suscripción para comprar más acciones comunes de la empresa
• b.Más acciones comunes
• c.Warrants para comprar acciones comunes de la empresa a un precio fijado
• d.La acción preferente de la empresa✓

La acción preferente paga un dividendo fijo y tiene prioridad sobre la acción común en dividendos y en la liquidación, ofreciendo un ingreso más estable y más prioridad que la común. Los derechos y los warrants son formas de corto plazo o especulativas de comprar acciones comunes y no pagan ingreso, y más acciones comunes no añadirían ninguna prioridad de ingreso.

Según la Regla 2341 de FINRA, un fondo mutuo sin cargo de venta basado en activos y que no paga cargo por servicio, y que ofrece derechos de acumulación y descuentos por volumen, puede imponer cargas de venta iniciales y diferidas que en total no excedan:

• a.6.25% del monto invertido, el tope cuando el fondo tiene un cargo de venta basado en activos y paga un cargo por servicio
• b.7.25% del precio de oferta, el tope cuando el fondo paga un cargo por servicio
• c.8.0% del precio de oferta, el tope cuando no se ofrecen derechos de acumulación
• d.8.5% del precio de oferta✓

La Regla 2341(d)(1) de FINRA limita las cargas de venta iniciales y diferidas totales de un fondo sin cargo de venta basado en activos a 8.5% del precio de oferta, siempre que el fondo ofrezca derechos de acumulación y descuentos por volumen en los términos exigidos. El tope baja a 8.0% si no se ofrecen derechos de acumulación en esos términos, y a 7.25% si el fondo paga un cargo por servicio. Un fondo con cargo de venta basado en activos que además paga cargo por servicio se rige por 6.25% con otra fórmula. Ninguno de esos topes menores se aplica al fondo descrito.FINRA Rule 2341(d)(1)

Un accionista posee 1,000 acciones comunes y 500 acciones preferentes sin derecho a voto. En la junta anual, ¿cuántas acciones tienen voto?

• a.Ninguna; solo votan los directores
• b.1,000 acciones, solo las comunes✓
• c.500 acciones, porque las preferentes tienen prioridad
• d.Las 1,500 acciones, un voto por acción

Las acciones comunes tienen el voto, un voto por acción, por lo que solo cuentan las 1,000 acciones comunes. Las preferentes sin voto renuncian al voto a cambio de un dividendo fijo y prioridad sobre las comunes en dividendos y liquidación, no en votación. Los accionistas, y no solo los directores, eligen la junta y votan las propuestas importantes.

Una acción preferente paga un dividendo de 6% sobre un valor nominal de $100, es rescatable (callable) después de 5 años y cotiza a $105. ¿Qué afirmación es correcta?

• a.El tenedor puede exigir que el emisor la recompre a su valor nominal de $100
• b.El tenedor puede canjearla por acciones comunes en cualquier momento
• c.El emisor puede redimirla al precio de rescate después de la fecha de rescate✓
• d.El dividendo anual de $6 sube si bajan las tasas de interés del mercado

La cláusula de rescate pertenece al emisor, que puede redimir la acción preferente al precio de rescate después de la fecha de rescate. El tenedor no tiene derecho a devolver la acción a su valor nominal. Una preferente simple paga un dividendo fijo, aquí 6% de $100 o $6 al año, sin importar las tasas del mercado. Canjearla por acciones comunes requiere una característica de conversión aparte, que el enunciado no menciona.

Un bono corporativo se emite a la par ($1,000) con un cupón de 4%. Si las tasas de interés del mercado suben después a 5%, ¿qué afirmación es correcta?

• a.El pago anual de intereses aumenta de $40 a $50
• b.El precio sube por encima de $1,000 porque los rendimientos del mercado son más altos
• c.El precio del bono cae por debajo de $1,000 porque los bonos nuevos pagan más✓
• d.El cupón se ajusta a 5%, por lo que el precio se mantiene en $1,000 a la par

Los precios de los bonos se mueven en sentido opuesto a los rendimientos. El bono paga $40 fijos al año, mientras que los bonos nuevos pagan $50, así que los compradores solo aceptarán el bono antiguo con un descuento respecto a la par. El cupón de un bono de tasa fija nunca se ajusta, por lo que el pago de intereses sigue en $40 y el precio no puede mantenerse a la par.

Un inversionista en el tramo federal de impuestos de 25% compara un bono municipal exento de impuestos de 3% con bonos gravables. ¿Qué rendimiento gravable da el mismo rendimiento después de impuestos?

• a.3.00%, porque no se necesita ningún ajuste
• b.4.00%, que resulta de dividir 3% entre 0.75✓
• c.2.25%, que resulta de multiplicar 3% por 0.75
• d.3.75%, que resulta de multiplicar 3% por 1.25

El rendimiento equivalente gravable es el rendimiento libre de impuestos dividido entre (1 menos la tasa de impuestos): 3% / 0.75 = 4.00%. Multiplicar por 1.25 subestima la respuesta, y multiplicar por 0.75 da un rendimiento después de impuestos, que se mueve en la dirección equivocada. Dejar el rendimiento en 3% ignora que los intereses del bono gravable se reducen por el impuesto.

Un bono con cupón de 5% y valor nominal de $1,000 cotiza a 90 ($900). ¿Cómo se comparan su rendimiento corriente y su rendimiento al vencimiento (YTM)?

• a.Ambos son iguales a la tasa del cupón de 5%, ya que el cupón es fijo
• b.El rendimiento corriente es cerca de 5.56%, y el YTM es mayor✓
• c.El rendimiento corriente es cerca de 5.56%, y el YTM es menor que este
• d.El rendimiento corriente es 5.00%, igual al cupón, y el YTM es menor

El rendimiento corriente es el interés anual dividido entre el precio: $50 / $900 = 5.56%. Un bono con descuento también gana cerca de $100 al volver a la par en el vencimiento, por lo que su YTM es mayor que el rendimiento corriente. El rendimiento corriente no es simplemente la tasa del cupón, a menos que el bono cotice a la par. El YTM cae por debajo del rendimiento corriente solo en un bono con prima.

Las acciones de ABC cotizan a $55. Una opción call sobre ABC tiene un precio de ejercicio de $50 y una prima de $7. ¿Qué afirmación es correcta?

• a.Está out of the money, ya que la acción está por encima del precio de ejercicio
• b.Está at the money, por lo que toda la prima de $7 es valor temporal
• c.Está in the money por $5, y toda la prima de $7 es valor intrínseco
• d.Está in the money por $5, y $2 de la prima son valor temporal✓

Una call está in the money cuando la acción está por encima del precio de ejercicio. El valor intrínseco es $55 - $50 = $5, y los $7 - $5 = $2 restantes de la prima son valor temporal. El valor intrínseco no puede ser toda la prima, a menos que no quede valor temporal. Out of the money significa que, en una call, la acción está por debajo del precio de ejercicio, y at the money significa que la acción es igual al precio de ejercicio.

¿Qué derecho tiene el tenedor de una opción put?

• a.Comprar la acción subyacente al precio de ejercicio
• b.Exigir que la empresa emisora recompre las acciones
• c.Vender la acción subyacente al precio de mercado en el vencimiento
• d.Vender la acción subyacente al precio de ejercicio✓

Una put da a su tenedor el derecho de vender la acción subyacente al precio de ejercicio hasta el vencimiento, lo que produce ganancia cuando el precio de mercado es inferior al precio de ejercicio. Comprar al precio de ejercicio es el derecho del tenedor de una call. La put se ejerce contra el lanzador de la opción, no contra el emisor. Vender al precio de mercado no requiere una opción, por lo que no ofrece protección ni ganancia.

Un inversionista lanza (vende) una opción call sobre acciones de DEF. ¿Qué afirmación describe la posición del lanzador?

• a.Tiene el derecho de vender la acción al precio de ejercicio
• b.Se queda con la prima y no debe nada si se ejerce
• c.Debe comprar la acción al precio de ejercicio si se le asigna
• d.Debe vender la acción al precio de ejercicio si se le asigna✓

El lanzador de una call cobra la prima, pero debe entregar la acción al precio de ejercicio si el tenedor ejerce y al lanzador se le asigna. Un lanzador que debe comprar la acción al precio de ejercicio describe a un lanzador de put. Tener un derecho en lugar de una obligación describe al comprador de la opción. La prima nunca libera al lanzador de la obligación de entregar.

¿Qué riesgo es causado por condiciones económicas o de mercado generales y no puede eliminarse mediante la diversificación?

• a.El riesgo de crédito, que depende de la capacidad de pago de un emisor
• b.El riesgo de liquidez, que depende de la facilidad con que se negocia el activo
• c.El riesgo sistemático, que afecta al mercado en su conjunto✓
• d.El riesgo empresarial, que depende de la administración de una empresa

El riesgo sistemático (de mercado) proviene de factores como las tasas de interés, las recesiones y la inflación, que afectan a casi todos los valores, por lo que tener más valores no lo elimina. Los riesgos de crédito, de liquidez y empresarial están ligados a un emisor, un valor o una empresa específicos y pueden reducirse diversificando entre emisores.

El riesgo de tasa de interés es el riesgo de que:

• a.Un emisor no pague un interés programado
• b.Los cupones deban reinvertirse a una tasa menor
• c.Un bono no pueda venderse sin una pérdida grande
• d.El precio de un bono caiga cuando suben las tasas de interés del mercado✓

El riesgo de tasa de interés es el riesgo de precio de los valores de renta fija: cuando suben las tasas del mercado, los bonos existentes pierden valor. Un pago omitido es riesgo de crédito (incumplimiento). Tener que reinvertir los cupones a tasas menores es riesgo de reinversión. La dificultad para vender sin una pérdida grande es riesgo de liquidez o de comerciabilidad.

¿Qué suceso es un ejemplo de riesgo no sistemático (específico de la empresa)?

• a.El dólar se fortalece frente a las principales divisas
• b.La FDA retira del mercado el único producto aprobado de una farmacéutica✓
• c.La Reserva Federal sube las tasas de interés de corto plazo
• d.Una recesión reduce el gasto de los consumidores en todo el país

El retiro de un producto afecta a una sola empresa y puede reducirse diversificando entre emisores, por lo que es riesgo no sistemático. Las recesiones, los cambios de tasas de la Fed y los movimientos de divisas afectan a la mayoría de los valores a la vez, lo que los convierte en riesgos sistemáticos que la diversificación no puede eliminar.

Un inversionista mantiene acciones de un fondo mutuo durante diez años. ¿Qué costo cobra el fondo cada año durante ese tiempo?

• a.Una comisión de rescate, cobrada sobre la ganancia de cada año
• b.Una comisión de corretaje por cada dividendo reinvertido
• c.Una comisión de venta inicial (front-end load), cobrada de nuevo en cada aniversario
• d.El coeficiente de gastos (expense ratio), deducido de los activos del fondo✓

El coeficiente de gastos cubre los costos de administración y operación y se deduce de los activos del fondo cada año que el inversionista mantiene las acciones. Una comisión de venta inicial se paga una sola vez, en la compra. Una comisión de rescate, donde existe, se aplica solo cuando se venden las acciones. Los dividendos reinvertidos normalmente se compran sin comisión.

¿Qué afirmación sobre los ETF (fondos cotizados en bolsa) es correcta?

• a.Los inversionistas compran acciones de ETF directamente al fondo al NAV
• b.Las acciones de un ETF se negocian en una bolsa durante todo el día a precios cambiantes✓
• c.Las acciones de un ETF se valoran una vez al día al NAV fijado después del cierre del mercado
• d.Solo las instituciones pueden negociar acciones de ETF, en unidades de creación

Los ETF se negocian en las bolsas durante todo el día a precios de mercado que pueden diferir del NAV, igual que las acciones. Valorarse una vez al día al NAV de cierre y comprarse directamente al fondo describen a los fondos mutuos tradicionales. Las unidades de creación las usan los participantes autorizados, pero los inversionistas minoristas compran y venden acciones ordinarias de ETF a través de un corredor.

Durante la fase de acumulación de una anualidad variable, las aportaciones del dueño compran:

• a.Unidades de anualidad que pagan un beneficio mensual fijo
• b.Acciones de fondos mutuos que el dueño posee directamente
• c.Contratos de tasa fija en la cuenta general de la aseguradora
• d.Unidades de acumulación de subcuentas de la cuenta separada✓

Los pagos del dueño de una anualidad variable compran unidades de acumulación en subcuentas de la cuenta separada, cuyo valor sube y baja con las inversiones. Las unidades de anualidad se usan en la fase de pago. La cuenta general de la aseguradora respalda las anualidades fijas. Las subcuentas son cuentas de la compañía de seguros y el dueño no posee directamente acciones de fondos.

Una opción put tiene un precio de ejercicio de $75 mientras la acción subyacente cotiza a $68. Esta put está:

• a.Out of the money, ya que la acción está por debajo de $75
• b.At the money, sin valor intrínseco
• c.In the money, con $68 de valor intrínseco
• d.In the money, con $7 de valor intrínseco✓

Una put está in the money cuando la acción cotiza por debajo del precio de ejercicio. El valor intrínseco es el precio de ejercicio menos el precio de la acción: $75 - $68 = $7. Una put está out of the money cuando la acción está por encima del precio de ejercicio, y at the money solo cuando ambos son iguales. El precio de la acción en sí no es el valor intrínseco.

XYZ declara un dividendo en efectivo de $2 por acción con fecha de registro el viernes. Un inversionista compra 100 acciones el jueves. ¿Tiene derecho al dividendo bajo la liquidación T+1 vigente?

• a.Sí, pero solo si el inversionista mantiene las acciones hasta la fecha de pago
• b.No; la acción cotizó ex-dividendo dos días hábiles antes de la fecha de registro
• c.No; el comprador debe haber sido dueño de las acciones en la fecha de declaración
• d.Sí; la operación se liquida el viernes, fecha de registro, por lo que el inversionista recibe $200✓

Con la liquidación T+1, una compra del jueves se liquida el viernes, por lo que el comprador es el tenedor registrado en la fecha de registro. Para un dividendo regular en efectivo, la fecha ex-dividendo es ahora la misma que la fecha de registro, no dos días antes, así que una compra antes de esa fecha da derecho al dividendo: 100 x $2 = $200. No se requiere ser dueño en la fecha de declaración ni en la fecha de pago.FINRA Rule 11140

El riesgo de reinversión es el riesgo de que:

• a.El precio de un bono caiga al subir las tasas de interés del mercado
• b.Los nuevos ingresos deban reinvertirse a una tasa menor✓
• c.El emisor incumpla antes de que se pague el principal
• d.Una empresa recorte el dividendo de sus acciones comunes en una recesión

El riesgo de reinversión afecta a los inversionistas que deben volver a invertir los cupones o el principal cuando las tasas del mercado han bajado, de modo que los nuevos ingresos son menores. Una caída de precio por alza de tasas es riesgo de tasa de interés. El incumplimiento de un emisor es riesgo de crédito. Un recorte de dividendo es un riesgo empresarial de poseer la acción.

¿Cuál de las siguientes opciones describe la inflación?

• a.Un aumento sostenido del nivel general de precios✓
• b.Una caída sostenida del nivel general de precios
• c.Un aumento del valor del dólar frente a otras divisas
• d.Una disminución de la producción y el empleo en toda la economía

La inflación es un aumento sostenido del nivel general de precios, que reduce el poder adquisitivo. Una caída sostenida de los precios es deflación. Una disminución de la producción y el empleo describe una recesión. Un dólar al alza describe la apreciación de la moneda.

Para combatir la inflación, lo más probable es que la Reserva Federal:

• a.Reduzca el impuesto sobre la renta para dejar más dinero a los consumidores
• b.Relaje la política comprando valores y bajando las tasas
• c.Reduzca la tasa de fondos federales para fomentar el endeudamiento
• d.Endurezca la política vendiendo valores y subiendo las tasas✓

Para frenar la inflación, la Fed restringe el crédito, por ejemplo vendiendo valores y subiendo las tasas, lo que reduce la oferta monetaria y el endeudamiento. Comprar valores y bajar las tasas estimulan la demanda y aumentarían la inflación. La política tributaria es política fiscal fijada por el Congreso, no una herramienta de la Reserva Federal.

Un warrant da a su tenedor el derecho de:

• a.Recibir un dividendo fijo antes que los accionistas comunes
• b.Votar junto con los accionistas comunes en la junta anual
• c.Vender acciones de vuelta al emisor a un precio establecido
• d.Comprar un número determinado de acciones a un precio fijo✓

Un warrant es un derecho de largo plazo para comprar las acciones del emisor a un precio establecido. Un derecho de vender de vuelta al emisor describe una put, no un warrant. Un dividendo fijo antes que las comunes es una característica de las acciones preferentes, y el voto viene de poseer acciones comunes, no un warrant.

Una opción call tiene un precio de ejercicio de $60 con seis meses para el vencimiento, la acción cotiza a $55 y la prima es de $3. ¿Qué afirmación es correcta?

• a.$3 es valor intrínseco, ya que la prima se paga por adelantado
• b.$5 es valor intrínseco, ya que la acción está $5 por debajo del precio de ejercicio
• c.No existe valor temporal, ya que la call está out of the money
• d.Los $3 son todo valor temporal, y el valor intrínseco es $0✓

Una call con la acción por debajo del precio de ejercicio no tiene valor intrínseco, por lo que toda su prima de $3 es valor temporal, el precio de la posibilidad de que la acción suba por encima de $60 antes del vencimiento. El valor intrínseco nunca es negativo, y una opción out of the money aún tiene valor temporal. Pagar la prima por adelantado no crea valor intrínseco.

Un inversionista compra una acción a $40 y luego la vende a $45. Sin considerar dividendos ni costos, ¿cuál es el rendimiento porcentual?

• a.112.5%, al dividir el precio de venta de $45 entre el costo de $40
• b.5.0%, al usar la ganancia de $5 como porcentaje
• c.11.1%, al dividir la ganancia de $5 entre el precio de venta de $45
• d.12.5%, al dividir la ganancia de $5 entre el costo de $40✓

El rendimiento se mide contra el monto invertido: $5 / $40 = 12.5%. Dividir entre el precio de venta da 11.1%, que es la base equivocada. Usar la ganancia de $5 en dólares como porcentaje ignora el costo. Dividir $45 entre $40 da 112.5%, que es el valor total en relación con el costo e incluye la inversión original, no el rendimiento.

Un fondo de bonos mantiene bonos corporativos con calificación BBB, y uno de ellos es rebajado a BB. ¿Qué riesgo ilustra esto más directamente?

• a.Riesgo de liquidez, la posibilidad de que un bono sea difícil de vender a un precio justo
• b.Riesgo de reinversión, la posibilidad de que los intereses se reinviertan a tasas menores
• c.Riesgo de tasa de interés, la posibilidad de que los precios de los bonos caigan cuando suben las tasas
• d.Riesgo de crédito, la posibilidad de que se deteriore la capacidad de pago del emisor✓

Una rebaja de BBB a BB refleja un emisor más débil, lo que es riesgo de crédito y un paso del grado de inversión al grado especulativo. El riesgo de tasa de interés surge de los cambios en las tasas del mercado. El riesgo de liquidez se refiere a la capacidad de vender. El riesgo de reinversión se refiere a la tasa que ganan los cupones.

Un inversionista hace una orden de compra de acciones de un fondo mutuo a las 11:00 a.m. de un día hábil. ¿A qué precio se ejecuta la orden?

• a.Al precio cotizado en la apertura del mercado esa mañana
• b.Al siguiente NAV que el fondo calcule después de recibir la orden✓
• c.Al NAV que el fondo fijó en el cierre del día anterior
• d.Al NAV en el momento en que se recibe la orden

Los fondos mutuos usan precios a futuro (forward pricing) bajo la Rule 22c-1: una orden se ejecuta al siguiente NAV que el fondo calcula después de recibirla, normalmente al cierre de las 4:00 p.m., hora del Este. El NAV del día anterior está desactualizado, y el fondo no calcula un NAV en cada momento del día. Un fondo no tiene un precio de apertura como una acción.Investment Company Act Rule 22c-1

La duración de Macaulay de un bono mide:

• a.El rendimiento que gana un inversionista si el bono es rescatado
• b.El tiempo promedio ponderado para recibir los flujos de efectivo del bono✓
• c.El número de años hasta que el bono llega a su vencimiento
• d.El total de intereses que el bono paga durante su vida

La duración de Macaulay es el tiempo promedio ponderado, en años, hasta que se reciben los pagos de cupones y principal del bono. En un bono que paga cupones, es menor que el tiempo al vencimiento. El total de intereses pagados es un monto en dólares, no una medida de tiempo, y el rendimiento si es rescatado es el yield to call.

Una acción cotiza a $80 y tiene una razón P/E de 20. ¿Cuáles son sus ganancias por acción?

• a.$4.00, al dividir el precio de $80 entre 20✓
• b.$0.25, al dividir 20 entre el precio de $80
• c.$60, al restar 20 del precio de $80
• d.$1,600, al multiplicar el precio de $80 por 20

P/E es igual al precio dividido entre las ganancias por acción (EPS), por lo que EPS = precio / P/E = $80 / 20 = $4.00. Dividir el P/E entre el precio invierte la fórmula, multiplicar convierte el EPS en un precio, y restar no tiene fundamento en la razón.

Un inversionista posee 300 acciones que cotizan a $90. La empresa completa una división de acciones (stock split) directa de 3 por 2. Después de la división, el inversionista tiene:

• a.450 acciones que siguen cotizando cerca de $90
• b.450 acciones que cotizan cerca de $60✓
• c.600 acciones que cotizan cerca de $45
• d.200 acciones que cotizan cerca de $135

Una división de 3 por 2 da tres acciones nuevas por cada dos que se tienen, por lo que 300 acciones se convierten en 450, y el precio se ajusta a cerca de $60 (300 x $90 = 450 x $60 = $27,000). Dos tercios de las acciones a un precio más alto es una división inversa. El precio debe ajustarse tras una división directa, y 600 acciones a $45 es una división de 2 por 1.

Cuando el dueño de una anualidad variable anualiza el contrato (annuitizes), el valor acumulado se convierte en:

• a.Un solo pago tratado como devolución de capital
• b.Un rendimiento garantizado igual a la tasa del Tesoro
• c.Pagos de por vida o por un período determinado✓
• d.Una deducción de impuestos por todo el valor acumulado

La anualización convierte el valor acumulado en una serie de pagos periódicos de por vida o por un período fijo, y las ganancias gravables se reconocen a medida que se reciben los pagos. Una suma global es un retiro, no una anualización, y las ganancias en ella son gravables. Una anualidad variable no tiene rendimiento garantizado, y no se crea ninguna deducción en el pago.

¿Qué significa que un bono sea rescatable (callable)?

• a.El emisor puede redimirlo anticipadamente a un precio de rescate establecido✓
• b.El cupón se ajusta cada vez que cambian las tasas del mercado
• c.El tenedor puede canjearlo por acciones comunes del emisor
• d.El tenedor puede exigir el reembolso anticipado a la par

Una cláusula de rescate permite al emisor retirar el bono antes del vencimiento a un precio establecido, normalmente cuando las tasas han bajado. El derecho del tenedor a exigir el reembolso describe una característica put. El canje por acciones comunes describe un bono convertible, y un cupón que se ajusta describe un bono de tasa flotante.

¿Qué póliza solo puede ser vendida por una persona con un registro de valores, porque su valor en efectivo se invierte en subcuentas?

• a.Seguro de vida entera, con un calendario de valor en efectivo garantizado
• b.Seguro de vida temporal, que no acumula ningún valor en efectivo
• c.Seguro de vida universal, con valor en efectivo que gana una tasa declarada
• d.Seguro de vida variable, con valor en efectivo en cuentas separadas✓

El seguro de vida variable es un valor porque su valor en efectivo depende del desempeño de subcuentas de cuentas separadas, por lo que el vendedor necesita un registro de valores además de una licencia de seguros. El seguro de vida entera garantiza el valor en efectivo, el universal acredita una tasa declarada, y el temporal no acumula valor en efectivo.

Según la Regla 2341 de FINRA, un fondo abierto solo puede describirse como 'no-load' (sin comisión) si cobra:

• a.Sin comisión inicial ni diferida, pero con comisión 12b-1 anual de 0.75%
• b.Sin comisión inicial, sin cargo diferido y una comisión 12b-1 anual de 0.25%✓
• c.Sin comisión inicial ni diferida, pero con comisión 12b-1 anual de 0.50%
• d.Sin comisión inicial, cargo diferido de 1% el primer año y sin comisión 12b-1

La Regla 2341 prohíbe llamar no-load a un fondo con cargo de venta inicial o diferido, o cuyos cargos sobre el patrimonio neto superen 0.25% anual del patrimonio neto promedio; por eso una comisión 12b-1 de 0.25% aún califica. Una comisión 12b-1 de 0.50% o 0.75% excede ese límite (0.75% es el tope del cargo de venta basado en activos, no el límite de no-load), y un cargo diferido descalifica al fondo aunque no tenga comisión 12b-1.FINRA Rule 2341

El valor neto de los activos (NAV) de un fondo mutuo es $24.70 por acción y su cargo de venta según el prospecto es 5.75% del precio de oferta. ¿Cuál es el precio de oferta público por acción, redondeado al centavo?

• a.$26.12, al multiplicar el NAV por 1.0575
• b.$23.36, al dividir el NAV entre 1.0575
• c.$26.21, al dividir el NAV entre 0.9425✓
• d.$23.28, al multiplicar el NAV por 0.9425

El cargo de venta es un porcentaje del precio de oferta, así que POP = NAV / (1 - 0.0575) = $24.70 / 0.9425 = $26.21. Multiplicar el NAV por 1.0575 da $26.12, lo que trata erróneamente el cargo como porcentaje del NAV. Dividir el NAV entre 1.0575 da $23.36 y multiplicarlo por 0.9425 da $23.28; ambos quedan por debajo del NAV, pero quien paga una comisión paga más que el NAV.

Una inversionista posee acciones de un fondo de crecimiento que han subido de valor. Usando el privilegio de canje de la familia de fondos, las traslada a un fondo de bonos de la misma familia y no recibe efectivo. Para efectos del impuesto federal sobre la renta, el canje se trata:

• a.Como un hecho no imponible, porque no recibió efectivo y permaneció en una sola familia de fondos
• b.Como imponible solo si canjeó las acciones dentro de los 30 días posteriores a comprarlas
• c.Como un canje con impuestos diferidos, igual que un canje de contratos de anualidad bajo la Sección 1035
• d.Como una venta de las acciones del fondo de crecimiento, con la ganancia o pérdida reportada ese año✓

La Publicación 550 del IRS trata cualquier canje de acciones de un fondo por las de otro como una venta, incluso dentro de la misma familia de fondos, por lo que la ganancia o pérdida se reporta en el año del canje. La Sección 1035 cubre canjes de contratos de anualidad y de seguros, no de acciones de fondos. No recibir efectivo ni permanecer en una familia no hace el canje libre de impuestos, y no existe condición de 30 días (esa ventana pertenece a la regla de wash sale para pérdidas).IRS Publication 550

El lunes un cliente invierte $20,000 en un fondo mutuo con un NAV de $25.00 por acción. El miércoles el fondo paga una distribución de ganancias de capital de $1.00 por acción, su NAV baja a $24.00 y el cliente recibe el pago en efectivo. Para efectos del impuesto federal sobre la renta, la distribución de $1.00 por acción:

• a.No es imponible, porque el NAV bajó en igual monto y su valor total no cambió
• b.Es imponible como ganancia a corto plazo, porque solo tuvo las acciones dos días
• c.Es imponible para ella como ganancia de capital a largo plazo, aunque solo la tuvo dos días✓
• d.Es un retorno de capital que reduce su base de costo y no tributa hasta que venda

Una distribución de ganancias de capital siempre es tratada por el accionista como ganancia de capital a largo plazo, sin importar el período de tenencia, y una distribución en efectivo es imponible cuando se recibe. La caída equivalente del NAV no elimina el impuesto, y una distribución de ganancias de capital no es un retorno de capital no imponible; comprar justo antes de una distribución solo adelanta una factura de impuestos sobre ganancias que el cliente no generó.IRC Section 852(b)(3)

Los gastos operativos de un fondo mutuo durante el año fueron $3.6 millones. Su patrimonio neto fue de $500 millones al inicio del año, $400 millones al final y promedió $450 millones durante el año. ¿Cuál es el ratio de gastos (expense ratio) del fondo?

• a.0.08%, con el punto decimal mal ubicado
• b.0.80%, dividiendo entre el patrimonio neto promedio✓
• c.0.72%, dividiendo entre el patrimonio neto inicial
• d.0.90%, dividiendo entre el patrimonio neto final

El ratio de gastos es el gasto operativo anual dividido entre el patrimonio neto promedio: $3.6 millones / $450 millones = 0.80%. Usar los activos de fin de año da 0.90%, usar los del inicio da 0.72%, y 0.08% resulta de colocar mal el punto decimal.

En la estructura de un ETF, ¿qué parte puede tratar directamente con el fondo creando o redimiendo grandes bloques de acciones llamados unidades de creación (creation units)?

• a.Solo el especialista de la bolsa, que emite acciones nuevas cuando la demanda supera la oferta
• b.El banco custodio del fondo, que compra y vende unidades en efectivo a un precio publicado por el patrocinador
• c.Un participante autorizado, normalmente un gran corredor-distribuidor, usando una canasta de valores✓
• d.Cualquier inversionista minorista, con una orden de mercado que el ETF ejecuta al NAV de cierre del día

Los participantes autorizados, normalmente grandes corredores-distribuidores, crean y redimen unidades de creación con el fondo, por lo general a cambio de una canasta de valores, y su arbitraje ayuda a mantener el precio de mercado cerca del NAV. Los inversionistas minoristas negocian acciones del ETF en el mercado secundario a precios de mercado, no al NAV con el fondo; un especialista de la bolsa no emite acciones de ETF; y un custodio solo resguarda los activos del fondo.Investment Company Act Rule 6c-11

Un cliente quiere mantener un ETF indexado apalancado 2x diario durante seis meses, esperando el doble del rendimiento del índice en ese lapso. ¿Qué debe explicar el representante?

• a.Como el fondo se reajusta a diario, el efecto compuesto puede hacer que su rendimiento a seis meses difiera mucho del doble del índice✓
• b.Las contrapartes de swaps que aportan el apalancamiento garantizan el resultado 2x en cualquier período
• c.El rendimiento del fondo a seis meses será el doble del índice, porque el fondo apunta a un múltiplo de 2x
• d.El resultado a seis meses solo diferirá de 2x si el ETF cotiza con prima o descuento respecto al NAV

Los ETF apalancados e inversos generalmente se reajustan a diario, por lo que su objetivo declarado aplica a un solo día; en períodos más largos el efecto compuesto puede producir resultados muy distintos del múltiplo declarado, y el Regulatory Notice 09-31 de FINRA señala que estos productos suelen ser inadecuados para inversionistas minoristas que los mantienen más allá de una sesión. El múltiplo 2x no se logra en seis meses, una prima o descuento frente al NAV no causa la diferencia, y las contrapartes de swaps no garantizan un resultado de varios períodos.FINRA Regulatory Notice 09-31

Un fondo cerrado tiene un NAV de $16.00 por acción y sus acciones cotizan en bolsa a $14.40. Las acciones cotizan:

• a.Con una prima de 10.0% sobre el NAV
• b.Con una prima de 11.1% sobre el NAV
• c.Con un descuento de 10.0% sobre el NAV✓
• d.Con un descuento de 11.1% sobre el NAV

Un precio de mercado inferior al NAV es un descuento, medido contra el NAV: ($16.00 - $14.40) / $16.00 = 10.0%. Dividir la brecha de $1.60 entre el precio de mercado de $14.40 da 11.1%, que usa la base equivocada, y una prima exigiría un precio de mercado superior al NAV.

Un ETN replica un índice de materias primas. El índice no cambia en un mes, pero el precio de mercado del ETN cae 12% justo después de que baja la calificación crediticia del banco emisor. Esto ilustra que:

• a.Los ETN son deuda no garantizada del emisor, por lo que los tenedores asumen su riesgo crediticio y no poseen activos subyacentes✓
• b.Los precios de los ETN se reajustan a diario frente al índice, por lo que un mes sin cambios igual produce pérdidas por el efecto compuesto
• c.Los participantes autorizados redimieron unidades de creación, lo que obligó al ETN a vender materias primas con descuento
• d.Los ETN mantienen bonos del emisor como colateral, por lo que una rebaja baja directamente el valor neto de los activos del ETN

Un exchange-traded note es una obligación de deuda no garantizada del banco emisor, por lo que su precio depende de la solvencia del emisor además del índice, y los tenedores no poseen ningún activo subyacente. Un ETN no mantiene bonos colaterales ni una canasta de materias primas, el problema de composición por reajuste diario pertenece a productos apalancados e inversos y no explica una caída con el índice sin cambios, y un ETN no tiene redenciones de unidades de creación por participantes autorizados que fuercen ventas de activos.

¿Qué afirmación sobre un REIT no cotizado (non-traded REIT) es correcta?

• a.Sus acciones pueden venderse en cualquier momento en bolsa, pero con descuentos mayores que los REIT listados
• b.Parte de sus distribuciones puede provenir del producto de la oferta o de dinero prestado✓
• c.Debe redimir acciones a pedido cada día hábil al NAV, como un fondo abierto
• d.Está exento del registro ante la SEC porque sus acciones no cotizan en bolsa

La guía de la SEC para inversionistas advierte que los REIT no cotizados pueden pagar distribuciones con el producto de la oferta o con préstamos, y no solo con el flujo de caja operativo, lo que reduce el dinero disponible para comprar propiedades. Los REIT no cotizados son ilíquidos y cualquier programa de redención es limitado y puede suspenderse, por lo que no son fondos abiertos redimibles a pedido; muchos son ofertas registradas ante la SEC, así que no hay exención de registro; y no tienen mercado bursátil, que es el origen del problema de liquidez.

Un jubilado convirtió en renta una anualidad variable con una tasa de interés supuesta (AIR) de 4%. Durante el año siguiente, el rendimiento neto de la cuenta separada es 7%. ¿Qué ocurre con el pago mensual?

• a.Se mantiene igual, porque el pago se fijó al convertir en renta
• b.Aumenta, porque el rendimiento neto de 7% de la cuenta separada superó la AIR de 4%✓
• c.Disminuye, porque un rendimiento de 7% reduce las unidades de anualidad del jubilado
• d.Aumenta solo si la cuenta general de la aseguradora también gana más de 7%

El pago de una anualidad variable es igual a un número fijo de unidades de anualidad por el valor actual de la unidad; este sube cuando el rendimiento neto de la cuenta separada supera la AIR y baja cuando es menor. Un pago fijado al convertir en renta describe una anualidad fija, el rendimiento no cambia el número de unidades de anualidad, y la cuenta general respalda las anualidades fijas y no interviene en un pago variable.

Un propietario de 50 años de una anualidad variable no calificada comprada en 2015 tiene un valor de contrato de $120,000 y una base de costo de $90,000. Retira $20,000 en un solo pago antes de convertir en renta. ¿Cuál es el resultado fiscal federal?

• a.Los $20,000 completos son ganancia de capital a largo plazo, más un impuesto adicional de 10% de $2,000
• b.No se grava nada, porque los $20,000 son menos que su base de costo de $90,000
• c.Los $20,000 completos son ingreso ordinario, más un impuesto adicional de 10% de $2,000✓
• d.$5,000 son ingreso ordinario, más un impuesto adicional de 10% de $500

Un retiro de una anualidad no calificada antes de la fecha de inicio de la renta tributa primero las ganancias, así que los $20,000 salen de los $30,000 de ganancia y son ingreso ordinario; y como tiene menos de 59 1/2, se aplica el impuesto adicional de 10% sobre ese monto imponible ($2,000). La parte proporcional de $5,000 ignora el orden de ganancias primero, las ganancias de una anualidad tributan como ingreso ordinario y no como ganancia de capital, y la base solo sale cuando se agotan las ganancias.IRC Sections 72(e) and 72(q)

Un jubilado convierte en renta una anualidad con la opción de vida con período cierto de 10 años y fallece en el cuarto año de pagos. ¿Qué ocurre?

• a.La aseguradora paga al beneficiario designado durante los seis años restantes del período garantizado✓
• b.Los pagos terminan con el fallecimiento, porque la obligación de la aseguradora se limita a la vida del rentista
• c.El beneficiario recibe pagos durante su propia vida, como en una opción de vida conjunta y sobreviviente
• d.El beneficiario recibe diez años más de pagos, contados desde la fecha del fallecimiento

Una anualidad vitalicia con período cierto de 10 años paga durante la vida del rentista pero por al menos diez años, así que un fallecimiento en el año cuatro deja seis años garantizados que corresponden al beneficiario. Terminar con el fallecimiento describe la opción de solo vida, los pagos vitalicios a un sobreviviente describen la opción de vida conjunta y sobreviviente, y los diez años se cuentan desde el inicio de los pagos, no desde la fecha del fallecimiento.

Una inversionista con un salario de $150,000 posee una participación en una sociedad limitada de arrendamiento de equipos que generó una pérdida de $30,000 este año. También tiene $10,000 de ingreso pasivo de otra sociedad limitada. ¿Cuánto de la pérdida puede deducir este año?

• a.$10,000, contra su ingreso pasivo, y los $20,000 restantes se trasladan a años futuros✓
• b.$0 este año, porque las pérdidas pasivas quedan suspendidas hasta que venda la participación
• c.$3,000, contra su ingreso ordinario, y el resto se traslada indefinidamente
• d.$30,000, contra su salario, porque las pérdidas de la sociedad pasan a su declaración

Las pérdidas de una participación en una sociedad limitada son pasivas, y las pérdidas pasivas solo son deducibles contra ingreso pasivo (IRC Section 469), así que $10,000 compensan su otro ingreso de sociedades y el exceso de $20,000 se traslada. El traspaso de resultados no permite que las pérdidas pasivas compensen el salario, la cifra de $3,000 es el límite de pérdida neta de capital y no una regla de pérdidas pasivas, y la suspensión hasta la venta aplica solo al exceso, no a la parte que compensa ingreso pasivo.IRC Section 469