FINRA SIE — Fundamentos de la Industria de Valores — Todas las Preguntas

Un inversionista coloca $10,000 en una nota ligada a un índice a 3 años que paga, al vencimiento, 150% de la ganancia porcentual del índice, con un rendimiento total máximo de 20% del principal. El índice sube 14% durante el plazo y el emisor paga en su totalidad. ¿Cuál es el pago al vencimiento?

• a.$11,400, porque no se aplica la tasa de participación de 150%
• b.$13,000, porque la tasa de 150% se aplica al tope de 20%
• c.$12,000, porque el resultado de 21% se limita al tope de 20%✓
• d.$12,100, porque no se aplica el tope de 20%

150% x 14% = 21%, que excede el tope de 20%, así que el rendimiento se limita a 20% y el pago es $10,000 x 1.20 = $12,000. $12,100 ignora el tope, $11,400 ignora la tasa de participación de 150% (solo 14%), y $13,000 aplica erróneamente la participación de 150% al propio tope (30%).

Un bono con valor nominal de $1,000 y cupón de 7% cotiza a 87.5. ¿Cuál es su rendimiento corriente?

• a.7.0%, los $70 de interés anual divididos entre el valor nominal de $1,000
• b.12.5%, el descuento de $125 dividido entre el valor nominal de $1,000
• c.14.3%, el descuento de $125 dividido entre el precio de $875
• d.8.0%, los $70 de interés anual divididos entre el precio de $875✓

Una cotización de 87.5 significa 87.5% del valor nominal, es decir $875. El rendimiento corriente es el interés anual dividido entre el precio de mercado: $70 / $875 = 8.0%. Dividir entre el valor nominal da el rendimiento nominal de 7.0%, que ignora el precio pagado. Las dos cifras basadas en el descuento miden cuánto por debajo del valor nominal cotiza el bono, no el ingreso que produce.

Un bono a 15 años con cupón de 6% se compra a 108 y puede ser rescatado a 100 dentro de tres años. ¿Cuál de los rendimientos del bono es probablemente el más bajo?

• a.El rendimiento al rescate, pues la prima de $80 se amortiza en solo tres años✓
• b.El rendimiento nominal, que permanece fijo en la tasa de cupón de 6%
• c.El rendimiento corriente, que divide el cupón de $60 entre el precio de $1,080
• d.El rendimiento al vencimiento, que reparte la prima de $80 en quince años

Si el bono se rescata a la par en tres años, el inversionista pierde toda la prima de $80 en un plazo muy corto, lo que lleva el rendimiento al rescate muy por debajo de las demás medidas. El rendimiento al vencimiento reparte la misma prima en quince años, por lo que es mayor. El rendimiento corriente (cerca de 5.6%) ignora la amortización de la prima, y el rendimiento nominal de 6% es el más alto de los cuatro.

Un fondo de bonos tiene una duración modificada de 7. Si las tasas de interés del mercado suben un punto porcentual, el precio del fondo debería cambiar aproximadamente:

• a.Baja cerca de 7%, unos $70 por cada $1,000 invertidos✓
• b.Baja cerca de 14%, ya que los cupones se pagan dos veces al año
• c.Baja cerca de 1%, igual que el movimiento de la tasa
• d.Sube cerca de 7%, unos $70 de ganancia por cada $1,000

La duración modificada estima el cambio porcentual del precio ante un movimiento de un punto porcentual en los rendimientos, y el precio se mueve en sentido contrario a las tasas. Una duración de 7 implica, por tanto, una caída de alrededor de 7%. Una ganancia invierte la dirección, una caída de 1% ignora por completo la duración, y duplicar la cifra por los cupones semestrales no forma parte de la estimación.

Una empresa otorga a los accionistas un derecho por cada acción que poseen, y se necesitan cinco derechos más $40 para comprar una acción nueva. Una accionista posee 300 acciones y ejerce todos sus derechos. ¿Cuántas acciones nuevas compra y cuánto paga?

• a.60 acciones nuevas por un total de $12,000
• b.60 acciones nuevas por un total de $2,400✓
• c.300 acciones nuevas por un total de $12,000
• d.1,500 acciones nuevas por un total de $60,000

Ella recibe 300 derechos y cada acción nueva requiere cinco, así que puede comprar 300 / 5 = 60 acciones a $40 cada una, es decir $2,400. Comprar 300 acciones ignora la proporción de cinco a uno. Multiplicar los derechos por cinco invierte la proporción. Pagar $40 por cada derecho, y no por cada cinco, sobrestima el costo de las 60 acciones.

Un ADR patrocinado representa 5 acciones ordinarias de una empresa extranjera, y cada acción ordinaria vale $6.00 en dólares estadounidenses en su mercado de origen. Sin considerar comisiones, ¿cerca de qué precio debería cotizar el ADR?

• a.Cerca de $11.00, el valor de la acción más la razón de 5 acciones
• b.Cerca de $1.20, el valor de la acción dividido entre la razón de 5 acciones
• c.Cerca de $30.00, el valor de las 5 acciones subyacentes✓
• d.Cerca de $6.00, el valor de una sola acción ordinaria

Cada ADR es un derecho sobre cinco acciones ordinarias en poder de un custodio, por lo que su precio sigue 5 x $6.00 = $30.00, y el arbitraje mantiene alineados ambos mercados. Fijar el precio en el valor de una acción ignora la razón. Dividir entre cinco aplica la razón en sentido contrario, y sumar la razón al precio de la acción no es un método de valoración.

Un inversionista compra una opción de venta XYZ 60 con una prima de $4.00. ¿A qué precio de la acción alcanza el punto de equilibrio al vencimiento, sin considerar comisiones?

• a.$64 por acción, el precio de ejercicio más la prima
• b.$52 por acción, el precio de ejercicio menos el doble de la prima
• c.$60 por acción, el propio precio de ejercicio
• d.$56 por acción, el precio de ejercicio menos la prima✓

El comprador de una opción de venta gana solo cuando la acción cae lo suficiente por debajo del precio de ejercicio para recuperar la prima, así que el punto de equilibrio es $60 - $4 = $56. Sumar la prima es la fórmula del comprador de una opción de compra. En el propio precio de ejercicio la opción vale cero y se pierden los $4 de prima. Restar la prima dos veces cuenta el costo doble.OCC Characteristics and Risks of Standardized Options

Un inversionista compra 100 acciones de ABC a $48 y vende una opción de compra ABC 50 por una prima de $2. Sin considerar comisiones, ¿cuál enunciado sobre la posición es correcto?

• a.El punto de equilibrio es $48 y la ganancia máxima es $200
• b.El punto de equilibrio es $50 y la ganancia máxima es ilimitada
• c.El punto de equilibrio es $46 y la ganancia máxima es $400✓
• d.El punto de equilibrio es $46 y la ganancia máxima es $200

La prima de $2 reduce el punto de equilibrio a $48 - $2 = $46. Lo máximo que puede ganar el inversionista es la ganancia de $2 de la acción hasta el precio de ejercicio más la prima de $2, es decir $4 por acción y $400 en total, porque las acciones son entregadas a $50. Un punto de equilibrio de $48 ignora la prima, una ganancia máxima de $200 omite la ganancia de la acción o la prima, y el potencial alcista está limitado, no es ilimitado.OCC Characteristics and Risks of Standardized Options

XYZ cotiza a $62. Una opción de venta XYZ 70 se vende con una prima de $10. ¿Cuál es el valor temporal de la opción?

• a.$2, la prima menos $8 de valor intrínseco✓
• b.$18, la prima más el valor intrínseco
• c.$10, la prima completa pagada por el contrato
• d.$8, el monto en que la opción está dentro del dinero

La opción de venta está $8 dentro del dinero ($70 - $62), así que $8 de la prima de $10 son valor intrínseco y los $2 restantes son valor temporal. La cifra de $8 es el propio valor intrínseco. La prima completa es el valor intrínseco más el valor temporal, no solo el valor temporal, y sumar ambos componentes cuenta dos veces el valor intrínseco.

Un inversionista vende una opción de venta DEF 40 y cobra una prima de $3. Sin considerar comisiones, ¿cuál es la pérdida máxima del vendedor?

• a.$3,700, que ocurre si DEF cae a cero✓
• b.$4,000, el precio de ejercicio por 100
• c.$4,300, el precio de ejercicio más la prima por 100
• d.$300, la prima que se cobró

Si DEF cae a cero, el vendedor debe comprar 100 acciones a $40 por $4,000 y la acción no vale nada, pero la prima de $300 compensa parte de esa cantidad, lo que deja una pérdida máxima de $3,700. La prima es la ganancia máxima del vendedor, no la pérdida máxima. Ignorar la prima da $4,000, y sumar la prima en lugar de restarla da $4,300.OCC Characteristics and Risks of Standardized Options

Un TIPS se emitió con $1,000 de principal y un cupón fijo de 2%. Tras un año de inflación, su principal ajustado es de $1,030. ¿Qué interés anual produce el cupón en ese momento?

• a.$50.60, el interés más el ajuste de principal de $30
• b.$20.00, el cupón aplicado al principal original
• c.$20.60, el 2% del principal ajustado de $1,030✓
• d.$30.90, el 3% aplicado al principal ajustado

La tasa de cupón de un TIPS es fija, pero se aplica al principal ajustado por inflación, así que el interés es 2% x $1,030 = $20.60. Usar los $1,000 originales ignora el ajuste. El ajuste de $30 aumenta el principal, no es interés, y 3% es la tasa de inflación, no la tasa de cupón.Treas. Reg. 1.1275-7

Un inversionista mantiene un TIPS en una cuenta sujeta a impuestos, y el ajuste del CPI aumenta su principal en $30 durante el año. ¿Cómo se trata el aumento de $30 para el impuesto federal sobre la renta?

• a.Es ingreso gravable de ese año, aunque no se pague hasta el vencimiento o la venta✓
• b.Se difiere y se grava como ganancia de capital cuando el TIPS vence
• c.Está exento del impuesto federal, igual que lo está de los impuestos estatales y locales
• d.Se grava a la tasa más baja de dividendos calificados porque no se recibe efectivo

Los ajustes de principal de un TIPS se tratan como interés gravable en el año en que ocurren, lo que genera impuestos sobre un ingreso que el tenedor aún no ha recibido. No se difieren hasta el vencimiento ni son ganancias de capital. La exención estatal y local sobre el interés del Tesoro no se extiende al impuesto federal, y las tasas de dividendos calificados se aplican a los dividendos de acciones, no al ingreso de bonos.Treas. Reg. 1.1275-7

Un residente del Estado A compra un bono municipal de obligación general del Estado A y, por separado, un bono de obligación general del Estado B de la misma calidad. ¿Cómo se gravan generalmente los intereses de ambos bonos?

• a.Ambos están exentos del impuesto federal sobre la renta, pero el Estado A grava los intereses de los dos
• b.Ambos están exentos del impuesto federal y del impuesto del Estado A, pues el impuesto estatal sigue la exención federal
• c.Solo el bono del Estado A está exento del impuesto federal sobre la renta, porque el bono del Estado B es de otro estado
• d.Ambos están exentos del impuesto federal sobre la renta, pero solo el bono del Estado A suele estar exento del impuesto sobre la renta del Estado A✓

El interés municipal está generalmente exento del impuesto federal sobre la renta sin importar el estado emisor. La exención estatal normalmente se aplica solo a los bonos emitidos en el propio estado del inversionista, por lo que el interés del bono del Estado B suele ser gravable por el Estado A. La exención no se deriva automáticamente de la regla federal, un estado no grava sus propios bonos en esta situación, y ser de otro estado no afecta la exención federal.IRC Section 103

Un inversionista compra un bono municipal exento de impuestos a la par y lo vende 18 meses después a 104 tras la caída de las tasas del mercado. La ganancia de $40 por bono está:

• a.gravada a las tasas ordinarias del impuesto sobre la renta, porque las ganancias de bonos se tratan como interés
• b.sujeta al impuesto federal como ganancia de capital a largo plazo, aunque el interés del cupón esté exento✓
• c.exenta del impuesto federal pero incluida en el ingreso para el impuesto mínimo alternativo
• d.exenta del impuesto federal, porque el bono en sí está exento

La exención cubre el interés del cupón, no la ganancia por vender el bono a un precio mayor. Esa ganancia es una ganancia de capital y, como el bono se mantuvo más de un año, es a largo plazo. Tratar la ganancia como exenta, como interés ordinario o como una partida del impuesto mínimo alternativo interpreta mal lo que cubre la exención.

La acción preferente no acumulativa de 5% de una empresa no paga su dividendo este año, y la empresa reanuda el pago de dividendos el año siguiente. ¿Cuál es la situación del pago omitido?

• a.Se acumula como dividendo atrasado que debe pagarse antes de cualquier dividendo común
• b.Es un incumplimiento que permite a los preferentes forzar la liquidación de la empresa
• c.Se pierde, y la empresa solo debe el dividendo actual antes de pagar a los comunes✓
• d.Se convierte en acciones preferentes adicionales emitidas a los tenedores

Los tenedores de acciones preferentes no acumulativas no tienen derecho a dividendos que no fueron declarados, por lo que el pago omitido desaparece y solo el dividendo actual tiene prioridad sobre las comunes. Los dividendos atrasados se acumulan solo en las preferentes acumulativas. Los dividendos preferentes no se convierten en acciones adicionales y, a diferencia del interés de un bono no pagado, omitir un dividendo no es un incumplimiento.

El consejo de una empresa en dificultades omite el dividendo de sus acciones comunes y, en el mismo trimestre, la empresa no paga un interés programado de sus bonos. ¿Cuál enunciado es correcto?

• a.Solo el dividendo omitido es un incumplimiento, ya que los accionistas comunes son los dueños
• b.Ambos son incumplimientos, porque cada uno es un pago que la empresa prometió a los inversionistas
• c.Ninguno es un incumplimiento hasta que el consejo declare formalmente pagadero el interés
• d.El interés omitido es un incumplimiento según los términos del bono; el dividendo omitido no lo es✓

El interés de un bono es una obligación contractual de la escritura de emisión, por lo que no pagarlo es un incumplimiento que da a los bonistas recursos legales. Un dividendo común se paga solo si el consejo lo declara, así que omitirlo no genera incumplimiento. Los accionistas no tienen una promesa de pago, el interés no es discrecional como un dividendo, y ser dueño no convierte un dividendo omitido en un incumplimiento.

Una acción preferente tiene un valor nominal de $25 y paga un dividendo del 6%. Actualmente cotiza a $30 por acción. ¿Cuáles son su dividendo anual por acción y su rendimiento corriente?

• a.Dividendo de $1.50; rendimiento corriente del 6.00%
• b.Dividendo de $1.50; rendimiento corriente del 5.00%✓
• c.Dividendo de $1.80; rendimiento corriente del 6.00%
• d.Dividendo de $1.80; rendimiento corriente del 7.20%

El dividendo se fija sobre el valor nominal, no sobre el precio de mercado: 6% x $25 = $1.50. Rendimiento corriente = dividendo anual / precio de mercado = $1.50 / $30 = 5.00%. Solo habría un rendimiento del 6.00% si la acción cotizara a su valor nominal. El dividendo de $1.80 sale de aplicar por error el 6% al precio de mercado de $30, y al dividir esos $1.80 entre el valor nominal de $25 se obtiene el 7.20%.

Un emisor tiene 10,000 acciones preferentes acumulativas del 5% en circulación, con valor nominal de $100. No ha pagado dividendos preferentes en los últimos tres años y el de este año también vence. La junta quiere pagar un dividendo común este año. ¿Cuál es el total mínimo que debe pagar primero a los tenedores de preferentes?

• a.$150,000
• b.$50,000
• c.$250,000
• d.$200,000✓

Dividendo preferente anual = 5% x $100 x 10,000 acciones = $50,000. Las acciones preferentes acumulativas deben recibir los tres años atrasados ($150,000) más el año en curso ($50,000) = $200,000 antes de que se pague a las comunes. $150,000 omite el año en curso, $50,000 trata las acciones como no acumulativas y $250,000 cuenta un año de más.

Un inversionista compara una acción preferente de tasa fija con una acción preferente de tasa ajustable cuyo dividendo se reajusta cada trimestre a una tasa de referencia de corto plazo más 2%. Si suben las tasas de interés del mercado, ¿qué afirmación es la más probable?

• a.El precio de la preferente de tasa fija subirá, porque su dividendo ahora está por encima de la tasa de referencia
• b.El precio de la preferente de tasa ajustable variará menos, porque su dividendo se reajusta al alza✓
• c.Ambas preferentes caerán lo mismo, porque ambas tienen prioridad sobre las acciones comunes
• d.El precio de la preferente de tasa ajustable caerá más, porque su dividendo ya no es fijo

Un dividendo que se reajusta hacia las tasas de mercado mantiene el precio cerca del valor nominal, por lo que una preferente de tasa ajustable es mucho menos sensible a las tasas que una de tasa fija. La preferente de tasa fija se comporta como un bono: cuando suben las tasas, su precio baja, no sube. Tener prioridad sobre las comunes afecta al riesgo de crédito, no a la sensibilidad a las tasas de interés.

¿Qué característica distingue a una acción preferente participativa de una preferente simple?

• a.El tenedor puede exigir que el emisor recompre las acciones a la par
• b.El tenedor puede canjear las acciones por acciones comunes a una razón fija cuando lo desee
• c.Se le deben al tenedor los dividendos omitidos antes de que se pague a los accionistas comunes en años posteriores
• d.El tenedor puede recibir dividendos adicionales cuando los dividendos comunes superan un nivel establecido✓

La preferente participativa comparte distribuciones adicionales (por ejemplo, cuando el dividendo común supera un monto establecido). El canje por acciones comunes es una característica convertible, la recuperación de dividendos omitidos es la característica acumulativa y la venta de vuelta al emisor es una característica rescatable.

Una empresa debe elegir cinco directores mediante voto acumulativo. Una accionista posee 200 acciones y quiere dar el mayor apoyo posible a un candidato. ¿Cuántos votos puede emitir por ese candidato?

• a.40
• b.1,000✓
• c.200
• d.1,200

Con voto acumulativo, el accionista recibe votos iguales a las acciones que posee x los puestos a elegir: 200 x 5 = 1,000, y todos pueden ir a un solo candidato. 200 es la cifra del voto estatutario para un solo candidato, 40 resulta de dividir en lugar de multiplicar y 1,200 suma un sexto puesto que no existe.

Una corporación tiene 10,000,000 de acciones autorizadas, 6,000,000 emitidas y 500,000 de las acciones emitidas en tesorería. La junta declara un dividendo en efectivo de $0.40 por acción. ¿Cuál será el dividendo total que se pagará?

• a.$2,600,000
• b.$2,400,000
• c.$4,000,000
• d.$2,200,000✓

Los dividendos solo se pagan sobre las acciones en circulación: en circulación = emitidas - tesorería = 6,000,000 - 500,000 = 5,500,000. 5,500,000 x $0.40 = $2,200,000. $2,400,000 usa las acciones emitidas, $4,000,000 usa las autorizadas y $2,600,000 suma las acciones de tesorería en lugar de restarlas.

Una corporación se liquida. Después de pagar a los acreedores garantizados y no garantizados, quedan $3,000,000. La empresa tiene 20,000 acciones preferentes con valor nominal de $100 (valor de liquidación igual al nominal) y 1,000,000 de acciones comunes. ¿Cuánto recibe cada acción común?

• a.$3.00
• b.$1.00✓
• c.$2.94
• d.$0.98

Las preferentes tienen prioridad sobre las comunes: 20,000 x $100 = $2,000,000 va primero a las preferentes. Los $1,000,000 restantes / 1,000,000 de acciones comunes = $1.00 por acción. $3.00 ignora el derecho de las preferentes, $2.94 reparte el dinero entre acciones comunes y preferentes como si sus reclamaciones totales fueran iguales y $0.98 divide los $1,000,000 sobrantes entre el número de acciones comunes y preferentes juntas.

En una junta de accionistas, un grupo pequeño que posee el 15% de las acciones quiere un puesto en una junta directiva de cinco puestos. ¿Qué método de votación les da la mejor oportunidad de elegir a un director?

• a.Voto acumulativo, porque los votos se pueden concentrar en un candidato✓
• b.Voto por clases, porque a cada grupo de accionistas se le garantiza un puesto en la junta
• c.Voto estatutario, porque cada puesto se decide con un recuento de acciones separado
• d.Voto por poder, porque la administración debe votar los poderes a favor del candidato minoritario

El voto acumulativo multiplica los votos de cada accionista por el número de puestos y permite concentrarlos en un candidato, de modo que un bloque del 15% puede ganar un puesto en una junta de cinco. Con el voto estatutario, la mayoría gana todos los puestos. Los poderes y el voto por clases no garantizan representación a una minoría.

Las acciones comunes de XYZ cotizan a $50 con derechos. Una oferta de derechos permite a los tenedores comprar una acción nueva a $40 por cada cuatro derechos que posean. ¿Cuál es el valor teórico de un derecho mientras la acción todavía cotiza con derechos?

• a.$2.50
• b.$5.00
• c.$2.00✓
• d.$10.00

Valor con derechos = (precio de mercado - precio de suscripción) / (número de derechos + 1) = ($50 - $40) / (4 + 1) = $2.00. $2.50 es la fórmula ex derechos ($10 / 4), $5.00 sale de dividir entre 2 y $10.00 es el descuento total antes de repartirlo entre los derechos.

ABC cotiza ahora ex derechos a $62. Los tenedores pueden comprar una acción nueva a $50 entregando cinco derechos. ¿Cuál es el valor teórico de un derecho?

• a.$2.00
• b.$10.00
• c.$2.40✓
• d.$12.00

Valor ex derechos = (precio de mercado - precio de suscripción) / número de derechos = ($62 - $50) / 5 = $2.40. $2.00 suma uno al denominador por error (es la fórmula con derechos), $12.00 es el descuento total antes de repartirlo entre los derechos y $10.00 divide el precio de suscripción de $50 entre los cinco derechos.

Un warrant da a su tenedor el derecho de comprar una acción a $25. La acción cotiza a $31.50 y el warrant cotiza a $9.00. ¿Cuál es el valor temporal del warrant?

• a.$22.50
• b.$9.00
• c.$2.50✓
• d.$6.50

Valor intrínseco = precio de la acción - precio de ejercicio = $31.50 - $25.00 = $6.50. Valor temporal = precio del warrant - valor intrínseco = $9.00 - $6.50 = $2.50. $6.50 es el valor intrínseco, $9.00 es la prima total y $22.50 resta el precio del warrant al precio de la acción.

Los tenedores ejercen los warrants de una corporación. ¿Qué le ocurre al emisor?

• a.Cancela deuda y emite acciones nuevas, sin recibir efectivo
• b.Compra acciones en el mercado y las entrega a los tenedores
• c.No recibe efectivo, porque los warrants se vendieron antes
• d.Recibe el precio de ejercicio en efectivo y emite acciones nuevas al tenedor✓

Ejercer un warrant es una compra al emisor: el tenedor paga el precio de ejercicio y el emisor crea acciones nuevas, por lo que aumentan las acciones en circulación. El canje de deuda sin efectivo describe la conversión de un bono, las compras en el mercado describen cómo se cubren los vendedores de opciones, y el efectivo se recibe al ejercer, no cuando se vendió el warrant.

Un bono corporativo con valor nominal de $1,000 es convertible a un precio de conversión de $50 por acción. ¿Cuántas acciones comunes recibe el tenedor al convertir?

• a.2
• b.25
• c.50
• d.20✓

Razón de conversión = valor nominal / precio de conversión = $1,000 / $50 = 20 acciones. 50 es el precio de conversión mismo, 25 requeriría un precio de conversión de $40 y 2 resulta de dividir entre $500.

Un bono convertible de $1,000 es convertible a $40 por acción. Las acciones comunes cotizan a $44. ¿Cuál es el precio de paridad (valor de conversión) del bono?

• a.$1,760
• b.$44
• c.$1,100✓
• d.$1,000

Razón de conversión = $1,000 / $40 = 25 acciones. Paridad = 25 x $44 = $1,100. $1,000 es el valor nominal, $1,760 multiplica el precio de la acción por el precio de conversión en lugar de la razón y $44 es el precio de una acción.

Un bono convertible de $1,000 se convierte en 20 acciones. El bono es rescatable a 104 ($1,040). La acción cotiza ahora a $62 y el emisor rescata el bono. ¿Cuánto más recibe el tenedor al convertir que al aceptar el precio de rescate?

• a.$240
• b.$200✓
• c.$1,240
• d.$40

Valor de conversión = 20 x $62 = $1,240. El precio de rescate es $1,040, así que convertir vale $1,240 - $1,040 = $200 más. $240 compara la conversión con el valor nominal, $40 es solo la prima de rescate y $1,240 es el valor total de las acciones, no la diferencia.

Cuando el tenedor de un bono convertible lo convierte en acciones comunes, ¿qué recibe el emisor?

• a.El valor de mercado actual de las acciones en efectivo, pagado por el tenedor
• b.El valor nominal del bono en efectivo, pagado por el tenedor al convertir
• c.Ningún efectivo; la deuda se canjea por acciones nuevas✓
• d.El precio de conversión en efectivo por cada acción emitida al tenedor

La conversión es un canje: se entrega el bono y el emisor cancela la deuda y emite acciones, sin recibir efectivo. Esto es distinto de ejercer un warrant, en el que el tenedor paga el precio de ejercicio al emisor.

¿Qué afirmación distingue correctamente un ADR patrocinado de un ADR no patrocinado?

• a.Un ADR patrocinado cotiza en la moneda local del emisor extranjero
• b.Un ADR patrocinado se crea mediante un acuerdo con el emisor✓
• c.Un ADR patrocinado está cubierto por SIPC, a diferencia de los no patrocinados
• d.Un ADR patrocinado lo emite directamente la empresa extranjera

Un ADR patrocinado se crea mediante un contrato de depósito con el emisor extranjero, y el banco depositario generalmente organiza el voto por poder y transmite las comunicaciones a los accionistas; los programas no patrocinados normalmente no lo hacen. Ambos tipos cotizan en dólares estadounidenses, por lo que la opción de la moneda local es errónea. Ambos los emite un banco depositario estadounidense, no la empresa extranjera, y la cobertura de SIPC no depende del patrocinio.

Un inversionista estadounidense posee ADR de una empresa extranjera. La empresa paga dividendos equivalentes a $200 en dólares antes de impuestos y el gobierno extranjero retiene el 15%. ¿Qué dividendo recibe el inversionista, antes de cualquier comisión del depositario?

• a.$30
• b.$170✓
• c.$230
• d.$200

La retención del 15% sobre $200 es $30, por lo que el inversionista recibe $200 - $30 = $170. $200 ignora la retención, $230 suma el impuesto en lugar de restarlo y $30 es el monto retenido, no el recibido.

Un inversionista estadounidense posee un ADR de una empresa extranjera. El precio local de la acción no cambia, pero la moneda extranjera se aprecia un 8% frente al dólar. ¿Cuál es el efecto más probable en el precio en dólares del ADR?

• a.No cambia, porque el depositario cubre la exposición cambiaria
• b.Baja alrededor de un 8%, porque el precio local se convierte en menos dólares
• c.Sube alrededor de un 8%, porque el precio local se convierte en más dólares✓
• d.No cambia, porque el ADR se cotiza y negocia en dólares

El precio en dólares del ADR refleja el precio local de la acción convertido al tipo de cambio vigente, por lo que una moneda extranjera más fuerte aumenta el valor en dólares aproximadamente en el mismo porcentaje. Negociar en dólares no elimina la exposición cambiaria, y los depositarios no la cubren para los tenedores de ADR.

Según la definición de valor de renta variable (equity security) de la Ley del Mercado de Valores, todos los siguientes lo son EXCEPTO:

• a.Un bono convertible en acciones comunes
• b.Una opción de venta listada sobre una acción
• c.Una participación en una sociedad limitada
• d.Un bono corporativo sin característica de conversión✓

La Sección 3(a)(11) de la Ley del Mercado de Valores, ampliada por la Regla 3a11-1, define valor de renta variable de modo que incluye acciones, participaciones en sociedades limitadas, valores convertibles en acciones, warrants y derechos, y opciones de venta, de compra y similares sobre esos valores. Un bono simple sin característica de conversión es un valor de deuda.Securities Exchange Act s.3(a)(11); Rule 3a11-1

Las acciones comunes de un emisor han promediado 800,000 acciones de volumen diario de negociación en las últimas cuatro semanas calendario. Para mantenerse dentro de la condición de volumen del puerto seguro de la Regla 10b-18 (sin considerar la excepción de bloque una vez por semana), ¿cuál es el máximo de acciones que puede recomprar en un día?

• a.160,000 acciones
• b.80,000 acciones
• c.400,000 acciones
• d.200,000 acciones✓

La condición de volumen de la Regla 10b-18 limita las compras de un día al 25% del volumen diario promedio de negociación de las cuatro semanas calendario anteriores: 25% x 800,000 = 200,000 acciones. 80,000 es el 10%, 160,000 es el 20% y 400,000 es el 50%.SEC Rule 10b-18

Un emisor municipal vende una sola emisión en la que una parte del principal vence cada año durante 15 años. ¿Qué término describe esta estructura?

• a.Vencimientos seriados✓
• b.Un vencimiento con pago final grande (balloon)
• c.Un vencimiento por fondo de amortización
• d.Un vencimiento a plazo fijo

Una emisión seriada reparte el principal en una serie de fechas de vencimiento anuales. Una emisión a plazo fijo tiene todo el principal pagadero en una sola fecha, un vencimiento balloon concentra una parte inusualmente grande del principal en el último año y un fondo de amortización es un mecanismo de pago, no una estructura de vencimiento.

Una emisión de bonos corporativos amortiza el 2% de su principal cada año durante 19 años, y el 62% restante vence en el año 20. ¿Qué característica representa el pago final?

• a.Un refinanciamiento
• b.Un vencimiento balloon (con pago final grande)✓
• c.Un vencimiento a plazo fijo
• d.Un vencimiento seriado

Un vencimiento balloon es un vencimiento final mucho mayor que las cuotas anteriores. Solo las cuotas anteriores formarían una estructura seriada, un refinanciamiento reemplaza deuda vieja con deuda nueva y un vencimiento a plazo fijo tiene todo el principal pagadero en una sola fecha.

¿Qué afirmación sobre una cláusula de fondo de amortización en la escritura de un bono es correcta?

• a.Garantiza que el precio del bono subirá a medida que el emisor deposita efectivo
• b.Impide que el emisor rescate el bono antes del vencimiento
• c.Reduce el riesgo de impago del principal al vencimiento✓
• d.Convierte el bono en acciones comunes si se omiten los depósitos

Un fondo de amortización obliga al emisor a retirar parte de la emisión según un calendario, normalmente depositando efectivo con el fiduciario o comprando bonos en el mercado, lo que reduce la carga de pago al vencimiento. Los rescates del fondo de amortización son en sí una forma de redención anticipada, así que el fondo no impide los rescates. No promete una subida de precio, y omitir un depósito es un asunto de incumplimiento, no un desencadenante de conversión.

Un bono a 20 años con cupón del 6% se emite en 2026 con una cláusula de rescate que comienza en 2031 a 103. En 2031, los bonos comparables rinden 4%. ¿Qué hará más probablemente el emisor y cuál es el principal riesgo para el tenedor?

• a.Dejar el bono en circulación, dejando al tenedor con riesgo de prepago
• b.Rescatar el bono y refinanciar a la tasa más baja, dejando al tenedor con riesgo de poder adquisitivo
• c.Rescatar el bono y refinanciar a la tasa más baja, dejando al tenedor expuesto al riesgo de reinversión✓
• d.Dejar el bono en circulación, dejando al tenedor con riesgo de crédito

Cuando las tasas caen muy por debajo del cupón, rescatar a 103 y emitir deuda nueva al 4% le ahorra dinero al emisor. El tenedor tiene entonces que reinvertir los fondos a tasas más bajas, y eso es riesgo de reinversión. El riesgo de poder adquisitivo se refiere a la inflación que erosiona el valor de los pagos fijos, el riesgo de crédito se refiere al incumplimiento y el riesgo de prepago se relaciona con los grupos de valores respaldados por hipotecas. Un emisor no tiene motivo para dejar en circulación un bono del 6% cuando puede financiarse al 4%.

¿Cómo se determina normalmente el precio de redención de un rescate make-whole?

• a.Valor presente de los pagos restantes, descontado a un rendimiento del Tesoro más un diferencial✓
• b.El precio de mercado del bono el día anterior a que el emisor anuncie el rescate
• c.El valor nominal más una prima de rescate que disminuye cada año hasta el vencimiento final
• d.El precio fijado en el calendario del fondo de amortización de la escritura

Un rescate make-whole se fija de modo que el tenedor quede compensado por los cupones y el principal restantes, normalmente descontados a un rendimiento de referencia del Tesoro más un diferencial establecido. Una prima decreciente sobre el valor nominal describe un calendario de rescate ordinario, y el precio de mercado del día anterior no se aplica.

Un inversionista posee un bono con cupón del 4.5% que el tenedor puede devolver al emisor a la par dentro de dos años. Las tasas de bonos comparables han subido al 7%. ¿Cuál es la acción más probable?

• a.Ejercer la opción de venta a la par y reinvertir al rendimiento de mercado más alto✓
• b.Vender el bono con prima porque el cupón está por debajo del mercado
• c.Esperar a que el emisor rescate el bono a la par y reinvertir entonces
• d.Mantener el bono hasta el vencimiento porque el derecho de venta expira si suben las tasas

Una opción de venta da al tenedor el derecho de revender a la par. Cuando las tasas de mercado superan el cupón, el bono cotizaría por debajo de la par, así que ejercer a la par y reinvertir al 7% es la mejor opción. El derecho de venta no caduca cuando suben las tasas, un cupón inferior al mercado produce un descuento y no una prima, y un emisor no rescatará un bono con cupón inferior al mercado porque es financiamiento barato.

¿Qué afirmación describe un bono step-up (de cupón escalonado)?

• a.Su cupón se reajusta con una tasa de referencia de corto plazo a intervalos fijos
• b.Su principal aumenta con los cambios en el Índice de Precios al Consumidor
• c.Su cupón se paga solo cuando el emisor tiene ganancias suficientes
• d.Su cupón sube en fechas preestablecidas durante la vida del bono✓

Un bono step-up tiene un calendario de cupones establecido que sube en fechas preestablecidas. Un cupón ligado a una tasa de referencia describe un pagaré de tasa flotante, un principal indexado al IPC describe un bono ligado a la inflación como los TIPS y un interés que solo se paga cuando se gana describe un bono de ingreso (income bond).

Una corporación da en garantía las acciones y los bonos de sus subsidiarias para respaldar una emisión de bonos y los deposita con un fiduciario. ¿Qué tipo de bono es este?

• a.Un bono hipotecario
• b.Una obligación subordinada (subordinated debenture)
• c.Un bono con garantía colateral (collateral trust bond)✓
• d.Un certificado fiduciario de equipo (equipment trust certificate)

Un collateral trust bond está respaldado por valores que posee el emisor y que mantiene un fiduciario. Un certificado fiduciario de equipo está respaldado por equipo como vagones de ferrocarril o aviones, un bono hipotecario está respaldado por bienes inmuebles y una obligación subordinada no tiene garantía y queda por detrás de la deuda preferente.

¿Qué afirmación sobre un bono de registro contable (book-entry) es correcta?

• a.El inversionista debe entregar un certificado físico para recibir el principal
• b.El inversionista corta cupones y los presenta a un agente pagador para cobrar intereses
• c.La titularidad se registra electrónicamente y no se emite certificado✓
• d.El inversionista tiene un certificado registrado a su propio nombre

Con el registro contable, la titularidad se anota electrónicamente a través de un depositario y del corredor del inversionista; no se entrega certificado. Un certificado a nombre del tenedor describe un bono nominativo con certificado, cortar cupones describe un bono al portador, y entregar un certificado para cobrar el principal no es necesario cuando no existe certificado.

¿Qué afirmación describe el papel del fiduciario (trustee) bajo la escritura de un bono corporativo?

• a.Suscribe los bonos y se queda con los bonos no vendidos en su propia cuenta
• b.Representa a los tenedores de bonos y hace cumplir los términos de la escritura✓
• c.Fija la tasa de cupón y el precio de oferta cuando se emiten los bonos
• d.Garantiza el pago de intereses y principal si el emisor incumple

El fiduciario representa a los tenedores de bonos como grupo: vigila los convenios del emisor, se ocupa de la función de pago y actúa si hay un incumplimiento. No asegura ni garantiza el pago, y la fijación de precios y la suscripción las realizan el emisor y el sindicato de suscripción.

La escritura de un bono dice que el emisor no puede emitir deuda preferente adicional a menos que su razón de cobertura de intereses se mantenga por encima de un nivel establecido. ¿Qué tipo de cláusula es esta?

• a.Un convenio afirmativo que exige al emisor realizar una acción
• b.Una cláusula de rescate que permite al emisor redimir los bonos
• c.Un convenio negativo que restringe lo que el emisor puede hacer en el futuro✓
• d.Un evento de incumplimiento que acelera automáticamente la deuda

Los límites al endeudamiento adicional restringen lo que el emisor puede hacer, por lo que son convenios negativos. Los convenios afirmativos exigen acciones como pagar impuestos, mantener seguros y proporcionar estados financieros. Una cláusula de rescate da un derecho al emisor, y el incumplimiento de un convenio se convierte en evento de incumplimiento solo según lo disponga la escritura.

Un bono corporativo calificado BBB- por S&P es rebajado a BB+. ¿Cuál es el resultado más probable?

• a.El bono sale de la categoría de grado de inversión, y su precio baja y su rendimiento sube✓
• b.El bono sale de la categoría de grado de inversión, y su precio sube y su rendimiento baja
• c.El bono sigue siendo de grado de inversión, y su precio baja y su rendimiento sube
• d.El bono sigue siendo de grado de inversión, y su precio sube y su rendimiento baja

BBB- es la calificación de grado de inversión más baja de S&P, así que BB+ es especulativa (de alto rendimiento). El mayor riesgo crediticio reduce el precio del bono y aumenta su rendimiento, y algunas instituciones que solo pueden tener deuda de grado de inversión deben vender. Los demás resultados se equivocan en la categoría de calificación o en la dirección del precio y el rendimiento.

Un inversionista compra 10 bonos corporativos con cupón del 6% que pagan intereses el 15 de enero y el 15 de julio. La operación se ejecuta el lunes 9 de marzo de 2026 y se liquida el siguiente día hábil. ¿Cuánto interés acumulado paga el comprador en total?

• a.$91.67✓
• b.$90.00
• c.$93.33
• d.$90.41

Los bonos corporativos usan el conteo 30/360. La liquidación es el martes 10 de marzo, y el interés se acumula desde el 15 de enero hasta la fecha de liquidación, sin incluirla: 15 días restantes de enero (30 - 15) más 30 días de febrero más 10 días de marzo = 55 días. Interés acumulado por bono = $1,000 x 6% x 55/360 = $9.1667, así que 10 bonos = $91.67. $90.00 usa 54 días reales, $93.33 cuenta el día de liquidación (56 días) y $90.41 divide entre 365.FINRA Rule 11620