FINRA SIE — Fundamentos de la Industria de Valores — Todas las Preguntas

Un inversionista compra $100,000 de valor nominal de una nota del Tesoro del 4% que paga intereses el 15 de mayo y el 15 de noviembre. La operación se liquida el 10 de septiembre de 2026. ¿Cuánto interés acumulado paga el comprador?

• a.$1,282.61✓
• b.$1,277.78
• c.$1,311.11
• d.$1,293.15

Los valores del Tesoro acumulan interés con base real/real (actual/actual). Días del 15 de mayo al 10 de septiembre = 16 + 30 + 31 + 31 + 10 = 118; días del período de cupón del 15 de mayo al 15 de noviembre = 184. Interés semestral = $100,000 x 4% / 2 = $2,000, y $2,000 x 118/184 = $1,282.61. $1,277.78 usa el método corporativo 30/360 (115 días), $1,311.11 divide 118 días entre 360 para todo el año y $1,293.15 divide los días reales entre 365.

Un inversionista compra 25 bonos municipales con cupón del 4.5% que pagan intereses el 1 de marzo y el 1 de septiembre. La operación se ejecuta el martes 14 de julio de 2026 y se liquida el miércoles 15 de julio. ¿Cuánto interés acumulado paga el comprador en total?

• a.$421.88
• b.$418.75✓
• c.$425.00
• d.$419.18

Los bonos municipales usan el conteo 30/360, desde la última fecha de cupón hasta la liquidación, sin incluirla: del 1 de marzo al 15 de julio = 4 meses x 30 + 14 días = 134 días. Interés acumulado = 25 x $1,000 x 4.5% x 134/360 = $418.75. $425.00 usa 136 días reales entre 360, $419.18 usa 136 días reales entre 365 y $421.88 cuenta 135 días al incluir el día de liquidación.MSRB Rule G-33

Un inversionista compra 8 bonos corporativos con cupón del 6.75% que pagan intereses el 1 de abril y el 1 de octubre. La operación se ejecuta el viernes 12 de junio de 2026 y se liquida el lunes 15 de junio. ¿Cuánto interés acumulado paga el comprador en total?

• a.$112.50
• b.$108.00
• c.$106.50
• d.$111.00✓

El interés acumulado corre desde el 1 de abril hasta la fecha de liquidación del 15 de junio, sin incluirla (30/360): 2 meses x 30 + 14 días = 74 días. Por bono = $1,000 x 6.75% x 74/360 = $13.875, así que 8 bonos = $111.00. $106.50 se detiene en la fecha de la operación (71 días), $108.00 se detiene en el sábado posterior a la operación (72 días) y $112.50 cuenta el día de liquidación (75 días).FINRA Rule 11620

Un cliente compra 5 bonos corporativos cotizados a 98. El interés acumulado es de $12.50 por bono. ¿Cuál es el monto total que debe pagar el cliente, sin incluir la comisión?

• a.$4,900.00
• b.$4,837.50
• c.$5,062.50
• d.$4,962.50✓

Una cotización de 98 es el 98% del valor nominal de $1,000, es decir, $980 por bono. El comprador paga el precio más el interés acumulado: $980 + $12.50 = $992.50 por bono, y 5 x $992.50 = $4,962.50. $4,900.00 omite el interés acumulado, $4,837.50 lo resta y $5,062.50 usa un precio de 100 (a la par) en lugar de 98.

Un bono del Tesoro cotiza a 99-24. ¿Cuál es el precio de un monto nominal de $100,000?

• a.$99,024.00
• b.$99,375.00
• c.$99,750.00✓
• d.$99,240.00

Las notas y los bonos del Tesoro se cotizan en treintaidosavos. 99-24 significa 99 y 24/32 = 99.75, así que $100,000 x 99.75% = $99,750.00. $99,240.00 lee el 24 como decimal (99.24), $99,024.00 lo lee como 99.024 y $99,375.00 usa 12/32.

Un bono que está en incumplimiento en sus pagos de intereses se vende en el mercado secundario. ¿Cómo se maneja el interés acumulado en la operación?

• a.El bono se negocia con interés acumulado, y el comprador se lo paga al vendedor
• b.El bono se negocia con interés acumulado, y el fiduciario lo cobra para los tenedores de bonos
• c.El bono se negocia flat (sin intereses), por lo que el comprador paga el precio sin interés acumulado✓
• d.El bono se negocia con interés acumulado, y el comprador recibe un crédito del vendedor

Un bono en incumplimiento se negocia flat: el precio cubre cualquier interés que se llegue a recuperar y no se suma interés acumulado. Las otras opciones suponen que el interés acumulado se liquida entre comprador y vendedor o a través del fiduciario, lo cual no ocurre con los bonos que se negocian flat.

Un inversionista compra $50,000 de valor nominal de un bono del Federal Home Loan Bank con cupón del 3.6% que paga intereses el 10 de junio y el 10 de diciembre. La operación se liquida el martes 20 de octubre de 2026. ¿Cuánto interés acumulado paga el comprador?

• a.$660.00
• b.$630.00
• c.$650.00✓
• d.$650.96

Los bonos de agencias acumulan interés con base 30/360, igual que los corporativos y los municipales, a diferencia de los del Tesoro. Del 10 de junio al 20 de octubre = 4 meses x 30 + 10 días = 130 días. Interés acumulado = $50,000 x 3.6% x 130/360 = $650.00. $660.00 usa 132 días reales entre 360, $650.96 usa 132 días reales entre 365 y $630.00 usa un conteo subestimado de 126 días.FINRA Rule 11620

Un bono de $1,000 con cupón del 5% vence en 10 años y se compra a 92. Usando la fórmula de aproximación, ¿cuál se acerca más a su rendimiento al vencimiento?

• a.5.80%
• b.5.43%
• c.6.04%✓
• d.6.30%

Interés anual = $50. El descuento es de $80, acumulado en 10 años = $8 por año. Promedio del precio y el valor de redención = ($920 + $1,000) / 2 = $960. El rendimiento al vencimiento es aproximadamente ($50 + $8) / $960 = 6.04%. 5.43% es el rendimiento corriente ($50 / $920), 6.30% divide entre el precio de compra en lugar del promedio y 5.80% divide entre el valor nominal.

Un bono de $1,000 con cupón del 7% vence en 8 años y se compra a 106. Usando la fórmula de aproximación, ¿cuál se acerca más a su rendimiento al vencimiento?

• a.6.07%✓
• b.6.60%
• c.5.90%
• d.7.52%

Interés anual = $70. La prima es de $60, amortizada en 8 años = $7.50 por año, lo que reduce el rendimiento. Promedio del precio y el valor de redención = ($1,060 + $1,000) / 2 = $1,030. El rendimiento al vencimiento es aproximadamente ($70 - $7.50) / $1,030 = 6.07%. 6.60% es el rendimiento corriente ($70 / $1,060), 7.52% suma la amortización en lugar de restarla y 5.90% divide el ingreso neto entre el precio de compra en lugar del promedio.

Un bono de $1,000 con cupón del 8% se compra a 108. Le faltan 15 años para el vencimiento y puede rescatarse en 5 años a 104. Usando la fórmula de aproximación, ¿cuál se acerca más a su rendimiento al rescate?

• a.7.41%
• b.6.79%✓
• c.6.15%
• d.7.18%

Interés anual = $80. Prima amortizada hasta el rescate = ($1,080 - $1,040) / 5 = $8 por año. Promedio del precio y el precio de rescate = ($1,080 + $1,040) / 2 = $1,060. El rendimiento al rescate es aproximadamente ($80 - $8) / $1,060 = 6.79%. 7.18% es el rendimiento al vencimiento a 15 años (($80 - $5.33) / $1,040), 7.41% es el rendimiento corriente ($80 / $1,080) y 6.15% supone por error que el precio de rescate es la par.

Un bono con prima tiene los siguientes rendimientos: rendimiento al vencimiento 4.9%, rendimiento a la primera fecha de rescate 4.2% y rendimiento a la segunda fecha de rescate 4.5%. ¿Cuál es su rendimiento al peor escenario (yield to worst)?

• a.4.5%
• b.4.2%✓
• c.4.55%
• d.4.9%

El rendimiento al peor escenario es el rendimiento más bajo que el inversionista podría recibir entre el vencimiento y todas las fechas de rescate, que aquí es el primer rescate, 4.2%. 4.9% es el rendimiento al vencimiento, 4.5% es el segundo rescate y 4.55% es un promedio que no representa un resultado que las decisiones del emisor pudieran producir.

Un bono del 4.5% vence en 10 años, es rescatable a la par en 3 años y se compra a 95. Usando la fórmula de aproximación, ¿cuál se acerca más a su rendimiento al peor escenario?

• a.4.50%, el rendimiento nominal
• b.4.74%, el rendimiento corriente
• c.5.13%, el rendimiento al vencimiento del bono✓
• d.6.32%, el rendimiento al rescate

Interés anual = $45. Al vencimiento: acumulación = $50 / 10 = $5, precio promedio = ($950 + $1,000) / 2 = $975, rendimiento al vencimiento = ($45 + $5) / $975 = 5.13%. Al rescate: acumulación = $50 / 3 = $16.67, rendimiento al rescate = ($45 + $16.67) / $975 = 6.32%. El rendimiento al peor escenario es el más bajo de los rendimientos posibles, y para un bono con descuento rescatable a la par es el rendimiento al vencimiento, porque un rescate a la par le daría al tenedor un rendimiento mayor. El rendimiento corriente y el rendimiento nominal no son rendimientos al peor escenario.

Un bono tiene un cupón del 6% y se compra a 104. ¿Qué lista muestra sus rendimientos de mayor a menor, suponiendo que es rescatable a la par en 5 años?

• a.Rendimiento nominal, rendimiento corriente, rendimiento al vencimiento, rendimiento al rescate✓
• b.Rendimiento corriente, rendimiento nominal, rendimiento al vencimiento, rendimiento al rescate
• c.Rendimiento al rescate, rendimiento al vencimiento, rendimiento corriente, rendimiento nominal
• d.Rendimiento nominal, rendimiento al rescate, rendimiento corriente, rendimiento al vencimiento

En un bono con prima, el cupón (rendimiento nominal) es el más alto, el rendimiento corriente es menor porque divide entre un precio superior a la par, y el rendimiento al vencimiento es aún menor porque la prima se amortiza. Un rescate a la par en 5 años acorta el período de amortización, lo que baja el rendimiento al rescate por debajo del rendimiento al vencimiento. Las demás listas invierten o reordenan este patrón.

Una nota del Tesoro rinde 4.15%. Un bono corporativo cotiza con un diferencial de rendimiento de 180 puntos base sobre la nota. ¿Cuál es el rendimiento del bono corporativo?

• a.5.95%✓
• b.4.33%
• c.2.35%
• d.6.00%

Un punto base es 0.01%, así que 180 puntos base = 1.80%. 4.15% + 1.80% = 5.95%. 4.33% suma 0.18%, tratando 180 puntos base como 18; 6.00% redondea la suma y 2.35% resta el diferencial.

Un inversionista compra a 104 un bono a 10 años emitido hace 2 años. Al bono le quedan 8 años. Usando la fórmula de aproximación, ¿cuánta amortización de prima debe usarse por año?

• a.$4.00
• b.$40.00
• c.$5.00✓
• d.$2.50

La prima de $40 se amortiza en los 8 años que faltan hasta el vencimiento: $40 / 8 = $5.00 por año. $4.00 divide entre la vida original de 10 años, $2.50 divide entre 16 períodos semestrales pero informa un monto de medio año y $40.00 es la prima total.

Un inversionista compra a la par un bono del 5.5% con 12 años al vencimiento. ¿Qué afirmación sobre sus rendimientos es correcta?

• a.Su rendimiento nominal, su rendimiento corriente y su rendimiento al vencimiento son todos del 5.5%✓
• b.Su rendimiento corriente es inferior al 5.5% por el plazo de 12 años
• c.Su rendimiento al vencimiento es superior al 5.5% porque los cupones se reinvierten
• d.Su rendimiento al vencimiento es inferior al 5.5% por el valor del dinero en el tiempo

A la par no hay descuento que acumular ni prima que amortizar, así que el cupón, el rendimiento corriente y el rendimiento al vencimiento son todos iguales a 5.5%. El plazo no cambia el rendimiento corriente, y el rendimiento al vencimiento ya incluye el valor del dinero en el tiempo y no supera el cupón en un bono a la par.

Todos los siguientes bonos tienen un precio que rinde 5%. ¿Cuál tiene la mayor volatilidad de precio cuando cambian los rendimientos del mercado?

• a.Un bono a 30 años con cupón del 3%✓
• b.Un bono a 15 años con cupón del 5%
• c.Un bono a 10 años con cupón del 3%
• d.Un bono a 30 años con cupón del 7%

La sensibilidad del precio aumenta con un plazo más largo y disminuye con un cupón más alto, porque un cupón más alto devuelve efectivo antes. El bono a 30 años al 3% tiene tanto el plazo más largo como el cupón más bajo, por lo que tiene la mayor duración. Cada uno de los demás bonos tiene un plazo más corto, un cupón más alto, o ambos.

Un bono tiene una duración de 7.5 años. Los rendimientos del mercado suben 40 puntos base. ¿Cuál es el cambio aproximado en el precio del bono?

• a.Una caída de alrededor del 0.30%
• b.Una caída de alrededor del 3.0%✓
• c.Una subida de alrededor del 3.0%
• d.Una caída de alrededor del 30.0%

Cambio porcentual aproximado del precio = -duración x cambio en el rendimiento = -7.5 x 0.40% = -3.0%. El precio se mueve en sentido contrario al rendimiento, así que una subida es incorrecta. 0.30% y 30.0% provienen de colocar mal el punto decimal al convertir 40 puntos base en un porcentaje.

Un bono tiene un precio de $1,200 y una duración modificada de 5.0. Los rendimientos bajan 25 puntos base. ¿Cuál es el cambio aproximado en el precio del bono?

• a.Un aumento de alrededor de $12.50
• b.Un aumento de alrededor de $3.00
• c.Una disminución de alrededor de $15.00
• d.Un aumento de alrededor de $15.00✓

Cambio porcentual = 5.0 x 0.25% = 1.25%, que sobre un precio de $1,200 son $15.00, y el precio sube porque los rendimientos bajaron. $12.50 aplica el 1.25% a la par de $1,000 en lugar del precio de $1,200, $3.00 aplica solo el 0.25% y una disminución tiene la dirección invertida.

Un inversionista espera que las tasas de interés suban durante el próximo año y quiere el bono con menor riesgo de precio. ¿Qué bono se adapta mejor a esta expectativa?

• a.Un bono a 20 años con cupón del 3%
• b.Un bono a 2 años con cupón del 6%✓
• c.Un bono cupón cero a 5 años
• d.Un bono a 10 años con cupón del 6%

Cuando se espera que suban las tasas, el inversionista quiere la menor duración, que proviene del plazo más corto y el cupón más alto. El bono a 2 años al 6% tiene ambos. Un bono a 10 años tiene un plazo más largo, un bono a 20 años al 3% tiene un plazo más largo y un cupón más bajo, y un bono cupón cero no paga nada hasta el vencimiento, así que incluso un cupón cero a 5 años es más sensible al precio que un bono con cupón a 2 años.

Un inversionista mantiene solo bonos a 2 años y bonos a 30 años, y no tiene nada entre esos vencimientos. ¿Qué estrategia describe esto?

• a.Una estrategia bullet (concentrada)
• b.Una estrategia barbell (de pesas)✓
• c.Una estrategia escalonada (ladder)
• d.Una estrategia de vencimientos acoplados

Una estrategia barbell concentra las tenencias en los extremos corto y largo del rango de vencimientos. Una escalera reparte las tenencias de manera uniforme en muchos vencimientos, una estrategia bullet concentra las tenencias en un solo vencimiento y una estrategia de vencimientos acoplados alinea los vencimientos de los bonos con la fecha en que vence un pasivo.

¿Qué afirmación sobre la convexidad es correcta para un bono sin opciones?

• a.Una baja del rendimiento sube el precio más de lo que lo baja una subida igual del rendimiento✓
• b.Para un mismo cambio en el rendimiento, la caída del precio cuando suben los rendimientos supera la subida del precio cuando bajan
• c.Para cualquier cambio en el rendimiento, el precio cambia solo en proporción a la tasa de cupón
• d.Para un mismo cambio en el rendimiento, el cambio de precio es idéntico en ambas direcciones

La convexidad positiva significa que la relación precio-rendimiento es curva: una baja del rendimiento eleva el precio más de lo que lo reduce una subida igual del rendimiento. Una relación en línea recta daría cambios iguales en ambas direcciones, y la tasa de cupón es solo un factor de la sensibilidad del precio.

¿Quién crea los Treasury STRIPS?

• a.La Reserva Federal, que los emite para realizar operaciones de mercado abierto
• b.El Tesoro, que los subasta directamente al público como valores cupón cero
• c.Corporaciones, que reempaquetan sus propios bonos en valores cupón cero
• d.Operadores que separan los intereses y el principal de un valor del Tesoro elegible✓

Los STRIPS no los emite el Tesoro. Las instituciones financieras y los operadores de valores gubernamentales separan los pagos de cupón y de principal de las notas y bonos del Tesoro elegibles mediante el sistema de registro contable, y cada parte se negocia como un valor cupón cero independiente. La Reserva Federal no los emite con fines de política monetaria, y los reempaquetamientos corporativos no son STRIPS del Tesoro.

En una subasta del Tesoro, ¿en qué se diferencia una oferta no competitiva de una competitiva?

• a.Un postor no competitivo acepta el rendimiento de la subasta y tiene asegurada la adjudicación completa✓
• b.Un postor no competitivo paga más que los postores competitivos porque recibe prioridad
• c.Un postor no competitivo indica un rendimiento y puede ser rechazado si ese rendimiento es demasiado alto
• d.Un postor no competitivo se limita a las letras del Tesoro y no puede comprar notas

Los postores no competitivos (típicamente personas físicas) no indican un rendimiento. Aceptan la tasa fijada en la subasta y tienen asegurada la adjudicación, dentro del límite permitido. Los postores competitivos indican un rendimiento y pueden recibir menos o nada si la oferta es demasiado alta. En una subasta de precio único, todos los postores adjudicados reciben la misma tasa. Las ofertas no competitivas pueden hacerse para letras, notas y bonos.

Una letra del Tesoro a 13 semanas (91 días) con valor nominal de $10,000 se vende con una tasa de descuento del 4.80% sobre un año de 360 días. ¿Cuál es el precio?

• a.$9,520.00
• b.$9,878.67✓
• c.$9,880.00
• d.$9,880.33

Precio = valor nominal x (1 - tasa de descuento x días / 360) = $10,000 x (1 - 0.048 x 91 / 360) = $10,000 x 0.987867 = $9,878.67. $9,880.33 usa un año de 365 días, $9,880.00 trata la letra como exactamente un cuarto de año y $9,520.00 aplica un año completo de descuento.

Un inversionista compra un TIPS con un principal original de $1,000 y lo mantiene hasta el vencimiento. Tras un largo período de deflación, el principal ajustado por inflación al vencimiento es de $960. ¿Qué principal se reembolsa al vencimiento?

• a.$960
• b.$980
• c.$1,000✓
• d.$1,040

Al vencimiento, un TIPS reembolsa el mayor entre su principal ajustado por inflación y su principal original, así que el monto ajustado de $960 se sustituye por el principal original de $1,000. $960 ignora ese piso, $1,040 aplicaría el signo equivocado al ajuste y $980 promedia los dos montos.

Un inversionista compra un Treasury STRIP en una cuenta sujeta a impuestos. ¿Qué afirmación sobre su tributación es correcta?

• a.El inversionista no declara ningún ingreso hasta que el STRIP se vende o vence
• b.El inversionista declara cada año el descuento acumulado como intereses, aunque no recibe efectivo✓
• c.El inversionista declara cada año el descuento como ganancia de capital a medida que se acumula
• d.El inversionista declara todos los intereses en el año en que vence el STRIP

Un STRIP es un valor cupón cero, y el descuento se acumula como ingreso por intereses cada año para efectos del impuesto federal, lo que es un ingreso fantasma (phantom income) porque no se hace ningún pago antes del vencimiento. La acumulación son intereses, no ganancia de capital, y no se difiere hasta el vencimiento o la venta.IRC §1272

Un inversionista quiere exposición al Tesoro y le preocupa que las tasas de interés suban bruscamente. ¿Qué valor del Tesoro se adapta mejor a esta preocupación?

• a.Un valor cupón cero Treasury STRIP
• b.Un bono del Tesoro a 30 años
• c.Un pagaré de tasa flotante del Tesoro✓
• d.Una nota del Tesoro a 10 años de tasa fija

La tasa de interés de un pagaré de tasa flotante se reajusta semanalmente con la tasa de subasta de las letras a 13 semanas, así que su cupón sube cuando suben las tasas y su precio se mantiene cerca de la par. Un bono a 30 años, un STRIP y una nota a 10 años tienen todos rendimientos fijos y sufren caídas de precio cuando suben las tasas, siendo el STRIP cupón cero el más afectado.

¿Cuál de los siguientes se incluye normalmente en el pago mensual que recibe un inversionista de un certificado pass-through hipotecario?

• a.Intereses, principal programado y prepagos✓
• b.Solo principal programado, con intereses pagados semestralmente
• c.Solo intereses y principal programado, porque los prepagos van al administrador
• d.Solo intereses, con el principal devuelto al vencimiento

Un pass-through transmite los pagos mensuales de los prestatarios, netos de comisiones de administración y de garantía: intereses, principal programado y cualquier prepago. Por eso el saldo del principal disminuye con el tiempo y el flujo de efectivo no es un pago único al vencimiento.

Un inversionista posee un pass-through de GNMA comprado con prima. Las tasas hipotecarias caen bruscamente. ¿Cuál es el resultado más probable?

• a.Los prepagos se aceleran y la prima pagada se vuelve más valiosa
• b.Los prepagos se desaceleran y la vida promedio del valor se alarga
• c.Los prepagos no cambian, porque el valor está garantizado por el gobierno
• d.Los prepagos se aceleran y el principal se reinvierte a tasas más bajas✓

Cuando caen las tasas hipotecarias, los propietarios refinancian y los prepagos aumentan, lo que acorta la vida promedio, expone al tenedor al riesgo de contracción y de reinversión y perjudica a quienes pagaron una prima. Los prepagos más lentos y el riesgo de extensión ocurren cuando suben las tasas. La garantía del gobierno cubre el pago puntual, no la velocidad de los prepagos.

Las tasas de interés caen bruscamente y los prepagos de un grupo hipotecario se aceleran. ¿Cuál es el efecto probable sobre el valor de un strip solo de intereses (IO) y de un strip solo de principal (PO) de ese grupo?

• a.Ambos strips suben
• b.El strip IO cae y el strip PO sube✓
• c.El strip IO sube y el strip PO cae
• d.Ambos strips caen

Un strip IO depende de los intereses del saldo pendiente, que se reduce más rápido cuando aumentan los prepagos, por lo que su valor baja. Un strip PO recibe principal, que vuelve antes a la par, por lo que su valor sube. Los dos strips se mueven en direcciones opuestas.

Un grupo hipotecario se prepaga al 150% PSA. En el mes 20 de la vida del grupo, ¿cuál es la tasa de prepago anualizada (CPR)? (El 100% PSA es 0.2% CPR en el mes 1, y sube 0.2% cada mes hasta 6% en el mes 30.)

• a.2.7%
• b.4.0%
• c.9.0%
• d.6.0%✓

Al 100% PSA, el mes 20 tiene un CPR de 20 x 0.2% = 4.0%. Al 150% PSA, se multiplica por 1.5: 4.0% x 1.5 = 6.0%. 4.0% es la tasa al 100% PSA, 9.0% es el máximo al 150% PSA (que se alcanza en el mes 30) y 2.7% divide entre 1.5 en lugar de multiplicar.

¿Qué descripción corresponde a la tranche Z (tranche de acumulación) de un CMO?

• a.Acumula intereses al principal y no recibe efectivo hasta que se retiran las tranches anteriores✓
• b.Tiene los flujos de efectivo más estables porque sigue un calendario de amortización planificado
• c.Recibe solo los intereses de las hipotecas, sin principal
• d.Recibe solo prepagos de principal, lo que hace que su valor suba cuando suben las tasas

Una tranche Z se paga al final: acumula intereses como un bono cupón cero que se suman a su saldo de principal hasta que se hayan retirado las tranches anteriores, por lo que tiene la mayor duración. Solo intereses describe un strip IO, un calendario planificado describe una PAC, y un strip solo de principal no se beneficia cuando suben las tasas.

¿Cuál de los siguientes es un valor respaldado por activos (ABS) y no un valor respaldado por hipotecas?

• a.Un valor respaldado por un grupo de préstamos de automóvil✓
• b.Una tranche de CMO respaldada por un grupo de certificados GNMA
• c.Un valor respaldado por un grupo de hipotecas a tasa fija a 30 años
• d.Un valor respaldado por hipotecas aseguradas por la FHA

Los ABS están respaldados por cuentas por cobrar de consumidores o empresas, como préstamos de automóvil, saldos de tarjetas de crédito o préstamos estudiantiles. Las otras tres opciones están respaldadas por hipotecas, por lo que son valores respaldados por hipotecas.

¿Qué indica una opinión legal con salvedades (qualified legal opinion) del asesor jurídico de un bono municipal?

• a.La opinión confirma que los bonos están respaldados por la plena fe y crédito del emisor
• b.La opinión es condicional o está sujeta a salvedades✓
• c.La opinión confirma que los bonos están exentos de impuestos estatales pero no federales
• d.La opinión fue redactada por el abogado del suscriptor y no del emisor

Una opinión con salvedades (o fundamentada) es condicional o está sujeta a salvedades, a diferencia de la opinión tradicional sin salvedades, que declara que los bonos son válidos y que los intereses están exentos de impuestos sin reservas. No especifica qué impuestos aplican, quién contrató al abogado ni la garantía comprometida.

¿Qué oferta municipal debe manejar un suscriptor en cumplimiento de la Regla 15c2-12 de la SEC (suponiendo que no se aplica ninguna exención)?

• a.Una oferta de $500,000 vendida a un solo banco
• b.Una oferta pública de $750,000 en denominaciones de $5,000 a inversionistas minoristas
• c.Una oferta pública de $900,000 en denominaciones de $1,000 a inversionistas minoristas
• d.Una oferta pública de $5 millones en denominaciones de $5,000✓

La Regla 15c2-12 se aplica a las ofertas primarias de valores municipales con un monto de principal total de $1,000,000 o más, lo que incluye la oferta de $5 millones. Las demás ofertas están por debajo de ese umbral.SEC Rule 15c2-12

Según un compromiso de divulgación continua exigido por la Regla 15c2-12, ¿en qué plazo debe el emisor presentar al sistema EMMA de la MSRB el aviso de un evento importante, como un cambio de calificación?

• a.Al final del siguiente año fiscal del emisor
• b.5 días hábiles después del evento
• c.10 días hábiles después del evento✓
• d.Dentro de 30 días naturales después del evento

La regla exige que los avisos de eventos se presenten a EMMA oportunamente, en no más de 10 días hábiles después del evento. Un plazo de 30 días y un plazo de fin de año fiscal son demasiado largos, y 5 días hábiles es más corto de lo que exige la regla.SEC Rule 15c2-12

Un bono municipal está asegurado por una aseguradora de bonos. ¿Contra qué protege el seguro?

• a.El riesgo de que los intereses queden sujetos al impuesto federal sobre la renta
• b.El riesgo de que el precio de mercado del bono caiga cuando suben las tasas de interés
• c.El riesgo de que el emisor omita un pago programado de intereses o de principal de los bonos✓
• d.El riesgo de que el bono sea rescatado antes del vencimiento a opción del emisor

El seguro de bonos municipales garantiza el pago puntual de intereses y principal si el emisor incumple. No protege contra cambios en el precio de mercado, rescates ni la pérdida de la exención fiscal.

Un emisor municipal vende bonos nuevos y deposita los ingresos en una cuenta de fideicomiso (escrow) invertida en valores del Tesoro, para pagar una emisión en circulación en su primera fecha de rescate. ¿Cómo se describe la emisión en circulación?

• a.De obligación moral
• b.Subordinada
• c.Prerrefinanciada (pre-refunded)✓
• d.Pass-through

Los bonos cuyo pago está garantizado por un fideicomiso de valores del Tesoro hasta la fecha de rescate se llaman prerrefinanciados. Normalmente se consideran extremadamente seguros y se negocian con base en el rendimiento a la fecha de rescate. La obligación moral y la subordinación describen otros acuerdos de crédito.

Una agencia estatal de financiamiento de vivienda emite bonos de ingresos respaldados por una promesa de obligación moral del estado. ¿Qué significa esa promesa?

• a.El estado está legalmente obligado a pagar el servicio de la deuda con su fondo general
• b.Los bonos están garantizados con una hipoteca sobre bienes de la agencia
• c.La legislatura estatal puede, pero no está obligada a, asignar fondos para cubrir un faltante en el servicio de la deuda✓
• d.Los bonos están garantizados por el gobierno federal

Una obligación moral es un compromiso no vinculante: se espera que la legislatura considere una asignación para cubrir un faltante, pero no tiene el deber legal de hacerlo. Eso la hace más débil que una promesa de plena fe y crédito. No es una garantía federal ni un gravamen sobre bienes.

Una ciudad construye una nueva línea de alcantarillado y emite bonos que se pagarán con cargos a los dueños de las propiedades que se benefician. ¿Qué tipo de bono es este y cuál es el principal riesgo?

• a.Un bono de contribución especial, con el riesgo de que la ciudad venda la línea de alcantarillado
• b.Un bono de obligación general, con el riesgo de que los votantes rechacen un aumento de impuestos
• c.Un bono de ingresos, con el riesgo de que menos personas usen la línea de alcantarillado
• d.Un bono de contribución especial (special assessment bond), con el riesgo de que los dueños de las propiedades no paguen las contribuciones✓

Los bonos de contribución especial se pagan con contribuciones impuestas a los dueños de propiedades beneficiadas, por lo que el crédito depende de que esos dueños paguen. Un bono de obligación general está respaldado por el poder general de imponer impuestos, y un bono de ingresos se paga con los ingresos de operación de la instalación, como las tarifas de uso.

Un inversionista en un tramo impositivo alto que paga el impuesto mínimo alternativo (AMT) está considerando cuatro bonos municipales. ¿En cuál es más probable que los intereses sean una partida preferente del AMT?

• a.Un bono de ingresos que financia un sistema público de agua
• b.Un bono de obligación general que financia una escuela pública
• c.Un bono de ingresos de desarrollo industrial que financia la fábrica de una empresa privada✓
• d.Un bono de obligación general que financia una carretera municipal

Los intereses de ciertos bonos de actividad privada, como los bonos de ingresos de desarrollo industrial que benefician a un usuario privado, pueden ser una partida preferente del AMT. Los bonos que financian funciones gubernamentales esenciales, como escuelas, carreteras y sistemas públicos de agua, no lo son.IRC §57(a)(5)

Un departamento estatal de transporte emite pagarés a corto plazo que se pagarán con subvenciones federales para carreteras que le fueron otorgadas pero que aún no ha recibido. ¿Qué tipo de pagaré es este?

• a.Un pagaré de anticipación de ingresos (RAN)
• b.Un pagaré de anticipación de subvenciones (grant anticipation note)✓
• c.Un pagaré de anticipación de bonos (BAN)
• d.Un pagaré de anticipación de impuestos e ingresos (TRAN)

Un pagaré de anticipación de subvenciones (GAN) se paga con el dinero esperado de las subvenciones. Un BAN se paga con los ingresos de una venta posterior de bonos, un TRAN con impuestos e ingresos esperados y un RAN con ingresos esperados como los peajes.

Una ciudad ofrece $10 millones en bonos mediante venta competitiva. Los postores presentan ofertas selladas usando el costo neto de intereses (NIC). El postor A ofrece intereses totales de $4,150,000 y una prima de $50,000. El postor B ofrece $4,100,000 de intereses totales y un descuento de $30,000. El postor C ofrece $4,200,000 y una prima de $120,000. El postor D ofrece $4,090,000 sin prima ni descuento. ¿Qué postor gana la adjudicación?

• a.Postor B
• b.Postor C✓
• c.Postor A
• d.Postor D

NIC = intereses totales + descuento - prima. A: $4,150,000 - $50,000 = $4,100,000. B: $4,100,000 + $30,000 = $4,130,000. C: $4,200,000 - $120,000 = $4,080,000. D: $4,090,000. El NIC más bajo es el de C, así que gana la adjudicación, aunque C tenga los intereses declarados más altos. D tiene los intereses declarados más bajos, pero no el costo más bajo.

¿Qué afirmación distingue una suscripción municipal negociada de una competitiva?

• a.En una suscripción negociada, el emisor adjudica los bonos al postor más bajo de las ofertas selladas
• b.En una suscripción negociada, el emisor debe elegir un sindicato dirigido por un banco
• c.En una suscripción negociada, el emisor selecciona al suscriptor de antemano y negocia los términos de la venta✓
• d.En una suscripción negociada, el emisor vende los bonos directamente a los inversionistas sin suscriptor

En una venta negociada, el emisor elige al suscriptor antes de la venta y ambos negocian el precio y los términos. En una venta competitiva, los suscriptores presentan ofertas selladas y el emisor adjudica los bonos al postor con el menor TIC o NIC. Una colocación directa evita al suscriptor, y ninguna regla exige que un banco dirija el sindicato.

Un operador vende $5 millones en valores del Tesoro a un banco y acuerda recomprarlos al día siguiente a un precio ligeramente mayor. ¿Cómo se describe la operación desde el lado del banco?

• a.Un acuerdo de recompra (repo) con un operador
• b.Una compra de papel comercial
• c.Un préstamo de fondos federales en el mercado abierto
• d.Un acuerdo de recompra inversa (reverse repo)✓

La parte que vende valores y acuerda recomprarlos está en un repo; la parte del otro lado, que compra los valores con el acuerdo de revenderlos, está en un repo inverso. Un repo simple es el lado del operador en esta operación. Los fondos federales son préstamos de reservas a un día entre bancos y no están garantizados con valores del Tesoro de esta forma, y el papel comercial es deuda corporativa sin garantía.

Un inversionista tiene $400,000 en certificados de depósito negociables en un banco asegurado por la FDIC, todos a nombre individual del inversionista. El banco quiebra. ¿Cuál es el monto máximo cubierto por el seguro de la FDIC?

• a.$400,000
• b.$200,000
• c.$250,000✓
• d.$100,000

El seguro de la FDIC cubre $250,000 por depositante, por banco asegurado y por categoría de titularidad. Todos los certificados están en una categoría y en un solo banco, así que la cobertura es de $250,000. $400,000 trata cada certificado como asegurado por separado, y $100,000 y $200,000 reflejan límites antiguos o inventados.12 U.S.C. §1821(a)

Un importador estadounidense compra mercancías a un exportador extranjero y paga con una letra a plazo que el banco del importador acepta, prometiendo pagar al tenedor al vencimiento. El exportador puede vender la letra aceptada con descuento antes del vencimiento. ¿Qué instrumento del mercado monetario es este?

• a.Un acuerdo de recompra, en el que el exportador vende la letra y acuerda recomprarla
• b.Un certificado de depósito negociable, que el banco del importador emitió a un depositante
• c.Papel comercial, respaldado solo por el crédito del propio importador
• d.Una aceptación bancaria (banker's acceptance), respaldada por el crédito del banco que la aceptó✓

Una letra a plazo que un banco ha aceptado se convierte en una aceptación bancaria, un instrumento de descuento a corto plazo que financia el comercio y está respaldado por el crédito del banco aceptante. El papel comercial es un pagaré sin garantía del propio emisor, un certificado de depósito negociable es un depósito que un banco emite a un depositante, y un acuerdo de recompra implica una venta con compromiso de recompra, lo que no describe la venta de la letra por parte del exportador.

¿Qué son los eurodólares?

• a.Bonos denominados en dólares emitidos por gobiernos europeos
• b.Depósitos denominados en euros en bancos estadounidenses
• c.Depósitos en dólares en bancos fuera de Estados Unidos✓
• d.Préstamos en dólares entre bancos hechos a través de la Reserva Federal

Los eurodólares son depósitos denominados en dólares en bancos extranjeros o en sucursales extranjeras de bancos estadounidenses, fuera de la regulación bancaria de Estados Unidos. Los depósitos en euros en bancos estadounidenses invierten la moneda y la ubicación, y los préstamos interbancarios a través de la Fed describen los fondos federales.

Un inversionista compra un bono corporativo cupón cero en una cuenta sujeta a impuestos. ¿Qué afirmación sobre la tributación es correcta?

• a.El inversionista paga impuestos cada año solo sobre los intereses en efectivo que realmente recibe
• b.El inversionista paga impuestos cada año sobre el OID acumulado, aunque no se paguen intereses✓
• c.El inversionista no paga impuestos si mantiene el bono hasta el vencimiento
• d.El inversionista paga impuestos solo cuando el bono vence, porque no se pagan intereses antes

El OID de un bono cupón cero tributa anualmente como ingreso por intereses a medida que se acumula, y es un ingreso fantasma (phantom income) porque no se recibe efectivo hasta el vencimiento. La acumulación también aumenta la base de costo del inversionista. El diferimiento del impuesto hasta el vencimiento se aplica en cuentas con impuestos diferidos, no en una cuenta sujeta a impuestos.IRC §1272