1149 道题
根据 FINRA Rule 3110，会员公司的监督体系必须包括下列哪一项？
- a.FINRA 对每项书面监督程序的事先批准
- b.仅对超过一定金额的交易进行主管审核
- c.每年对所有分支机构（包括无监督职能的）进行检查
- d.旨在合理确保合规的书面程序✓
Rule 3110 要求建立旨在合理确保合规的监督体系，并以书面程序为支撑。这些程序必须规定由注册主管审核所有交易，而不仅是大额交易；FINRA 不会预先批准公司的程序；每年检查仅适用于监督管辖办事处（OSJ）和有监督职能的分支机构，无监督职能的分支机构至少每三年检查一次。FINRA Rule 3110
SEC 直接负责下列所有事项，但不包括：
- a.监督 FINRA 和全国性证券交易所
- b.对违反证券法的行为提起民事诉讼
- c.审查发行人提交的注册声明
- d.为注册代表颁发资格并管理其考试✓
SEC 审查注册声明、提起民事执法诉讼，并监督包括 FINRA 和各交易所在内的自律组织。注册代表的登记、资格认定以及资格考试（包括 SIE）的管理由 FINRA 负责，而不是 SEC。Securities Exchange Act of 1934
根据 1940 年《投资公司法》，通常要求哪类公司作为投资公司向 SEC 注册？
- a.主要从事证券投资和交易的公司✓
- b.为客户收费管理个人投资组合的投资顾问
- c.通过 IPO 发行股票为工厂融资的运营公司
- d.为客户账户提供托管和清算的经纪自营商
1940 年《投资公司法》适用于本身是、或自称主要从事证券投资、再投资或交易的发行人，例如共同基金和封闭式基金。经纪自营商受 1934 年《证券交易法》监管，投资顾问受《投资顾问法》监管，运营公司则是依据 1933 年《证券法》注册其发行，而不是注册为投资公司。Investment Company Act of 1940 Section 3(a)(1)
一名员工取得了某公司已全额支付的限制性股票，该公司依据《交易法》提交定期报告。她不是发行人的关联方。假设满足Rule 144的所有其他条件，她转售这些股票前的最短持有期是多久？
- a.六个月✓
- b.十二个月
- c.二十四个月
- d.三个月
根据Rule 144(d)，报告发行人的限制性证券至少须持有六个月。十二个月（一年）是发行人不是报告公司时适用的期限。三个月和二十四个月都不是Rule 144的持有期；三个月只出现在销售量限制和Form 144的计算期中。17 CFR 230.144(d)
一家交易所上市公司的董事（关联方）计划依据Rule 144出售股票。该公司该类股票流通在外8,000,000股，前四个日历周的平均每周交易量为62,000股。按销售量限制，她在任意三个月内最多可出售多少股？
- a.142,000股
- b.80,000股✓
- c.62,000股
- d.8,000股
Rule 144(e)将关联方的销量限制在该类流通股的1%与四周平均周交易量中的较大者。此处1%为80,000股，周均量为62,000股，因此以80,000股为准。62,000股只用了较小的指标，142,000股错误地把两者相加，8,000股则只是该类股票的0.1%。17 CFR 230.144(e)
在一次热门IPO中，承销团销售了5,500,000股，而基础发行量为5,000,000股，因此空头500,000股。该股票现在远高于发行价交易。承销团最经济的回补空头方式是什么？
- a.行使超额配售权（greenshoe），按发行价向发行人购买这500,000股✓
- b.请发行人回购超出基础发行量的500,000股
- c.在公开市场以较高的现行交易价买入500,000股
- d.取消最后售给投资者的500,000股的成交确认
超额配售权（greenshoe）允许承销团按发行价向发行人购买额外股票，在股价上涨时比支付较高市价更划算。只有当股价跌破发行价时，在公开市场买入才是更好的方式。已确认的订单不能随意取消，把股票卖回给发行人也无法回补空头。FINRA Rule 5110
某公司向现有股东提供以折扣价购买新股的权利。发行前，一家经纪自营商同意按认购价买下股东未认购的全部股份。这种安排称为什么？
- a.全部或无承销（all-or-none underwriting）
- b.备用承销（standby underwriting）✓
- c.尽力承销（best-efforts underwriting）
- d.包销（firm-commitment underwriting）
备用承销商通过同意买下股东未认购的股份来为配股发行提供保障。尽力承销指承销商只负责尽力销售，没有购买义务。全部或无承销指除非全部股份售出，否则整个发行取消。包销指预先买下全部发行并转售给公众。
一家私营公司想在公开网站和社交媒体上宣传其证券发行。关于Regulation D下的公开招揽（general solicitation），以下哪项说法正确？
- a.Rule 506(b)允许公开招揽，前提是所有购买者都是合格投资者并签署书面自我证明
- b.Rule 506(c)允许公开招揽，前提是所有购买者都是合格投资者，且发行人核实其身份✓
- c.Rule 506(c)允许公开招揽，前提是最多35名非合格购买者参与，但每人都具备专业财务经验
- d.Rule 506(b)允许公开招揽，前提是非合格购买者不超过35人且每人都具备专业经验
Rule 506(c)允许公开招揽，但所有购买者必须是合格投资者，且发行人须采取合理措施核实。Rule 506(b)即使买家全是合格投资者也禁止公开招揽，因此两个506(b)选项都不成立。最多35名有经验的非合格购买者的规定属于506(b)，不属于506(c)。17 CFR 230.506(c)
Rule 144A允许将限制性证券转售给合格机构买方（QIB）。除注册经纪自营商外，一家机构通常需要自主持有并投资至少多少非关联发行人的证券才算QIB？
- a.5,000万美元
- b.1,000万美元的非关联发行人证券
- c.1亿美元✓
- d.总资产500万美元
根据Rule 144A(a)(1)，大多数机构需自主持有并投资至少1亿美元的非关联发行人证券。注册交易商的门槛较低，为1,000万美元。500万美元总资产是Regulation D下实体合格投资者的标准之一，5,000万美元则不是Rule 144A的数字。17 CFR 230.144A(a)(1)
经济同时出现产出放缓、失业率上升和消费者价格上涨。哪个术语描述这种情况？
- a.通货紧缩（deflation）
- b.滞胀（stagflation）✓
- c.通胀放缓（disinflation）
- d.恶性通胀（hyperinflation）
滞胀是增长停滞和高失业率与物价上涨并存。通胀放缓指物价仍在上涨但涨幅下降，与失业率上升无关。恶性通胀指物价极端快速失控地上涨，并不描述产出停滞和失业。通货紧缩是物价普遍下跌。
美国国债2年期收益率为4.10%，10年期收益率为4.15%。哪个术语最能描述这两个期限之间的收益率曲线？
- a.驼峰形
- b.轻微倒挂
- c.接近平坦✓
- d.陡峭上升
当各期限收益率几乎相同时（此处仅相差0.05个百分点），曲线是平坦的。倒挂曲线（即使是轻微倒挂）要求短期收益率高于长期收益率，而这里10年期收益率更高。陡峭的正常曲线中长期收益率远高于短期。驼峰形曲线要求中期期限的收益率高于两端。
以下哪项美联储行动属于量化宽松？
- a.出售其投资组合中的美国国债，以回收准备金并推高短期利率
- b.将联邦基金利率目标区间上调0.25个百分点以抑制通胀
- c.下调贴现率，使银行可以更低成本从美联储贴现窗口借款
- d.大规模购买较长期的美国国债和机构抵押贷款支持证券，以压低较长期收益率✓
量化宽松是大规模购买较长期证券（如国债和机构抵押贷款支持证券）以压低长期收益率。出售证券会回收准备金并收紧政策。下调贴现率和上调联邦基金利率目标属于政策利率的调整，不是资产购买计划。
某股票收盘价为每股48美元。公司定期每季度派发每股0.60美元的现金股息。该股票当前的股息收益率是多少？
- a.2.50%
- b.1.25%
- c.5.0%✓
- d.20.0%
股息收益率等于年度股息除以当前价格：4 x 0.60美元 = 2.40美元，2.40美元 / 48美元 = 5.0%。1.25%只用了一个季度的股息除以股价，2.5%相当于按每年两次派息计算，20%则是把比率颠倒了。
某股票周一收盘价为50.00美元。周二早盘下跌至44.50美元，较周一收盘价下跌11%，触发了SEC的替代上升报价规则（Rule 201）。适用哪项限制？
- a.在周二剩余时间和整个周三，卖空订单不得以等于或低于全国最佳买价的价格执行✓
- b.卖空只能在上升报价或零上升报价时执行，仅限周二剩余时间
- c.周二剩余时间和周三完全禁止卖空，除非订单标记为short exempt
- d.交易暂停15分钟，之后周二剩余时间内卖空按常规规则恢复
股票较前收盘价下跌10%或以上时，Rule 201生效：当天及次日，卖空订单不得以等于或低于全国最佳买价的价格执行或显示。它限制的是价格，而不是禁止所有卖空。上升报价测试是已废止的旧规则，15分钟暂停属于另一种机制（波动性暂停），与Rule 201无关。17 CFR 242.201
在没有其他资金的现金账户中，一名客户周一买入5,000美元股票。周二在付款之前，她卖出了这些股票，并用所得款项支付买入款。根据Regulation T，会有什么后果？
- a.在90个日历日内，她必须全额付款后，券商才会接受任何买入订单✓
- b.券商必须清算该账户，并禁止她在90个日历日内另开现金账户
- c.在30个日历日内，她必须全额付款后，券商才会接受任何买入订单
- d.没有后果，因为卖出所得已覆盖买入款，且收盘时已无持仓
卖出从未付款的证券属于“搭便车交易”（free-riding），Regulation T 220.8(c)取消其延迟付款的特权90个日历日，因此她必须预先付款。期限是90天，而不是30天。用卖出所得覆盖成本并不能免除违规，该规则也不要求清算或禁止账户。12 CFR 220.8(c)
一名客户在保证金账户中买入30,000美元的可融资股票，支付Regulation T规定的50%初始保证金，其余部分借款。借方余额保持15,000美元，不计利息。账户市值为多少时恰好处于25%的维持保证金要求？
- a.18,750美元
- b.15,000美元
- c.22,500美元
- d.20,000美元✓
权益等于市值减去15,000美元借方余额。令权益等于市值的25%：MV - 15,000 = 0.25 x MV，所以0.75 x MV = 15,000，MV = 20,000美元。22,500美元是原始30,000美元的75%，18,750美元是在借方余额上加25%，15,000美元则是权益降为零时的市值。FINRA Rule 4210(c)(1)
某股票今天除息，现金股息为0.50美元。一名客户有两个未成交的GTC订单：40.00美元的买入限价单和48.00美元的卖出限价单。在没有“Do Not Reduce”指示的情况下，按标准除息日调整后订单是什么？
- a.买入限价单39.50美元；卖出限价单47.50美元
- b.买入限价单40.00美元；卖出限价单48.00美元
- c.买入限价单39.50美元；卖出限价单48.00美元✓
- d.买入限价单40.00美元；卖出限价单47.50美元
根据FINRA Rule 5330，未成交的买入订单和卖出止损单在除息日按现金股息金额下调，因此40.00美元的买入限价单变为39.50美元。未成交的卖出限价单不下调，仍为48.00美元。其他组合要么下调了卖出限价单，要么没有调整买入限价单，要么完全没有调整。FINRA Rule 5330
一名投资者持有一只收盘价为52美元的股票，并设有一个50美元的卖出止损单。隔夜的坏消息使该股票以46美元开盘。该订单通常会如何处理？
- a.它按50美元成交，因为止损单一旦触发就保证按止损价格执行
- b.它变为50美元的限价单，由于46美元低于该价格而无法成交
- c.它不会成交，因为股价低于50美元开盘，从未恰好交易于50美元
- d.股价触及或跌破50美元后，它变为市价单，并按46美元或接近46美元成交✓
当股价触及或低于止损价时，卖出止损单被触发并变为市价单，因此成交价在46美元开盘价或其附近。止损单并不保证止损价格。变为50美元限价单是止损限价单（stop-limit）的特点，不是普通止损单。股价跳空越过50美元同样会触发止损单。
根据FINRA规则2341，开放式基金只有在收取以下费用时，才可被称为“无销售费”(no-load)基金：
- a.无前端或后端销售费，但年度12b-1费为0.75%
- b.无前端销售费、无后端递延费，且年度12b-1费为0.25%✓
- c.无前端或后端销售费，但年度12b-1费为0.50%
- d.无前端销售费，首年后端递延费1%，无12b-1费
规则2341规定，若基金有前端或递延销售费，或其从净资产中收取的费用超过平均净资产的0.25%/年，则不得称为no-load；因此0.25%的12b-1费仍然符合条件。0.50%或0.75%的12b-1费超过了这条线（0.75%是资产型销售费的上限，而不是no-load的界线），而有递延费的基金即使没有12b-1费也不能称为no-load。FINRA Rule 2341
某共同基金的资产净值(NAV)为每股$24.70，其招募说明书载明的销售费为发行价的5.75%。每股公开发行价是多少（四舍五入到分）？
- a.$26.12，由NAV乘以1.0575得出
- b.$23.36，由NAV除以1.0575得出
- c.$26.21，由NAV除以0.9425得出✓
- d.$23.28，由NAV乘以0.9425得出
销售费是发行价的百分比，所以POP = NAV / (1 - 0.0575) = $24.70 / 0.9425 = $26.21。把NAV乘以1.0575得到$26.12，错误地把销售费当成NAV的百分比。NAV除以1.0575得$23.36，NAV乘以0.9425得$23.28；两者都低于NAV，而支付销售费的买方付的价格高于NAV。
一位投资者持有的成长型基金份额已经升值。她利用该基金公司的转换权，把这些份额转入同一基金公司的债券基金，且未收到现金。就联邦所得税而言，这次转换被视为：
- a.非应税事件，因为她没有收到现金且仍在同一基金公司内
- b.仅当她在买入后30天内转换时才需纳税
- c.递延纳税的交换，类似于Section 1035下的年金合同交换
- d.出售成长型基金份额，所产生的任何盈亏须在当年申报✓
IRS Publication 550将一只基金份额换成另一只基金份额的任何交换都视为出售，即使在同一基金公司内也一样，因此盈亏须在转换当年申报。Section 1035适用于年金和保险合同的交换，而不是基金份额。没有收到现金或留在同一基金公司内并不会使转换免税，也不存在30天的条件（30天窗口属于针对亏损的洗售规则）。IRS Publication 550
周一，客户以每股$25.00的NAV向某共同基金投资$20,000。周三，该基金派发每股$1.00的资本利得分配，NAV降至$24.00，客户选择领取现金。就联邦所得税而言，每股$1.00的分配：
- a.不应税，因为NAV下降了相同金额，她的总价值没有变化
- b.属于应税的短期利得，因为她只持有了两天
- c.对她而言属于应税的长期资本利得，尽管她只持有了两天✓
- d.属于资本返还，会降低她的成本基础，在卖出前不征税
无论股东持有多久，资本利得分配对股东而言一律视为长期资本利得，而以现金领取的分配在收到时即须纳税。NAV同步下降并不能免除税负，资本利得分配也不是非应税的资本返还；在分配前夕买入只是让客户提前承担了对自己并未赚取的利得的税单。IRC Section 852(b)(3)
某共同基金当年的运营费用为360万美元。其净资产年初为5亿美元，年末为4亿美元，全年平均为4.5亿美元。该基金的费用率(expense ratio)是多少？
- a.0.08%，小数点位置错误
- b.0.80%，除以平均净资产✓
- c.0.72%，除以年初净资产
- d.0.90%，除以年末净资产
费用率等于年度运营费用除以平均净资产：360万美元 / 4.5亿美元 = 0.80%。用年末资产计算得0.90%，用年初资产计算得0.72%，而0.08%则是小数点位置错误所致。
在ETF结构中，哪一方可以直接与基金进行大额份额(称为creation unit)的申购或赎回？
- a.仅限交易所的专员(specialist)，每当需求超过供给时发行新份额
- b.基金的托管银行，按发起人公布的价格以现金买卖份额
- c.授权参与者(authorized participant)，通常是大型经纪自营商，使用一篮子证券✓
- d.任何散户投资者，通过市价单，由ETF按当日收盘NAV成交
授权参与者（通常是大型经纪自营商）与基金进行creation unit的申购和赎回，一般以一篮子证券作为对价，他们的套利有助于使市场价格贴近NAV。散户投资者是在二级市场按市场价格买卖ETF份额，而不是按NAV与基金交易；交易所专员不发行ETF份额；托管银行只负责保管基金资产。Investment Company Act Rule 6c-11
一位客户想持有一只每日2倍杠杆的指数ETF六个月，期望获得指数六个月收益的两倍。客户经理应当说明什么？
- a.由于该基金每日重置，复利效应可能使其六个月收益与指数收益的2倍相差很大✓
- b.为基金提供杠杆的互换交易对手保证在任何期间都实现2倍的结果
- c.该基金六个月的收益将等于指数收益的两倍，因为基金的目标是2倍
- d.只有当ETF以溢价或折价交易时，六个月结果才会偏离2倍
杠杆和反向ETF通常每日重置，其既定目标只适用于单日；在更长的期间内，复利效应可能使结果与既定倍数显著不同，FINRA Regulatory Notice 09-31指出，这类产品通常不适合持有超过一个交易日的散户投资者。六个月内并不能实现2倍，偏离并非由相对NAV的溢价或折价造成，互换交易对手也不会保证多期结果。FINRA Regulatory Notice 09-31
某封闭式基金每股NAV为$16.00，其份额在交易所以$14.40交易。该份额目前处于：
- a.相对NAV溢价10.0%
- b.相对NAV溢价11.1%
- c.相对NAV折价10.0%✓
- d.相对NAV折价11.1%
市场价格低于NAV即为折价，并以NAV为基准计算：($16.00 - $14.40) / $16.00 = 10.0%。用$1.60的差额除以$14.40的市价得11.1%，基准用错了；要出现溢价，市场价格必须高于NAV。
某ETN跟踪一个商品指数。指数在一个月内保持不变，但在其发行银行信用评级被下调后，该ETN的市价立即下跌12%。这说明：
- a.ETN是发行人的无担保债务，因此持有人承担其信用风险，且不拥有任何标的资产✓
- b.ETN价格每日对照指数重置，因此即使指数一个月持平，复利效应也会造成亏损
- c.授权参与者赎回了creation unit，迫使ETN折价出售商品
- d.ETN以发行人的债券作为抵押，因此评级下调会直接降低ETN的资产净值
交易所交易票据(ETN)是发行银行的无担保债务，因此其价格既取决于指数，也取决于发行人的信用状况，持有人并不拥有任何标的资产。ETN不持有抵押债券或一篮子商品；每日重置带来的复利问题属于杠杆和反向产品，并不能解释指数持平时的下跌；ETN也不存在由授权参与者赎回creation unit而迫使卖出资产的机制。
关于非上市REIT(non-traded REIT)，以下哪项说法是准确的？
- a.其份额可随时在交易所出售，只是折价幅度比上市REIT更大
- b.其部分分配可能来自募集资金或借款✓
- c.它必须像开放式基金一样，每个营业日按NAV应要求赎回份额
- d.它免于向SEC注册，因为其份额不在交易所交易
SEC的投资者指引警告，非上市REIT的分配可能来自募集资金或借款，而不仅仅来自经营现金流，这会减少可用于购买物业的资金。非上市REIT缺乏流动性，其赎回计划有限制且可被暂停，因此不是可随时赎回的开放式基金；许多非上市REIT是在SEC注册的发行，并不存在注册豁免；它们根本没有交易所市场，这正是流动性问题的根源。
一位退休人员对一份假设利率(AIR)为4%的变额年金办理了年金化。此后一年，独立账户的净回报率为7%。月给付金额会怎样变化？
- a.不变，因为给付金额在年金化时就已固定
- b.增加，因为独立账户7%的净回报率超过了4%的AIR✓
- c.减少，因为7%的回报会减少退休人员持有的年金单位数
- d.只有当保险公司的一般账户收益也高于7%时才会增加
变额年金的给付额等于固定数量的年金单位乘以当前单位价值，当独立账户净回报超过AIR时单位价值上升，低于AIR时则下降。在年金化时即固定的给付描述的是固定年金；业绩不会改变年金单位的数量；一般账户支撑的是固定年金，对变额年金的给付没有作用。
一位50岁的非合格(nonqualified)变额年金所有人于2015年购买，合同价值为$120,000，成本基础为$90,000。他在年金化之前一次性提取$20,000。联邦税务结果是什么？
- a.全部$20,000为长期资本利得，另加10%的额外税$2,000
- b.不征税，因为$20,000低于他的$90,000成本基础
- c.全部$20,000为普通收入，另加10%的额外税$2,000✓
- d.$5,000为普通收入，另加10%的额外税$500
在年金给付开始日之前，从非合格年金提取的款项按“收益优先”征税，因此全部$20,000都来自$30,000的收益，属于普通收入；又因为他未满59岁半，该应税金额须加征10%额外税（$2,000）。按比例计算的$5,000忽略了收益优先的顺序，年金收益按普通收入而非资本利得征税，而成本基础只有在收益取尽之后才会被取出。IRC Sections 72(e) and 72(q)
一位退休人员选择“终身加10年保证期”的给付方式办理年金化，并在领取的第四年去世。接下来会怎样？
- a.保险公司在保证期的剩余六年内向指定受益人给付✓
- b.给付在去世时终止，因为保险公司的义务仅限于年金领取人的有生之年
- c.受益人在其自己有生之年领取给付，如同联合及遗属(joint and survivor)选项
- d.受益人再领取十年给付，自去世之日起算
带10年保证期的终身年金在领取人有生之年给付，且至少给付十年，所以在第四年去世后，剩余六年的保证给付归受益人。给付在去世时终止描述的是仅终身(life-only)选项，给遗属终身给付描述的是联合及遗属选项，而十年是从开始领取之日起算，不是从去世之日起算。
一位年薪$150,000的投资者持有一项设备租赁有限合伙权益，今年产生$30,000的亏损。她还从另一项有限合伙获得$10,000的被动收入。她今年可以扣除多少亏损？
- a.$10,000，抵减其被动收入，其余$20,000结转以后年度✓
- b.今年为$0，因为被动亏损在合伙权益出售前一直被暂停扣除
- c.$3,000，抵减其普通收入，其余无限期结转
- d.$30,000，抵减其工资收入，因为合伙亏损会穿透到她的纳税申报表
有限合伙权益的亏损属于被动亏损，而被动亏损只能抵减被动收入（IRC Section 469），所以$10,000抵减她来自另一合伙的收入，超出的$20,000结转。穿透申报并不允许被动亏损抵减工资；$3,000是净资本损失的限额，而不是被动亏损规则；暂停扣除直至出售只适用于超出部分，而不适用于可抵减被动收入的部分。IRC Section 469
一位投资者将$10,000投入一款3年期指数挂钩票据，该票据在到期时支付指数涨幅的150%，且总回报上限为本金的20%。期间指数上涨14%，发行人足额兑付。到期支付金额是多少？
- a.$11,400，因为没有适用150%的参与率
- b.$13,000，因为把150%的参与率用在了20%的上限上
- c.$12,000，因为21%的结果被限制在20%的上限内✓
- d.$12,100，因为没有适用20%的上限
150% x 14% = 21%，超过20%的上限，所以回报被限制在20%，支付金额为$10,000 x 1.20 = $12,000。$12,100忽略了上限，$11,400忽略了150%的参与率（只按14%计算），而$13,000错误地把150%的参与率也用在了上限上（30%）。
一只面值 $1,000、票面利率 7% 的债券报价为 87.5。其当期收益率是多少？
- a.7.0%，即 $70 的年利息除以 $1,000 的面值
- b.12.5%，即 $125 的折价额除以 $1,000 的面值
- c.14.3%，即 $125 的折价额除以 $875 的价格
- d.8.0%，即 $70 的年利息除以 $875 的价格✓
报价 87.5 表示面值的 87.5%，即 $875。当期收益率等于年利息除以市场价格：$70 / $875 = 8.0%。除以面值得到的是 7.0% 的票面收益率，它忽略了实际支付的价格。两个以折价额为基础的数字衡量的是债券低于面值的幅度，而不是它带来的收益。
一只 15 年期、票面利率 6% 的债券以 108 买入，并可在三年后按 100 赎回。该债券的哪个收益率可能最低？
- a.赎回收益率，因为 $80 的溢价仅在三年内摊销✓
- b.票面收益率，它固定为 6% 的票面利率
- c.当期收益率，它用 $60 的票息除以 $1,080 的价格
- d.到期收益率，它把 $80 的溢价分摊到十五年
如果债券在三年后按面值赎回，投资者会在很短的时间内损失全部 $80 溢价，使赎回收益率远低于其他指标。到期收益率把同样的溢价分摊到十五年，因此更高。当期收益率（约 5.6%）忽略溢价摊销，而 6% 的票面收益率是四者中最高的。
一只债券基金的修正久期为 7。如果市场利率上升一个百分点，该基金的价格大约会如何变化？
- a.下跌约 7%，即每投资 $1,000 约损失 $70✓
- b.下跌约 14%，因为票息每年支付两次
- c.下跌约 1%，与利率变动幅度相同
- d.上涨约 7%，即每投资 $1,000 约获利 $70
修正久期用来估计收益率变动一个百分点时价格变动的百分比，且价格与利率反向变动。因此久期为 7 意味着价格下跌约 7%。上涨的方向是反的，下跌 1% 完全忽略了久期，而因半年付息把数字加倍并不属于这一估算。
某公司给予股东每持有一股获得一份认购权，购买一股新股需要五份认购权加 $40。一位股东持有 300 股并行使全部认购权。她能买多少新股，需要支付多少？
- a.60 股新股，共计 $12,000
- b.60 股新股，共计 $2,400✓
- c.300 股新股，共计 $12,000
- d.1,500 股新股，共计 $60,000
她获得 300 份认购权，每股新股需要五份，因此可以按每股 $40 购买 300 / 5 = 60 股，共 $2,400。购买 300 股忽略了五比一的比例。把认购权乘以五则把比例弄反了。每份认购权都支付 $40（而不是每五份支付一次）会高估购买 60 股的成本。
一份保荐型 ADR 代表一家外国公司的 5 股普通股，每股普通股在其本国市场折合美元价值 $6.00。不计费用，该 ADR 大约应以什么价格交易？
- a.接近 $11.00，即股价加上 5 股的比例
- b.接近 $1.20，即股价除以 5 股的比例
- c.接近 $30.00，即 5 股标的股票的价值✓
- d.接近 $6.00，即一股普通股的价值
每份 ADR 代表由托管银行持有的五股普通股，因此其价格跟踪 5 x $6.00 = $30.00，套利使两个市场保持一致。按一股的价值定价忽略了比例。除以五是把比例用反了，而把比例加到股价上不是任何估值方法。
一位投资者以 $4.00 的权利金买入一份 XYZ 60 看跌期权。不计佣金，到期时股价为多少才能保本？
- a.每股 $64，即执行价加上权利金
- b.每股 $52，即执行价减去两倍的权利金
- c.每股 $60，即执行价本身
- d.每股 $56，即执行价减去权利金✓
看跌期权买方只有在股价跌到执行价之下足以收回权利金时才会盈利，因此盈亏平衡点为 $60 - $4 = $56。加上权利金是看涨期权买方的公式。股价等于执行价时，看跌期权价值为零，$4 权利金全部损失。减去两次权利金则把成本算了两遍。OCC Characteristics and Risks of Standardized Options
一位投资者以 $48 买入 100 股 ABC，并以 $2 的权利金卖出一份 ABC 50 看涨期权。不计佣金，下列关于该头寸的哪项说法正确？
- a.盈亏平衡点为 $48，最大收益为 $200
- b.盈亏平衡点为 $50，最大收益不受限制
- c.盈亏平衡点为 $46，最大收益为 $400✓
- d.盈亏平衡点为 $46，最大收益为 $200
$2 的权利金把盈亏平衡点降至 $48 - $2 = $46。投资者最多能赚到股价上涨至执行价的 $2 加上 $2 的权利金，即每股 $4、共 $400，因为股票会在 $50 被行权卖出。盈亏平衡点为 $48 忽略了权利金，最大收益 $200 漏掉了股价收益或权利金，而上行收益是有上限的，并非不受限制。OCC Characteristics and Risks of Standardized Options
XYZ 的股价为 $62。一份 XYZ 70 看跌期权的权利金为 $10。该看跌期权的时间价值是多少？
- a.$2，即权利金减去 $8 的内在价值✓
- b.$18，即权利金加上内在价值
- c.$10，即为该合约支付的全部权利金
- d.$8，即看跌期权处于价内的金额
该看跌期权处于价内 $8（$70 - $62），因此 $10 权利金中的 $8 是内在价值，其余 $2 是时间价值。$8 本身就是内在价值。全部权利金等于内在价值加时间价值，而不只是时间价值；把两个组成部分相加则重复计算了内在价值。
一位投资者卖出一份 DEF 40 看跌期权并收取 $3 的权利金。不计佣金，卖方最多可能亏损多少？
- a.$3,700，在 DEF 跌至零时发生✓
- b.$4,000，即执行价乘以 100
- c.$4,300，即执行价加权利金再乘以 100
- d.$300，即已收取的权利金
如果 DEF 跌至零，卖方必须以 $40 买入 100 股，支付 $4,000，而股票一文不值，但 $300 的权利金抵消了一部分，最大亏损为 $3,700。权利金是卖方的最大收益，而不是最大亏损。忽略权利金得到 $4,000，把权利金加上而不是减去则得到 $4,300。OCC Characteristics and Risks of Standardized Options
一只 TIPS 发行时本金为 $1,000，固定票面利率为 2%。经过一年的通货膨胀后，其调整后本金为 $1,030。此时该票面利率产生的年利息是多少？
- a.$50.60，即利息加上 $30 的本金调整额
- b.$20.00，即票面利率乘以原始本金
- c.$20.60，即调整后本金 $1,030 的 2%✓
- d.$30.90，即调整后本金的 3%
TIPS 的票面利率是固定的，但它适用于经通胀调整后的本金，因此利息为 2% x $1,030 = $20.60。使用原始的 $1,000 忽略了调整。$30 的调整额增加的是本金，不是利息，而 3% 是通胀率，不是票面利率。Treas. Reg. 1.1275-7
一位投资者在应税账户中持有一只 TIPS，当年 CPI 调整使其本金增加了 $30。这 $30 的增加在联邦所得税上如何处理？
- a.它是当年的应税收入，即使要到到期或出售时才会支付✓
- b.它被递延，并在 TIPS 到期时按资本利得征税
- c.它免征联邦税，正如它免征州和地方税一样
- d.它按较低的合格股息税率征税，因为没有收到现金
TIPS 的本金调整额在发生当年被视为应税利息，这会对持有人尚未收到的收入产生纳税义务。它们不会递延到到期，也不是资本利得。国债利息免征州和地方税的待遇并不延伸到联邦税，而合格股息税率适用于股票股息，不适用于债券收入。Treas. Reg. 1.1275-7
A 州居民买入一只 A 州一般责任市政债券，并另外买入一只信用质量相同的 B 州一般责任债券。这两只债券的利息通常如何征税？
- a.两者都免征联邦所得税，但 A 州对两者的利息都征税
- b.两者都免征联邦和 A 州所得税，因为州税遵循联邦的免税规定
- c.只有 A 州债券免征联邦所得税，因为 B 州债券属于州外债券
- d.两者都免征联邦所得税，但通常只有 A 州债券的利息免征 A 州所得税✓
无论发行州是哪里，市政债券利息通常都免征联邦所得税。州一级的免税通常只适用于在投资者本州发行的债券，因此 B 州债券的利息通常要缴纳 A 州税。州税免除并不会自动跟随联邦规定，州在这种情形下不会对本州债券征税，而州外身份也不影响联邦免税。IRC Section 103
一位投资者以面值买入一只免税市政债券，18 个月后在市场利率下降后以 104 卖出。每张债券 $40 的利润：
- a.按普通所得税率征税，因为债券利润被视为利息
- b.需缴纳联邦税，属于长期资本利得，尽管票息利息是免税的✓
- c.免征联邦税，但计入替代性最低税的收入
- d.免征联邦税，因为债券本身是免税的
免税适用于票息利息，而不适用于以更高价格卖出债券所得的利润。该利润是资本利得，由于债券持有超过一年，属于长期资本利得。把这笔收益视为免税、普通利息或替代性最低税项目，都误解了免税涵盖的范围。
一家公司的 5% 非累积优先股今年未支付股息，次年公司恢复派息。这笔未支付股息的状况如何？
- a.它作为拖欠股息累积，必须在任何普通股股息之前支付
- b.它构成违约，使优先股股东可以迫使公司清算
- c.该笔股息作废，公司只需在向普通股派息前支付当期股息✓
- d.它转换为向持有人增发的优先股
非累积优先股股东对未宣派的股息没有索偿权，因此未支付的股息就此消失，只有当期股息优先于普通股。拖欠股息只在累积优先股中累积。优先股股息不会转换为额外股份，而且与未付债券利息不同，不派发股息并不构成违约。
一家陷入困境的公司董事会取消了普通股股息，同一季度公司又未能支付债券的一笔到期利息。下列哪项说法正确？
- a.只有取消股息才是违约，因为普通股股东是公司的所有者
- b.两者都是违约，因为每一项都是公司向投资者承诺的付款
- c.在董事会正式宣布应付利息之前，两者都不是违约
- d.未付利息构成债券条款下的违约；取消股息不构成违约✓
债券利息是债券契约中的合同义务，因此未支付即构成违约，债券持有人可采取法律救济。普通股股息只有在董事会宣派后才会支付，因此取消股息不会产生违约。股东并没有获得付款的承诺，利息不像股息那样可自行决定，而所有权也不会使取消股息变成违约。
一只优先股面值 $25,股息率 6%,目前市价 $30。每股年股息和当前收益率分别是多少?
- a.每股股息 $1.50;当前收益率 6.00%
- b.每股股息 $1.50;当前收益率 5.00%✓
- c.每股股息 $1.80;当前收益率 6.00%
- d.每股股息 $1.80;当前收益率 7.20%
股息按面值计算而不是市价:6% x $25 = $1.50。当前收益率 = 年股息 / 市价 = $1.50 / $30 = 5.00%。只有股票按面值交易时才会得到 6.00% 的收益率。$1.80 的股息来自把 6% 错用在 $30 的市价上,再用这个 $1.80 除以 $25 面值就得到 7.20%。
某发行人有 10,000 股 5% 累积优先股在外流通,面值 $100。它过去三年没有支付任何优先股股息,今年的股息也到期了。董事会想在今年派发普通股股息。它必须先向优先股股东支付的最低总额是多少?
- a.$150,000
- b.$50,000
- c.$250,000
- d.$200,000✓
每年的优先股股息 = 5% x $100 x 10,000 股 = $50,000。累积优先股必须在普通股获得分红之前,先补足三年的欠付股息($150,000)再加上本年度($50,000),即 $200,000。$150,000 漏掉了本年度,$50,000 把它当成了非累积股票,$250,000 多算了一年。