1149 道题
某投资者想迅速卖出一只交易清淡的市政债，但只能以远低的价格成交。这一困难说明了：
- a.债券发行人的信用（违约）风险
- b.票息再投资（利率）风险
- c.流动性（可销售性）风险✓
- d.长期债券的利率风险
流动性或可销售性风险是投资者无法以公允价格迅速卖出证券的风险，交易清淡的债券常见此问题。它不同于利率风险、信用风险和再投资风险，后者分别关乎价格敏感度、违约和现金流再投资。
投资者通过在众多不同证券间分散投资，最能有效降低哪类风险？
- a.通胀（购买力）风险
- b.债券的利率（价格）风险
- c.非系统性（经营/特定）风险✓
- d.市场（系统性、全经济范围）风险
非系统性风险针对单个公司或行业，可通过持有分散化的投资组合大幅降低。市场风险、利率风险和通胀风险属于系统性风险，影响整个市场，分散投资无法消除。
市场（系统性）风险最恰当的描述是下列哪种风险？
- a.某只特定股票在交投清淡的市场中难以迅速以公允价格卖出
- b.单个公司的管理层将经营不善并失去市场份额
- c.整体市场下跌会影响几乎所有证券，无论单个发行人如何✓
- d.某特定债券发行人将违约，未能支付其到期的利息和本金
市场或系统性风险源于衰退、利率变动等广泛因素，影响整个市场，因此无法通过分散投资消除。公司经营不善是经营风险，发行人违约是信用风险，难以卖出是流动性风险。
某投资者买入一只短期债券，到期时只能以低于此前的利率再投资所得资金。这描述的是：
- a.违约（信用）风险
- b.赎回风险
- c.汇率风险
- d.再投资风险✓
再投资风险是到期本金或票息须以更低的现行利率再投资、从而减少未来收入的风险。它不同于赎回风险（提前赎回）、信用风险（违约）和货币风险（汇率）。
与长期债券相比，同一发行人的短期债券通常具有：
- a.更高的利率风险和更高的购买力风险
- b.利率风险与再投资风险完全相同
- c.更低的利率风险但更高的再投资风险✓
- d.更高的利率风险但更低的再投资风险
短期债券对利率变化的价格敏感度较低（利率风险较低），但须更快再投资，使投资者面临更高的再投资风险。较长期债券呈现相反的权衡，因此风险并不相同。
某投资者购买一家欧洲公司的ADR。即使该公司业绩良好，投资者的美元回报仍可能因下列哪项而降低？
- a.债券的赎回（提前偿还）风险
- b.抵押贷款资产池的提前偿付风险
- c.货币（汇率）风险✓
- d.债券的再投资利率风险
由于ADR的价值与外国股票挂钩，外币相对美元贬值会降低投资者以美元计价的回报，即使公司表现良好。再投资、赎回和提前偿付风险适用于债券，而非这种股权货币敞口。
关于同一公司普通股与公司债的风险—回报关系，下列哪项陈述通常是正确的？
- a.普通股提供有保证的回报率，而该公司的债券可能违约
- b.在破产清算中债券排在普通股之后，因此债券持有人最后获得偿付
- c.普通股通常比该公司的债券承担更高风险、也具有更高的潜在回报✓
- d.在报告盈利下降的任何年份，债券的表现都会超过该公司的股票
普通股是剩余求偿权，没有固定支付且在破产中优先级最低，因此比同一公司的债券风险更高、潜在回报也更高。债券并非总是跑赢，股票回报没有保证，且破产时债券排在股票之前。
资产负债表上股票的面值（par value）主要代表：
- a.分配给每股的任意会计价值，与市价无关✓
- b.该股票今天最近一次成交的当前市场价格
- c.公司承诺按要求回购这些股份的保证价格
- d.公司必须为每股支付的最低年度股息
对于普通股，面值是任意的记账数字，与股份的实际市价关系甚微。它不是市价、回购保证或必付股息。
银行承兑汇票（banker's acceptances）作为货币市场工具，最常用于为下列哪项融资？
- a.以二十年期限融资的长期公司厂房扩建
- b.进出口等国际贸易交易✓
- c.通过国债（Treasury）拍卖弥补的联邦政府预算赤字
- d.市政供水与排污基础设施建设项目
银行承兑汇票是短期、由银行担保的工具，通过为进出口商的在途货物融资来便利国际贸易。它不用于长期扩张、市政项目或联邦赤字。
某投资者希望获得稳定收入、比普通股更安全且享有更高的固定支付优先级，最可能选择：
- a.同一公司的认股权（rights）
- b.更多普通股
- c.同一公司的认股权证
- d.该公司的优先股✓
优先股支付固定股息，在派息和清算时优先于普通股，提供更稳定的收入和更高的优先级。认股权证和认股权是投机性股权工具，而增持普通股不会增加收入优先级。
以下哪项是开放式投资公司(共同基金)的特征?
- a.持续发行新股并按资产净值赎回✓
- b.在一次性发行中发行固定数量的股份
- c.在交易所按纯粹由供求关系决定的价格交易
- d.持有一个固定、不主动管理的债券组合直至终止日
开放式基金持续向公众发行新股,并随时按资产净值(NAV)赎回已发行的股份。由于买入和赎回都按NAV而非在交易所进行,已发行股份数量不断变化。该结构由1940年《投资公司法》定义。Investment Company Act of 1940
某共同基金总资产为5000万美元,总负债为200万美元,已发行400万股。每股资产净值(NAV)是多少?
- a.13.00美元
- b.12.00美元✓
- c.12.50美元
- d.10.00美元
每股NAV等于(总资产减去总负债)除以已发行股数:(5000万 - 200万)/ 400万 = 12.00美元。NAV是赎回股份的价格;对于免佣基金,也是买入价格。Investment Company Act of 1940
某投资者计划一次性大额投资并持有20年。对该投资者而言,通常哪一类共同基金份额最具成本效益?
- a.任何一类均可,因为每一类份额在20年内的总成本完全相同
- b.C类份额,因为固定水平的12b-1费用在长期持有时最便宜
- c.A类份额,因为有前端折扣点优惠且持续费用较低✓
- d.B类份额,因为或有递延销售费用会立即被豁免
A类份额收取前端销售费用,但对大额买入提供折扣点(breakpoint)优惠,且持续的12b-1费用通常最低。对于大额、长期投资,较低的年度费用通常抵消了前端费用,使A类成为最经济的选择。FINRA Rule 2341
B类共同基金份额最准确的描述是:
- a.属于免佣份额,其分销成本由投资顾问从自身的管理费中支付
- b.带有随持有时间递减的或有递延销售费用,且通常会转换为A类✓
- c.收取前端销售费用,在买入时从每笔缴款中扣除
- d.仅按资产净值出售给机构投资者,不收取销售费用或年度12b-1费用
B类份额收取或有递延销售费用(CDSC),即后端费用,若在一定年限内赎回则需支付,持有越久费用越低。它们的12b-1费用通常高于A类,并在CDSC期结束后常转换为A类份额。FINRA Rule 2341
某投资者只想投资一笔适中的金额,期限约两到三年。通常哪一类份额最合适?
- a.A类份额,因为前端折扣点优惠在小额买入时最大
- b.C类份额,因为没有前端费用且后端费用小、时间短✓
- c.B类份额,以受益于长达六年的递减CDSC时间表
- d.免佣份额,FINRA禁止将其用于五年以下的持有期
C类份额通常没有前端费用,且或有递延销售费用较小、约一年后即失效,但其持续的12b-1费用较高。对于小额、短期投资,免去前端费用往往使C类比A类或B类更合适。FINRA Rule 2341
在购买共同基金时,意向书(Letter of Intent)允许投资者:
- a.在最初的13个月之后自动将C类份额转换为A类份额
- b.将同一代表名下互不相关客户的购买合并计入折扣点
- c.通过承诺在13个月内投资一定金额,立即获得折扣点优惠✓
- d.仅在承诺的全部金额投资完成之后才获得折扣点优惠
意向书(LOI)允许投资者通过承诺在规定期限(通常为13个月)内投资所需金额,立即获得折扣点对应的较低销售费用。如果投资者未能达到目标,基金会调整已购份额的销售费用。折扣从一开始就适用于每笔购买,而不是在全部金额投资完成之后才适用。意向书针对的是投资者自己的承诺,因此不能合并互不相关的客户,也不会自动转换份额类别或免除递延销售费用,更不带有任何保证回报。FINRA Rule 2341(d) and FINRA breakpoint guidance
A类份额的折扣点(breakpoint)根据投资规模降低销售费用。下列哪种情况通常可使一笔买入获得折扣点优惠?
- a.注册代表将一笔大额订单在数日内拆分成若干张较小的单据
- b.刚好在折扣点金额以下买入,使客户免去额外的文书工作和延迟
- c.合并同一名代表旗下多个互不相关客户的账户以达到门槛
- d.单一投资者的买入与其配偶及受抚养子女的持有合并达到门槛✓
折扣点优惠基于单一账户的总投资额,包括个人、其配偶及受抚养子女合并的买入。合并互不相关的投资者是不允许的;故意在折扣点以下买入(breakpoint selling,折扣点销售)是违规行为。FINRA Rule 2342 and FINRA breakpoint guidance
注册代表建议客户投资24,000美元,略低于25,000美元的折扣点,以使交易避开降低的销售费用。这种做法称为:
- a.折扣点销售(breakpoint selling)✓
- b.合并特权(a combination privilege)
- c.定投平均成本法(dollar-cost averaging)
- d.累积权利(rights of accumulation)
折扣点销售是指建议在折扣点门槛略下方买入以赚取更高销售费用、使客户失去折扣的不道德做法,违反FINRA规则。相比之下,累积权利和合并特权是达到折扣点的合法方式。FINRA Rule 2342
封闭式投资公司的股份:
- a.在交易所交易,价格可能高于或低于资产净值✓
- b.可随时由基金按资产净值直接赎回
- c.按资产净值加最高8.5%的销售费用买入和卖出
- d.代表一个固定、不主动管理并在到期时自行清算的投资组合
封闭式基金在首次公开发行中发行固定数量的股份,之后股份在交易所或场外交易。其市场价格由供求决定,可能高于(溢价)或低于(折价)基金的资产净值,这与按NAV成交的开放式基金份额不同。Investment Company Act of 1940
下列哪项正确区分了封闭式基金与开放式基金?
- a.开放式基金的股份在交易所按相对NAV的溢价或折价交易,而封闭式基金的股份由发行人赎回
- b.封闭式基金股份数量固定并在二级市场交易,而开放式基金按NAV发行和赎回✓
- c.只有封闭式基金可以借款或发行优先证券,因为《投资公司法》禁止开放式基金使用任何杠杆
- d.两者都持续发行新股并按资产净值赎回,唯一的区别在于各自可以收取的销售费用
关键的结构差异在于资本化方式:封闭式基金通过一次性固定股份发行筹资,之后这些股份在二级市场按市场价格交易。开放式基金的股份数量可变,持续按资产净值发行和赎回。Investment Company Act of 1940
关于交易所交易基金(ETF),下列哪项通常是正确的?
- a.在经纪账户中不得对其做空或以保证金买入
- b.在交易日内于交易所按市场决定的价格交易✓
- c.每天只能按收盘NAV买卖一次
- d.必须由投资组合经理主动管理以跑赢某一指数
ETF像股票一样在交易所日内交易,投资者可在交易时段内随时按市场价格买卖,股份也可用保证金买入或做空。许多ETF被动跟踪某一指数,但也有一些是主动管理的。这种日内可交易性使ETF区别于开放式共同基金。Investment Company Act of 1940
某投资者希望下限价单、日内交易,并能使用止损单。与传统开放式共同基金相比,哪种产品更能满足这些需求?
- a.都不能,因为SEC规则禁止对任何集合投资产品使用限价单和止损单
- b.单位投资信托,因为其单位像股票一样交易,并由其发起人每分钟重新定价
- c.传统开放式共同基金,因为其份额在交易时段内持续定价
- d.ETF,因为它全天在交易所交易并支持限价单和止损单✓
由于ETF全天在交易所交易,投资者可使用限价单、止损单并按日内价格成交。传统开放式共同基金份额每天仅按下一次计算的NAV定价一次(远期定价),因此日内订单类型不适用。Investment Company Act of 1940
单位投资信托(UIT)的一个显著特征是它:
- a.持有一个固定的、不主动管理的证券组合,并有设定的终止日期✓
- b.收取或有递延销售费用,且投资者持有单位的时间越长该费用越高
- c.聘用投资顾问持续交易该投资组合,以求跑赢某一基准
- d.像开放式基金一样,每个营业日持续按资产净值发行和赎回新股
UIT是一种投资公司,买入一个固定的证券组合并持有,不进行主动管理,直到预定的终止日期。它发行可赎回的单位,代表对该组合的不可分割权益,没有董事会或投资顾问做持续的交易决策。Investment Company Act of 1940
当单位投资信托到达其预定的终止日期时,通常会发生什么?
- a.发起人任命新的投资组合经理,信托无限期继续存续
- b.信托自动转换为开放式共同基金,持有人获得该基金的份额
- c.单位持有人必须将其单位转入发起人的下一个信托系列,且不得选择领取现金
- d.出售或分配标的证券,并将所得返还给单位持有人✓
UIT有固定的存续期。到达规定的终止日期时,信托解散:标的组合被清算或分配,所得支付给单位持有人。这与没有固定终止日期的管理型基金不同。Investment Company Act of 1940
要作为房地产投资信托(REIT)享受优惠税收待遇,该实体必须向股东分配至少:
- a.其租金总收入的100%
- b.其净投资收入的50%
- c.其应税收入的90%✓
- d.其资本利得的75%
将至少90%的应税收入分配给股东的REIT,通常可就分配部分避免公司层面的联邦所得税,将收入传递给投资者。REIT让投资者参与产生收入的房地产;权益型REIT拥有物业,而抵押型REIT为其提供融资。Internal Revenue Code Section 857(a)(1)
某投资者希望获得房地产敞口,其收入来自抵押贷款利息而非拥有和出租物业。哪种产品最合适?
- a.投资于生地的直接参与计划
- b.抵押型REIT✓
- c.权益型REIT
- d.市政债券的单位投资信托
抵押型REIT投资于房地产贷款和抵押支持证券,主要从这些抵押贷款的利息中获得收入。相比之下,权益型REIT拥有并经营产生收入的物业,收入主要来自租金。Internal Revenue Code Section 856
在固定年金中,谁承担投资风险?
- a.由保险公司的投资组合经理管理的独立账户
- b.年金领取人,其付款随市场表现变动
- c.出售该合约并为其提供后续服务的经纪自营商
- d.保险公司,它保证规定的回报率✓
固定年金保证最低回报率和固定支付,因此保险公司承担投资风险,并以其一般账户为合约提供资金。由于买方没有证券投资风险,固定年金是一种保险产品,通常不属于证券。Securities Act of 1933 Section 3(a)(8)
可变年金与固定年金的主要区别在于可变年金:
- a.根据1933年《证券法》不被视为证券,因此无需招募说明书
- b.从保险公司的一般账户保证本金和终身固定的月度付款
- c.将保费投资于独立账户,因此支付随投资表现变动,投资者承担风险✓
- d.可由仅持有州人寿保险执照的保险代理人销售,无需证券注册资格
可变年金将缴款投资于持有证券子账户的独立账户,因此价值和支付随投资表现波动,合约持有人承担投资风险。由于这种证券敞口,可变年金既是保险产品也是证券,销售需要招募说明书和证券注册资格。Investment Company Act of 1940
股票指数年金通常根据以下哪项计息?
- a.随短期国债收益率每日浮动的利率
- b.某证券指数的表现,受上限约束并有保证的最低值✓
- c.保险公司董事会每季度宣布的股息率
- d.合约持有人选择的单一可变子账户的表现
股票指数(或固定指数)年金根据与市场指数(如标普500)回报挂钩的方式计息,但通过参与率或上限限制上行,并提供保证最低回报。它在风险和回报上介于固定年金和可变年金之间。Securities Act of 1933 Section 3(a)(8)
一位68岁的退休人士希望获得保证的终身收入,且无法承受任何本金损失。哪种产品最合适?
- a.杠杆行业ETF
- b.油气勘探的直接参与计划
- c.积极投资于股票子账户的可变年金
- d.提供终身保证收入流的固定年金✓
固定年金提供保证利率和保证的终身收入流,本金无市场风险,符合该退休人士对安全和可预测收入的需求。可变年金或杠杆ETF会使本金面临市场损失,而DPP流动性差且投机性强,因此都不合适。Securities Act of 1933 Section 3(a)(8)
在可变年金的缴款(积累)阶段,投资者的缴款购买的是:
- a.积累单位,其数量在年金化时固定以计算年金单位✓
- b.保证利息凭证,保险公司可按要求以面值赎回
- c.保险公司自身的普通股,持有于其一般账户中
- d.年金单位,其波动的价值决定每次月度支付的规模
在积累阶段,缴款购买积累单位,其价值随独立账户表现波动。年金化时,积累的价值转换为固定数量的年金单位,之后每个年金单位的价值决定支付阶段变动的月度付款。Investment Company Act of 1940
关于年金两个阶段的说法,哪项是正确的?
- a.一旦年金化,合约可随时退保换取一次性款项,且无任何费用或限制
- b.年金化阶段在先,并在59½岁时结束,此时由积累阶段支付收入
- c.积累阶段的收益每年按合约所有人的最高税率作为普通收入纳税
- d.积累阶段是缴款并递延纳税增值的阶段;年金化(支付)阶段是支付收入的阶段✓
年金有积累阶段(缴款被投资并递延纳税增值)和年金化或支付阶段(将积累价值转换为收入流)。收益纳税递延至提取时;一旦合约年金化,收入选择通常不可撤销。Investment Company Act of 1940
可变人寿保险被视为证券,是因为:
- a.它仅由联邦特许银行发行,而非由持牌保险公司发行
- b.其身故赔付在签发时由保险公司的一般账户固定,与子账户的表现无关
- c.无论市场结果如何,它都保证固定的最低现金价值和确定的回报率
- d.其现金价值投资于独立账户子账户,因此随投资表现波动✓
可变人寿保险将保单现金价值投入证券的独立账户子账户,因此现金价值(以及可能的身故赔付)随投资表现变动,保单持有人承担投资风险。由于这种证券敞口,可变人寿受保险和证券双重监管,销售需要招募说明书和证券注册资格。Investment Company Act of 1940
看涨期权(call)的买方(持有人)有权:
- a.按行权价卖出标的股票,就像看跌期权持有人那样
- b.在期权到期时按市场价格买入标的股票
- c.迫使发行人应持有人要求发行新股
- d.按行权价买入标的股票✓
看涨期权(call)赋予买方在到期前按行权价(执行价)买入标的证券的权利而非义务。按行权价卖出是看跌期权(put)赋予的权利。行权时持有人支付的是行权价,而不是到期日的市场价格。已行权的上市期权的对手方是卖方(writer)而不是发行人,因此不会产生新股。看涨期权买方通常看涨,当标的价格上涨至高于行权价加已付权利金时获利。
买入看跌期权(put)的投资者通常是:
- a.中性,预期价格不变
- b.看跌,预期标的价格下跌✓
- c.看涨,预期标的价格上涨
- d.有义务按行权价买入标的股票
看跌期权买方有权按行权价出售标的证券,当标的价格跌至行权价减所付权利金之下时获利。因此看跌期权买方看跌,他们也可买入看跌期权来对冲(保护)多头股票头寸。
看涨期权(call)的卖方(立权人)有义务:
- a.在到期前每季度向期权持有人支付股息
- b.无需做任何事;一旦看涨期权变为价外,卖方的义务即告终止
- c.若持有人行权,按行权价交付(出售)标的股票✓
- d.若持有人行权,按行权价买入标的股票
看涨期权卖方收取权利金,作为交换,若持有人行权,有义务按行权价出售(交付)标的证券。卖方看跌至中性,对于无担保(裸)看涨期权,随着股价上涨面临潜在无限损失。
某投资者立权(卖出)一份看跌期权。该投资者:
- a.若被行权,有义务按行权价买入股票,通常看涨至中性✓
- b.股价大幅跌破行权价时获利最多,因为权利金随跌幅增长
- c.拥有在到期前按行权价出售股票的权利,而非义务
- d.拥有无限的获利潜力,因为随着股价跌向零,收益不断增长
看跌期权卖方收取权利金,并承担在持有人行权时按行权价买入标的股票的义务。若股价保持在行权价之上(看跌期权作废),卖方获利,因此看涨至中性;当股价跌向零时发生最大损失。
一份行权价为50美元的看涨期权,持有时标的股票交易价为57美元。这份看涨期权:
- a.价平
- b.价内(实值)7美元✓
- c.价外7美元
- d.已过期,毫无价值
当股价高于行权价时,看涨期权为价内(实值)。此处股价57美元比50美元行权价高7美元,因此该看涨期权有7美元的内在价值。当股价低于行权价时看涨期权为价外,两者相等时为价平。
一份行权价为40美元的看跌期权,持有时标的股票交易价为45美元。这份看跌期权:
- a.价内(实值)85美元
- b.价内(实值)5美元
- c.价平于40美元
- d.价外5美元✓
当股价低于行权价时看跌期权为价内,当股价高于行权价时为价外。此处45美元股价高于40美元行权价,因此该看跌期权价外5美元,没有内在价值;行权在经济上没有意义。
当标的股票的市价恰好等于行权价时,该股票的看涨和看跌期权都被称为:
- a.按行权价自动行权
- b.价内(实值),具有正的内在价值
- c.毫无价值,并被交易所立即摘牌
- d.价平,内在价值为零✓
当标的市价等于行权价时,期权为价平。此时期权没有内在价值;任何权利金完全是时间价值。当价格等于行权价时,同一标的的看涨和看跌期权同时为价平。
期权权利金由以下部分组成:
- a.内在价值加时间价值✓
- b.行权价加预期股息
- c.仅时间价值和波动率
- d.仅到期时的内在价值
期权的权利金等于其内在价值(价内的金额)加时间价值(反映到期前剩余时间和波动率的额外金额)。价外期权的内在价值为零,因此其全部权利金都是时间价值,随到期临近而消减。
某投资者持有某股票100股,并卖出一份针对这些股份的看涨期权。这一策略是:
- a.备兑看涨(covered call),用于产生收入并适度对冲✓
- b.保护性看跌(protective put),用于为股份投保以防下跌
- c.裸看涨(naked call),在不持有任何标的股份的情况下卖出
- d.多头跨式(long straddle),即在同一行权价买入一份看涨期权和一份看跌期权
针对已持有的股票卖出看涨期权就是备兑看涨。投资者收取权利金作为收入并获得少量下行缓冲,但因股份可能被行权买走,上行收益被限制在行权价。这是在中性至温和看涨预期下常见的收入策略。
某投资者持有多头股票头寸,并买入该股票的看跌期权以限制下行风险。这被称为:
- a.保护性看跌(对冲)✓
- b.牛市看涨价差
- c.卖出裸看跌
- d.卖出备兑看涨
在持有标的股票的同时买入看跌期权就是保护性看跌,作用类似保险:若股价下跌,看跌期权升值并限制损失,而股票的上行空间仍然开放(减去所付权利金)。这是看涨但担心近期下跌的投资者的对冲策略。
看涨期权买方的最大损失是多少?
- a.所付权利金✓
- b.行权价乘以100
- c.行权价与市价之差
- d.无限
看涨期权买方最多损失所付权利金,这发生在期权到期时价外且毫无价值的情况下。这种有限、明确的风险是买入期权的关键吸引力,而多头看涨期权的潜在收益随股价上涨在理论上是无限的。
看跌期权卖方的最大收益是多少?
- a.行权价与零之差
- b.收取的权利金✓
- c.行权价乘以100
- d.无限
看跌期权卖方的最大收益是所收取的权利金,当看跌期权到期价外(股价保持在行权价或以上)时实现。然而卖方的风险很大:若股价跌至零,损失等于行权价减权利金再乘以合约规模。
某投资者以2美元权利金买入一份行权价为30美元的XYZ看涨期权。到期时XYZ交易价为35美元,投资者行权。忽略佣金,该投资者每股净利润是多少?
- a.0美元
- b.3美元✓
- c.5美元
- d.2美元
到期时内在价值为35 - 30 = 每股5美元。减去所付2美元权利金,净利润为每股3美元(即100股合约上的300美元)。多头看涨期权的盈亏平衡点是行权价加权利金,此处为32美元。
一般责任(GO)市政债券主要由以下哪项支持?
- a.发行市政当局的完全信用及征税权✓
- b.联邦政府的无条件偿还担保
- c.运营该项目的私营公司的企业利润
- d.从特定设施(如收费公路或机场)收取的净收入
GO债券以发行人的完全信用为担保,即其为偿债而征税(如财产税)的能力。由于偿还依赖征税权而非单一项目的收入,GO债券通常被视为相对安全,并可能需要选民批准。MSRB Rules
收入债券与一般责任债券的区别在于收入债券的偿还来自:
- a.联邦利息补贴,如美国建设债券(Build America Bonds)
- b.其所融资的特定项目或设施产生的收入✓
- c.州一般基金的年度拨款,须经表决
- d.市政按评估价值征收的从价财产税
收入债券完全由其所融资设施产生的收入偿还,如收费公路、机场或公用事业。一般责任债券则由发行人的财产税偿还。州年度拨款支持的是另一种拨款型债券,而联邦补贴(如美国建设债券)只是补偿发行人部分利息成本,并不偿还债券本身。由于偿还取决于该项目的收入而不是发行人的征税权,收入债券通常被认为风险略高于 GO 债券,且通常不需要选民批准。MSRB Rules
大多数市政债券的一个主要税收优势是其利息:
- a.可从投资者总收入中全额扣除
- b.按较低的资本利得税率征税
- c.对每位投资者都免征所有州和地方税
- d.通常免征联邦所得税✓
大多数市政债券的利息通常免征联邦所得税,这是其主要税收优惠。对发行州居民而言,利息还可能免征州和地方税(可能三重免税)。这种联邦免税使市政债券对高税率投资者尤具吸引力。IRC §103(a) (26 U.S.C. 103)
对哪类投资者而言,免税市政债券通常最合适?
- a.在递延纳税的传统IRA转存账户中持有该债券的低收入投资者
- b.通过多元化股票组合追求最大长期资本增长的年轻投资者
- c.处于高联邦税率、在应税账户中持有该债券的高收入投资者✓
- d.对其投资收益本已无需缴纳联邦所得税的免税养老基金
市政债券对处于高税率并在应税账户中持有的投资者最有利,因为联邦免税相对于应税债券提高了其税后收益率。将市政债券放入递延纳税账户(如IRA)或免税实体会浪费税收优惠,而追求增长者更适合股票。MSRB Rules