1149 道题
衡量公司债券信用（违约）风险的最佳方法是看它的：
- a.距到期时间，因为到期超过十年的债券带有投机级评级
- b.日均交易量，它直接衡量发行人的信用状况
- c.来自全国认可统计评级机构的评级✓
- d.票息支付频率，例如每半年付息与每季度付息
信用或违约风险是发行人未能支付利息或本金的可能性。穆迪、标普和惠誉等评级机构给出评级（例如从 AAA 至投资级以下），概括发行人的信用状况。评级较低（高收益或“垃圾”）债券违约风险更大，因而支付更高收益率。
一位处于 32% 联邦税率档的投资者正在比较一只收益率 4% 的市政债券与一只公司债券。该市政债的应税等效收益率约为：
- a.6.25%
- b.5.88%✓
- c.3.04%
- d.4.32%
应税等效收益率 = 免税收益率 /（1 − 税率）= 4% /（1 − 0.32）= 4% / 0.68 ≈ 5.88%。这意味着应税公司债需达到约 5.88% 的收益率才能匹配该市政债的税后回报，因此除非公司债收益率高于 5.88%，否则市政债更具吸引力。
某制造商在输掉一起重大产品责任诉讼后股价下跌。这一损失是以下哪种风险的例子？
- a.购买力（通胀）风险
- b.非系统性（公司特定）风险✓
- c.利率（债券价格）风险
- d.系统性（全市场）风险
影响某一特定公司的诉讼是公司特定或非系统性风险，因为它并非源于广泛的市场力量。这类风险可通过分散化降低，因为持有许多不同公司会稀释任何单一公司不幸事件的影响。相比之下，全市场范围的事件则属于系统性风险。
一位客户想要一种由政府支持的证券，其现金流来自房主每月的抵押还款，并带有美国政府的完全信用担保。最合适的是：
- a.以贴现方式出售的六个月期美国国库券
- b.无担保的长期公司信用债（debenture）
- c.以过路费收入作担保的市政收入债券
- d.吉利美（GNMA）过手证券✓
吉利美过手证券把一批住房抵押贷款的每月本金和利息转付给投资者，并由美国政府的完全信用支持。国库券由政府支持但与抵押无关，房利美/房地美证券以抵押为基础但缺乏直接的完全信用担保。GNMA 独特地同时满足这两个条件。
父母想要一个享有税收优惠的账户来为孩子未来的大学学费储蓄，并对合格教育支出免税提款。最合适的选择是：
- a.可转让的大额（jumbo）银行存单
- b.ABLE 残障账户
- c.529 大学储蓄计划✓
- d.滚动发行的商业票据计划
529 计划专为教育储蓄设计，提供税延增长和用于合格教育支出的免税提款。ABLE 账户用于与残障相关的支出，而非一般的大学储蓄，而存单或商业票据等货币市场工具不提供教育专属税收优惠。529 最符合所述目标。
一位美国投资者购买了一只以欧元计价的债券。随后欧元相对美元大幅下跌。该投资者主要受到以下哪种风险的损害？
- a.立法（税法变更）风险
- b.票息再投资利率风险
- c.发行人信用（违约）风险
- d.货币（汇率）风险✓
当投资者把以欧元计价的利息和本金换回美元时，欧元走弱意味着换得的美元更少，即使债券本身表现符合预期也会降低回报。这就是货币（汇率）风险，是持有外币资产固有的风险。它与发行人的信用质量无关。
持有 GNMA 过手证券的投资者在以下哪种情况下面临最大的提前偿还风险？
- a.利率上升、房主持有其抵押贷款的时间长得多
- b.该证券达到其约定的最终到期日并按面值偿还
- c.发行人对资产池中所有基础抵押贷款违约
- d.利率下降、房主提前对抵押贷款再融资✓
提前偿还风险是房主提前还清抵押贷款、比预期更早把本金返还给投资者的危险。这在利率下降、借款人以更低利率再融资时最常发生。届时投资者必须以新的、更低的现行利率对返还的本金再投资，降低预期收入。
一位投资者必须迅速卖出一只交易清淡的小额市政债券，但只能以远低于公允价值的价格找到买家。这说明了：
- a.流动性（可销售性）风险✓
- b.信用（发行人违约）风险
- c.票息再投资利率风险
- d.通胀（购买力）风险
当证券交易不频繁时，需要快速卖出的投资者可能不得不接受低得多的价格以吸引买家。快速卖出价与公允价值之间的差距正是流动性（可销售性）风险的标志。它常见于小额市政债、有限合伙和其他交易清淡的资产。
想要一个波动性低于整体市场的投资组合的投资者应偏好具有以下特征的股票：
- a.贝塔低于 1.0✓
- b.贝塔恰好等于 1.0
- c.负股息收益率
- d.贝塔高于 1.0
贝塔衡量相对于市场的波动性，市场贝塔为 1.0。贝塔低于 1.0 的股票波动往往小于市场，因此由低贝塔股票构成的组合通常波动性更低、系统性风险更小。高贝塔股票（高于 1.0）会放大市场波动。
以下哪项是国库券、商业票据和银行承兑汇票等货币市场工具共有的特征？
- a.它们都支付免税利息
- b.它们都由美国政府的完全信用支持
- c.它们都在 10 年以上到期
- d.它们都是短期、高流动性的债务工具✓
货币市场工具是短期债务证券（通常一年或以内到期），流动性高、风险相对较低。国库券、商业票据、银行承兑汇票和可转让存单都是例子。它们在发行人和支持背书上不同，因此并非都由政府担保或免税，但都具有短期、高流动性的特征。
一个城市偿还一般责任债券的能力最直接取决于其：
- a.企业赞助和冠名权费用
- b.其每年的联邦公共交通拨款分配
- c.从单座收费桥收取的净收入
- d.征税权和整体财务健康状况✓
由于 GO 债券由发行人的完全信用支持，其偿还取决于市政当局的征税权及整体财政状况。分析师会审查房产价值、税收征收率、债务水平和当地经济。单一设施的收入支持的是收入债券，而非 GO 债券。
“双重担保”市政债券是指由以下哪项支持的债券？
- a.从两家独立的市政债券保险公司购买的担保
- b.同一债券凭证中的两个不同到期日
- c.特定收入来源与发行人的一般征税权两者✓
- d.联邦财政部担保与州担保相结合
双重担保债券结合了收入债券和一般责任债券的特征：首先由特定收入来源偿还，但如果该收入不足，还由发行人的完全信用和征税权支持。这种双重支持通常使其比纯收入债券更安全。
TAN、RAN 和 BAN 等市政票据主要用于：
- a.五年后转换为市政当局的普通股
- b.在较长期收入或资金到位之前提供短期过渡融资✓
- c.为市政雇员提供联邦担保的退休福利
- d.为重大基础设施项目提供 30 年永久融资
市政预期票据是弥补市政当局现金流时间差的短期工具。TAN 由预期税收偿还，RAN 由预期收入偿还，BAN 由未来长期债券发行的收益偿还。它们在相对较短的时间内到期，用于过渡而非永久融资。
某些“私营活动”市政债券的利息可能：
- a.免除联邦、州和地方的所有税，包括资本利得税
- b.在包括发行人所在州在内的每个州都需缴纳州和地方所得税
- c.根据第 103 条在联邦层面按普通利息收入征税
- d.作为替代性最低税（AMT）的优惠项目计入✓
一些市政债券为私营活动融资，其利息虽然通常免征常规联邦所得税，但在计算替代性最低税（AMT）时该利息可能是必须加回的优惠项目。因此受 AMT 约束的投资者可能就这笔本来免税的利息缴税，从而降低该债券对他们的税后吸引力。
某些市政债券（如“建设美国债券”）在联邦层面应税，因为：
- a.它们由美国财政部的完全信用支持，而非由发行人支持
- b.它们为宗教机构融资，而国会已将其排除在免税范围之外
- c.发行人在向投资者出售之前未向 SEC 注册这些债券
- d.它们被设计为应税，通常以换取联邦对发行人的利息补贴✓
并非所有市政债券都免税。某些发行（如建设美国债券）被有意设计为对投资者应税，联邦政府补贴发行人部分利息成本。由于其利息应税，它们通常提供高于同类免税市政债的收益率以保持竞争力。
预付学费计划（529 计划的一种）主要允许家庭：
- a.在缴款当年从联邦所得税中扣除全部缴款
- b.为任何目的免税提取资金，包括非教育支出
- c.为合格院校按当前价格锁定未来学费✓
- d.投资于账户所有人选择的个别股票和债券
预付学费计划让家庭按当前费率支付未来大学学费，对冲参与学校学费上涨的风险。这不同于 529 大学储蓄计划——后者把缴款投资于价值波动的市场型组合。两者都是 529 计划，但预付版锁定学费，而非让储蓄承受市场回报。
由联邦住房贷款银行等 GSE 发行的机构信用债是：
- a.该机构的无担保债务，以其一般信用而非特定抵押池为支持✓
- b.联邦保险的银行存款，由 FDIC 对每家银行的每位存款人提供最高 25 万美元的保护
- c.该机构的所有权份额，附带表决权和对其剩余利润的求偿权
- d.免税的市政证券，其利息对持有人免征联邦所得税
某些机构证券是信用债，即以发行机构的一般信用而非抵押池为支持的无担保债券。它们被视为高质量，但作为 GSE 债务不由美国政府直接担保，因此收益率略高于国债。它们不同于现金流来自基础贷款的抵押支持过手证券。
与普通国债相比，持有 CMO 特有的一项关键风险是：
- a.货币风险，因为基础抵押贷款的还款以外币支付
- b.该 CMO 交易的每个分层（tranche）都完全没有利率风险
- c.所收到的利息免除全部联邦所得税
- d.来自基础抵押贷款的提前偿还（延长与缩短）风险✓
由于 CMO 的现金流来自一批抵押贷款，其实际期限取决于房主提前还款的速度。利率下降时提前还款加快（缩短风险）；利率上升时提前还款放缓、CMO 寿命延长（延长风险）。普通国债有固定期限，没有这种提前偿还的不确定性。
持有长期固定利率债券的投资者最担心购买力风险，这意味着：
- a.通胀可能随时间侵蚀固定利息支付的实际价值✓
- b.发行人可能在债券到期前对利息或本金违约
- c.持有外币债券的投资者可能遭遇汇率不利变动
- d.在利率下降后，债券可能按设定的赎回价被提前赎回
购买力（通胀）风险是物价上涨侵蚀债券固定票息和本金实际价值的危险。对长期固定利率债券尤为重要，因为其支付被锁定多年。TIPS 或股票等投资常用于帮助抵消这一风险。
衰退期间的广泛市场下跌导致多元化组合中几乎每只股票都下跌。这是以下哪种风险的例子？
- a.非系统性经营风险
- b.系统性（市场）风险✓
- c.流动性/可销售性风险
- d.再投资利率风险
由衰退驱动的全市场下跌几乎影响所有证券，无论个别公司经营得多好，这正是系统性或市场风险的定义。由于它冲击整个市场，分散化无法消除它。相比之下，非系统性风险只会影响单一公司或行业。
赎回风险是指以下这种危险：
- a.发行人在到期前赎回债券，通常在利率下降时✓
- b.通胀上升将侵蚀债券固定票息支付的实际价值
- c.投资者在交投清淡的市场中无法以公允价格为债券找到买家
- d.发行人违约，无法支付债券预定的利息和本金
当债券可赎回、允许发行人提前赎回时会产生赎回风险。发行人最常在利率下降后赎回债券，以便以更低利率再融资。届时投资者失去高票息债券，必须以更低的现行利率再投资，这使赎回风险与再投资风险密切相关。
投资于与某股指挂钩的结构性票据的投资者应理解，即使该指数上涨，如果出现以下情况投资者仍可能亏损：
- a.票据只是被持有至其规定的到期日，而不是提前卖出
- b.发行的金融机构破产而无法偿付✓
- c.挂钩指数仅在价格上上涨，不派发任何股息
- d.现行利率在票据的整个期限内保持不变
结构性票据是发行金融机构的债务，因此其承诺的收益取决于该发行人保持偿付能力。如果发行人破产，投资者只是一般债权人，无论挂钩指数表现如何都可能损失本金。这种发行人信用风险是结构性产品一个关键、有时被忽视的特征。
即使是充分分散化的股票组合，仍然承担哪种类型的风险？
- a.完全没有风险，因为分散化消除了所有损失来源
- b.来自某一家公司自身经营问题的公司特定风险
- c.影响整个市场的系统性（市场）风险✓
- d.仅非系统性风险，因为市场风险已被分散化消除
分散化降低或消除非系统性（公司特定）风险，但无法消除源于全市场力量（如衰退或利率变化）的系统性风险。因此，即使是广泛分散化的组合仍然承受系统性风险。这正是为什么分散化降低但从不完全消除组合总风险。
一位保守型客户希望在其组合的固定收益部分尽量降低信用风险和违约风险。哪种证券最符合该目标？
- a.评级较低公司的商业票据
- b.短期美国国库券✓
- c.BBB 级收入债券
- d.高收益（“垃圾”）公司债
美国国库券由美国政府的完全信用支持，被认为基本没有信用和违约风险，因此最适合希望尽量降低这些风险的客户。高收益债券和评级较低的商业票据承担相当大的违约风险，即使是 BBB 级收入债券的信用风险也高于国债。代价是最安全的证券通常提供最低的收益率。
一位投资者想买入XYZ股票（当前价$52），但只愿意支付每股$50或更低。哪种订单类型最符合此目标？
- a.立即买入的市价单
- b.价格$50的限价买单✓
- c.价格$50的止损卖单
- d.价格$50的止损买单
限价买单设定买方愿意支付的最高价格，因此只会在$50或更低成交。市价单会立即在约$52成交。止损买单是设在市价上方的触发单，不是价格上限。
在报价市场中，买卖价差（bid-ask spread）代表以下哪一项？
- a.该股票在上市交易所的开盘价与最终收盘价之间的每日变动
- b.买方愿意支付的最高价与卖方愿意接受的最低价之间的差额✓
- c.该证券的股息收益率，按年度股息除以当前市价计算
- d.经纪商因执行该证券订单而向客户收取的佣金
价差是最高买价（最佳买入价）与最低卖价/报价（最佳卖出价）之间的差距。价差窄通常表示证券流动性好、交易活跃；价差宽则表示流动性较低。
一位投资者以$30买入股票，现价为$45。她想通过在价格跌至$40时触发卖出来限制下行风险。她应该输入哪种订单？
- a.$40的市价单
- b.$40的止损卖单✓
- c.$40的限价卖单
- d.$40的限价买单
设在现价下方的止损卖单，一旦股票触及或跌破$40止损价就变成市价卖单，从而保护已积累的利润。$40的限价卖单只会在$40或更高价成交，无法防范下跌。
根据目前公司股票的常规交割方式，交割相对于交易日在何时发生？
- a.交易后一个营业日（T+1）✓
- b.与交易同一天（T+0）
- c.交易后三个营业日（T+3）
- d.交易后两个营业日（T+2）
股票、公司债券和市政证券的常规交割为T+1，即交易日后一个营业日。行业从T+2改为T+1，以降低对手方风险并加快现金与证券的交换。
一家经纪自营商通过卖出自有库存股票来成交客户的买单，并在价格上加价（markup）。该公司以什么身份行事？
- a.以收取佣金的代理人(经纪人)身份
- b.以自营商（principal/dealer）身份✓
- c.以承销团承销商（syndicate underwriter）身份
- d.以发行人的过户代理人身份
当公司用自有库存成交客户订单并收取加价或减价时,它以自营商(principal/dealer)身份行事。代理人(经纪人)则是在客户与第三方之间安排交易并收取佣金,而本题中公司本身就是卖方,所以不是代理人。承销团承销商是为发行人分销新证券,而不是用库存与客户交易;发行人的过户代理人只负责记录所有权变更。Securities Exchange Act of 1934
当一家公司首次向公众出售新发行的股票并收到发行款项时，这笔交易发生在哪个市场？
- a.第四市场
- b.第三市场
- c.一级市场✓
- d.二级市场
一级市场是发行人通过直接向投资者出售新证券（如IPO）来筹集资金的市场，发行款项归发行人。二级市场是投资者之间买卖已发行证券的市场，款项归卖出的投资者。
某股票在除息日前一天收于$40，公司宣布派发$1现金股息。在其他条件不变的情况下，除息日的预期开盘价是多少？
- a.$41
- b.$39✓
- c.$38
- d.$40
在除息日，买方无权获得即将派发的股息，因此市场通常会将股票开盘价下调股息金额。其他条件不变时，派息$1的$40股票预计约在$39开盘。
哪个机构充当中央对手方，对大多数美国经纪商之间的股票交易进行净额结算并担保交割？
- a.全国证券清算公司（NSCC）✓
- b.市政证券规则制定委员会（MSRB）
- c.美国证券交易委员会（SEC）
- d.美联储的Fedwire资金转账服务
NSCC是DTCC的子公司，为经纪自营商之间的股票交易提供中央清算、多边净额结算和交割担保。SEC是监管机构而非清算所，美联储负责银行支付系统。Securities Exchange Act of 1934
一位投资者希望订单立即成交，且不在意具体成交价。他应该使用哪种订单类型？
- a.限价单
- b.市价单✓
- c.全部成交或不成交（AON）单
- d.止损单
市价单会以最佳可得价格迅速成交，优先考虑成交速度和确定性而非价格。限价单优先考虑价格，如果达不到限价可能根本不会成交。
一位投资者卖空股票。在什么条件下该头寸会盈利？
- a.当股价下跌时✓
- b.当公司派发股息时
- c.当股价上涨时
- d.当股票拆股时
卖空者借入股票并卖出，希望之后以更低价格买回。当股价下跌时头寸盈利；若股价上涨，卖空者面临理论上无限的亏损。Securities Exchange Act of 1934
某公司将周三定为股息登记日（record date）。在T+1常规交割下，投资者最晚可以在哪一天以常规方式买入股票并仍有权获得股息？
- a.周二✓
- b.周三（登记日）
- c.周四
- d.周一
要在周三成为登记在册的股东，交易必须在周三前完成交割。在T+1下，周二买入的交易在周三交割，因此周二是最后一天可买入并获得股息；周三是除息日。
止损限价单（stop-limit order）结合了以下哪两种订单类型的特点？
- a.市价单和全部成交或不成交单
- b.止损单和限价单✓
- c.限价单和立即全部成交否则取消单（FOK）
- d.两个独立的市价单
止损限价单用止损价触发订单，触发后用限价约束成交价格。这提供了普通止损单所没有的价格保护，但如果市场越过限价，可能面临无法成交的风险。
做市商（market maker）在二级市场的主要职能是什么？
- a.审计并认证在该市场交易其股票的发行人的年度财务报表
- b.通过持续报出买价和卖价并随时准备买入或卖出来提供流动性✓
- c.在每次季度会议上制定美联储的短期利率政策
- d.在IPO之前审查并批准向SEC提交的证券注册说明书
做市商（自营商）投入资本持续报出坚定的买价和卖价，随时准备按买价买入、按卖价卖出。这增加了流动性，有助于确保即使没有即时对手方，投资者也能交易。Securities Exchange Act of 1934
一家公司接到客户订单，在市场上找到另一方作为对手方，并因安排该交易而收取佣金。该公司以什么身份行事，收取了什么费用？
- a.以自营商身份，收取加价
- b.以代理人身份，收取佣金✓
- c.以自营商身份，收取减价
- d.以承销商身份，收取价差
公司在不动用自有库存的情况下为客户与第三方安排交易，是以代理人（经纪商）身份行事，报酬为佣金。加价和减价仅在公司以自营商身份用自有账户交易时才适用。Securities Exchange Act of 1934
一位投资者持有某股票100股，当时股价为$80，公司宣布进行2拆1（2-for-1）正向拆股。拆股后，该投资者拥有什么？
- a.200股，每股价值$80
- b.100股，每股价值$40
- c.200股，每股价值$40✓
- d.50股，每股价值$160
在2拆1正向拆股中，股数翻倍、股价减半，总市值不变。投资者现在持有200股，每股约$40，总价值仍为$8,000。
以下哪项最能描述场外交易（OTC）市场？
- a.它是由自营商组成的去中心化网络，通过电子或电话协商交易✓
- b.它是进行拍卖的实体交易大厅
- c.它是在交易所大厅由指定做市商撮合上市证券的地方
- d.它只处理新证券的初次销售
OTC市场没有中央实体场所；它是由自营商驱动、通过电子和电话连接的协商市场。相比之下，交易所是中心化的拍卖市场，买卖双方通过挂出的买价和卖价竞争。Securities Exchange Act of 1934
一位投资者需要在交易执行当天就能动用股票卖出的款项。应指定哪种交割方式？
- a.常规交割（regular-way settlement）
- b.卖方选择权交割（seller's option settlement）
- c.现金交割（cash settlement）✓
- d.待发行交割（when-issued settlement）
现金（当日）交割要求在交易当日就交付证券并付款，使资金立即可用。股票的常规交割为T+1，即交易后一个营业日。
一位投资者以$30卖空100股，想在价格上涨时限制潜在亏损。应下哪种订单？
- a.$30以上的限价卖单
- b.$30以下的止损卖单
- c.$30以下的限价买单
- d.$30以上的止损买单✓
设在现价上方的止损买单，一旦股价升至止损价就触发买入平仓，从而限制卖空者的亏损。由于空头头寸随价格上涨而亏损，止损买单是标准的保护性订单。
哪个机构充当中央证券存管机构，以电子（账簿记账）形式持有证券并促进其在会员之间转移？
- a.金融业监管局（FINRA）
- b.存管信托公司（DTC）✓
- c.证券投资者保护公司（SIPC）
- d.期权清算公司（OCC）
DTC是DTCC的子公司，以账簿记账形式固定持有证券，使所有权可通过电子记账而非实物证书交付来转移。OCC清算期权，SIPC提供有限的客户账户保护。Securities Exchange Act of 1934
一位投资者持有股票（现价$25），只有在每股能卖到$28或更高时才愿意卖出。她应该输入哪种订单？
- a.$28的限价卖单✓
- b.$28的止损卖单
- c.立即卖出的市价单
- d.$28的限价买单
限价卖单设定可接受的最低价格，只会在$28或更高的价格成交。设在$28的止损卖单只是一个触发条件，而不是价格下限：一旦被触及，它就变成市价单，可能在$28以下成交，因此无法保证她要的价格。市价单会立即按当前的$25卖出，而限价买单是交易的相反方向。
一家股价为$2的公司宣布1并10（1-for-10）反向拆股。持有1,000股的投资者会怎样？
- a.投资者持有100股，每股约$20✓
- b.投资者持有1,000股，每股约$20
- c.投资者持有10,000股，每股约$0.20
- d.投资者持有100股，每股约$2
1并10反向拆股使股数减少到十分之一、股价上涨十倍，总价值不变。1,000股变为100股，每股约$20，仍值约$2,000。反向拆股常用于提高偏低的股价。
与买卖价差较大的股票相比，价差极窄的股票最可能表明：
- a.即将派发股息
- b.流动性较高、交易活跃✓
- c.流动性较低、交易不频繁
- d.即将进行拆股
价差窄通常反映流动性高、做市商之间竞争激烈以及交易量大。价差宽在交易清淡、流动性较低的证券中更常见，此类证券的交易成本更高。
在股息各日期的顺序中，董事会正式宣布将派发股息的是哪个日期？
- a.支付日（the dividend payable date）
- b.宣布日（the declaration date）✓
- c.除息日（the ex-dividend date）
- d.登记日（the dividend record date）
宣布日是董事会宣布派息并确定登记日和支付日的日期。除息日决定谁有权获得股息，登记日确认登记在册的股东，支付日是实际派发股息的日期。
以下哪项最能区分证券交易所与OTC市场？
- a.根据SEC规则15c3-5，交易所没有做市商，而每笔OTC交易都需要自营商
- b.交易所在不受监管的状态下运作，只有OTC市场须遵守FINRA的规则
- c.交易所只上市债券，而OTC市场只交易普通股和ETF
- d.交易所是中心化的拍卖市场，OTC市场是去中心化的协商市场✓
交易所作为中心化的拍卖市场运作，竞争性的买价和卖价在此撮合；而OTC市场是去中心化、由自营商协商的市场。两者都受监管，也都交易多种证券。Securities Exchange Act of 1934
在T+1常规交割下，除息日与登记日的关系是怎样的？
- a.除息日在登记日后一个营业日
- b.除息日在登记日前两个营业日
- c.除息日在登记日前一周
- d.除息日与登记日是同一天✓
由于常规交易现在在一个营业日（T+1）内交割，在登记日当天买入的交易要到次日才交割，来不及成为登记在册股东。因此，除息日现在与登记日为同一天。
当零售客户下市价单从自营商处买入股票时，客户通常以哪个价格买入？
- a.以买价（bid）
- b.以前一天的收盘价
- c.以卖价（ask/offer）✓
- d.以价差的中点
客户以自营商的卖价（ask/offer）买入，以自营商的买价（bid）卖出。反过来，自营商以买价买入、以卖价卖出，赚取价差作为提供流动性的报酬。