FINRA SIE — Fundamentos de la Industria de Valores — Todas las Preguntas

Un inversionista quiere vender rápido un bono municipal de poca negociación pero solo puede hacerlo aceptando un precio mucho menor. Esta dificultad ilustra:

• a.Riesgo de crédito (incumplimiento) del emisor del bono
• b.Riesgo de reinversión (de tasa) de los cupones
• c.Riesgo de liquidez (comerciabilidad)✓
• d.Riesgo de tasa de interés en bonos de largo plazo

El riesgo de liquidez o comerciabilidad es el peligro de no poder vender un valor rápido a un precio justo, algo común en bonos de poca negociación. Se distingue de los riesgos de tasa, de crédito y de reinversión, que se refieren a la sensibilidad del precio, el incumplimiento y la reinversión de flujos.

¿Qué tipo de riesgo puede reducir más eficazmente un inversionista mediante la diversificación entre muchos valores distintos?

• a.Riesgo de inflación (poder adquisitivo)
• b.Riesgo de tasa de interés (de precio) en bonos
• c.Riesgo no sistemático (de negocio/específico)✓
• d.Riesgo de mercado (sistemático, de toda la economía)

El riesgo no sistemático es específico de una sola empresa o industria y puede reducirse mucho manteniendo una cartera diversificada. Los riesgos de mercado, de tasa e inflación son sistemáticos y afectan a todo el mercado, así que la diversificación no los elimina.

El riesgo de mercado (sistemático) se describe mejor como el riesgo de que:

• a.Una acción en particular sea difícil de vender rápido a un precio justo en un mercado de poca negociación
• b.La administración de una sola empresa dirija mal sus operaciones y pierda participación de mercado
• c.Caídas amplias del mercado afecten a casi todos los valores sin importar el emisor✓
• d.Un emisor de bonos específico incumpla y no pague ni los intereses ni el principal programados

El riesgo de mercado o sistemático afecta a todo el mercado por factores amplios como recesiones o cambios de tasas, por lo que no se puede diversificar. La mala gestión de una empresa es riesgo de negocio, el incumplimiento del emisor es riesgo de crédito y la dificultad para vender es riesgo de liquidez.

Un inversionista compra un bono de corto plazo y, al vencer, solo puede reinvertir lo recibido a una tasa menor que antes. Esto describe:

• a.Riesgo de incumplimiento (crédito)
• b.Riesgo de rescate
• c.Riesgo de tipo de cambio
• d.Riesgo de reinversión✓

El riesgo de reinversión es el peligro de que el principal o los cupones que vencen deban reinvertirse a las tasas vigentes más bajas, reduciendo el ingreso futuro. Se diferencia del riesgo de rescate (redención anticipada), de crédito (incumplimiento) y cambiario (tipo de cambio).

En comparación con un bono de largo plazo, un bono de corto plazo del mismo emisor generalmente tiene:

• a.Mayor riesgo de tasa de interés y mayor riesgo de poder adquisitivo
• b.Riesgo de tasa de interés y riesgo de reinversión idénticos
• c.Menor riesgo de tasa pero mayor riesgo de reinversión✓
• d.Mayor riesgo de tasa pero menor riesgo de reinversión

Los bonos de corto plazo tienen menor sensibilidad del precio a los cambios de tasas (menor riesgo de tasa) pero deben reinvertirse antes, exponiendo al inversionista a mayor riesgo de reinversión. Los de largo plazo muestran el trade-off opuesto, así que los riesgos no son idénticos.

Un inversionista compra un ADR de una empresa europea. Aunque la empresa tenga buen desempeño, su retorno en dólares puede verse reducido por:

• a.Riesgo de rescate (redención anticipada) del bono
• b.Riesgo de prepago del conjunto hipotecario
• c.Riesgo cambiario (tipo de cambio)✓
• d.Riesgo de tasa de reinversión del bono

Como el valor del ADR está ligado a una acción extranjera, una caída de la moneda extranjera frente al dólar puede reducir el retorno en dólares aunque la empresa vaya bien. Los riesgos de reinversión, rescate y prepago aplican a bonos, no a esta exposición cambiaria del capital.

Sobre la relación riesgo-retorno entre la acción común y los bonos corporativos de la misma empresa, ¿qué es generalmente VERDADERO?

• a.La acción común ofrece una tasa de retorno garantizada, a diferencia de los bonos de la empresa, que pueden incumplir
• b.Los bonos quedan detrás de la acción común en una liquidación por quiebra, así que los bonistas cobran de últimos
• c.La acción común suele tener mayor riesgo y mayor retorno potencial que los bonos de la empresa✓
• d.Los bonos superan a la acción de la empresa en cualquier año en que las utilidades reportadas caigan

La acción común es un reclamo residual sin pago fijo y con última prioridad en la quiebra, por lo que conlleva mayor riesgo y mayor retorno potencial que los bonos de la misma empresa. Los bonos no siempre superan, el retorno de la acción no está garantizado y los bonos van por delante de la acción en la quiebra.

El valor par de una acción en el balance representa principalmente:

• a.Un valor contable arbitrario asignado a cada acción, sin relación con el precio de mercado✓
• b.El precio de mercado actual al que la acción se negoció más recientemente hoy
• c.El precio garantizado al que la empresa promete recomprar las acciones cuando se le solicite
• d.El dividendo anual mínimo que la empresa está obligada a pagar por cada acción

Para la acción común, el valor par es una cifra contable arbitraria con poca relación con el precio real de mercado. No es el precio de mercado, ni una garantía de recompra, ni un dividendo obligatorio.

Las aceptaciones bancarias son instrumentos del mercado monetario que se usan más comúnmente para financiar:

• a.Expansión corporativa de planta a largo plazo financiada a veinte años
• b.Transacciones de comercio internacional como importaciones y exportaciones✓
• c.El déficit presupuestario del gobierno federal mediante subastas del Tesoro (Treasury)
• d.Proyectos de construcción de infraestructura municipal de agua y alcantarillado

Una aceptación bancaria es un instrumento de corto plazo garantizado por un banco que facilita el comercio internacional financiando mercancías en tránsito para importadores y exportadores. No se usa para expansión a largo plazo, proyectos municipales ni déficits federales.

Un inversionista que busca ingreso regular con más seguridad que la acción común, pero con mayor prioridad de pago fijo, MÁS probablemente elegiría:

• a.Derechos de suscripción de la misma empresa
• b.Más acciones comunes
• c.Warrants de la misma empresa
• d.La acción preferente de la empresa✓

La acción preferente paga un dividendo fijo y tiene prioridad sobre la común en dividendos y en la liquidación, ofreciendo ingreso más estable y mayor prioridad que la común. Los warrants y derechos son instrumentos de capital especulativos, y más acciones comunes no agregarían prioridad de ingreso.

¿Cuál caracteristica corresponde a una compania de inversion abierta (fondo mutuo)?

• a.Emite acciones nuevas de forma continua y las redime al valor neto de los activos✓
• b.Emite un numero fijo de acciones en una sola oferta
• c.Se negocia en una bolsa a precios fijados puramente por la oferta y la demanda
• d.Mantiene una cartera fija de bonos, sin gestion, hasta una fecha de terminacion

Un fondo abierto ofrece acciones nuevas al publico de forma continua y esta listo para redimir las acciones al valor neto de los activos (NAV). Como las compras y redenciones ocurren al NAV y no en una bolsa, el numero de acciones en circulacion cambia constantemente. Esta estructura se define en la Ley de Companias de Inversion de 1940.Investment Company Act of 1940

Un fondo mutuo tiene activos totales de $50 millones, pasivos totales de $2 millones y 4 millones de acciones en circulacion. ¿Cual es el valor neto de los activos (NAV) por accion?

• a.$13.00
• b.$12.00✓
• c.$12.50
• d.$10.00

El NAV por accion es igual a (activos totales menos pasivos totales) dividido entre las acciones en circulacion: ($50,000,000 - $2,000,000) / 4,000,000 = $12.00. El NAV es el precio al que se redimen las acciones y, en un fondo sin carga, al que se compran.Investment Company Act of 1940

Un inversionista planea hacer una inversion grande de suma global y mantenerla durante 20 anos. ¿Que clase de acciones de fondo mutuo suele ser mas rentable para este inversionista?

• a.Cualquier clase, porque el costo total de cada clase de acciones es identico a lo largo de 20 anos
• b.Acciones Clase C, porque la comision 12b-1 nivelada es la mas barata para periodos de tenencia largos
• c.Acciones Clase A, por los descuentos de breakpoint iniciales y las comisiones continuas mas bajas✓
• d.Acciones Clase B, porque la carga de venta diferida contingente se exonera de inmediato

Las acciones Clase A cobran una carga de venta inicial pero ofrecen descuentos de breakpoint en compras grandes y suelen tener las comisiones 12b-1 continuas mas bajas. Para una inversion grande y de largo plazo, los menores gastos anuales suelen superar el cargo inicial, haciendo de la Clase A la opcion mas economica.FINRA Rule 2341

Las acciones Clase B de un fondo mutuo se describen mejor como acciones que:

• a.Son acciones sin carga cuyos costos de distribucion el asesor paga de su propia comision de gestion
• b.Tienen una carga de venta diferida contingente que disminuye con el tiempo y a menudo se convierten en Clase A✓
• c.Cobran una carga de venta inicial que se deduce de cada pago al momento de la compra
• d.Solo se venden a inversionistas institucionales al valor neto de los activos, sin carga de venta ni comision 12b-1 anual

Las acciones Clase B imponen una carga de venta diferida contingente (CDSC), o carga final, que se paga si las acciones se redimen dentro de cierto numero de anos y disminuye cuanto mas se mantengan. Suelen tener comisiones 12b-1 mas altas que la Clase A y a menudo se convierten en acciones Clase A al terminar el periodo del CDSC.FINRA Rule 2341

Un inversionista quiere invertir una cantidad modesta por solo unos dos o tres anos. ¿Que clase de acciones suele ser la mas apropiada?

• a.Acciones Clase A, porque el descuento de breakpoint inicial es mayor en compras pequenas
• b.Acciones Clase C, por no tener carga inicial y solo una carga final pequena y de corta duracion✓
• c.Acciones Clase B, para beneficiarse del largo cronograma decreciente de CDSC a lo largo de seis anos
• d.Acciones sin carga, que FINRA prohibe para periodos de tenencia menores de cinco anos

Las acciones Clase C normalmente no tienen carga inicial y solo una pequena carga de venta diferida contingente que caduca despues de aproximadamente un ano, pero tienen una comision 12b-1 continua mas alta. Para una inversion pequena y de corto plazo, evitar la carga inicial suele hacer que la Clase C sea mas adecuada que la Clase A o B.FINRA Rule 2341

Una Carta de Intencion en la compra de un fondo mutuo permite al inversionista:

• a.Convertir acciones Clase C en acciones Clase A automaticamente despues de los primeros 13 meses
• b.Contar compras de clientes no relacionados de un mismo representante para alcanzar un breakpoint
• c.Calificar ahora para un descuento de breakpoint al comprometerse a invertir una cantidad fija dentro de 13 meses✓
• d.Recibir el descuento de breakpoint solo después de haber invertido todo el monto prometido

Una Carta de Intención (LOI) permite al inversionista obtener de inmediato la carga de venta reducida de un breakpoint al comprometerse a invertir el monto requerido durante un plazo establecido, generalmente 13 meses. Si el inversionista no alcanza la meta, el fondo ajusta la carga de venta de las acciones ya compradas. El descuento está disponible en cada compra desde el inicio, no solo después de invertir el monto completo. Una LOI cubre el compromiso del propio inversionista, así que no puede agrupar clientes no relacionados, ni convierte clases de acciones automáticamente ni elimina cargas diferidas. No conlleva rendimiento garantizado.FINRA Rule 2341(d) and FINRA breakpoint guidance

Los breakpoints en las acciones Clase A reducen la comision de venta segun el tamano de la inversion. ¿Cual de los siguientes calificaria tipicamente una compra para un descuento de breakpoint?

• a.Un representante registrado que divide una orden grande en varias boletas mas pequenas a lo largo de varios dias
• b.Comprar justo por debajo del monto del breakpoint para que el cliente evite el papeleo adicional y la demora
• c.Combinar las cuentas de varios clientes no relacionados del mismo representante para alcanzar el umbral
• d.La compra de un solo inversionista, junto con las tenencias de su conyuge e hijos dependientes, alcanzando el umbral✓

Los descuentos de breakpoint se aplican segun la inversion total de una sola cuenta, incluidas las compras combinadas de un individuo, su conyuge y sus hijos dependientes. No se permite combinar inversionistas no relacionados, y vender deliberadamente justo por debajo de un breakpoint (breakpoint selling) es una violacion.FINRA Rule 2342 and FINRA breakpoint guidance

Un representante registrado recomienda que un cliente invierta $24,000, justo por debajo de un breakpoint de $25,000, para que la transaccion evite comisiones de venta reducidas. Esta practica se conoce como:

• a.Venta de breakpoint (breakpoint selling)✓
• b.Privilegio de combinacion (a combination privilege)
• c.Promediado de costo en dolares (dollar-cost averaging)
• d.Derechos de acumulacion (rights of accumulation)

La venta de breakpoint es la practica poco etica de recomendar una compra justo por debajo de un umbral de breakpoint para ganar una comision de venta mas alta, privando al cliente de un descuento. Es una violacion de las reglas de FINRA. En cambio, los derechos de acumulacion y los privilegios de combinacion son formas legitimas de alcanzar breakpoints.FINRA Rule 2342

Las acciones de una compania de inversion cerrada:

• a.Se negocian en una bolsa y pueden venderse con prima o descuento respecto al valor neto de los activos✓
• b.Son redimidas directamente por el fondo al valor neto de los activos a solicitud
• c.Se compran y venden al valor neto de los activos mas una carga de venta maxima del 8.5%
• d.Representan una cartera fija y sin gestion que se autoliquida al vencimiento

Un fondo cerrado emite un numero fijo de acciones en una oferta publica inicial, tras lo cual las acciones se negocian en una bolsa o en el mercado extrabursatil. Su precio de mercado lo fija la oferta y la demanda y puede estar por encima (prima) o por debajo (descuento) del valor neto de los activos, a diferencia de las acciones de fondos abiertos que se transan al NAV.Investment Company Act of 1940

¿Que afirmacion distingue correctamente un fondo cerrado de un fondo abierto?

• a.Las acciones de un fondo abierto se negocian en una bolsa con prima o descuento respecto al NAV, mientras que las acciones de un fondo cerrado son redimidas por el emisor
• b.Un fondo cerrado tiene un numero fijo de acciones que se negocian en el mercado secundario, mientras que un fondo abierto emite y redime acciones al NAV✓
• c.Solo un fondo cerrado puede endeudarse o emitir valores senior, ya que la Ley de Companias de Inversion prohibe cualquier apalancamiento a los fondos abiertos
• d.Ambos tipos emiten continuamente acciones nuevas y las redimen al valor neto de los activos, y solo se diferencian en la carga de venta que cada uno puede imponer

La diferencia estructural clave es la capitalizacion: un fondo cerrado recauda capital una vez mediante una oferta de acciones fija, y esas acciones luego se negocian en el mercado secundario a precios de mercado. Un fondo abierto tiene un numero variable de acciones que emite y redime continuamente al valor neto de los activos.Investment Company Act of 1940

¿Cual de los siguientes es generalmente CIERTO respecto a un fondo cotizado en bolsa (ETF)?

• a.No puede venderse en corto ni comprarse a margen en una cuenta de corretaje
• b.Se negocia durante todo el dia en una bolsa a precios determinados por el mercado✓
• c.Solo puede comprarse o venderse una vez al dia al NAV de cierre
• d.Debe ser gestionado activamente por un gestor de cartera para superar un indice

Los ETF se negocian intradia en una bolsa como una accion, por lo que los inversionistas pueden comprar o vender a precios de mercado en cualquier momento de la sesion, y las acciones pueden comprarse a margen o venderse en corto. Muchos ETF siguen un indice de forma pasiva, aunque algunos se gestionan activamente. Esta negociabilidad intradia distingue a los ETF de los fondos mutuos abiertos.Investment Company Act of 1940

Un inversionista desea colocar una orden limitada, negociar intradia y poder usar ordenes de stop. Comparado con un fondo mutuo abierto tradicional, ¿que producto satisface mejor estas necesidades?

• a.Ninguno, porque las reglas de la SEC prohiben las ordenes limitadas y de stop en cualquier producto de inversion agrupado
• b.Un fideicomiso de inversion en unidades, porque las unidades se negocian como acciones y su patrocinador las revalua cada minuto
• c.Un fondo mutuo abierto tradicional, porque sus acciones se valoran continuamente durante la sesion
• d.Un ETF, porque se negocia en una bolsa durante todo el dia y admite ordenes limitadas y de stop✓

Como los ETF se negocian en bolsas durante todo el dia, los inversionistas pueden usar ordenes limitadas, ordenes de stop y negociar a precios intradia. Las acciones de fondos mutuos abiertos tradicionales se valoran solo una vez al dia al proximo NAV calculado (precio a futuro), por lo que los tipos de ordenes intradia no les aplican.Investment Company Act of 1940

Una caracteristica distintiva de un fideicomiso de inversion en unidades (UIT) es que:

• a.Mantiene una cartera fija de valores que no se gestiona activamente y tiene una fecha de terminacion fija✓
• b.Cobra una carga de venta diferida contingente que aumenta cuanto mas tiempo mantiene el inversionista las unidades
• c.Emplea a un asesor de inversiones que negocia continuamente la cartera con el fin de superar un indice de referencia
• d.Emite y redime continuamente acciones nuevas al valor neto de los activos cada dia habil, como un fondo abierto

Un UIT es una compania de inversion que compra una cartera fija de valores y la mantiene, sin gestion activa, hasta una fecha de terminacion predeterminada. Emite unidades redimibles que representan un interes indiviso en la cartera y no tiene junta directiva ni asesor de inversiones que tome decisiones de negociacion continuas.Investment Company Act of 1940

Cuando un fideicomiso de inversion en unidades alcanza su fecha de terminacion predeterminada, ¿que suele suceder?

• a.El patrocinador designa un nuevo gestor de cartera y el fideicomiso continua indefinidamente
• b.El fideicomiso se convierte automaticamente en un fondo mutuo abierto y los tenedores reciben acciones del fondo
• c.Los tenedores de unidades deben transferir sus unidades a la siguiente serie de fideicomisos del patrocinador y no pueden optar por efectivo
• d.Los valores subyacentes se venden o distribuyen y las ganancias se devuelven a los tenedores de unidades✓

Un UIT tiene una vida fija. Cuando llega a su fecha de terminacion establecida, el fideicomiso se disuelve: la cartera subyacente se liquida o distribuye y las ganancias se pagan a los tenedores de unidades. Esto contrasta con un fondo gestionado, que no tiene una fecha de terminacion fija.Investment Company Act of 1940

Para calificar para un tratamiento fiscal favorable como fideicomiso de inversion en bienes raices (REIT), la entidad debe distribuir a los accionistas al menos:

• a.100% de sus ingresos brutos por alquiler
• b.50% de su ingreso neto de inversion
• c.90% de su ingreso gravable✓
• d.75% de sus ganancias de capital

Un REIT que distribuye al menos el 90% de su ingreso gravable a los accionistas generalmente evita el impuesto federal sobre la renta a nivel corporativo sobre el monto distribuido, transfiriendo el ingreso a los inversionistas. Los REIT permiten a los inversionistas participar en bienes raices que producen ingresos; los REIT de capital poseen propiedades mientras que los REIT hipotecarios los financian.Internal Revenue Code Section 857(a)(1)

Un inversionista quiere exposicion a bienes raices que generen ingresos por intereses hipotecarios en lugar de por poseer y alquilar propiedades. ¿Que producto se ajusta mejor?

• a.Un programa de participacion directa en terrenos sin desarrollar
• b.Un REIT hipotecario✓
• c.Un REIT de capital
• d.Un UIT de bonos municipales

Un REIT hipotecario invierte en prestamos inmobiliarios y valores respaldados por hipotecas, obteniendo ingresos principalmente de los intereses de esas hipotecas. En cambio, un REIT de capital posee y opera propiedades que producen ingresos, derivando su ingreso principalmente de los alquileres.Internal Revenue Code Section 856

En una anualidad fija, ¿quien asume el riesgo de inversion?

• a.Una cuenta separada gestionada por el gestor de cartera de la aseguradora
• b.El anualista, cuyos pagos varian con el desempeno del mercado
• c.El corredor de bolsa que vendio y administra el contrato
• d.La compania de seguros, que garantiza una tasa de rendimiento establecida✓

Una anualidad fija garantiza una tasa de rendimiento minima y un pago fijo, por lo que la compania de seguros asume el riesgo de inversion y financia el contrato desde su cuenta general. Como no hay riesgo de inversion en valores para el comprador, una anualidad fija es un producto de seguro y generalmente no es un valor.Securities Act of 1933 Section 3(a)(8)

Una anualidad variable se diferencia de una anualidad fija principalmente porque la anualidad variable:

• a.No se considera un valor bajo la Ley de Valores de 1933, por lo que no se requiere prospecto
• b.Garantiza tanto el capital como un pago mensual fijo de por vida desde la cuenta general de la aseguradora
• c.Invierte las primas en una cuenta separada, por lo que los pagos varian con el desempeno de la inversion y el inversionista asume el riesgo✓
• d.Puede ser vendida por agentes de seguros que solo tienen una licencia estatal de vida, sin registro de valores

Una anualidad variable invierte las contribuciones en una cuenta separada que contiene subcuentas de valores, por lo que el valor y los pagos fluctuan con el desempeno de la inversion y el titular del contrato asume el riesgo. Debido a esta exposicion a valores, una anualidad variable es tanto un producto de seguro como un valor, y requiere un prospecto y una licencia de valores para venderse.Investment Company Act of 1940

Una anualidad indexada a acciones normalmente acredita intereses con base en:

• a.Una tasa que fluctua diariamente con los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo
• b.El desempeno de un indice de valores, sujeto a un tope y un minimo garantizado✓
• c.La tasa de dividendos declarada trimestralmente por la junta directiva de la aseguradora
• d.El desempeno de una sola subcuenta variable elegida por el titular del contrato

Una anualidad indexada a acciones (o de indice fijo) acredita intereses vinculados al rendimiento de un indice de mercado, como el S&P 500, pero limita el potencial al alza con una tasa de participacion o un tope y ofrece un rendimiento minimo garantizado. Se ubica entre una anualidad fija y una variable en cuanto a riesgo y recompensa.Securities Act of 1933 Section 3(a)(8)

Un jubilado de 68 anos quiere ingresos garantizados de por vida y no puede tolerar ninguna perdida de capital. ¿Que producto es el mas adecuado?

• a.Un ETF sectorial apalancado
• b.Un programa de participacion directa en exploracion de petroleo y gas
• c.Una anualidad variable invertida agresivamente en subcuentas de acciones
• d.Una anualidad fija que proporciona un flujo de ingresos garantizado de por vida✓

Una anualidad fija ofrece una tasa garantizada y un flujo de ingresos garantizado de por vida sin riesgo de mercado sobre el capital, lo que coincide con la necesidad del jubilado de seguridad e ingresos predecibles. Una anualidad variable o un ETF apalancado exponen el capital a perdidas de mercado, y un DPP es iliquido y especulativo, por lo que no son adecuados aqui.Securities Act of 1933 Section 3(a)(8)

Durante la fase de aportacion (acumulacion) de una anualidad variable, las contribuciones del inversionista compran:

• a.Unidades de acumulacion, cuyo numero se fija en la anualizacion para calcular las unidades de anualidad✓
• b.Certificados de interes garantizado que la aseguradora redime a la par a solicitud
• c.Acciones ordinarias de la propia aseguradora mantenidas en su cuenta general
• d.Unidades de anualidad, cuyo valor fluctuante determina el tamano de cada pago mensual

En la fase de acumulacion, las contribuciones compran unidades de acumulacion cuyo valor fluctua con el desempeno de la cuenta separada. En la anualizacion, el valor acumulado se convierte en un numero fijo de unidades de anualidad, y el valor de cada unidad de anualidad determina luego el pago mensual variable durante la fase de pago.Investment Company Act of 1940

¿Que afirmacion sobre las dos fases de una anualidad es correcta?

• a.Una vez anualizado, el contrato puede rescatarse por una suma global en cualquier momento, sin cargo ni restriccion
• b.La fase de anualizacion viene primero y termina a los 59 1/2 anos, cuando la fase de acumulacion paga el ingreso
• c.Las ganancias durante la fase de acumulacion se gravan cada ano como ingreso ordinario a la tasa marginal mas alta del propietario
• d.La fase de acumulacion es cuando se aporta dinero y crece con impuestos diferidos; la fase de anualizacion (pago) es cuando se paga el ingreso✓

Una anualidad tiene una fase de acumulacion, durante la cual las contribuciones se invierten y crecen con impuestos diferidos, y una fase de anualizacion o pago, cuando el valor acumulado se convierte en un flujo de ingresos. Los impuestos sobre las ganancias se difieren hasta el retiro, y una vez que un contrato se anualiza la eleccion de ingreso generalmente no puede deshacerse.Investment Company Act of 1940

Una poliza de seguro de vida variable se considera un valor porque:

• a.Solo la emiten bancos con licencia federal y no companias de seguros autorizadas
• b.Su beneficio por fallecimiento queda fijado al momento de la emision por la cuenta general de la aseguradora, al margen de los resultados de las subcuentas
• c.Garantiza un valor en efectivo minimo fijo y una tasa de rendimiento determinada sin importar los resultados del mercado
• d.Su valor en efectivo se invierte en subcuentas de una cuenta separada, por lo que fluctua con el desempeno de la inversion✓

El seguro de vida variable coloca los valores en efectivo de la poliza en subcuentas de valores de una cuenta separada, por lo que el valor en efectivo y potencialmente el beneficio por fallecimiento varian con el desempeno de la inversion y el asegurado asume el riesgo. Debido a esta exposicion a valores, el seguro de vida variable se regula como seguro y como valor, y requiere prospecto y registro de valores para venderse.Investment Company Act of 1940

El comprador (tenedor) de una opcion de compra (call) tiene el derecho de:

• a.Vender la acción subyacente al precio de ejercicio, como lo hace el tenedor de una put
• b.Comprar la acción subyacente al precio de mercado cuando la opción vence
• c.Obligar al emisor a emitir acciones nuevas para el tenedor cuando este lo pida
• d.Comprar la accion subyacente al precio de ejercicio✓

Una opción de compra (call) da a su comprador el derecho, pero no la obligación, de comprar el valor subyacente al precio de ejercicio (strike) antes del vencimiento. Vender al precio de ejercicio es el derecho que da una opción de venta (put). El tenedor paga el precio de ejercicio al ejercer, no el precio de mercado en la fecha de vencimiento. La contraparte de una opción listada ejercida es el lanzador (writer), no el emisor, así que no se crean acciones nuevas. Los compradores de calls suelen ser alcistas y ganan si el precio del subyacente sube por encima del precio de ejercicio más la prima pagada.

Un inversionista que compra una opcion de venta (put) generalmente es:

• a.Neutral, esperando que no haya movimiento de precio
• b.Bajista, esperando que el precio del subyacente caiga✓
• c.Alcista, esperando que el precio del subyacente suba
• d.Obligado a comprar la accion subyacente al precio de ejercicio

El comprador de un put tiene el derecho de vender el valor subyacente al precio de ejercicio y obtiene ganancia cuando el precio del subyacente cae por debajo del precio de ejercicio menos la prima pagada. Por lo tanto, los compradores de puts son bajistas, y tambien pueden comprar puts para cubrir (proteger) una posicion larga en acciones.

El emisor (vendedor) de una opcion call esta obligado a:

• a.Pagar al tenedor de la opcion el dividendo de cada trimestre hasta el vencimiento
• b.No hacer nada; el deber del emisor termina una vez que el call queda fuera del dinero
• c.Entregar (vender) la accion subyacente al precio de ejercicio si el tenedor ejerce✓
• d.Comprar la accion subyacente al precio de ejercicio si el tenedor ejerce

Un emisor de call recibe la prima y, a cambio, esta obligado a vender (entregar) el valor subyacente al precio de ejercicio si el tenedor ejerce el call. El emisor es bajista o neutral y enfrenta una perdida potencialmente ilimitada en un call descubierto (naked) a medida que el precio de la accion sube.

Un inversionista emite (vende) una opcion put. Este inversionista:

• a.Esta obligado a comprar la accion al precio de ejercicio si se ejerce, y generalmente es alcista o neutral✓
• b.Obtiene la mayor ganancia cuando la accion cae drasticamente por debajo del precio de ejercicio, ya que la prima crece con la caida
• c.Tiene el derecho, pero no la obligacion, de vender la accion al precio de ejercicio hasta el vencimiento
• d.Tiene potencial de ganancia ilimitado, ya que la ganancia sigue creciendo a medida que el precio de la accion cae hacia cero

Un emisor de put recibe una prima y asume la obligacion de comprar la accion subyacente al precio de ejercicio si el tenedor ejerce. El emisor obtiene ganancia si la accion se mantiene por encima del precio de ejercicio (el put expira sin valor) y por lo tanto es alcista o neutral; la perdida maxima ocurre si la accion cae hacia cero.

Una opcion call con precio de ejercicio de $50 se mantiene mientras la accion subyacente cotiza a $57. Este call esta:

• a.En el dinero (at-the-money)
• b.Dentro del dinero por $7✓
• c.Fuera del dinero por $7
• d.Sin valor porque paso el vencimiento

Un call esta dentro del dinero cuando el precio de la accion esta por encima del precio de ejercicio. Aqui la accion a $57 supera el precio de ejercicio de $50 por $7, por lo que el call tiene $7 de valor intrinseco. Un call esta fuera del dinero cuando la accion esta por debajo del ejercicio, y at-the-money cuando ambos son iguales.

Una opcion put con precio de ejercicio de $40 se mantiene mientras la accion subyacente cotiza a $45. Este put esta:

• a.Dentro del dinero por $85
• b.Dentro del dinero por $5
• c.En el dinero (at-the-money) a $40
• d.Fuera del dinero por $5✓

Un put esta dentro del dinero cuando la accion esta por debajo del ejercicio y fuera del dinero cuando la accion esta por encima del ejercicio. Aqui la accion a $45 esta por encima del ejercicio de $40, por lo que el put esta fuera del dinero por $5 y no tiene valor intrinseco; ejercerlo no tendria sentido economico.

Cuando el precio de mercado de la accion subyacente es exactamente igual al precio de ejercicio, tanto un call como un put sobre esa accion se consideran:

• a.Ejercidos automaticamente al precio de ejercicio
• b.In-the-money (dentro del dinero), con valor intrinseco positivo
• c.Sin valor y retirados de inmediato por la bolsa
• d.At-the-money (en el dinero), con valor intrinseco cero✓

Una opcion esta at-the-money cuando el precio de mercado del subyacente es igual al precio de ejercicio. En ese caso la opcion no tiene valor intrinseco; cualquier prima es totalmente valor temporal. Tanto los calls como los puts sobre el mismo subyacente estan at-the-money simultaneamente cuando el precio es igual al ejercicio.

La prima de una opcion se compone de:

• a.Valor intrinseco mas valor temporal✓
• b.Precio de ejercicio mas dividendos esperados
• c.Solo valor temporal y volatilidad
• d.Solo el valor intrinseco al vencimiento

La prima de una opcion es igual a su valor intrinseco (el monto en que esta dentro del dinero) mas su valor temporal (el monto adicional que refleja el tiempo restante hasta el vencimiento y la volatilidad). Una opcion fuera del dinero tiene valor intrinseco cero, por lo que toda su prima es valor temporal, que se erosiona a medida que se acerca el vencimiento.

Un inversionista posee 100 acciones de una accion y vende una opcion call contra esas acciones. Esta estrategia es:

• a.Un call cubierto (covered call), usado para generar ingresos y cubrir moderadamente✓
• b.Un put protector, usado para asegurar las acciones contra una caida
• c.Un call descubierto (naked), emitido sin poseer ninguna de las acciones subyacentes
• d.Un straddle largo, un call y un put comprados al mismo precio de ejercicio

Emitir un call contra acciones ya poseidas es un call cubierto. El inversionista cobra la prima como ingreso y gana un pequeno colchon a la baja, pero limita las ganancias al alza al precio de ejercicio porque las acciones pueden ser llamadas. Es una estrategia de ingresos comun con una perspectiva neutral a levemente alcista.

Un inversionista mantiene una posicion larga en acciones y compra un put sobre esa accion para limitar el riesgo a la baja. Esto se conoce como:

• a.Un put protector (una cobertura)✓
• b.Un spread alcista de calls
• c.Vender un put descubierto
• d.Emitir un call cubierto

Comprar un put mientras se posee la accion subyacente es un put protector, que funciona como un seguro: si la accion cae, el put gana valor y limita la perdida, mientras que el potencial al alza de la accion permanece abierto (menos la prima pagada). Es una estrategia de cobertura para un inversionista alcista preocupado por una caida a corto plazo.

¿Cual es la perdida maxima para el comprador de una opcion call?

• a.La prima pagada✓
• b.El precio de ejercicio por 100
• c.La diferencia entre el precio de ejercicio y el de mercado
• d.Ilimitada

Lo maximo que puede perder el comprador de un call es la prima pagada, lo cual ocurre si la opcion expira fuera del dinero y sin valor. Este riesgo limitado y definido es un atractivo clave de comprar opciones, mientras que la ganancia potencial de un call largo es teoricamente ilimitada a medida que la accion sube.

¿Cual es la ganancia maxima para el emisor de una opcion put?

• a.La diferencia entre el precio de ejercicio y cero
• b.La prima recibida✓
• c.El precio de ejercicio por 100
• d.Ilimitada

La ganancia maxima de un emisor de put es la prima recibida, obtenida cuando el put expira fuera del dinero (la accion se mantiene en o por encima del ejercicio). Sin embargo, el riesgo del emisor es considerable: si la accion cae a cero, la perdida es igual al precio de ejercicio menos la prima, multiplicado por el tamano del contrato.

Un inversionista compra un call de XYZ con precio de ejercicio de $30 por una prima de $2. Al vencimiento XYZ cotiza a $35 y el inversionista ejerce. Ignorando comisiones, ¿cual es la ganancia neta por accion del inversionista?

• a.$0
• b.$3✓
• c.$5
• d.$2

El valor intrinseco al vencimiento es $35 - $30 = $5 por accion. Restando la prima de $2 pagada da una ganancia neta de $3 por accion (o $300 sobre el contrato de 100 acciones). El punto de equilibrio de un call largo es el precio de ejercicio mas la prima, aqui $32.

Un bono municipal de obligacion general (GO) esta respaldado principalmente por:

• a.La plena fe, credito y poder tributario del municipio emisor✓
• b.Una garantia incondicional de pago del gobierno federal
• c.Las utilidades corporativas de la empresa privada que opera el proyecto
• d.Los ingresos netos recaudados de una instalacion especifica como una carretera de peaje o un aeropuerto

Un bono GO esta garantizado por la plena fe y credito del emisor, es decir, su capacidad de imponer impuestos (como el predial) para pagar la deuda. Como el pago depende del poder tributario y no del ingreso de un solo proyecto, los bonos GO suelen considerarse relativamente seguros y pueden requerir aprobacion de los votantes.MSRB Rules

Un bono de ingresos se distingue de un bono de obligacion general porque el bono de ingresos se paga con:

• a.Un subsidio federal de intereses, como en los Build America Bonds
• b.Los ingresos generados por el proyecto o instalacion especifica que financia✓
• c.Asignaciones anuales del fondo general del estado, sujetas a votacion
• d.Impuestos prediales ad valorem que la ciudad cobra sobre los valores catastrales

Un bono de ingresos se atiende únicamente con los ingresos que produce la instalación que financia, como una carretera de peaje, un aeropuerto o un servicio público. Un bono de obligación general se paga con los impuestos prediales del emisor. Las asignaciones anuales del estado respaldan otro tipo de bono, por asignación, y un subsidio federal, como el de los Build America Bonds, reembolsa al emisor parte de su costo de intereses sin pagar los bonos. Como el pago depende de los ingresos de ese proyecto y no del poder tributario del emisor, los bonos de ingresos se consideran en general algo más riesgosos que los GO y no suelen requerir aprobación de los votantes.MSRB Rules

Una ventaja fiscal principal de la mayoria de los bonos municipales es que sus intereses estan:

• a.Totalmente deducibles del ingreso bruto del inversionista
• b.Gravados a una tasa reducida de ganancias de capital
• c.Exentos de todos los impuestos estatales y locales para cada inversionista
• d.Generalmente exentos del impuesto federal sobre la renta✓

Los intereses de la mayoria de los bonos municipales estan generalmente exentos del impuesto federal sobre la renta, que es su beneficio fiscal principal. Los intereses tambien pueden estar exentos de impuestos estatales y locales para los residentes del estado emisor (potencialmente triple exencion). Esta exencion federal hace que los bonos municipales sean especialmente atractivos para inversionistas en tramos impositivos altos.IRC §103(a) (26 U.S.C. 103)

¿Para que inversionista es generalmente MAS adecuado un bono municipal exento de impuestos?

• a.Un inversionista de bajos ingresos que mantiene el bono dentro de una cuenta IRA tradicional de transferencia (rollover) con impuestos diferidos
• b.Un inversionista joven que busca el maximo crecimiento de capital a largo plazo con una cartera diversificada de acciones
• c.Un inversionista de altos ingresos en un tramo impositivo federal alto que mantiene el bono en una cuenta gravable✓
• d.Un fondo de pensiones exento de impuestos que ya no debe impuesto federal sobre la renta por sus ganancias de inversion

Los bonos municipales son mas beneficiosos para inversionistas en tramos impositivos altos que los mantienen en cuentas gravables, porque la exencion fiscal federal eleva su rendimiento despues de impuestos frente a los bonos gravables. Colocar bonos municipales en una cuenta con impuestos diferidos (como una IRA) o una entidad exenta desperdicia el beneficio fiscal, y quienes buscan crecimiento se benefician mas de las acciones.MSRB Rules