FINRA SIE — Fundamentos de la Industria de Valores — Todas las Preguntas

Un bono municipal descrito como 'triple exento de impuestos' proporciona intereses libres de:

• a.Impuestos estatales y locales sobre la renta, pero no el impuesto federal sobre la renta
• b.El impuesto federal sobre la renta y el AMT, pero no el impuesto estatal o local
• c.Impuestos federales, estatales y locales sobre la renta para residentes del estado emisor✓
• d.Impuesto federal sobre la renta, impuesto sobre ganancias de capital e impuesto federal sucesorio

'Triple exento de impuestos' significa que los intereses suelen estar libres del impuesto federal sobre la renta y de los impuestos estatales y locales sobre la renta, lo que aplica cuando el inversionista vive en el estado (y, para el impuesto local, la localidad) que emitió el bono. Estar exento solo de impuestos estatales y locales deja pendiente el impuesto federal, por lo que no es triple exención. La exención federal sin exención estatal o local es solo una exención sencilla, y los intereses de algunos bonos de actividad privada también están sujetos al AMT. La exención cubre solo los intereses: las ganancias de capital por vender el bono siguen siendo gravables y el impuesto federal sobre sucesiones no se elimina.IRC §103(a) (26 U.S.C. 103)

Una ciudad quiere financiar un nuevo sistema municipal de agua y alcantarillado, y planea pagar a los tenedores de bonos solo con las tarifas cobradas a los usuarios de ese sistema. ¿Que tipo de bono es este?

• a.Un bono del Tesoro de EE. UU.
• b.Un bono de ingresos✓
• c.Un bono de obligacion general
• d.Una obligacion corporativa

Como el pago proviene unicamente de las tarifas de los usuarios generadas por la instalacion de agua y alcantarillado y no de ingresos fiscales, este es un bono de ingresos. Un bono de obligacion general estaria respaldado por el poder tributario de la ciudad y normalmente requeriria aprobacion de los votantes.MSRB Rules

Una caracteristica fiscal clave de un programa de participacion directa (DPP) es que:

• a.Transfiere ingresos, ganancias, perdidas y deducciones directamente a los inversionistas✓
• b.Garantiza a cada inversionista un dividendo trimestral fijo sin importar los resultados del programa
• c.Proporciona ingresos por intereses exentos tanto del impuesto federal como del estatal sobre la renta
• d.Se grava como una corporacion C, pagando impuesto sobre la renta a nivel de entidad

Un DPP, generalmente estructurado como una sociedad limitada, es una entidad de transferencia (flow-through): no paga impuestos a nivel de entidad, y sus ingresos, ganancias, perdidas y deducciones fluyen directamente a las declaraciones de impuestos individuales de los inversionistas. Esta transferencia de partidas fiscales, junto con posibles deducciones, es una caracteristica distintiva de los DPP.

En un programa de participacion directa organizado como sociedad limitada, los socios limitados:

• a.Gestionan las operaciones diarias del negocio de la sociedad
• b.Tienen responsabilidad limitada al monto de su inversion✓
• c.Garantizan las obligaciones del socio general con los prestamistas
• d.Son personalmente responsables de todas las deudas de la sociedad

Los socios limitados son inversionistas pasivos cuya responsabilidad se limita a su capital invertido, y no participan en la gestion diaria. El socio general dirige el negocio y asume responsabilidad ilimitada. Esta responsabilidad limitada, combinada con la tributacion de transferencia, define la estructura de sociedad limitada de la mayoria de los DPP.

¿Cual de los siguientes es un tipo comun de programa de participacion directa?

• a.Una sociedad limitada de bienes raices✓
• b.Un pagare del Tesoro de EE. UU.
• c.Un fondo mutuo abierto del mercado monetario
• d.Un certificado de deposito bancario asegurado federalmente

Los DPP comunes incluyen sociedades limitadas de bienes raices, petroleo y gas, y arrendamiento de equipos, que permiten a los inversionistas participar directamente en el flujo de efectivo y las consecuencias fiscales del negocio subyacente. Los CD, los fondos del mercado monetario y los bonos del Tesoro no son DPP porque carecen de la estructura de sociedad de transferencia directa.

¿Cual es un riesgo principal que un representante registrado deberia divulgar sobre la mayoria de los programas de participacion directa?

• a.Su capital esta garantizado federalmente contra perdidas por la SEC
• b.Son iliquidos, con un mercado secundario limitado o inexistente para los intereses✓
• c.Sus intereses se negocian activamente cada dia en una bolsa de valores nacional
• d.Proporcionan un ingreso mensual garantizado a cada socio limitado

Los intereses de un DPP son generalmente iliquidos porque hay poco o ningun mercado secundario activo, por lo que los inversionistas pueden no poder vender facilmente y deben planear mantenerlos a largo plazo. Combinada con su naturaleza especulativa y la dependencia del socio general, la iliquidez hace que los DPP sean adecuados solo para inversionistas que pueden asumir tales riesgos.

Los fondos de cobertura (hedge funds) suelen venderse mediante colocaciones privadas y generalmente se limitan a:

• a.Inversionistas acreditados y otros inversionistas calificados y sofisticados✓
• b.Solo fundaciones caritativas exentas de impuestos y planes publicos de pensiones estatales
• c.Inversionistas menores de 59 anos que mantienen el fondo dentro de una IRA tradicional
• d.Cualquier inversionista minorista que firme y devuelva el prospecto del fondo

Los fondos de cobertura suelen ofrecerse de forma privada bajo el Reglamento D de la Ley de Valores de 1933 y se restringen a inversionistas acreditados o de otro modo calificados y sofisticados que cumplen normas de ingresos o patrimonio neto. Esta exencion del registro completo refleja las estrategias complejas y de mayor riesgo de los fondos y su divulgacion limitada.Securities Act of 1933

En comparacion con un fondo mutuo abierto registrado, un fondo de cobertura normalmente:

• a.Ofrece redencion diaria al valor neto de los activos (NAV) a cualquier inversionista minorista que lo solicite
• b.La Ley de Companias de Inversion le prohibe cobrar comisiones basadas en el desempeno
• c.Esta sujeto a los mismos limites estrictos de apalancamiento y diversificacion que un fondo de la Ley de 1940
• d.Usa estrategias agresivas, puede emplear apalancamiento y ventas en corto, y a menudo impone periodos de bloqueo✓

Los fondos de cobertura persiguen estrategias agresivas y flexibles que pueden incluir apalancamiento, derivados y ventas en corto, y con frecuencia cobran comisiones basadas en el desempeno y restringen los retiros mediante periodos de bloqueo. Como estan poco regulados y pueden ser iliquidos y de alto riesgo, solo son adecuados para inversionistas sofisticados, a diferencia de los fondos mutuos muy regulados.Investment Company Act of 1940 §3(c)(1) and §3(c)(7) (15 U.S.C. 80a-3(c))

Bajo la regla de precio a futuro, una orden de compra o redencion de acciones de fondos mutuos abiertos se ejecuta al:

• a.Un precio negociado entre el comprador y el dealer vendedor
• b.El proximo NAV calculado despues de recibir la orden✓
• c.El NAV promedio de los cinco dias habiles anteriores
• d.El NAV calculado al cierre del mercado del dia anterior

El precio a futuro exige que las ordenes de compra y redencion de fondos mutuos se ejecuten al proximo valor neto de los activos calculado despues de recibir la orden, normalmente al cierre de ese dia habil. Esto evita que los inversionistas negocien a un precio obsoleto ya conocido y es requerido por la Ley de Companias de Inversion de 1940.Investment Company Act of 1940

Una comision 12b-1 cobrada por un fondo mutuo se usa para cubrir:

• a.Los impuestos federales y estatales sobre la renta que el fondo debe por sus ganancias
• b.Costos continuos de distribucion y marketing, deducidos anualmente de los activos del fondo✓
• c.Un cargo de venta inicial unico cobrado al momento de la compra
• d.La custodia de los valores y saldos en efectivo del fondo por parte del custodio

Una comision 12b-1 es un cargo anual, deducido de los activos del fondo, que paga gastos de distribucion y marketing como publicidad y compensacion a los corredores vendedores. Como es una comision continua basada en activos, aumenta el indice de gastos del fondo y reduce los rendimientos del inversionista con el tiempo; la comision 12b-1 de un fondo 'sin carga' se limita al 0.25%.Investment Company Act of 1940

El indice de gastos de un fondo mutuo mide:

• a.Los gastos operativos anuales como porcentaje de los activos netos promedio del fondo✓
• b.El rendimiento anual por dividendos del fondo basado en su valor neto de los activos
• c.La carga de venta inicial como porcentaje del precio de oferta publica
• d.El diferencial entre precio de compra y de venta cotizado para las acciones del fondo en el mercado

El indice de gastos expresa los costos operativos anuales de un fondo, incluidas las comisiones de gestion, las comisiones 12b-1 y los gastos administrativos, como porcentaje de sus activos netos promedio. Un indice de gastos mas alto reduce directamente los rendimientos del inversionista, por lo que comparar los indices de gastos es importante al elegir entre fondos similares.Investment Company Act of 1940

Bajo la prueba 75-5-10, un fondo mutuo puede llamarse 'diversificado' si, con el 75% de sus activos, invierte no mas de:

• a.10% de los activos en un solo emisor y posee hasta el 5% de las acciones con voto en circulacion de un emisor
• b.5% de los activos en un solo emisor y posee no mas del 10% de las acciones con voto de un emisor✓
• c.50% de los activos en valores del gobierno de EE. UU. y no mas del 25% en un solo emisor
• d.25% de los activos en un solo emisor, sin ningun limite sobre las acciones con voto que posea

Para etiquetarse como diversificado bajo la Ley de Companias de Inversion de 1940, al menos el 75% de los activos de un fondo debe invertirse de modo que no mas del 5% este en un solo emisor y el fondo no posea mas del 10% de los valores con voto de ningun emisor. El 25% restante no tiene restricciones, dando al fondo cierta flexibilidad de concentracion.Investment Company Act of 1940

Un fondo mutuo del mercado monetario minorista generalmente busca mantener un valor neto de los activos estable de:

• a.$1.00 por accion✓
• b.$100.00 por accion
• c.Un NAV flotante, como el que usan los fondos institucionales prime
• d.$10.00 por accion

Según la Regla 2a-7(c)(1) de la SEC, los fondos del mercado monetario gubernamentales y minoristas pueden usar el costo amortizado o el redondeo al centavo para mantener un precio estable, que normalmente es de $1.00 por acción, con las ganancias pagadas como dividendos. Un NAV flotante es lo que usan los fondos institucionales prime, no los fondos minoristas. Precios de $10 o $100 por acción no son convenciones del mercado monetario. Los fondos del mercado monetario invierten en deuda de corto plazo y alta calidad y suelen tener poco riesgo, pero no están asegurados federalmente, por lo que el valor estable de $1.00 es una meta y no una garantía.17 CFR 270.2a-7(c)(1)

Un inversionista teme que el alza de las tasas de interes reduzca el valor de las tenencias de un fondo. ¿A que fondo es mas relevante esta preocupacion?

• a.Un fondo de crecimiento de acciones
• b.Un fondo de materias primas
• c.Un fondo del mercado monetario que solo tiene papel de un dia
• d.Un fondo de bonos a largo plazo✓

El riesgo de tasa de interes es el peligro de que el alza de las tasas reduzca el valor de mercado de los valores de renta fija existentes, y es mayor para los fondos que tienen bonos de largo vencimiento. Un fondo de bonos a largo plazo es, por lo tanto, el mas expuesto, mientras que los fondos del mercado monetario con vencimientos muy cortos tienen un riesgo minimo de tasa de interes.Investment Company Act of 1940

Un fondo sectorial que invierte casi por completo en empresas de tecnologia expone a los inversionistas principalmente a:

• a.Solo riesgo de tasa de interes, porque las empresas de tecnologia se endeudan fuertemente
• b.Muy baja volatilidad y riesgo minimo, porque las ganancias del sector tecnologico son estables
• c.Riesgo de concentracion, porque el desempeno depende en gran medida de una sola industria✓
• d.Ningun riesgo de mercado en absoluto, porque el fondo esta diversificado entre docenas de emisores

Un fondo sectorial (especializado) concentra sus tenencias en una sola industria, por lo que los inversionistas enfrentan un mayor riesgo de concentracion: las ganancias y perdidas dependen de la suerte de ese unico sector en lugar de distribuirse por el mercado mas amplio. Esto puede aumentar los rendimientos cuando el sector prospera, pero amplifica las perdidas cuando cae.Investment Company Act of 1940

Un fondo indexado esta disenado para:

• a.Garantizar a los accionistas un rendimiento anual fijo sin importar como se comporte el mercado en general
• b.Superar su indice de referencia haciendo que un gestor seleccione activamente acciones infravaloradas cada ano
• c.Igualar el desempeno de un indice de mercado especifico manteniendo sus valores componentes✓
• d.Invertir solo en instrumentos del mercado monetario a corto plazo que vencen dentro de trece meses

Un fondo indexado sigue una estrategia pasiva, manteniendo los valores que componen un indice objetivo (como el S&P 500) para seguir el rendimiento de ese indice en lugar de superarlo. Este enfoque pasivo suele resultar en menor rotacion y menores indices de gastos que los fondos gestionados activamente.Investment Company Act of 1940

Bajo las reglas de FINRA, la comision de venta maxima en la compra de acciones de fondos mutuos abiertos generalmente no puede exceder:

• a.6.25% del precio de oferta
• b.5.0% del NAV
• c.7.0% del NAV
• d.8.5% del precio de oferta✓

FINRA limita la comision de venta maxima en acciones de fondos mutuos al 8.5% del precio de oferta publica. Para cobrar el 8.5% completo, un fondo debe ofrecer ciertos beneficios a los accionistas, como breakpoints, derechos de acumulacion y reinversion de dividendos al NAV; de lo contrario el maximo es menor.FINRA Rule 2341

Cuando un inversionista redime acciones de un fondo mutuo abierto, el fondo generalmente debe enviar el pago dentro de:

• a.Noventa dias
• b.Siete dias✓
• c.Un dia
• d.Treinta dias

Bajo la Ley de Companias de Inversion de 1940, un fondo abierto debe redimir las acciones al NAV y pagar las ganancias dentro de siete dias de recibir la solicitud de redencion. Esta redimibilidad al NAV es una caracteristica distintiva de los fondos abiertos y ofrece a los inversionistas una liquidez confiable.Investment Company Act of 1940

Los derechos de acumulacion permiten a un inversionista de fondos mutuos:

• a.Redimir las acciones acumuladas libres de todo impuesto sobre ganancias de capital una vez que se han mantenido por mas de un ano
• b.Contar el valor actual de las tenencias existentes para alcanzar un breakpoint en nuevas compras✓
• c.Comprar acciones Clase B al precio de la Clase A sin cargo de venta diferido contingente al redimir
• d.Recibir los dividendos del fondo en efectivo a una tasa impositiva reducida en lugar de reinvertirlos en nuevas acciones

Los derechos de acumulacion permiten a un inversionista calificar para un breakpoint (comision de venta reducida) sumando el valor actual de las acciones que ya posee a una nueva compra. A diferencia de una Carta de Intencion, no hay limite de tiempo ni obligacion de invertir una cantidad futura fija; el beneficio se acumula a medida que crecen las tenencias.FINRA Rule 2341(b)(7) and (d)(1)(B)

Cuando un cliente compra acciones de fondos mutuos abiertos recien emitidas, se le debe proporcionar:

• a.Un informe de investigacion de un analista independiente
• b.Nada, porque los fondos mutuos estan exentos de divulgacion
• c.Una garantia de idoneidad firmada por el gestor del fondo
• d.Un prospecto vigente, en o antes de la venta✓

Como las acciones de fondos mutuos abiertos se emiten continuamente como valores nuevos, deben venderse con un prospecto vigente entregado en o antes de completar la venta, segun lo exige la Ley de Valores de 1933. El prospecto divulga los objetivos, riesgos, comisiones y gastos del fondo para que el inversionista pueda tomar una decision informada.Securities Act of 1933

El rendimiento equivalente gravable de un bono municipal se usa para:

• a.Comparar el rendimiento exento de un bono municipal con el rendimiento antes de impuestos que un bono gravable debe ofrecer para ser igual de atractivo✓
• b.Determinar el rendimiento al vencimiento del bono despues de restar el margen del corredor del precio de compra
• c.Calcular el impuesto estatal y local sobre la renta que un inversionista no residente debe sobre los intereses municipales de otro estado
• d.Medir el rendimiento despues de impuestos del bono restando el impuesto federal sobre la renta que se debe por cada pago de cupon

El rendimiento equivalente gravable convierte un rendimiento municipal libre de impuestos en el rendimiento antes de impuestos, mas alto, que necesitaria un bono gravable para dejarle al inversionista el mismo retorno despues de impuestos. Permite comparar bonos municipales y gravables en igualdad de condiciones, y cuanto mas alta sea la categoria fiscal del inversionista, mayor es la ventaja del municipal.

Los intereses pagados por la mayoria de los bonos municipales de obligacion general estan:

• a.Exentos del impuesto federal sobre la renta✓
• b.Sujetos al impuesto federal sobre ganancias de capital al recibirse
• c.Totalmente gravados a nivel federal pero exentos de impuesto estatal
• d.Gravados solo si el bono se vende antes del vencimiento

Los intereses (cupon) de la mayoria de los bonos municipales estan exentos del impuesto federal sobre la renta, lo cual es su atractivo principal. Tambien pueden estar exentos del impuesto estatal y local para los residentes del estado emisor. Sin embargo, las ganancias de capital sobre municipales siguen siendo gravables.

Un bono municipal 'apto para bancos' (bank-qualified) es aquel que:

• a.Esta garantizado por un banco comercial en lugar de una aseguradora de bonos municipales
• b.Califica automaticamente para la calificacion crediticia mas alta de las agencias calificadoras
• c.Solo pueden comprarlo bancos comerciales e instituciones de ahorro con licencia federal
• d.Lo emite un emisor pequeno y otorga a los bancos una ventaja fiscal parcial sobre el costo de mantenerlo✓

Un bono municipal apto para bancos lo emite un emisor que razonablemente espera vender no mas de cierto monto anual de deuda exenta de impuestos. Esta designacion permite a los bancos deducir una parte del costo de intereses de mantener los bonos, lo que los hace mas atractivos para los bancos y a menudo reduce el costo de endeudamiento del emisor.

Un plan de ahorro universitario 529 ofrece cual beneficio fiscal federal clave?

• a.Las ganancias crecen con impuestos diferidos y los retiros educativos calificados estan libres de impuesto federal✓
• b.Los retiros estan libres de impuesto federal despues de cinco anos, sea cual sea el uso del dinero
• c.Las ganancias se gravan cada ano a una tasa federal reducida del 10% sobre las ganancias
• d.Las aportaciones son deducibles en la declaracion federal del impuesto sobre la renta hasta $2,000

En un plan 529, las aportaciones se hacen con dinero despues de impuestos, pero las ganancias crecen con impuestos diferidos y los retiros usados para gastos educativos calificados estan libres de impuesto federal sobre la renta. Los retiros no calificados de ganancias se gravan y por lo general reciben una penalidad del 10%.

Una cuenta ABLE esta disenada principalmente para:

• a.Financiar matricula privada K-12 y costos universitarios para cualquier familia sin importar el ingreso, con la misma deduccion que un plan 529
• b.Reemplazar un 401(k) del empleador para personas por cuenta propia permitiendo diferimientos de salario antes de impuestos ilimitados cada ano
• c.Permitir que personas elegibles con discapacidad ahorren fondos con ventajas fiscales para gastos de discapacidad sin perder ciertos beneficios✓
• d.Proporcionar ingresos de jubilacion libres de impuestos a cualquier trabajador mayor de 50 anos que ya haya agotado los limites anuales de la IRA

Una cuenta ABLE (Achieving a Better Life Experience) permite que personas elegibles cuya discapacidad comenzo antes de cierta edad ahorren e inviertan dinero que crece con impuestos diferidos, con retiros libres de impuestos para gastos de discapacidad calificados. Saldos hasta cierto limite no descalifican al beneficiario de beneficios basados en recursos como Medicaid o SSI.

El servicio de la deuda de un bono municipal de ingresos se paga con:

• a.Los ingresos producidos por el proyecto o instalacion especifica que financio el bono✓
• b.Impuestos ad valorem sobre la propiedad que el emisor recauda sobre el valor tasado de los bienes raices locales
• c.El fondo general que la legislatura estatal asigna cada ano en su presupuesto anual
• d.Subvenciones federales destinadas al municipio emisor por una ley especifica del Congreso

Un bono de ingresos se sostiene por si mismo: se paga unicamente con los ingresos (tarifas de uso, peajes o cargos) generados por la instalacion que financio, como un aeropuerto, un puente de peaje o un servicio publico. Como el pago depende del exito de ese proyecto y no de un amplio poder tributario, los bonos de ingresos suelen tener algo mas de riesgo crediticio que los bonos GO.

Cual valor hipotecario de agencia esta respaldado por la plena fe y credito del gobierno de EE. UU.?

• a.Certificados de participacion de Freddie Mac (FHLMC)
• b.Valores de traspaso de Ginnie Mae (GNMA)✓
• c.Valores de traspaso de Fannie Mae (FNMA)
• d.Bonos hipotecarios de marca privada

Ginnie Mae (GNMA) es una corporacion de propiedad del gobierno, y sus valores de traspaso llevan la garantia explicita de plena fe y credito del gobierno de EE. UU. Fannie Mae y Freddie Mac son empresas patrocinadas por el gobierno (GSE) cuyos valores NO estan respaldados directamente por la plena fe y credito del gobierno.

Fannie Mae (FNMA) se describe mejor como:

• a.Un fondo de cobertura privado que negocia bonos del Tesoro para inversionistas acreditados adinerados
• b.Una empresa patrocinada por el gobierno que compra hipotecas y emite valores respaldados por hipotecas✓
• c.Una agencia federal de propiedad total del Tesoro de EE. UU. y respaldada directamente por su plena fe y credito
• d.Un emisor municipal cuyos bonos de vivienda exentos de impuestos financian agencias estatales y locales

Fannie Mae es una empresa patrocinada por el gobierno (GSE) que cotiza en bolsa, compra hipotecas a los prestamistas y las empaqueta en valores respaldados por hipotecas. Sus valores no estan garantizados directamente por el gobierno de EE. UU., por lo que suelen rendir algo mas que los del Tesoro o Ginnie Mae para compensar el riesgo percibido ligeramente mayor.

Freddie Mac (FHLMC) principalmente:

• a.Emite letras del Tesoro a corto plazo en nombre del gobierno federal para financiar el deficit
• b.Compra hipotecas y emite valores respaldados por hipotecas para apoyar el mercado hipotecario secundario✓
• c.Fija la tasa objetivo de los fondos federales en las reuniones del Comite Federal de Mercado Abierto (FOMC)
• d.Asegura los depositos bancarios hasta el limite de la FDIC de $250,000 en cada institucion asegurada

Freddie Mac es una empresa patrocinada por el gobierno que compra hipotecas, principalmente de instituciones de ahorro, y las agrupa en valores respaldados por hipotecas. Al igual que Fannie Mae, aporta liquidez al mercado hipotecario secundario, y sus valores no estan respaldados directamente por la plena fe y credito del gobierno de EE. UU.

En comparacion con los valores del Tesoro de EE. UU., los valores de agencias GSE como las obligaciones de FNMA por lo general ofrecen:

• a.Un rendimiento ligeramente mayor para compensar la ausencia de una garantia directa de plena fe y credito✓
• b.Una exencion completa del impuesto federal sobre la renta para todos los intereses pagados a los inversionistas
• c.Exactamente el mismo rendimiento, porque ambos se tratan como obligaciones directas del Tesoro de EE. UU.
• d.Un rendimiento menor porque sus pagos de principal e intereses estan asegurados federalmente hasta el limite de la FDIC

Los valores de las GSE no estan garantizados directamente por el gobierno de EE. UU., por lo que los inversionistas exigen un rendimiento algo mayor que el de los valores del Tesoro comparables para compensar el riesgo crediticio marginalmente mayor. Ambos siguen considerandose de muy alta calidad, pero el diferencial de rendimiento refleja la diferencia en el respaldo.

Una obligacion hipotecaria colateralizada (CMO) es:

• a.Una accion comun emitida por una compania de banca hipotecaria que origina prestamos residenciales
• b.Un valor del Tesoro que paga un cupon fijo semestral y lleva la plena fe y credito del gobierno de EE. UU.
• c.Un solo bono municipal de ingresos garantizado por los impuestos inmobiliarios recaudados dentro del distrito emisor
• d.Un valor respaldado por un conjunto de hipotecas y dividido en tramos con distintos vencimientos y niveles de riesgo✓

Una CMO toma un conjunto de hipotecas (o valores respaldados por hipotecas) y redistribuye el principal y los intereses en clases separadas llamadas tramos. Cada tramo tiene un vencimiento esperado distinto y una exposicion distinta al riesgo de prepago, lo que permite a los inversionistas elegir el perfil de flujo de efectivo que se ajusta a sus necesidades. Las CMO estan respaldadas por hipotecas, no por la plena fe y credito directa del gobierno de EE. UU.

En una CMO, los distintos tramos permiten principalmente que los inversionistas:

• a.Elijan una clase con un perfil de prepago y vencimiento que coincida con sus objetivos✓
• b.Reciban intereses hipotecarios mensuales exentos del impuesto federal sobre la renta
• c.Conviertan el tramo en acciones comunes de la agencia emisora
• d.Eviten por completo el riesgo de tasa de interes, porque los tramos estan garantizados por el Tesoro

Los tramos de una CMO canalizan los prepagos hipotecarios hacia distintas clases en un orden establecido, por lo que cada tramo tiene una vida promedio y una exposicion al prepago distintas. Un inversionista que quiere flujos mas predecibles y cortos puede elegir un tramo temprano, mientras que quien busca mayor rendimiento puede aceptar un tramo posterior mas sensible al prepago. Esta estructura ajusta el riesgo, pero no elimina el riesgo de tasa de interes.

Los STRIPS del Tesoro se describen mejor como:

• a.Letras del Tesoro a corto plazo vendidas al valor nominal que pagan un cupon fijo cada seis meses
• b.Bonos municipales a los que el estado o la ciudad que los emitio les quito la exencion fiscal federal
• c.Valores de cupon cero creados al separar los pagos de intereses y de principal de notas y bonos del Tesoro✓
• d.Notas de agencia con tasa flotante cuyo cupon se reajusta periodicamente segun una tasa de corto plazo

Los STRIPS (Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities) se crean cuando los pagos de cupon y de principal de un valor del Tesoro se separan y se venden individualmente como instrumentos de cupon cero. Cada STRIP se compra con descuento y paga el valor nominal al vencimiento, sin intereses periodicos. Estan respaldados por el gobierno de EE. UU. pero generan ingreso gravable imputado (fantasma) cada ano.

Las letras del Tesoro de EE. UU. (T-bills) son:

• a.Valores perpetuos que no tienen fecha de vencimiento declarada y siguen pagando intereses al tenedor para siempre
• b.Valores a corto plazo emitidos con descuento y que vencen al valor nominal, sin cupon periodico✓
• c.Bonos a largo plazo que pagan cupones semestrales por hasta treinta anos hasta el vencimiento
• d.Valores municipales exentos de impuestos emitidos por gobiernos estatales y locales para financiar proyectos

Las letras del Tesoro son obligaciones a corto plazo del gobierno de EE. UU. con vencimientos de un ano o menos. No pagan intereses periodicos; en cambio se venden con descuento respecto al valor nominal, y el retorno del inversionista es la diferencia entre el precio de compra descontado y el valor nominal recibido al vencimiento. Se consideran practicamente libres de riesgo crediticio.

La principal diferencia entre una nota del Tesoro y un bono del Tesoro es:

• a.Las notas estan exentas del impuesto federal sobre la renta mientras que los intereses de los bonos son totalmente gravables
• b.Su plazo de vencimiento: las notas vencen en 2 a 10 anos y los bonos en mas de 10 anos✓
• c.Las notas estan respaldadas por la plena fe y credito del gobierno mientras que los bonos no lo estan
• d.Las notas no pagan intereses y vencen a la par mientras que los bonos pagan un cupon semestral

Las notas y los bonos del Tesoro pagan cupones semestrales y estan respaldados por el gobierno de EE. UU.; la diferencia clave es el vencimiento. Las notas se emiten con vencimientos de 2 a 10 anos, mientras que los bonos se emiten con vencimientos mayores a 10 anos (hasta 30 anos). Ambos estan sujetos al riesgo de tasa de interes, que aumenta con el vencimiento.

Los valores del Tesoro protegidos contra la inflacion (TIPS) protegen a los inversionistas al:

• a.Pagar un cupon que se reajusta cada mes a la tasa de fondos federales
• b.Ajustar el valor del principal del bono con los cambios en el Indice de Precios al Consumidor✓
• c.Convertirse en acciones comunes cada vez que la inflacion supere un umbral del 5%
• d.Garantizar un retorno real de al menos 3% al ano por encima del cupon

Con los TIPS, el principal se ajusta al alza o a la baja segun los cambios en el Indice de Precios al Consumidor (CPI). La tasa de cupon fija se aplica a ese principal ajustado, por lo que tanto los pagos de intereses como el reembolso final del principal suben con la inflacion. Esto convierte a los TIPS en una cobertura directa contra el riesgo de poder adquisitivo (inflacion).

Un certificado de deposito negociable (jumbo) se diferencia de un CD bancario comun principalmente porque:

• a.Esta totalmente asegurado por la FDIC hasta $1 millon por depositante
• b.No paga intereses al tenedor hasta que se redime a la par
• c.Puede negociarse en el mercado secundario antes del vencimiento✓
• d.Es una obligacion del Tesoro vendida en subastas de la Fed

Un CD negociable es un deposito a plazo de gran denominacion (por lo general $100,000 o mas) que puede comprarse y venderse en el mercado secundario, dando liquidez al tenedor antes del vencimiento. Los CD minoristas comunes no son negociables y suelen cobrar una penalidad por retiro anticipado. Los montos por encima del limite de la FDIC no estan asegurados, por lo que un CD negociable conlleva cierto riesgo crediticio del banco emisor.

El papel comercial es:

• a.Deuda corporativa a corto plazo sin garantia, vendida con descuento, que suele vencer en 270 dias o menos✓
• b.Acciones comunes emitidas por grandes bancos comerciales y distribuidas a los inversionistas a traves de sus sucursales
• c.Un bono de ingresos garantizado a largo plazo emitido por un municipio y respaldado por todo su poder tributario
• d.Un valor hipotecario con garantia federal respaldado por conjuntos de traspaso de prestamos de vivienda de Ginnie Mae

El papel comercial es un pagare a corto plazo sin garantia emitido por corporaciones para financiar necesidades de corto plazo como nomina o inventario. Suele venderse con descuento y vence en 270 dias o menos, lo que lo exime del registro completo ante la SEC. Como no tiene garantia, solo los emisores financieramente solidos pueden venderlo, y conlleva el riesgo crediticio del emisor.

Una aceptacion bancaria (BA) es un instrumento del mercado monetario que se usa mas comunmente para financiar:

• a.Transacciones de comercio internacional✓
• b.La expansion corporativa a largo plazo
• c.La construccion de escuelas municipales
• d.Los deficits del presupuesto federal a largo plazo

Una aceptacion bancaria es una letra a plazo que un banco ha aceptado pagar en una fecha futura, garantizando efectivamente el pago. Como sustituye el credito del comprador por el del banco, se usa ampliamente para financiar importaciones y exportaciones donde las partes pueden no conocer la solvencia de la otra. Se negocia con descuento en el mercado monetario como otros instrumentos de corto plazo.

Un producto estructurado es por lo general:

• a.Una accion comun emitida por una compania financiera que se especializa en la titulizacion de conjuntos de prestamos hipotecarios y de consumo
• b.Un bono municipal de ingresos exento de impuestos garantizado unicamente por los ingresos del proyecto especifico que financia, como una carretera de peaje o una terminal aeroportuaria
• c.Un valor cuyo rendimiento se vincula al desempeno de un activo, indice o canasta subyacente, y que a menudo combina un instrumento de deuda con un derivado✓
• d.Un simple bono del gobierno de EE. UU. que paga un cupon fijo semestral y devuelve su valor a la par al vencimiento, sin derivado

Los productos estructurados son inversiones prearmadas que suelen combinar un bono (para el principal) con un derivado (para el pago vinculado a un indice, accion o materia prima). Su rendimiento depende del desempeno del activo de referencia, y pueden conllevar riesgo crediticio del emisor, complejidad y liquidez limitada. No son bonos ni acciones simples.

El riesgo sistematico se describe mejor como el riesgo que:

• a.Se elimina mediante la diversificacion una vez que la cartera tiene 30 o mas emisores
• b.Surge unicamente del incumplimiento de un solo emisor de bonos sobre su deuda
• c.Afecta a todo el mercado y no puede eliminarse mediante la diversificacion✓
• d.Aplica solo a una sola empresa debido a su propia mala administracion

El riesgo sistematico (tambien llamado riesgo de mercado) afecta a todo el mercado o a un segmento amplio de el, impulsado por factores como recesiones, cambios en las tasas de interes o eventos geopoliticos. Como mueve todos los valores en cierto grado, no puede diversificarse. Los inversionistas son compensados por asumir el riesgo sistematico con rendimientos esperados superiores a la tasa libre de riesgo.

El riesgo no sistematico se refiere al riesgo que es:

• a.Causado unicamente por el alza de las tasas de interes en los mercados de bonos y de dinero
• b.Imposible de reducir mediante diversificacion, cobertura o cualquier otra tecnica
• c.Comun a todos los valores del mercado e impulsado por recesiones y cambios en las tasas
• d.Especifico de una sola empresa o industria y que puede reducirse mediante la diversificacion✓

El riesgo no sistematico (tambien llamado riesgo especifico o diversificable) es unico de una empresa o industria en particular, como el retiro de un producto, una demanda o una huelga laboral. Como estos eventos no estan correlacionados entre todas las firmas, mantener una mezcla diversificada de valores reduce o casi elimina el riesgo no sistematico. Lo que queda tras una diversificacion completa es el riesgo sistematico (de mercado).

El proposito principal de diversificar una cartera es:

• a.Aumentar la beta de la cartera muy por encima de 1.0 para que supere al mercado en todos los periodos
• b.Garantizar un retorno positivo en cada ano calendario sin importar las condiciones del mercado
• c.Reducir el riesgo no sistematico repartiendo las inversiones entre distintos valores y sectores✓
• d.Eliminar el riesgo sistematico (de mercado) junto con la exposicion a recesiones y a las tasas de interes

La diversificacion reparte el dinero entre distintas empresas, industrias y clases de activos, de modo que un mal resultado en una posicion no arruine toda la cartera. Esto reduce el riesgo no sistematico (especifico de la empresa). No puede eliminar el riesgo sistematico, que afecta a todo el mercado, ni puede garantizar retornos positivos.

Se espera que una accion con una beta de 1.5:

• a.Se mueva 1.5% por cada 1% que se mueva el mercado en general, siendo mas volatil que el mercado✓
• b.Pague un rendimiento de dividendos 1.5 veces el rendimiento promedio del mercado en general cada ano
• c.Se mueva solo la mitad que el mercado en general, porque cualquier beta superior a 1.0 amortigua las oscilaciones de precio
• d.No tenga ninguna correlacion con el mercado en general y se mueva solo por noticias especificas de la empresa

La beta mide la volatilidad de un valor en relacion con el mercado en general, cuya beta es 1.0. Una beta de 1.5 significa que la accion tiende a moverse 1.5% por cada 1% de movimiento del mercado, por lo que es mas volatil y conlleva mas riesgo sistematico. Una beta por debajo de 1.0 indica menor volatilidad que el mercado.

El riesgo politico es mas relevante para un inversionista que:

• a.Compra certificados de deposito bancarios asegurados por la FDIC en una sucursal local
• b.Invierte en valores de empresas que operan en paises con gobiernos inestables✓
• c.Mantiene una cartera ampliamente diversificada de acciones comunes de primera linea de EE. UU. y bonos
• d.Compra letras del Tesoro de EE. UU. a corto plazo y las renueva cada 13 semanas

El riesgo politico es el peligro de que las acciones de un gobierno, como expropiacion, guerra o un cambio regulatorio repentino, danen el valor de las inversiones en ese pais. Es especialmente significativo para inversiones en mercados emergentes o inestables. Los instrumentos de gobiernos estables, como los valores del Tesoro de EE. UU., conllevan muy poco riesgo politico.

El riesgo legislativo (regulatorio) se refiere a la posibilidad de que:

• a.Un cambio en la ley o regulacion, como reglas fiscales, reduzca el valor de una inversion✓
• b.Las tasas de interes del mercado suban y hagan bajar los precios de los bonos en circulacion
• c.Una moneda extranjera se debilite frente al dolar y erosione los rendimientos en el exterior
• d.El director ejecutivo de una empresa renuncie y una mala administracion destruya valor

El riesgo legislativo es la posibilidad de que nuevas leyes o cambios regulatorios afecten negativamente una inversion. Por ejemplo, un cambio en el tratamiento fiscal de los intereses de bonos municipales podria reducir la demanda y los precios. Es distinto del riesgo de tasa de interes, del riesgo de administracion y del riesgo cambiario.

El riesgo cambiario (de tipo de cambio) es el riesgo de que:

• a.Un emisor de bonos no haga los pagos de intereses programados o no devuelva el principal al vencimiento, dejando la emision en incumplimiento
• b.Los cambios en los tipos de cambio reduzcan el valor de una inversion extranjera al convertirla de nuevo a la moneda del inversionista✓
• c.Las ganancias de una empresa nacional bajen porque su propia administracion toma malas decisiones operativas en su mercado local ano tras ano
• d.Las tasas de interes suban bruscamente y hagan bajar el precio de mercado de los bonos de tasa fija en circulacion y de las acciones preferentes ya emitidas

El riesgo cambiario surge cuando un inversionista mantiene activos denominados en una moneda extranjera. Si esa moneda se debilita frente a la moneda del inversionista, el valor de la inversion cae al reconvertirlo, aunque el activo se haya comportado bien localmente. Este riesgo es central en la inversion internacional y no existe en posiciones puramente nacionales en moneda local.

El riesgo de liquidez es el riesgo de que un inversionista:

• a.Vea el bono redimido por el emisor mucho antes de su vencimiento establecido
• b.Gane menos ingreso real porque la inflacion sube mas rapido que el cupon
• c.No pueda vender una inversion rapidamente a un precio cercano a su valor justo de mercado✓
• d.Pierda el principal porque el emisor incumple sus pagos programados

El riesgo de liquidez (comerciabilidad) es la posibilidad de que un inversionista no pueda convertir un activo en efectivo con rapidez sin aceptar una concesion de precio importante. Los valores poco negociados, como ciertos bonos municipales, sociedades limitadas o acciones de baja capitalizacion, conllevan mayor riesgo de liquidez. Los activos muy negociados, como las letras del Tesoro o las acciones de gran capitalizacion, tienen bajo riesgo de liquidez.

El riesgo de reinversion es mayor para un inversionista que:

• a.Compra una accion de crecimiento que no paga ningun dividendo a sus accionistas
• b.Mantiene un STRIP del Tesoro de cupon cero, cuyo interes acumulado (accreted) debe reinvertirse cada ano
• c.Mantiene efectivo ocioso en una cuenta corriente que no paga ninguna tasa de interes establecida
• d.Recibe pagos de cupon regulares durante un periodo de tasas de interes en descenso✓

El riesgo de reinversion es el peligro de que los intereses o el principal recibidos deban reinvertirse a una tasa menor que la de la inversion original. Es mayor en los bonos con cupon cuando las tasas bajan, porque cada cupon debe reinvertirse a la nueva tasa mas baja. Los bonos de cupon cero como los STRIPS no tienen pagos intermedios que reinvertir, por lo que evitan el riesgo de reinversion si se mantienen hasta el vencimiento.

Un inversionista que posee un bono municipal a 20 anos enfrenta el mayor riesgo de tasa de interes porque:

• a.Los bonos municipales estan exentos de impuestos, por lo que sus precios no reaccionan a las tasas de interes del mercado
• b.El cupon del bono es variable y se reajusta con cada cambio en las tasas
• c.Los emisores municipales pueden subir impuestos a voluntad, por lo que los movimientos de tasas son el unico riesgo
• d.Cuanto mayor es el vencimiento, mas cae el precio del bono cuando suben las tasas de interes✓

El riesgo de tasa de interes es la tendencia de los precios de los bonos a caer cuando suben las tasas del mercado, y aumenta con la duracion del vencimiento. El precio de un bono a 20 anos es mucho mas sensible a un cambio de tasas que el de uno a 2 anos. Es una forma de riesgo sistematico que afecta a todos los bonos de tasa fija, exentos de impuestos o no.