1149 道题
某价格加权指数跟踪三只股票，价格分别为 $150、$60 和 $30，除数为 3。$150 的股票上涨 $3，$30 的股票上涨 $6，$60 的股票不变。假设除数保持不变，新的指数值是多少？
- a.85.9
- b.81.0
- c.82.0
- d.83.0✓
价格加权指数的值等于各股价格之和除以除数。新价格为 $153、$60 和 $36，合计 $249，$249 / 3 = 83.0（原来为 80.0）。对涨幅百分比（2% 和 20%）取平均得到 85.9，这不是价格加权指数的计算方式。82.0 只计入了 $6 的涨幅，81.0 只计入了 $3 的涨幅。
某市值加权指数包含两家公司。公司 A 占指数总市值的 90%，上涨 1%；公司 B 占 10%，下跌 4%。指数收益率是多少？
- a.-3.0%
- b.+1.0%
- c.-1.5%
- d.+0.5%✓
在市值加权指数中，每家公司的收益按其占总市值的比例加权：(0.90 x 1%) + (0.10 x -4%) = 0.9% - 0.4% = +0.5%。-1.5% 是两个收益率的简单平均，只适用于等权重指数。-3.0% 只是两个收益率相加，+1.0% 则只看了较大的公司。
一位投资组合经理只投资于美国小市值公司。哪个指数最适合作为比较业绩的基准？
- a.MSCI EAFE 指数
- b.S&P 500 指数
- c.Russell 2000 指数✓
- d.道琼斯工业平均指数
基准应与投资组合所处的市场板块相匹配。Russell 2000 跟踪美国小市值股票。S&P 500 和道琼斯工业平均指数代表美国大型公司，MSCI EAFE 指数则涵盖美国和加拿大以外的发达市场。
某共同基金持有总部位于英国、德国、日本和澳大利亚的大型公司。哪个指数最适合作为该基金的基准？
- a.Russell 2000 指数，涵盖美国小市值公司
- b.MSCI 新兴市场指数，仅涵盖发展中经济体
- c.S&P 500 指数，涵盖在美国上市的大型公司
- d.MSCI EAFE 指数，涵盖美国和加拿大以外的发达市场✓
该基金的持仓位于北美以外的发达国家，这正是 MSCI EAFE 指数（欧洲、澳大拉西亚和远东）的范围。S&P 500 是美国大型公司指数，Russell 2000 是美国小型公司指数，二者都与基金的地域不符。MSCI 新兴市场指数涵盖发展中经济体，而英国、德国、日本和澳大利亚属于发达市场。
新闻报道称 VIX 在一周内从 15 升至 30。这一上升表明什么？
- a.标普 500 期权的成交量在这一周翻了一倍
- b.标普 500 过去 30 天的实际波动率翻了一倍
- c.标普 500 指数在过去一周损失了一半价值
- d.期权价格显示市场预期标普 500 的波动会加大✓
VIX 由标普 500 期权价格得出，衡量市场对未来约 30 天波动的预期，因此被称为前瞻性的恐慌指标。读数升高意味着预期波动加大，并不代表某个具体的跌幅。实际（历史）波动率是向后看的，成交量则是另一个统计数据，不决定该指数的水平。
某项投资在通胀率为 2.5% 的一年中取得 6.0% 的名义收益率。其近似实际收益率是多少？
- a.8.5%
- b.6.0%
- c.2.4%
- d.3.5%✓
实际收益率约等于名义收益率减去通胀率：6.0% - 2.5% = 3.5%。把二者相加（8.5%）方向错误，因为通胀侵蚀购买力。6.0 除以 2.5 得 2.4，这不是收益率的算法。6.0% 本身就是名义收益率，没有考虑通胀。
一位客户于 2025 年 1 月以 $20 买入 100 股 NOP，2026 年 3 月以 $30 再买入 100 股。2026 年 10 月 6 日，她以 $50 卖出 100 股，且没有指定批次。税务结果如何？
- a.$2,500 的长期资本利得
- b.$2,000 的短期资本利得
- c.$3,000 的长期资本利得✓
- d.$3,000 的短期资本利得
未指定批次时，卖出的股份视为最早买入的，即先进先出。2025 年 1 月那批成本为 $20，所以利得为 ($50 - $20) x 100 = $3,000，持有超过一年，属长期。$2,000 的利得来自卖出持有不足一年的 2026 年 3 月批次。$2,500 用的是平均成本 $25。$3,000 的短期利得金额对了，但持有期错了。IRS Publication 550
一位女士继承了 100 股 QRS。被继承人当初每股成本 $15，死亡当日每股价值 $60。她四个月后以每股 $64 卖出全部 100 股。她的利得是多少？
- a.$4,900，按短期利得征税
- b.$400，按长期利得征税✓
- c.$4,900，按长期利得征税
- d.$400，按短期利得征税
继承财产的计税基础通常等于死亡当日的公允市价，所以基础为每股 $60，利得为 ($64 - $60) x 100 = $400。继承财产无论继承人持有多短，一律视为长期。若用被继承人的 $15 成本会得到 $4,900，但继承股份不沿用该结转基础；说成短期则忽略了自动视为长期的规则。IRS Publication 550
一位赠与人以每股 $30 买入 100 股 TUV，后来在每股价值 $22 时把它们赠给儿子。他之后以每股 $26 卖出。他的结果是什么？
- a.没有利得也没有损失，因为 $26 介于两个基础之间✓
- b.盈利 $400，使用 $22 的市价作为基础
- c.亏损 $800，即从 $30 跌到 $22 的全部跌幅
- d.亏损 $400，使用赠与人的 $30 基础
当赠与时的价值低于赠与人的基础时，受赠人计算利得用赠与人的基础，计算损失用较低的市价。以 $26 卖出，高于 $22 的损失基础、低于 $30 的利得基础，所以既无利得也无损失。只用 $30 会得到亏损 $400，只用 $22 会得到盈利 $400。$800 是赠与前的跌幅，并不是他的结果。IRS Publication 551
一位投资者以总价 $5,000 买入 200 股 WXY。公司派发每股 $1.50 的分配，并将其全部归类为资本返还。之后她调整后的成本基础是多少？
- a.$5,300
- b.$5,000
- c.$4,998.50
- d.$4,700✓
资本返还不按股息征税，而是降低成本基础。分配额为 $1.50 x 200 = $300，新基础为 $5,000 - $300 = $4,700。基础保持不变是把这笔款项当成了股息，加到基础上则方向错误。只减 $1.50 忽略了股数。基础降到零之后，再多的分配就是资本利得。IRS Publication 550
一位投资者在 2026 年 6 月 12 日（周五）以亏损卖出 100 股 KLM。下列哪一笔 KLM 股票买入会使这次卖出构成洗售（wash sale）？
- a.5 月 18 日买入，在卖出前 25 天✓
- b.5 月 8 日买入，在卖出前 35 天
- c.7 月 27 日买入，在卖出后 45 天
- d.7 月 17 日买入，在卖出后 35 天
在亏损卖出前 30 天至后 30 天内买入实质相同的股票，就构成洗售，这个窗口共 61 天，包含卖出当天。对 6 月 12 日的卖出，窗口从 5 月 13 日到 7 月 12 日。5 月 18 日在卖出前 25 天，位于窗口内，亏损不得抵扣。5 月 8 日在卖出前 35 天，在窗口之外。7 月 17 日在卖出后 35 天，7 月 27 日在卖出后 45 天，同样在窗口之外。该规则既看卖出之前也看卖出之后，但两个方向都只有 30 天。IRC Section 1091
一位投资者在 2025 年 3 月 3 日（周一）买入股票。要使卖出产生长期资本利得，最早的交易日是哪一天？
- a.2026 年 3 月 4 日✓
- b.2026 年 3 月 5 日
- c.2025 年 12 月 31 日
- d.2026 年 3 月 3 日
长期利得要求持有超过一年。持有期从买入交易日的次日开始，所以第一天是 2025 年 3 月 4 日，满一年在 2026 年 3 月 3 日。2026 年 3 月 4 日是第一个超过一年的日期。2026 年 3 月 3 日恰好是一年，不是超过一年。2026 年 3 月 5 日是从结算日而不是交易日起算，2025 年 12 月 31 日则只有大约十个月。IRS Publication 550
下列哪笔买入属于受保障证券（covered security），经纪商必须在 Form 1099-B 上向 IRS 报告其成本基础？
- a.2011 年 3 月 1 日以现金买入的普通股✓
- b.2011 年买入的一只公司债券
- c.2010 年 12 月 15 日以现金买入的普通股
- d.2008 年以现金买入的普通股
经纪商必须为受保障证券报告基础，对普通股而言，是 2011 年 1 月 1 日或之后取得的股份。2010 年 12 月或 2008 年买入的股票早于该日期，属于非受保障证券。债务工具要到 2014 年 1 月 1 日或之后取得才属受保障，所以 2011 年买入的债券也是非受保障的，需由投资者自己追踪基础。Form 1099-B / IRC Section 6045
某公司宣布派发 30% 的股票股息，登记日为 2026 年 6 月 12 日（周五），支付日为 2026 年 6 月 26 日（周五）。该股票从哪一天开始除息交易？
- a.2026 年 6 月 11 日（周四）
- b.2026 年 6 月 26 日（周五）
- c.2026 年 6 月 29 日（周一）✓
- d.2026 年 6 月 12 日（周五）
对于 25% 或以上的股票股息或拆股，除息日是支付日之后的第一个营业日，本例为 6 月 29 日（周一）。6 月 12 日（周五）是 T+1 下现金股息的除息日，因为除息日等于登记日。6 月 11 日（周四）是旧的 T+2 模式，即登记日前一个营业日。6 月 26 日（周五）是支付日本身，除息日在其之后。FINRA Rule 11140
一位投资者持有 200 股 CDE，每股基础 $40.00。公司派发 5% 的股票股息，她多收到 10 股。她新的每股基础是多少（精确到分）？
- a.$40.00
- b.$42.00
- c.$38.00
- d.$38.10✓
普通股的普通股股票股息通常不征税，原有的总基础由所有股份分摊。总基础为 200 x $40.00 = $8,000，分摊到 210 股，每股基础为 $8,000 / 210 = $38.10（四舍五入）。保持 $40.00 忽略了新增股份，$42.00 是把基础乘以 1.05，$38.00 是乘以 0.95，这都不是股数的计算方式。IRS Publication 550
一位参加股息再投资计划的投资者持有 300 股，收到每股 $0.50 的现金股息，计划用它以 $25.00 买入 6 股新股。再投资的股息如何处理？
- a.本年度作为股息征税，新股基础为 $150✓
- b.本年度征税，新股基础为零
- c.因为没有收到现金所以不征税，基础为零
- d.直到这 6 股卖出时才征税，其基础为 $150
股息再投资并不使其免税。300 x $0.50 = $150 的股息在支付当年按收到现金一样征税，6 股的成本为 6 x $25.00 = $150，成为其基础。把税推迟到卖出时，或因没收到现金而不征税，都是错误的。基础为零会使同样的 $150 在卖出股票时被第二次征税。IRS Publication 550
一位投资者在除息日前 20 天买入普通股，并在除息日后 35 天卖出，总共持有 55 天。这笔股息如何征税？
- a.按合格股息征税，因为持股超过 30 天
- b.按合格股息征税，因为她持有股票经过了除息日
- c.按普通股息征税，因为她持有股票不超过 60 天✓
- d.按免税的资本返还处理，因为股票很快就被卖出
合格股息要求在除息日前 60 天开始的 121 天期间内，持有普通股超过 60 天。持有 55 天未通过测试，所以该股息按普通股息以普通税率征税。仅仅持有经过除息日并不够，30 天也不是门槛。是否属于资本返还取决于公司的分类，而不是投资者多快卖出。IRS Publication 550
公司已宣布的现金股息在哪一天成为公司的负债？
- a.除息日
- b.支付日
- c.宣布日✓
- d.登记日
股息在董事会于宣布日宣布时成为法律义务，此时会公布金额、登记日和支付日。除息日和登记日决定谁有权获得这笔款项，支付日则是实际付款的日期。它们都不是义务产生的时点。FINRA Rule 11140 (ex-dividend dates); corporate dividend declaration
客户于 2026 年 11 月 25 日（周三）按常规方式买入股票。11 月 26 日（周四）是感恩节，市场休市。该笔交易在哪一天结算？
- a.2026 年 11 月 27 日（周五）✓
- b.2026 年 11 月 30 日（周一）
- c.2026 年 11 月 25 日（周三）
- d.2026 年 11 月 26 日（周四）
常规结算为交易日后一个营业日。感恩节不是营业日，所以周三之后的下一个营业日是 11 月 27 日（周五，交易时间缩短，但仍是营业日）。周四忽略了假日。周一是交易后第二个营业日，属于旧的 T+2 周期。周三是当日结算，只适用于现金交易。FINRA Rule 11320 / SEC Rule 15c6-1
客户于 2026 年 7 月 2 日（周四）按常规方式卖出股票。7 月 3 日（周五）是独立日的补假，市场休市。结算日是哪一天？
- a.2026 年 7 月 7 日（周二）
- b.2026 年 7 月 6 日（周一）✓
- c.2026 年 7 月 3 日（周五）
- d.2026 年 7 月 4 日（周六）
结算为交易日后一个营业日。7 月 3 日（周五）是市场假日，周六不是营业日，所以下一个营业日是 7 月 6 日（周一）。周五忽略了休市，周六不是营业日。周二多加了一个营业日，是旧的 T+2 周期。FINRA Rule 11320
客户于 2026 年 10 月 5 日（周一）行使一份股票看涨期权多头。标的股票在何时交割？
- a.2026 年 10 月 9 日（周五）
- b.2026 年 10 月 6 日（周二）✓
- c.2026 年 10 月 7 日（周三）
- d.2026 年 10 月 5 日（周一）
股票期权行权后的股票交割，与常规股票交易使用相同的周期，自 2024 年 5 月 28 日起为行权后一个营业日。周一是行权日，不是交割日。周三沿用旧的 T+2 周期，周五则不符合当前任何股票结算惯例。OCC rules
一次已注册的包销（firm-commitment）发行在周二美东时间下午 5:00 定价。根据规则 15c6-1，无需另行约定时，允许的最晚结算日是哪天？
- a.周五，即 T+3
- b.周三，即 T+1
- c.周四，即 T+2✓
- d.周二，即当日
规则 15c6-1(c) 允许已注册、且在美东时间下午 4:30 之后定价的包销发行按 T+2 结算，而不是标准的 T+1，所以周四是最晚日期。周三是标准的 T+1 日期，允许但不是最晚。周五是 T+3，超出允许范围，当日结算也不是必需的。SEC Rule 15c6-1(c)
机构客户的账户设置为券款对付（DVP）。结算如何进行？
- a.客户在交易日之前全额付款
- b.证券与资金同时相互交换✓
- c.无论款项是否到账，公司都在交易日交付证券
- d.先交付证券，30 天内付款
券款对付意味着只有在同时付款的前提下，证券才交付给客户的代理人或托管人，因此任何一方都不必承担先交付的风险。预付是另一种安排，30 天信用期不属于常规结算，而不论款项是否到账都在交易日交付，则会使公司失去保护。FINRA Rule 11860 (COD/DVP orders)
客户在 2026 年 12 月 31 日（周四）以亏损卖出股票。由于 T+1 结算和元旦假日，该笔交易在 2027 年 1 月 4 日（周一）结算。该亏损在哪个纳税年度确认？
- a.2027 年，因为交易在 1 月结算
- b.2026 年，因为交易日决定纳税年度✓
- c.任一年度，由客户选择
- d.2027 年，因为现金在 1 月收到
对于在交易所交易的证券，无论是纳税年度还是持有期，卖出都按交易日而不是结算日计入。因此亏损属于 2026 年。结算日和现金到账日都不起决定作用，客户也不能选择年度。IRS Publication 550
周一下午 1:30，客户买入 100 股，订单标注为现金交易（cash trade）。现金交易在何时结算？
- a.交易当天，即周一✓
- b.五个营业日后，即下周一
- c.两个营业日后，即周三
- d.下一个营业日，即周二
现金交易在交易日当天结算，如果交易在适用的截止时间之前达成，则买方当天付款、证券当天交付。常规交易在一个营业日后结算，T+2 是旧周期。五个营业日不是交易所交易股票的标准结算周期。FINRA Rule 11320
XYZ 宣布派发现金股息，登记日为 2026 年 6 月 17 日（周三）。假设 T+1 结算且无假日，哪一个是使买方成为登记在册股东的最后一个交易日？
- a.2026 年 6 月 15 日（周一）
- b.2026 年 6 月 18 日（周四）
- c.2026 年 6 月 16 日（周二）✓
- d.2026 年 6 月 17 日（周三）
要在 6 月 17 日成为登记在册股东，买入必须在 6 月 17 日前（含当日）结算。按 T+1 结算，6 月 16 日（周二）的交易在 6 月 17 日（周三）结算，所以周二是最后一个含息日，股票在登记日周三除息。周一是旧的 T+2 周期下的最后一天。周三买入在周四结算，晚于登记日，周四就更晚了。FINRA Rule 11140 / Rule 11320
某公司实施 1 比 10 的合股（reverse split），拆前股价为 $2.40。一位投资者持有 1,055 股，公司以现金代替零碎股。该投资者会得到什么？
- a.105 股和 $24.00 现金
- b.105 股和 $12.00 现金✓
- c.106 股，无现金
- d.105 股和 $1.20 现金
1 比 10 的合股把 1,055 股变成 105.5 股，新价格为 10 x $2.40 = $24.00。投资者得到 105 整股，半股按合股后的价格以现金支付：0.5 x $24.00 = $12.00。用旧价格得到 $1.20，是按合股前的价值计算零碎股。支付代替现金时不会向上取整为 106 股。$24.00 是按一整股而不是半股支付。
某只股价 $50 的股票宣布 5 比 4 的拆股。拆股后，不考虑市场波动，持有 200 股的投资者会持有什么？
- a.250 股，价格约 $50
- b.160 股，价格约 $62.50
- c.200 股，价格约 $40
- d.250 股，价格约 $40✓
5 比 4 的拆股是每 4 股旧股换 5 股新股，所以 200 股变为 200 x 5/4 = 250 股。总价值仍为 $10,000（200 x $50），因此价格调整为 $10,000 / 250 = $40。价格保持 $50 会凭空创造价值。160 股、$62.50 描述的是反向的 4 比 5 合股。持有 200 股、$40 则会使价值消失。
收购方对一家公司的普通股发出要约收购。该要约必须保持开放的最短期限是多久？
- a.20 个营业日✓
- b.20 个日历日
- c.30 个日历日
- d.10 个营业日
规则 14e-1 要求要约收购自开始之日起至少保持开放 20 个营业日。若对价或寻求收购的比例发生变化，则自变更通知起至少再保持开放 10 个营业日。按日历日计算会低估期限，30 天不是该规则的数字，10 个营业日是变更后的延长期，不是最初的最短期限。Exchange Act Rule 14e-1
一位投资者买入足够的普通股，持有一家上市公司 6% 的股份，并打算对其管理层施加影响。该投资者必须提交什么文件，期限是多久？
- a.Form 4，在买入后两个营业日内
- b.Schedule 13G，在超过 5% 后 45 天内
- c.Schedule 13D，在超过 5% 后五个营业日内✓
- d.Form 3，在交易日后十天内
成为某类已注册有表决权股权证券超过 5% 的实益拥有人，须在五个营业日内提交 Schedule 13D。Schedule 13G 是较简短的被动持股申报，仅适用于某些被动投资者，期限也不同。Form 3 和 Form 4 由高管、董事和 10% 持有人提交，用于报告内部人持股及其变动，而不是 5% 的持股。Exchange Act Rule 13d-1
一位投资者持有 100 股 PAR，总基础为 $5,000。PAR 完成了一次免税的子公司分拆（spin-off）。之后，PAR 股份价值 $4,500，分拆出的股份价值 $500。分配给分拆股份的基础是多少？
- a.$5,000
- b.$0
- c.$500✓
- d.$2,500
在免税分拆中，原基础按分配后新旧股份的公允市价比例分摊。分拆股份占 $5,000 总值的 $500，即 10%，所以获得 $5,000 基础的 10%，即 $500，PAR 股份保留 $4,500。零基础会使之后全额价值都被征税。$2,500 是平均分摊，$5,000 则把全部基础转给了新股份。26 CFR 1.358-2
目标公司的股东对一项法定合并进行表决，他们将收到收购方新发行的股份。证券法规则 145 如何看待这一交易？
- a.视为免注册的交换，因为不涉及现金支付
- b.根本不算要约，因为股东只是投票而不是购买
- c.仅视为目标公司高管和董事的出售
- d.视为新股份的要约与出售，需要注册或豁免✓
规则 145(a) 将法定合并或联合、重新分类（股票拆分除外）或资产转让的表决，视为向有表决权的持有人要约或出售新证券。因此收购方必须注册这些股份或依靠豁免。收到股份而非现金并不使交换免于注册，表决仍算要约，而且该规则针对的是发行人，不只是内部人。Securities Act Rule 145
下列哪项正确区分了公司的第 11 章破产与第 7 章破产？
- a.第 11 章是清算公司；第 7 章是重组公司
- b.第 11 章是对继续经营的公司进行重组；第 7 章是将其清算✓
- c.第 11 章仅适用于个人；第 7 章仅适用于公司
- d.第 7 章先向普通股东付款，然后才向公司债权人付款
在第 11 章下，公司在法院批准的计划下重组债务，同时继续经营。在第 7 章下，受托人出售资产并按优先顺序分配所得。把两者颠倒是错误的，两章也都对公司开放。清算时债权人排在股东之前，普通股东最后受偿，且仅在有剩余时才能获得。
下列哪项公司行为是强制性的，即股东无需采取行动，也没有选择？
- a.接受要约收购
- b.行使配股权
- c.选择以股票代替现金领取
- d.1 拆 2 的正向拆股✓
正向拆股是强制性的：发行人自动更改每位持有人的股数，不需要任何决定。要约收购、配股和在股票与现金之间的选择都是自愿的，因为持有人必须选择参与并在截止日期前回复，否则机会将失效。
某公司盈利 $1,000 万，流通股 500 万股。它回购了 50 万股，净利润不变。回购后的每股收益是多少（精确到分）？
- a.$2.22✓
- b.$1.82
- c.$1.80
- d.$2.00
每股收益等于净利润除以流通股数。回购后有 450 万股，所以每股收益为 $1,000 万 / 450 万 = $2.22（回购前为 $2.00）。$2.00 忽略了股数减少。$1.82 是除以 550 万股，把回购的股份加了进去而不是减去。$1.80 假设净利润下降了 10%（$900 万 / 500 万），但题目已说明净利润不变。
在一次换股合并中，每股目标公司股票转换为 0.75 股收购方股票，不足一股的部分按收购方每股 $40 的价格以现金支付。410 股目标公司股票如何结算？
- a.307 股收购方股票和 $40.00 现金
- b.307 股收购方股票和 $30.00 现金
- c.307 股收购方股票和 $20.00 现金✓
- d.308 股收购方股票，无现金
换股比例得到 410 x 0.75 = 307.5 股收购方股票。持有人得到 307 整股，0.5 股的零碎部分以现金支付：0.5 x $40 = $20.00。$30.00 把零碎股按 0.75 股计价，重复使用了换股比例。$40.00 按整股支付。向上取整为 308 股不是现金代替零碎股的做法。
发行人把代理投票材料寄给经纪交易商，涉及其客户以街名持有的股份。公司必须怎么做？
- a.只向索取材料的客户转交
- b.把材料扣留到会议之后，因为客户不是登记在册的持有人
- c.把材料转交给受益所有人，并征求其投票指示✓
- d.自行决定如何投票，因为股份登记在公司名下
规则 2251 要求会员向以街名持有股票的受益所有人转交代理投票和年报材料，并征求其投票指示。公司是登记持有人，但除非适用例外，否则不能凭自己的判断投票。仅在索取时才发送，或把材料扣留到会议之后，都会剥夺所有人的投票权。FINRA Rule 2251
一家公司为 6 月 15 日的年度股东大会设定 5 月 1 日为登记日。一位投资者 5 月 8 日买入股票，并持有至会议结束。她能否用这些股票投票？
- a.不能，因为只有 5 月 1 日的登记在册股东才能投票✓
- b.能，因为这笔买入在会议前已结算
- c.能，因为会议当天她拥有这些股票
- d.能，但只有持有满 60 天才可以
投票权取决于为会议设定的登记日。只有登记日（5 月 1 日）的持有人才有权投票，因此之后才买入的投资者不能在该次会议上就这些股票投票，即使她在会议当天拥有股票、且买入在会议前已经结算。起决定作用的是登记日，而不是会议日或结算日，也不存在 60 天的持有要求。Exchange Act Section 14(a)
一名客户向新开的保证金账户存入 $18,000 现金，想按 Regulation T 允许的最大额度买入可融资股票。他最多能买入多少？
- a.$54,000，公司出借 $36,000，客户只付三分之一的保证金
- b.$72,000，公司出借 $54,000，客户只付 25% 的保证金
- c.$18,000，因为客户必须以现金全额付款
- d.$36,000，其余 $18,000 由公司出借✓
Regulation T 把初始保证金定为当前市值的 50%，所以每 1 美元自有资金可以支撑 2 美元的买入：$18,000 / 0.50 = $36,000，其中公司出借 $18,000。全额现金付款是现金账户的规则，不是保证金账户的规则。25% 是 FINRA 对多头股票的维持保证金水平，不是初始要求，按它算会得到 $72,000。三分之一的首付比例不见于任何规则，按它算会得到 $54,000。Regulation T, 12 CFR 220.12(a)
某保证金账户持有的可融资多头股票现值 $24,000，借方余额为 $20,000。按 FINRA Rule 4210 的 25% 维持保证金要求，最低追加保证金通知的金额是多少？
- a.$2,000，即要求的 $6,000 与现有权益 $4,000 之间的差额✓
- b.$8,000，即把权益补回 50% 所需的金额
- c.$4,000，即账户里剩下的权益
- d.$6,000，即按现值计算的 25% 全额要求
权益 = $24,000 - $20,000 = $4,000。25% 的维持要求是 0.25 x $24,000 = $6,000，所以缺口也就是最低追加金额为 $2,000。$6,000 是要求本身，不是缺口。补回 50% 权益需要 $12,000 - $4,000 = $8,000，但那是 Regulation T 的初始水平，不是维持要求。$4,000 只是客户目前剩下的权益。FINRA Rule 4210(c)(1)
一名客户在保证金账户中卖空 400 股、每股 $55 的股票。除了 $22,000 的卖空所得外，他还要再存入多少才能满足 Regulation T 的初始要求？
- a.$5,500，即空头头寸价值的 25%
- b.$11,000，因为要求是 $22,000 价值的 150%✓
- c.$22,000，即空头头寸全部价值的 100%
- d.$6,600，即空头头寸价值的 30%
对非豁免股票的卖空，Regulation T 要求当前市值的 150%：$22,000 的头寸需要 $33,000。$22,000 的卖空所得计入其中，所以客户再存入 $11,000，即价值的 50%。25% 和 30% 是 FINRA 对多头和空头股票的维持保证金水平，之后才适用，开仓时不适用。存入价值的 100% 会把公司已持有的卖空所得重复计算。Regulation T, 12 CFR 220.12(c)
一名客户在保证金账户中做空 800 股，该股票现价 $14。按 FINRA Rule 4210，这一头寸的最低维持保证金是多少？
- a.$3,360，即 $11,200 市值的 30%，没有下限
- b.$4,000，即每股 $5 的下限，高于市值的 30%✓
- c.$2,800，即 $11,200 市值的 25%
- d.$11,200，即所有卖空股票的全部市值
对股价在 $5.00 或以上的空头股票，Rule 4210 要求取每股 $5.00 与市值 30% 中较大者。这里 $11,200 的 30% 是 $3,360，但 $5.00 x 800 股 = $4,000，取较大者。只用 30% 会忽略每股下限。只有股价低于 $5 的空头才以全部市值为要求。25% 的比例属于多头头寸。FINRA Rule 4210(c)(3)
一名保证金客户被要求周五前存入 $4,000。周四，公司未再联系她就卖出了她账户里的股票。她抗议说自己有权等到周五，并有权选择卖哪些股票。FINRA Rule 2264 要求的保证金披露声明是怎么说的？
- a.公司可以不联系她就卖出，她无权挑选卖哪些股票✓
- b.公司在卖出任何头寸之前必须再发一次书面通知
- c.公司必须等到它自己定下的周五期限后才能卖出任何东西
- d.公司可以不通知就卖出，但她可以选择卖出她的哪些股票
每位非机构保证金客户都会收到的声明写明：公司可以不联系客户就卖出证券，即使已给出期限也可以，并且客户无权选择卖出哪些证券，也无权要求延期。因此，已定的期限并不约束公司，客户对卖出什么没有发言权，也不需要再发第二次通知。FINRA Rule 2264
一名客户周一在现金账户中买入股票，当周没有假日。标准结算周期为 T+1。按 Regulation T，公司最晚在哪一天必须收到全额现金付款？
- a.周二，即这笔买入的 T+1 结算日
- b.周四，即交易后第三个营业日✓
- c.周三，即交易日后第二个营业日
- d.周五，即交易后第四个营业日
Regulation T 把付款期限定义为标准结算周期的营业日数再加两个营业日。T+1 结算下就是 1 + 2 = 3 个营业日，所以周一的买入最晚在周四付款。周二是结算日，但 Regulation T 又多给了两个营业日。周三少了一天，周五多了一天。Regulation T, 12 CFR 220.8(b)(1)
一名现金账户客户周一买入 $8,000 的股票，到 Regulation T 付款期限结束时仍未付款。公司既没有申请也没有获得延期。公司必须怎么做？
- a.保留头寸，并对未付的 $8,000 计收利息直到客户付款
- b.等 30 个日历日再对这笔买入采取任何行动
- c.立即取消或以其他方式平掉这笔未付款的买入✓
- d.把账户转为保证金账户，并把未付的 $8,000 借给客户
Regulation T 要求，对在规定时间内未全额付款的买入，信贷提供方必须立即取消或以其他方式平仓，除非公司的审查机构批准延期。只有 $1,000 以下的未付款项可以不予理会，而这笔是 $8,000。现金账户不提供信贷，所以收利息、等 30 天或转成保证金账户都不能补救逾期付款。Regulation T, 12 CFR 220.8(b)(4)
某保证金账户持有价值 $70,000 的可融资多头股票，借方余额 $30,000。按 Regulation T 的 50% 要求，客户不追加任何资金，还能多买多少可融资股票？
- a.$10,000，因为 $5,000 的超额权益可支撑两倍的买入✓
- b.$35,000，即现有持仓上的 Regulation T 要求
- c.$40,000，即客户账户中的全部权益
- d.$5,000，即超额权益，而不是购买力
权益 = $70,000 - $30,000 = $40,000。现有持仓的 Regulation T 要求为 50% x $70,000 = $35,000，剩下 $5,000 的超额权益。由于新的买入只需 50% 的首付，这笔超额权益可支撑 $5,000 / 0.50 = $10,000 的新增股票。$5,000 是超额权益，不是购买力。$40,000 是全部权益，其中一部分已被占用。$35,000 是对已持有股票的要求。Regulation T, 12 CFR 220.12(a)
一名客户在保证金账户中以每股 $30 买入 1,000 股，恰好按 Regulation T 的最低要求付款。股价涨到 $40。不计利息，账户权益占市值的百分比是多少？
- a.33%，即 $10,000 的涨幅除以 $30,000 的成本
- b.50%，因为初始首付不变
- c.37.5%，即 $15,000 的借方余额除以 $40,000 的市值
- d.62.5%，即 $40,000 的股票上有 $25,000 的权益✓
客户付了 $30,000 的 50%，所以借方余额为 $15,000，股价变化时它不变。股价为 $40 时股票价值 $40,000，权益 = $40,000 - $15,000 = $25,000，$25,000 / $40,000 = 62.5%。50% 只是买入时的比例。37.5% 是借方余额占市值的比例，也就是贷款占比而不是权益占比。33% 是用涨幅除以成本，忽略了原有的权益。Regulation T, 12 CFR 220.12(a)
一名保证金账户客户想买入 $10,000 的场外股票，该股票不在美联储的场外保证金股票名单上。客户必须支付多少？
- a.$2,500，即多头头寸 25% 的维持水平
- b.$3,000，即空头头寸 30% 的维持水平
- c.$5,000，即通常的 50% Regulation T 首付
- d.$10,000，因为该股票不能融资购买✓
既不在交易所上市、也不在美联储场外保证金名单上的股票不是保证金证券，所以 Regulation T 要求按当前市值的 100% 付款。即使账户是保证金账户，客户也要付全部 $10,000。50% 的首付只适用于保证金证券。25% 和 30% 是 FINRA 对多头和空头保证金头寸的维持水平，不是非保证金股票的初始要求。Regulation T, 12 CFR 220.12(e)
机构客户的托管银行只有在证券交付给它时才付款，经纪自营商对该客户的所有交易都按这一条件结算。这属于哪种安排？
- a.保证金账户，因为客户在证券到账后才付款
- b.券款对付（DVP）账户，即付款与交付同时进行✓
- c.全权委托账户，因为由托管人决定交易
- d.编号账户，因为只显示银行的名称
在券款对付安排中，证券与现金同时易手，通常发生在经纪自营商和客户的托管银行之间。Regulation T 承认这类交易，并允许公司在交付因交易流程而延迟时最多等待 35 个日历日收款。这里没有借款，所以不是保证金账户。托管人并没有在选择交易，所以不是全权委托账户。客户的姓名并未被隐藏，所以也不是编号账户。Regulation T, 12 CFR 220.8(b)(2)
一名客户去世，其遗产执行人要求出售她个人账户里的证券，并出示该客户多年前签署的授权书。公司在接受执行人的指令之前需要哪些文件？
- a.家族律师出具的公证信，确认执行人的身份
- b.死亡证明和法院出具的遗嘱执行人委任书（letters testamentary）✓
- c.执行人的政府身份证件和由继承人签署的新开户表
- d.客户的授权书，在她去世后仍然有效
公司必须看到死亡证明，以及法院已指定代表遗产行事之人的证明。遗嘱执行人委任书（没有遗嘱时为遗产管理人委任书）就是这种证明。授权书在授权人去世时即告终止，因此不能给执行人任何权限。家族律师的信和继承人签署的开户表都不是法院的任命，在遗产结清之前继承人也无权交易。