FINRA SIE — Fundamentos de la Industria de Valores — Todas las Preguntas

Según la FINRA Rule 3110, ¿cuál de los siguientes debe incluir el sistema de supervisión de una firma miembro?

• a.La aprobación previa de FINRA de cada procedimiento de supervisión escrito
• b.Revisión por un principal solo de las operaciones por encima de cierto monto
• c.Inspección anual de cada sucursal, incluidas las que no supervisan
• d.Procedimientos escritos razonablemente diseñados para lograr el cumplimiento✓

La Rule 3110 exige un sistema de supervisión razonablemente diseñado para lograr el cumplimiento, respaldado por procedimientos escritos. Esos procedimientos deben prever la revisión por un principal de todas las operaciones, no solo las grandes; FINRA no aprueba de antemano los procedimientos de una firma; y la inspección anual solo se exige para las oficinas de jurisdicción supervisora (OSJ) y las sucursales supervisoras, mientras que las sucursales no supervisoras deben inspeccionarse al menos cada tres años.FINRA Rule 3110

La SEC es directamente responsable de todo lo siguiente EXCEPTO:

• a.Supervisar a FINRA y a las bolsas nacionales de valores
• b.Presentar acciones civiles contra quienes violan las leyes de valores
• c.Revisar las declaraciones de registro presentadas por los emisores
• d.Otorgar licencias a los representantes registrados y administrar sus exámenes✓

La SEC revisa las declaraciones de registro, presenta acciones civiles de cumplimiento y supervisa a las organizaciones autorreguladoras, incluidas FINRA y las bolsas. El registro y la licencia de los representantes y la administración de los exámenes de calificación, incluido el SIE, corresponden a FINRA, no a la SEC.Securities Exchange Act of 1934

¿A qué tipo de empresa exige por lo general la Investment Company Act de 1940 que se registre ante la SEC como compañía de inversión?

• a.Una empresa dedicada principalmente a invertir y negociar valores✓
• b.Un asesor de inversiones que administra carteras individuales de clientes a cambio de honorarios
• c.Una empresa operativa que vende acciones en una IPO para financiar sus fábricas
• d.Un corredor-operador que mantiene y liquida las cuentas de clientes

La ley de 1940 se aplica a los emisores que son, o se presentan como, dedicados principalmente a invertir, reinvertir o negociar valores, como los fondos mutuos y los fondos cerrados. Un corredor-operador se rige por la Securities Exchange Act de 1934, un asesor de inversiones por la Investment Advisers Act de 1940, y una empresa operativa registra su oferta conforme a la Securities Act de 1933 en lugar de registrarse como compañía de inversión.Investment Company Act of 1940 Section 3(a)(1)

Una empleada adquirió acciones restringidas totalmente pagadas de una empresa que presenta informes periódicos bajo la Exchange Act. No es afiliada del emisor. Suponiendo que se cumplen todas las demás condiciones de la Rule 144, ¿cuál es el período mínimo de tenencia antes de poder revenderlas?

• a.Seis meses✓
• b.Doce meses
• c.Veinticuatro meses
• d.Tres meses

Según la Rule 144(d), los valores restringidos de un emisor que presenta informes deben mantenerse al menos seis meses. Doce meses (un año) es el período cuando el emisor no presenta informes. Tres meses y veinticuatro meses no son períodos de tenencia de la Rule 144; los tres meses solo se usan para medir el límite de volumen y el Form 144.17 CFR 230.144(d)

Un director de una empresa cotizada en bolsa, que es afiliado, planea vender bajo la Rule 144. La empresa tiene 8,000,000 acciones de la clase en circulación y el volumen semanal promedio de las cuatro semanas calendario anteriores fue de 62,000 acciones. ¿Cuál es el máximo que puede vender en cualquier período de tres meses según el límite de volumen?

• a.142,000 acciones
• b.80,000 acciones✓
• c.62,000 acciones
• d.8,000 acciones

La Rule 144(e) limita a un afiliado al mayor entre el 1% de la clase en circulación y el volumen semanal promedio de cuatro semanas. Aquí el 1% es 80,000 y el promedio semanal es 62,000, por lo que rige 80,000. 62,000 usa solo la medida menor, 142,000 suma erróneamente ambas cifras y 8,000 es el 0.1% de la clase.17 CFR 230.144(e)

En una OPI muy demandada, el sindicato vendió 5,500,000 acciones frente a una operación base de 5,000,000, quedando corto en 500,000 acciones. La acción ahora cotiza muy por encima del precio de oferta. ¿Cómo cubre el sindicato esa posición corta de la forma más económica?

• a.Ejerce la opción greenshoe y compra las 500,000 acciones al emisor al precio de oferta✓
• b.Pide al emisor que recompre las 500,000 acciones vendidas por encima de la operación base
• c.Compra 500,000 acciones en el mercado abierto al precio actual, más alto
• d.Cancela las confirmaciones de las últimas 500,000 acciones vendidas a inversionistas

La opción de sobreasignación (greenshoe) permite al sindicato comprar acciones adicionales al emisor al precio de oferta, lo que resulta mejor que pagar el precio de mercado más alto cuando la acción sube. Comprar en el mercado abierto es mejor solo si el precio cayó por debajo del precio de oferta. Las órdenes confirmadas no pueden cancelarse sin más, y vender acciones al emisor no cubriría una posición corta.FINRA Rule 5110

Una corporación ofrece a sus accionistas actuales el derecho de comprar nuevas acciones con descuento. Antes de la oferta, un corredor-distribuidor acepta comprar, al precio de suscripción, las acciones que los accionistas no tomen. ¿Cómo se llama este acuerdo?

• a.Suscripción todo o nada (all-or-none)
• b.Suscripción de respaldo (standby underwriting)✓
• c.Suscripción de mejores esfuerzos (best-efforts)
• d.Suscripción en firme (firm-commitment)

Un suscriptor de respaldo (standby) garantiza una oferta de derechos al comprometerse a comprar las acciones que los accionistas no suscriban. En mejores esfuerzos el suscriptor solo intenta vender y no tiene obligación de compra. En todo o nada se cancela toda la oferta si no se vende cada acción. En firme significa comprar toda la emisión por adelantado para revenderla al público.

Una empresa privada quiere anunciar su oferta de valores en un sitio web público y en redes sociales. ¿Qué afirmación sobre la solicitación general bajo la Regulation D es correcta?

• a.La Rule 506(b) la permite si todos los compradores son acreditados y firman una autocertificación escrita
• b.La Rule 506(c) la permite si todos los compradores son acreditados y el emisor verifica ese estatus✓
• c.La Rule 506(c) la permite si hasta 35 compradores no son acreditados pero cada uno es financieramente sofisticado
• d.La Rule 506(b) la permite si no más de 35 compradores no son acreditados y cada uno es sofisticado

La Rule 506(c) permite la solicitación general, pero todos los compradores deben ser acreditados y el emisor debe tomar medidas razonables para verificarlo. La Rule 506(b) prohíbe la solicitación general aun si todos los compradores son acreditados, por lo que ninguna opción de 506(b) sirve. La excepción de hasta 35 compradores no acreditados sofisticados pertenece a la 506(b), no a la 506(c).17 CFR 230.506(c)

La Rule 144A permite reventas de valores restringidos a compradores institucionales calificados (QIB). Aparte de los corredores-distribuidores registrados, una institución generalmente califica como QIB si posee e invierte de forma discrecional al menos cuánto en valores de emisores no afiliados?

• a.US$50 millones
• b.US$10 millones en valores de emisores no afiliados
• c.US$100 millones✓
• d.US$5 millones en activos totales

Según la Rule 144A(a)(1), la mayoría de las instituciones necesitan al menos US$100 millones en valores de emisores no afiliados, poseídos e invertidos de forma discrecional. Los distribuidores registrados tienen una prueba menor de US$10 millones. US$5 millones en activos totales es un umbral para entidades acreditadas bajo la Regulation D, y US$50 millones no es una cifra de la Rule 144A.17 CFR 230.144A(a)(1)

La economía experimenta al mismo tiempo producción en desaceleración, desempleo creciente y alza de los precios al consumidor. ¿Qué término describe esta condición?

• a.Deflación (deflation)
• b.Estanflación (stagflation)✓
• c.Desinflación (disinflation)
• d.Hiperinflación (hyperinflation)

La estanflación combina crecimiento estancado y alto desempleo con precios en aumento. La desinflación es una desaceleración del ritmo de inflación mientras los precios aún suben, sin relación con el desempleo creciente. La hiperinflación es un aumento de precios extremadamente rápido y descontrolado, que no describe una producción estancada ni desempleo. La deflación es una caída general de precios.

El rendimiento del Tesoro a 2 años es 4.10% y el de 10 años es 4.15%. ¿Qué término describe mejor la curva de rendimiento entre esos dos vencimientos?

• a.En forma de joroba
• b.Ligeramente invertida
• c.Casi plana✓
• d.Muy inclinada hacia arriba

Cuando los rendimientos de distintos vencimientos son casi iguales, como aquí con una diferencia de 0.05 puntos porcentuales, la curva es plana. Una curva invertida, aun ligeramente, requiere rendimientos de corto plazo superiores a los de largo plazo, pero aquí el rendimiento a 10 años es mayor. Una curva normal empinada tiene rendimientos de largo plazo muy superiores a los de corto plazo. Una curva en joroba exige que los vencimientos intermedios rindan más que ambos extremos.

¿Qué acción de la Reserva Federal es un ejemplo de flexibilización cuantitativa (quantitative easing)?

• a.Vender valores del Tesoro de su cartera para retirar reservas y subir las tasas de corto plazo
• b.Subir 0.25 puntos porcentuales el rango objetivo de la tasa de fondos federales para frenar la inflación
• c.Reducir la tasa de descuento para que los bancos pidan prestado a la ventanilla de descuento de la Fed más barato
• d.Comprar grandes cantidades de valores del Tesoro de largo plazo y valores respaldados por hipotecas de agencias para reducir los rendimientos de largo plazo✓

La flexibilización cuantitativa consiste en comprar a gran escala valores de largo plazo, como bonos del Tesoro y valores respaldados por hipotecas de agencias, para reducir los rendimientos de largo plazo. Vender valores retira reservas y endurece la política. Una tasa de descuento menor y un objetivo de fondos federales mayor son cambios de tasas de política, no programas de compra de activos.

Una acción cerró a US$48 por acción. La empresa paga un dividendo trimestral regular en efectivo de US$0.60 por acción. ¿Cuál es el rendimiento por dividendo actual de la acción?

• a.2.50%
• b.1.25%
• c.5.0%✓
• d.20.0%

El rendimiento por dividendo es el dividendo anual dividido por el precio actual: 4 x US$0.60 = US$2.40, y US$2.40 / US$48 = 5.0%. 1.25% divide solo un pago trimestral entre el precio, 2.5% anualiza como si el dividendo se pagara dos veces al año y 20% invierte la razón.

Una acción cerró el lunes a US$50.00. El martes por la mañana baja a US$44.50, una caída del 11% respecto al cierre del lunes, lo que activa la regla alternativa del uptick de la SEC (Rule 201). ¿Qué restricción se aplica?

• a.Las ventas en corto no pueden ejecutarse a un precio igual o inferior a la mejor oferta de compra nacional durante el resto del martes y todo el miércoles✓
• b.Las ventas en corto solo pueden ejecutarse con un plus tick o zero-plus tick, solo el resto del martes
• c.Las ventas en corto están prohibidas por completo el resto del martes y el miércoles, salvo que la orden se marque short exempt
• d.La negociación se detiene 15 minutos y luego las ventas en corto se reanudan con reglas normales el resto del martes

La Rule 201 se activa cuando una acción cae 10% o más respecto al cierre anterior: ese día y el siguiente, las ventas en corto no pueden ejecutarse ni mostrarse a un precio igual o inferior a la mejor oferta de compra nacional. Restringe el precio, no toda venta en corto. La prueba del plus tick es la regla antigua ya derogada, y una pausa de 15 minutos pertenece a otro mecanismo (pausas por volatilidad), no a la Rule 201.17 CFR 242.201

En una cuenta de efectivo sin otros fondos, una clienta compra US$5,000 en acciones el lunes. El martes, antes de enviar ningún pago, vende esas mismas acciones y usa lo recibido para cubrir la compra. ¿Cuál es la consecuencia bajo la Regulation T?

• a.Durante 90 días calendario debe pagar por completo antes de que la firma acepte cualquier orden de compra✓
• b.La firma debe liquidar la cuenta y prohibirle abrir otra cuenta de efectivo durante 90 días calendario
• c.Durante 30 días calendario debe pagar por completo antes de que la firma acepte cualquier orden de compra
• d.Ninguna, porque lo obtenido en la venta cubrió la compra y la posición quedó cerrada al cierre

Vender valores que nunca se pagaron es free-riding, y la Regulation T 220.8(c) retira el privilegio de demorar el pago durante 90 días calendario, por lo que debe pagar por adelantado. El período es de 90 días, no 30. Que lo recibido cubra el costo no excusa la infracción, y la regla no exige liquidar ni prohibir la cuenta.12 CFR 220.8(c)

Un cliente compra US$30,000 en acciones elegibles en una cuenta de margen, aportando el requisito inicial del 50% de la Regulation T y pidiendo prestado el resto. El saldo deudor se mantiene en US$15,000 y no se acumulan intereses. ¿A qué valor de mercado la cuenta está exactamente en el requisito de mantenimiento del 25%?

• a.US$18,750
• b.US$15,000
• c.US$22,500
• d.US$20,000✓

El capital propio es el valor de mercado menos el saldo deudor de US$15,000. Igualando el capital al 25% del valor de mercado: VM - 15,000 = 0.25 x VM, así que 0.75 x VM = 15,000 y VM = US$20,000. US$22,500 es el 75% de los US$30,000 originales, US$18,750 suma 25% al saldo deudor y US$15,000 es el valor en que el capital llega a cero.FINRA Rule 4210(c)(1)

Una acción cotiza ex-dividendo hoy con un dividendo en efectivo de US$0.50. Un cliente tiene dos órdenes GTC abiertas: una orden límite de compra a US$40.00 y una orden límite de venta a US$48.00. Sin instrucción 'Do Not Reduce', ¿cómo quedan las órdenes tras el ajuste estándar de la fecha ex-dividendo?

• a.Límite de compra a US$39.50; límite de venta a US$47.50
• b.Límite de compra a US$40.00; límite de venta a US$48.00
• c.Límite de compra a US$39.50; límite de venta a US$48.00✓
• d.Límite de compra a US$40.00; límite de venta a US$47.50

Según la Rule 5330 de FINRA, las órdenes de compra abiertas y las órdenes stop de venta abiertas se reducen por el dividendo en efectivo en la fecha ex-dividendo, así que el límite de compra de US$40.00 pasa a US$39.50. Las órdenes límite de venta abiertas no se reducen y siguen en US$48.00. Las otras combinaciones reducen la orden de venta, omiten la de compra o no ajustan nada.FINRA Rule 5330

Un inversionista tiene una acción que cerró a US$52 y una orden stop de venta abierta a US$50. Una mala noticia durante la noche hace que la acción abra a US$46. ¿Qué ocurre generalmente con la orden?

• a.Se ejecuta a US$50, porque una orden stop garantiza la ejecución al precio stop una vez activada
• b.Se convierte en orden límite a US$50 y queda sin ejecutar porque US$46 está por debajo de ese precio
• c.Queda sin ejecutar porque la acción abrió por debajo de US$50 y nunca cotizó exactamente a ese precio
• d.Se convierte en orden de mercado cuando la acción cotiza a US$50 o menos y se ejecuta a US$46 o cerca de ese precio✓

Una orden stop de venta se activa cuando la acción cotiza al precio stop o por debajo y entonces se convierte en orden de mercado, por lo que se ejecuta a US$46 o cerca de la apertura. Las órdenes stop no garantizan el precio stop. Convertirse en orden límite a US$50 describe una orden stop-limit, no un stop simple. Un salto que atraviesa US$50 también activa el stop.

Según la Regla 2341 de FINRA, un fondo abierto solo puede describirse como 'no-load' (sin comisión) si cobra:

• a.Sin comisión inicial ni diferida, pero con comisión 12b-1 anual de 0.75%
• b.Sin comisión inicial, sin cargo diferido y una comisión 12b-1 anual de 0.25%✓
• c.Sin comisión inicial ni diferida, pero con comisión 12b-1 anual de 0.50%
• d.Sin comisión inicial, cargo diferido de 1% el primer año y sin comisión 12b-1

La Regla 2341 prohíbe llamar no-load a un fondo con cargo de venta inicial o diferido, o cuyos cargos sobre el patrimonio neto superen 0.25% anual del patrimonio neto promedio; por eso una comisión 12b-1 de 0.25% aún califica. Una comisión 12b-1 de 0.50% o 0.75% excede ese límite (0.75% es el tope del cargo de venta basado en activos, no el límite de no-load), y un cargo diferido descalifica al fondo aunque no tenga comisión 12b-1.FINRA Rule 2341

El valor neto de los activos (NAV) de un fondo mutuo es $24.70 por acción y su cargo de venta según el prospecto es 5.75% del precio de oferta. ¿Cuál es el precio de oferta público por acción, redondeado al centavo?

• a.$26.12, al multiplicar el NAV por 1.0575
• b.$23.36, al dividir el NAV entre 1.0575
• c.$26.21, al dividir el NAV entre 0.9425✓
• d.$23.28, al multiplicar el NAV por 0.9425

El cargo de venta es un porcentaje del precio de oferta, así que POP = NAV / (1 - 0.0575) = $24.70 / 0.9425 = $26.21. Multiplicar el NAV por 1.0575 da $26.12, lo que trata erróneamente el cargo como porcentaje del NAV. Dividir el NAV entre 1.0575 da $23.36 y multiplicarlo por 0.9425 da $23.28; ambos quedan por debajo del NAV, pero quien paga una comisión paga más que el NAV.

Una inversionista posee acciones de un fondo de crecimiento que han subido de valor. Usando el privilegio de canje de la familia de fondos, las traslada a un fondo de bonos de la misma familia y no recibe efectivo. Para efectos del impuesto federal sobre la renta, el canje se trata:

• a.Como un hecho no imponible, porque no recibió efectivo y permaneció en una sola familia de fondos
• b.Como imponible solo si canjeó las acciones dentro de los 30 días posteriores a comprarlas
• c.Como un canje con impuestos diferidos, igual que un canje de contratos de anualidad bajo la Sección 1035
• d.Como una venta de las acciones del fondo de crecimiento, con la ganancia o pérdida reportada ese año✓

La Publicación 550 del IRS trata cualquier canje de acciones de un fondo por las de otro como una venta, incluso dentro de la misma familia de fondos, por lo que la ganancia o pérdida se reporta en el año del canje. La Sección 1035 cubre canjes de contratos de anualidad y de seguros, no de acciones de fondos. No recibir efectivo ni permanecer en una familia no hace el canje libre de impuestos, y no existe condición de 30 días (esa ventana pertenece a la regla de wash sale para pérdidas).IRS Publication 550

El lunes un cliente invierte $20,000 en un fondo mutuo con un NAV de $25.00 por acción. El miércoles el fondo paga una distribución de ganancias de capital de $1.00 por acción, su NAV baja a $24.00 y el cliente recibe el pago en efectivo. Para efectos del impuesto federal sobre la renta, la distribución de $1.00 por acción:

• a.No es imponible, porque el NAV bajó en igual monto y su valor total no cambió
• b.Es imponible como ganancia a corto plazo, porque solo tuvo las acciones dos días
• c.Es imponible para ella como ganancia de capital a largo plazo, aunque solo la tuvo dos días✓
• d.Es un retorno de capital que reduce su base de costo y no tributa hasta que venda

Una distribución de ganancias de capital siempre es tratada por el accionista como ganancia de capital a largo plazo, sin importar el período de tenencia, y una distribución en efectivo es imponible cuando se recibe. La caída equivalente del NAV no elimina el impuesto, y una distribución de ganancias de capital no es un retorno de capital no imponible; comprar justo antes de una distribución solo adelanta una factura de impuestos sobre ganancias que el cliente no generó.IRC Section 852(b)(3)

Los gastos operativos de un fondo mutuo durante el año fueron $3.6 millones. Su patrimonio neto fue de $500 millones al inicio del año, $400 millones al final y promedió $450 millones durante el año. ¿Cuál es el ratio de gastos (expense ratio) del fondo?

• a.0.08%, con el punto decimal mal ubicado
• b.0.80%, dividiendo entre el patrimonio neto promedio✓
• c.0.72%, dividiendo entre el patrimonio neto inicial
• d.0.90%, dividiendo entre el patrimonio neto final

El ratio de gastos es el gasto operativo anual dividido entre el patrimonio neto promedio: $3.6 millones / $450 millones = 0.80%. Usar los activos de fin de año da 0.90%, usar los del inicio da 0.72%, y 0.08% resulta de colocar mal el punto decimal.

En la estructura de un ETF, ¿qué parte puede tratar directamente con el fondo creando o redimiendo grandes bloques de acciones llamados unidades de creación (creation units)?

• a.Solo el especialista de la bolsa, que emite acciones nuevas cuando la demanda supera la oferta
• b.El banco custodio del fondo, que compra y vende unidades en efectivo a un precio publicado por el patrocinador
• c.Un participante autorizado, normalmente un gran corredor-distribuidor, usando una canasta de valores✓
• d.Cualquier inversionista minorista, con una orden de mercado que el ETF ejecuta al NAV de cierre del día

Los participantes autorizados, normalmente grandes corredores-distribuidores, crean y redimen unidades de creación con el fondo, por lo general a cambio de una canasta de valores, y su arbitraje ayuda a mantener el precio de mercado cerca del NAV. Los inversionistas minoristas negocian acciones del ETF en el mercado secundario a precios de mercado, no al NAV con el fondo; un especialista de la bolsa no emite acciones de ETF; y un custodio solo resguarda los activos del fondo.Investment Company Act Rule 6c-11

Un cliente quiere mantener un ETF indexado apalancado 2x diario durante seis meses, esperando el doble del rendimiento del índice en ese lapso. ¿Qué debe explicar el representante?

• a.Como el fondo se reajusta a diario, el efecto compuesto puede hacer que su rendimiento a seis meses difiera mucho del doble del índice✓
• b.Las contrapartes de swaps que aportan el apalancamiento garantizan el resultado 2x en cualquier período
• c.El rendimiento del fondo a seis meses será el doble del índice, porque el fondo apunta a un múltiplo de 2x
• d.El resultado a seis meses solo diferirá de 2x si el ETF cotiza con prima o descuento respecto al NAV

Los ETF apalancados e inversos generalmente se reajustan a diario, por lo que su objetivo declarado aplica a un solo día; en períodos más largos el efecto compuesto puede producir resultados muy distintos del múltiplo declarado, y el Regulatory Notice 09-31 de FINRA señala que estos productos suelen ser inadecuados para inversionistas minoristas que los mantienen más allá de una sesión. El múltiplo 2x no se logra en seis meses, una prima o descuento frente al NAV no causa la diferencia, y las contrapartes de swaps no garantizan un resultado de varios períodos.FINRA Regulatory Notice 09-31

Un fondo cerrado tiene un NAV de $16.00 por acción y sus acciones cotizan en bolsa a $14.40. Las acciones cotizan:

• a.Con una prima de 10.0% sobre el NAV
• b.Con una prima de 11.1% sobre el NAV
• c.Con un descuento de 10.0% sobre el NAV✓
• d.Con un descuento de 11.1% sobre el NAV

Un precio de mercado inferior al NAV es un descuento, medido contra el NAV: ($16.00 - $14.40) / $16.00 = 10.0%. Dividir la brecha de $1.60 entre el precio de mercado de $14.40 da 11.1%, que usa la base equivocada, y una prima exigiría un precio de mercado superior al NAV.

Un ETN replica un índice de materias primas. El índice no cambia en un mes, pero el precio de mercado del ETN cae 12% justo después de que baja la calificación crediticia del banco emisor. Esto ilustra que:

• a.Los ETN son deuda no garantizada del emisor, por lo que los tenedores asumen su riesgo crediticio y no poseen activos subyacentes✓
• b.Los precios de los ETN se reajustan a diario frente al índice, por lo que un mes sin cambios igual produce pérdidas por el efecto compuesto
• c.Los participantes autorizados redimieron unidades de creación, lo que obligó al ETN a vender materias primas con descuento
• d.Los ETN mantienen bonos del emisor como colateral, por lo que una rebaja baja directamente el valor neto de los activos del ETN

Un exchange-traded note es una obligación de deuda no garantizada del banco emisor, por lo que su precio depende de la solvencia del emisor además del índice, y los tenedores no poseen ningún activo subyacente. Un ETN no mantiene bonos colaterales ni una canasta de materias primas, el problema de composición por reajuste diario pertenece a productos apalancados e inversos y no explica una caída con el índice sin cambios, y un ETN no tiene redenciones de unidades de creación por participantes autorizados que fuercen ventas de activos.

¿Qué afirmación sobre un REIT no cotizado (non-traded REIT) es correcta?

• a.Sus acciones pueden venderse en cualquier momento en bolsa, pero con descuentos mayores que los REIT listados
• b.Parte de sus distribuciones puede provenir del producto de la oferta o de dinero prestado✓
• c.Debe redimir acciones a pedido cada día hábil al NAV, como un fondo abierto
• d.Está exento del registro ante la SEC porque sus acciones no cotizan en bolsa

La guía de la SEC para inversionistas advierte que los REIT no cotizados pueden pagar distribuciones con el producto de la oferta o con préstamos, y no solo con el flujo de caja operativo, lo que reduce el dinero disponible para comprar propiedades. Los REIT no cotizados son ilíquidos y cualquier programa de redención es limitado y puede suspenderse, por lo que no son fondos abiertos redimibles a pedido; muchos son ofertas registradas ante la SEC, así que no hay exención de registro; y no tienen mercado bursátil, que es el origen del problema de liquidez.

Un jubilado convirtió en renta una anualidad variable con una tasa de interés supuesta (AIR) de 4%. Durante el año siguiente, el rendimiento neto de la cuenta separada es 7%. ¿Qué ocurre con el pago mensual?

• a.Se mantiene igual, porque el pago se fijó al convertir en renta
• b.Aumenta, porque el rendimiento neto de 7% de la cuenta separada superó la AIR de 4%✓
• c.Disminuye, porque un rendimiento de 7% reduce las unidades de anualidad del jubilado
• d.Aumenta solo si la cuenta general de la aseguradora también gana más de 7%

El pago de una anualidad variable es igual a un número fijo de unidades de anualidad por el valor actual de la unidad; este sube cuando el rendimiento neto de la cuenta separada supera la AIR y baja cuando es menor. Un pago fijado al convertir en renta describe una anualidad fija, el rendimiento no cambia el número de unidades de anualidad, y la cuenta general respalda las anualidades fijas y no interviene en un pago variable.

Un propietario de 50 años de una anualidad variable no calificada comprada en 2015 tiene un valor de contrato de $120,000 y una base de costo de $90,000. Retira $20,000 en un solo pago antes de convertir en renta. ¿Cuál es el resultado fiscal federal?

• a.Los $20,000 completos son ganancia de capital a largo plazo, más un impuesto adicional de 10% de $2,000
• b.No se grava nada, porque los $20,000 son menos que su base de costo de $90,000
• c.Los $20,000 completos son ingreso ordinario, más un impuesto adicional de 10% de $2,000✓
• d.$5,000 son ingreso ordinario, más un impuesto adicional de 10% de $500

Un retiro de una anualidad no calificada antes de la fecha de inicio de la renta tributa primero las ganancias, así que los $20,000 salen de los $30,000 de ganancia y son ingreso ordinario; y como tiene menos de 59 1/2, se aplica el impuesto adicional de 10% sobre ese monto imponible ($2,000). La parte proporcional de $5,000 ignora el orden de ganancias primero, las ganancias de una anualidad tributan como ingreso ordinario y no como ganancia de capital, y la base solo sale cuando se agotan las ganancias.IRC Sections 72(e) and 72(q)

Un jubilado convierte en renta una anualidad con la opción de vida con período cierto de 10 años y fallece en el cuarto año de pagos. ¿Qué ocurre?

• a.La aseguradora paga al beneficiario designado durante los seis años restantes del período garantizado✓
• b.Los pagos terminan con el fallecimiento, porque la obligación de la aseguradora se limita a la vida del rentista
• c.El beneficiario recibe pagos durante su propia vida, como en una opción de vida conjunta y sobreviviente
• d.El beneficiario recibe diez años más de pagos, contados desde la fecha del fallecimiento

Una anualidad vitalicia con período cierto de 10 años paga durante la vida del rentista pero por al menos diez años, así que un fallecimiento en el año cuatro deja seis años garantizados que corresponden al beneficiario. Terminar con el fallecimiento describe la opción de solo vida, los pagos vitalicios a un sobreviviente describen la opción de vida conjunta y sobreviviente, y los diez años se cuentan desde el inicio de los pagos, no desde la fecha del fallecimiento.

Una inversionista con un salario de $150,000 posee una participación en una sociedad limitada de arrendamiento de equipos que generó una pérdida de $30,000 este año. También tiene $10,000 de ingreso pasivo de otra sociedad limitada. ¿Cuánto de la pérdida puede deducir este año?

• a.$10,000, contra su ingreso pasivo, y los $20,000 restantes se trasladan a años futuros✓
• b.$0 este año, porque las pérdidas pasivas quedan suspendidas hasta que venda la participación
• c.$3,000, contra su ingreso ordinario, y el resto se traslada indefinidamente
• d.$30,000, contra su salario, porque las pérdidas de la sociedad pasan a su declaración

Las pérdidas de una participación en una sociedad limitada son pasivas, y las pérdidas pasivas solo son deducibles contra ingreso pasivo (IRC Section 469), así que $10,000 compensan su otro ingreso de sociedades y el exceso de $20,000 se traslada. El traspaso de resultados no permite que las pérdidas pasivas compensen el salario, la cifra de $3,000 es el límite de pérdida neta de capital y no una regla de pérdidas pasivas, y la suspensión hasta la venta aplica solo al exceso, no a la parte que compensa ingreso pasivo.IRC Section 469

Un inversionista coloca $10,000 en una nota ligada a un índice a 3 años que paga, al vencimiento, 150% de la ganancia porcentual del índice, con un rendimiento total máximo de 20% del principal. El índice sube 14% durante el plazo y el emisor paga en su totalidad. ¿Cuál es el pago al vencimiento?

• a.$11,400, porque no se aplica la tasa de participación de 150%
• b.$13,000, porque la tasa de 150% se aplica al tope de 20%
• c.$12,000, porque el resultado de 21% se limita al tope de 20%✓
• d.$12,100, porque no se aplica el tope de 20%

150% x 14% = 21%, que excede el tope de 20%, así que el rendimiento se limita a 20% y el pago es $10,000 x 1.20 = $12,000. $12,100 ignora el tope, $11,400 ignora la tasa de participación de 150% (solo 14%), y $13,000 aplica erróneamente la participación de 150% al propio tope (30%).

Un bono con valor nominal de $1,000 y cupón de 7% cotiza a 87.5. ¿Cuál es su rendimiento corriente?

• a.7.0%, los $70 de interés anual divididos entre el valor nominal de $1,000
• b.12.5%, el descuento de $125 dividido entre el valor nominal de $1,000
• c.14.3%, el descuento de $125 dividido entre el precio de $875
• d.8.0%, los $70 de interés anual divididos entre el precio de $875✓

Una cotización de 87.5 significa 87.5% del valor nominal, es decir $875. El rendimiento corriente es el interés anual dividido entre el precio de mercado: $70 / $875 = 8.0%. Dividir entre el valor nominal da el rendimiento nominal de 7.0%, que ignora el precio pagado. Las dos cifras basadas en el descuento miden cuánto por debajo del valor nominal cotiza el bono, no el ingreso que produce.

Un bono a 15 años con cupón de 6% se compra a 108 y puede ser rescatado a 100 dentro de tres años. ¿Cuál de los rendimientos del bono es probablemente el más bajo?

• a.El rendimiento al rescate, pues la prima de $80 se amortiza en solo tres años✓
• b.El rendimiento nominal, que permanece fijo en la tasa de cupón de 6%
• c.El rendimiento corriente, que divide el cupón de $60 entre el precio de $1,080
• d.El rendimiento al vencimiento, que reparte la prima de $80 en quince años

Si el bono se rescata a la par en tres años, el inversionista pierde toda la prima de $80 en un plazo muy corto, lo que lleva el rendimiento al rescate muy por debajo de las demás medidas. El rendimiento al vencimiento reparte la misma prima en quince años, por lo que es mayor. El rendimiento corriente (cerca de 5.6%) ignora la amortización de la prima, y el rendimiento nominal de 6% es el más alto de los cuatro.

Un fondo de bonos tiene una duración modificada de 7. Si las tasas de interés del mercado suben un punto porcentual, el precio del fondo debería cambiar aproximadamente:

• a.Baja cerca de 7%, unos $70 por cada $1,000 invertidos✓
• b.Baja cerca de 14%, ya que los cupones se pagan dos veces al año
• c.Baja cerca de 1%, igual que el movimiento de la tasa
• d.Sube cerca de 7%, unos $70 de ganancia por cada $1,000

La duración modificada estima el cambio porcentual del precio ante un movimiento de un punto porcentual en los rendimientos, y el precio se mueve en sentido contrario a las tasas. Una duración de 7 implica, por tanto, una caída de alrededor de 7%. Una ganancia invierte la dirección, una caída de 1% ignora por completo la duración, y duplicar la cifra por los cupones semestrales no forma parte de la estimación.

Una empresa otorga a los accionistas un derecho por cada acción que poseen, y se necesitan cinco derechos más $40 para comprar una acción nueva. Una accionista posee 300 acciones y ejerce todos sus derechos. ¿Cuántas acciones nuevas compra y cuánto paga?

• a.60 acciones nuevas por un total de $12,000
• b.60 acciones nuevas por un total de $2,400✓
• c.300 acciones nuevas por un total de $12,000
• d.1,500 acciones nuevas por un total de $60,000

Ella recibe 300 derechos y cada acción nueva requiere cinco, así que puede comprar 300 / 5 = 60 acciones a $40 cada una, es decir $2,400. Comprar 300 acciones ignora la proporción de cinco a uno. Multiplicar los derechos por cinco invierte la proporción. Pagar $40 por cada derecho, y no por cada cinco, sobrestima el costo de las 60 acciones.

Un ADR patrocinado representa 5 acciones ordinarias de una empresa extranjera, y cada acción ordinaria vale $6.00 en dólares estadounidenses en su mercado de origen. Sin considerar comisiones, ¿cerca de qué precio debería cotizar el ADR?

• a.Cerca de $11.00, el valor de la acción más la razón de 5 acciones
• b.Cerca de $1.20, el valor de la acción dividido entre la razón de 5 acciones
• c.Cerca de $30.00, el valor de las 5 acciones subyacentes✓
• d.Cerca de $6.00, el valor de una sola acción ordinaria

Cada ADR es un derecho sobre cinco acciones ordinarias en poder de un custodio, por lo que su precio sigue 5 x $6.00 = $30.00, y el arbitraje mantiene alineados ambos mercados. Fijar el precio en el valor de una acción ignora la razón. Dividir entre cinco aplica la razón en sentido contrario, y sumar la razón al precio de la acción no es un método de valoración.

Un inversionista compra una opción de venta XYZ 60 con una prima de $4.00. ¿A qué precio de la acción alcanza el punto de equilibrio al vencimiento, sin considerar comisiones?

• a.$64 por acción, el precio de ejercicio más la prima
• b.$52 por acción, el precio de ejercicio menos el doble de la prima
• c.$60 por acción, el propio precio de ejercicio
• d.$56 por acción, el precio de ejercicio menos la prima✓

El comprador de una opción de venta gana solo cuando la acción cae lo suficiente por debajo del precio de ejercicio para recuperar la prima, así que el punto de equilibrio es $60 - $4 = $56. Sumar la prima es la fórmula del comprador de una opción de compra. En el propio precio de ejercicio la opción vale cero y se pierden los $4 de prima. Restar la prima dos veces cuenta el costo doble.OCC Characteristics and Risks of Standardized Options

Un inversionista compra 100 acciones de ABC a $48 y vende una opción de compra ABC 50 por una prima de $2. Sin considerar comisiones, ¿cuál enunciado sobre la posición es correcto?

• a.El punto de equilibrio es $48 y la ganancia máxima es $200
• b.El punto de equilibrio es $50 y la ganancia máxima es ilimitada
• c.El punto de equilibrio es $46 y la ganancia máxima es $400✓
• d.El punto de equilibrio es $46 y la ganancia máxima es $200

La prima de $2 reduce el punto de equilibrio a $48 - $2 = $46. Lo máximo que puede ganar el inversionista es la ganancia de $2 de la acción hasta el precio de ejercicio más la prima de $2, es decir $4 por acción y $400 en total, porque las acciones son entregadas a $50. Un punto de equilibrio de $48 ignora la prima, una ganancia máxima de $200 omite la ganancia de la acción o la prima, y el potencial alcista está limitado, no es ilimitado.OCC Characteristics and Risks of Standardized Options

XYZ cotiza a $62. Una opción de venta XYZ 70 se vende con una prima de $10. ¿Cuál es el valor temporal de la opción?

• a.$2, la prima menos $8 de valor intrínseco✓
• b.$18, la prima más el valor intrínseco
• c.$10, la prima completa pagada por el contrato
• d.$8, el monto en que la opción está dentro del dinero

La opción de venta está $8 dentro del dinero ($70 - $62), así que $8 de la prima de $10 son valor intrínseco y los $2 restantes son valor temporal. La cifra de $8 es el propio valor intrínseco. La prima completa es el valor intrínseco más el valor temporal, no solo el valor temporal, y sumar ambos componentes cuenta dos veces el valor intrínseco.

Un inversionista vende una opción de venta DEF 40 y cobra una prima de $3. Sin considerar comisiones, ¿cuál es la pérdida máxima del vendedor?

• a.$3,700, que ocurre si DEF cae a cero✓
• b.$4,000, el precio de ejercicio por 100
• c.$4,300, el precio de ejercicio más la prima por 100
• d.$300, la prima que se cobró

Si DEF cae a cero, el vendedor debe comprar 100 acciones a $40 por $4,000 y la acción no vale nada, pero la prima de $300 compensa parte de esa cantidad, lo que deja una pérdida máxima de $3,700. La prima es la ganancia máxima del vendedor, no la pérdida máxima. Ignorar la prima da $4,000, y sumar la prima en lugar de restarla da $4,300.OCC Characteristics and Risks of Standardized Options

Un TIPS se emitió con $1,000 de principal y un cupón fijo de 2%. Tras un año de inflación, su principal ajustado es de $1,030. ¿Qué interés anual produce el cupón en ese momento?

• a.$50.60, el interés más el ajuste de principal de $30
• b.$20.00, el cupón aplicado al principal original
• c.$20.60, el 2% del principal ajustado de $1,030✓
• d.$30.90, el 3% aplicado al principal ajustado

La tasa de cupón de un TIPS es fija, pero se aplica al principal ajustado por inflación, así que el interés es 2% x $1,030 = $20.60. Usar los $1,000 originales ignora el ajuste. El ajuste de $30 aumenta el principal, no es interés, y 3% es la tasa de inflación, no la tasa de cupón.Treas. Reg. 1.1275-7

Un inversionista mantiene un TIPS en una cuenta sujeta a impuestos, y el ajuste del CPI aumenta su principal en $30 durante el año. ¿Cómo se trata el aumento de $30 para el impuesto federal sobre la renta?

• a.Es ingreso gravable de ese año, aunque no se pague hasta el vencimiento o la venta✓
• b.Se difiere y se grava como ganancia de capital cuando el TIPS vence
• c.Está exento del impuesto federal, igual que lo está de los impuestos estatales y locales
• d.Se grava a la tasa más baja de dividendos calificados porque no se recibe efectivo

Los ajustes de principal de un TIPS se tratan como interés gravable en el año en que ocurren, lo que genera impuestos sobre un ingreso que el tenedor aún no ha recibido. No se difieren hasta el vencimiento ni son ganancias de capital. La exención estatal y local sobre el interés del Tesoro no se extiende al impuesto federal, y las tasas de dividendos calificados se aplican a los dividendos de acciones, no al ingreso de bonos.Treas. Reg. 1.1275-7

Un residente del Estado A compra un bono municipal de obligación general del Estado A y, por separado, un bono de obligación general del Estado B de la misma calidad. ¿Cómo se gravan generalmente los intereses de ambos bonos?

• a.Ambos están exentos del impuesto federal sobre la renta, pero el Estado A grava los intereses de los dos
• b.Ambos están exentos del impuesto federal y del impuesto del Estado A, pues el impuesto estatal sigue la exención federal
• c.Solo el bono del Estado A está exento del impuesto federal sobre la renta, porque el bono del Estado B es de otro estado
• d.Ambos están exentos del impuesto federal sobre la renta, pero solo el bono del Estado A suele estar exento del impuesto sobre la renta del Estado A✓

El interés municipal está generalmente exento del impuesto federal sobre la renta sin importar el estado emisor. La exención estatal normalmente se aplica solo a los bonos emitidos en el propio estado del inversionista, por lo que el interés del bono del Estado B suele ser gravable por el Estado A. La exención no se deriva automáticamente de la regla federal, un estado no grava sus propios bonos en esta situación, y ser de otro estado no afecta la exención federal.IRC Section 103

Un inversionista compra un bono municipal exento de impuestos a la par y lo vende 18 meses después a 104 tras la caída de las tasas del mercado. La ganancia de $40 por bono está:

• a.gravada a las tasas ordinarias del impuesto sobre la renta, porque las ganancias de bonos se tratan como interés
• b.sujeta al impuesto federal como ganancia de capital a largo plazo, aunque el interés del cupón esté exento✓
• c.exenta del impuesto federal pero incluida en el ingreso para el impuesto mínimo alternativo
• d.exenta del impuesto federal, porque el bono en sí está exento

La exención cubre el interés del cupón, no la ganancia por vender el bono a un precio mayor. Esa ganancia es una ganancia de capital y, como el bono se mantuvo más de un año, es a largo plazo. Tratar la ganancia como exenta, como interés ordinario o como una partida del impuesto mínimo alternativo interpreta mal lo que cubre la exención.

La acción preferente no acumulativa de 5% de una empresa no paga su dividendo este año, y la empresa reanuda el pago de dividendos el año siguiente. ¿Cuál es la situación del pago omitido?

• a.Se acumula como dividendo atrasado que debe pagarse antes de cualquier dividendo común
• b.Es un incumplimiento que permite a los preferentes forzar la liquidación de la empresa
• c.Se pierde, y la empresa solo debe el dividendo actual antes de pagar a los comunes✓
• d.Se convierte en acciones preferentes adicionales emitidas a los tenedores

Los tenedores de acciones preferentes no acumulativas no tienen derecho a dividendos que no fueron declarados, por lo que el pago omitido desaparece y solo el dividendo actual tiene prioridad sobre las comunes. Los dividendos atrasados se acumulan solo en las preferentes acumulativas. Los dividendos preferentes no se convierten en acciones adicionales y, a diferencia del interés de un bono no pagado, omitir un dividendo no es un incumplimiento.

El consejo de una empresa en dificultades omite el dividendo de sus acciones comunes y, en el mismo trimestre, la empresa no paga un interés programado de sus bonos. ¿Cuál enunciado es correcto?

• a.Solo el dividendo omitido es un incumplimiento, ya que los accionistas comunes son los dueños
• b.Ambos son incumplimientos, porque cada uno es un pago que la empresa prometió a los inversionistas
• c.Ninguno es un incumplimiento hasta que el consejo declare formalmente pagadero el interés
• d.El interés omitido es un incumplimiento según los términos del bono; el dividendo omitido no lo es✓

El interés de un bono es una obligación contractual de la escritura de emisión, por lo que no pagarlo es un incumplimiento que da a los bonistas recursos legales. Un dividendo común se paga solo si el consejo lo declara, así que omitirlo no genera incumplimiento. Los accionistas no tienen una promesa de pago, el interés no es discrecional como un dividendo, y ser dueño no convierte un dividendo omitido en un incumplimiento.

Una acción preferente tiene un valor nominal de $25 y paga un dividendo del 6%. Actualmente cotiza a $30 por acción. ¿Cuáles son su dividendo anual por acción y su rendimiento corriente?

• a.Dividendo de $1.50; rendimiento corriente del 6.00%
• b.Dividendo de $1.50; rendimiento corriente del 5.00%✓
• c.Dividendo de $1.80; rendimiento corriente del 6.00%
• d.Dividendo de $1.80; rendimiento corriente del 7.20%

El dividendo se fija sobre el valor nominal, no sobre el precio de mercado: 6% x $25 = $1.50. Rendimiento corriente = dividendo anual / precio de mercado = $1.50 / $30 = 5.00%. Solo habría un rendimiento del 6.00% si la acción cotizara a su valor nominal. El dividendo de $1.80 sale de aplicar por error el 6% al precio de mercado de $30, y al dividir esos $1.80 entre el valor nominal de $25 se obtiene el 7.20%.

Un emisor tiene 10,000 acciones preferentes acumulativas del 5% en circulación, con valor nominal de $100. No ha pagado dividendos preferentes en los últimos tres años y el de este año también vence. La junta quiere pagar un dividendo común este año. ¿Cuál es el total mínimo que debe pagar primero a los tenedores de preferentes?

• a.$150,000
• b.$50,000
• c.$250,000
• d.$200,000✓

Dividendo preferente anual = 5% x $100 x 10,000 acciones = $50,000. Las acciones preferentes acumulativas deben recibir los tres años atrasados ($150,000) más el año en curso ($50,000) = $200,000 antes de que se pague a las comunes. $150,000 omite el año en curso, $50,000 trata las acciones como no acumulativas y $250,000 cuenta un año de más.