FINRA SIE — Fundamentos de la Industria de Valores — Todas las Preguntas

Un bono tiene un precio de $1,200 y una duración modificada de 5.0. Los rendimientos bajan 25 puntos base. ¿Cuál es el cambio aproximado en el precio del bono?

• a.Un aumento de alrededor de $12.50
• b.Un aumento de alrededor de $3.00
• c.Una disminución de alrededor de $15.00
• d.Un aumento de alrededor de $15.00✓

Cambio porcentual = 5.0 x 0.25% = 1.25%, que sobre un precio de $1,200 son $15.00, y el precio sube porque los rendimientos bajaron. $12.50 aplica el 1.25% a la par de $1,000 en lugar del precio de $1,200, $3.00 aplica solo el 0.25% y una disminución tiene la dirección invertida.

Un inversionista espera que las tasas de interés suban durante el próximo año y quiere el bono con menor riesgo de precio. ¿Qué bono se adapta mejor a esta expectativa?

• a.Un bono a 20 años con cupón del 3%
• b.Un bono a 2 años con cupón del 6%✓
• c.Un bono cupón cero a 5 años
• d.Un bono a 10 años con cupón del 6%

Cuando se espera que suban las tasas, el inversionista quiere la menor duración, que proviene del plazo más corto y el cupón más alto. El bono a 2 años al 6% tiene ambos. Un bono a 10 años tiene un plazo más largo, un bono a 20 años al 3% tiene un plazo más largo y un cupón más bajo, y un bono cupón cero no paga nada hasta el vencimiento, así que incluso un cupón cero a 5 años es más sensible al precio que un bono con cupón a 2 años.

Un inversionista mantiene solo bonos a 2 años y bonos a 30 años, y no tiene nada entre esos vencimientos. ¿Qué estrategia describe esto?

• a.Una estrategia bullet (concentrada)
• b.Una estrategia barbell (de pesas)✓
• c.Una estrategia escalonada (ladder)
• d.Una estrategia de vencimientos acoplados

Una estrategia barbell concentra las tenencias en los extremos corto y largo del rango de vencimientos. Una escalera reparte las tenencias de manera uniforme en muchos vencimientos, una estrategia bullet concentra las tenencias en un solo vencimiento y una estrategia de vencimientos acoplados alinea los vencimientos de los bonos con la fecha en que vence un pasivo.

¿Qué afirmación sobre la convexidad es correcta para un bono sin opciones?

• a.Una baja del rendimiento sube el precio más de lo que lo baja una subida igual del rendimiento✓
• b.Para un mismo cambio en el rendimiento, la caída del precio cuando suben los rendimientos supera la subida del precio cuando bajan
• c.Para cualquier cambio en el rendimiento, el precio cambia solo en proporción a la tasa de cupón
• d.Para un mismo cambio en el rendimiento, el cambio de precio es idéntico en ambas direcciones

La convexidad positiva significa que la relación precio-rendimiento es curva: una baja del rendimiento eleva el precio más de lo que lo reduce una subida igual del rendimiento. Una relación en línea recta daría cambios iguales en ambas direcciones, y la tasa de cupón es solo un factor de la sensibilidad del precio.

¿Quién crea los Treasury STRIPS?

• a.La Reserva Federal, que los emite para realizar operaciones de mercado abierto
• b.El Tesoro, que los subasta directamente al público como valores cupón cero
• c.Corporaciones, que reempaquetan sus propios bonos en valores cupón cero
• d.Operadores que separan los intereses y el principal de un valor del Tesoro elegible✓

Los STRIPS no los emite el Tesoro. Las instituciones financieras y los operadores de valores gubernamentales separan los pagos de cupón y de principal de las notas y bonos del Tesoro elegibles mediante el sistema de registro contable, y cada parte se negocia como un valor cupón cero independiente. La Reserva Federal no los emite con fines de política monetaria, y los reempaquetamientos corporativos no son STRIPS del Tesoro.

En una subasta del Tesoro, ¿en qué se diferencia una oferta no competitiva de una competitiva?

• a.Un postor no competitivo acepta el rendimiento de la subasta y tiene asegurada la adjudicación completa✓
• b.Un postor no competitivo paga más que los postores competitivos porque recibe prioridad
• c.Un postor no competitivo indica un rendimiento y puede ser rechazado si ese rendimiento es demasiado alto
• d.Un postor no competitivo se limita a las letras del Tesoro y no puede comprar notas

Los postores no competitivos (típicamente personas físicas) no indican un rendimiento. Aceptan la tasa fijada en la subasta y tienen asegurada la adjudicación, dentro del límite permitido. Los postores competitivos indican un rendimiento y pueden recibir menos o nada si la oferta es demasiado alta. En una subasta de precio único, todos los postores adjudicados reciben la misma tasa. Las ofertas no competitivas pueden hacerse para letras, notas y bonos.

Una letra del Tesoro a 13 semanas (91 días) con valor nominal de $10,000 se vende con una tasa de descuento del 4.80% sobre un año de 360 días. ¿Cuál es el precio?

• a.$9,520.00
• b.$9,878.67✓
• c.$9,880.00
• d.$9,880.33

Precio = valor nominal x (1 - tasa de descuento x días / 360) = $10,000 x (1 - 0.048 x 91 / 360) = $10,000 x 0.987867 = $9,878.67. $9,880.33 usa un año de 365 días, $9,880.00 trata la letra como exactamente un cuarto de año y $9,520.00 aplica un año completo de descuento.

Un inversionista compra un TIPS con un principal original de $1,000 y lo mantiene hasta el vencimiento. Tras un largo período de deflación, el principal ajustado por inflación al vencimiento es de $960. ¿Qué principal se reembolsa al vencimiento?

• a.$960
• b.$980
• c.$1,000✓
• d.$1,040

Al vencimiento, un TIPS reembolsa el mayor entre su principal ajustado por inflación y su principal original, así que el monto ajustado de $960 se sustituye por el principal original de $1,000. $960 ignora ese piso, $1,040 aplicaría el signo equivocado al ajuste y $980 promedia los dos montos.

Un inversionista compra un Treasury STRIP en una cuenta sujeta a impuestos. ¿Qué afirmación sobre su tributación es correcta?

• a.El inversionista no declara ningún ingreso hasta que el STRIP se vende o vence
• b.El inversionista declara cada año el descuento acumulado como intereses, aunque no recibe efectivo✓
• c.El inversionista declara cada año el descuento como ganancia de capital a medida que se acumula
• d.El inversionista declara todos los intereses en el año en que vence el STRIP

Un STRIP es un valor cupón cero, y el descuento se acumula como ingreso por intereses cada año para efectos del impuesto federal, lo que es un ingreso fantasma (phantom income) porque no se hace ningún pago antes del vencimiento. La acumulación son intereses, no ganancia de capital, y no se difiere hasta el vencimiento o la venta.IRC §1272

Un inversionista quiere exposición al Tesoro y le preocupa que las tasas de interés suban bruscamente. ¿Qué valor del Tesoro se adapta mejor a esta preocupación?

• a.Un valor cupón cero Treasury STRIP
• b.Un bono del Tesoro a 30 años
• c.Un pagaré de tasa flotante del Tesoro✓
• d.Una nota del Tesoro a 10 años de tasa fija

La tasa de interés de un pagaré de tasa flotante se reajusta semanalmente con la tasa de subasta de las letras a 13 semanas, así que su cupón sube cuando suben las tasas y su precio se mantiene cerca de la par. Un bono a 30 años, un STRIP y una nota a 10 años tienen todos rendimientos fijos y sufren caídas de precio cuando suben las tasas, siendo el STRIP cupón cero el más afectado.

¿Cuál de los siguientes se incluye normalmente en el pago mensual que recibe un inversionista de un certificado pass-through hipotecario?

• a.Intereses, principal programado y prepagos✓
• b.Solo principal programado, con intereses pagados semestralmente
• c.Solo intereses y principal programado, porque los prepagos van al administrador
• d.Solo intereses, con el principal devuelto al vencimiento

Un pass-through transmite los pagos mensuales de los prestatarios, netos de comisiones de administración y de garantía: intereses, principal programado y cualquier prepago. Por eso el saldo del principal disminuye con el tiempo y el flujo de efectivo no es un pago único al vencimiento.

Un inversionista posee un pass-through de GNMA comprado con prima. Las tasas hipotecarias caen bruscamente. ¿Cuál es el resultado más probable?

• a.Los prepagos se aceleran y la prima pagada se vuelve más valiosa
• b.Los prepagos se desaceleran y la vida promedio del valor se alarga
• c.Los prepagos no cambian, porque el valor está garantizado por el gobierno
• d.Los prepagos se aceleran y el principal se reinvierte a tasas más bajas✓

Cuando caen las tasas hipotecarias, los propietarios refinancian y los prepagos aumentan, lo que acorta la vida promedio, expone al tenedor al riesgo de contracción y de reinversión y perjudica a quienes pagaron una prima. Los prepagos más lentos y el riesgo de extensión ocurren cuando suben las tasas. La garantía del gobierno cubre el pago puntual, no la velocidad de los prepagos.

Las tasas de interés caen bruscamente y los prepagos de un grupo hipotecario se aceleran. ¿Cuál es el efecto probable sobre el valor de un strip solo de intereses (IO) y de un strip solo de principal (PO) de ese grupo?

• a.Ambos strips suben
• b.El strip IO cae y el strip PO sube✓
• c.El strip IO sube y el strip PO cae
• d.Ambos strips caen

Un strip IO depende de los intereses del saldo pendiente, que se reduce más rápido cuando aumentan los prepagos, por lo que su valor baja. Un strip PO recibe principal, que vuelve antes a la par, por lo que su valor sube. Los dos strips se mueven en direcciones opuestas.

Un grupo hipotecario se prepaga al 150% PSA. En el mes 20 de la vida del grupo, ¿cuál es la tasa de prepago anualizada (CPR)? (El 100% PSA es 0.2% CPR en el mes 1, y sube 0.2% cada mes hasta 6% en el mes 30.)

• a.2.7%
• b.4.0%
• c.9.0%
• d.6.0%✓

Al 100% PSA, el mes 20 tiene un CPR de 20 x 0.2% = 4.0%. Al 150% PSA, se multiplica por 1.5: 4.0% x 1.5 = 6.0%. 4.0% es la tasa al 100% PSA, 9.0% es el máximo al 150% PSA (que se alcanza en el mes 30) y 2.7% divide entre 1.5 en lugar de multiplicar.

¿Qué descripción corresponde a la tranche Z (tranche de acumulación) de un CMO?

• a.Acumula intereses al principal y no recibe efectivo hasta que se retiran las tranches anteriores✓
• b.Tiene los flujos de efectivo más estables porque sigue un calendario de amortización planificado
• c.Recibe solo los intereses de las hipotecas, sin principal
• d.Recibe solo prepagos de principal, lo que hace que su valor suba cuando suben las tasas

Una tranche Z se paga al final: acumula intereses como un bono cupón cero que se suman a su saldo de principal hasta que se hayan retirado las tranches anteriores, por lo que tiene la mayor duración. Solo intereses describe un strip IO, un calendario planificado describe una PAC, y un strip solo de principal no se beneficia cuando suben las tasas.

¿Cuál de los siguientes es un valor respaldado por activos (ABS) y no un valor respaldado por hipotecas?

• a.Un valor respaldado por un grupo de préstamos de automóvil✓
• b.Una tranche de CMO respaldada por un grupo de certificados GNMA
• c.Un valor respaldado por un grupo de hipotecas a tasa fija a 30 años
• d.Un valor respaldado por hipotecas aseguradas por la FHA

Los ABS están respaldados por cuentas por cobrar de consumidores o empresas, como préstamos de automóvil, saldos de tarjetas de crédito o préstamos estudiantiles. Las otras tres opciones están respaldadas por hipotecas, por lo que son valores respaldados por hipotecas.

¿Qué indica una opinión legal con salvedades (qualified legal opinion) del asesor jurídico de un bono municipal?

• a.La opinión confirma que los bonos están respaldados por la plena fe y crédito del emisor
• b.La opinión es condicional o está sujeta a salvedades✓
• c.La opinión confirma que los bonos están exentos de impuestos estatales pero no federales
• d.La opinión fue redactada por el abogado del suscriptor y no del emisor

Una opinión con salvedades (o fundamentada) es condicional o está sujeta a salvedades, a diferencia de la opinión tradicional sin salvedades, que declara que los bonos son válidos y que los intereses están exentos de impuestos sin reservas. No especifica qué impuestos aplican, quién contrató al abogado ni la garantía comprometida.

¿Qué oferta municipal debe manejar un suscriptor en cumplimiento de la Regla 15c2-12 de la SEC (suponiendo que no se aplica ninguna exención)?

• a.Una oferta de $500,000 vendida a un solo banco
• b.Una oferta pública de $750,000 en denominaciones de $5,000 a inversionistas minoristas
• c.Una oferta pública de $900,000 en denominaciones de $1,000 a inversionistas minoristas
• d.Una oferta pública de $5 millones en denominaciones de $5,000✓

La Regla 15c2-12 se aplica a las ofertas primarias de valores municipales con un monto de principal total de $1,000,000 o más, lo que incluye la oferta de $5 millones. Las demás ofertas están por debajo de ese umbral.SEC Rule 15c2-12

Según un compromiso de divulgación continua exigido por la Regla 15c2-12, ¿en qué plazo debe el emisor presentar al sistema EMMA de la MSRB el aviso de un evento importante, como un cambio de calificación?

• a.Al final del siguiente año fiscal del emisor
• b.5 días hábiles después del evento
• c.10 días hábiles después del evento✓
• d.Dentro de 30 días naturales después del evento

La regla exige que los avisos de eventos se presenten a EMMA oportunamente, en no más de 10 días hábiles después del evento. Un plazo de 30 días y un plazo de fin de año fiscal son demasiado largos, y 5 días hábiles es más corto de lo que exige la regla.SEC Rule 15c2-12

Un bono municipal está asegurado por una aseguradora de bonos. ¿Contra qué protege el seguro?

• a.El riesgo de que los intereses queden sujetos al impuesto federal sobre la renta
• b.El riesgo de que el precio de mercado del bono caiga cuando suben las tasas de interés
• c.El riesgo de que el emisor omita un pago programado de intereses o de principal de los bonos✓
• d.El riesgo de que el bono sea rescatado antes del vencimiento a opción del emisor

El seguro de bonos municipales garantiza el pago puntual de intereses y principal si el emisor incumple. No protege contra cambios en el precio de mercado, rescates ni la pérdida de la exención fiscal.

Un emisor municipal vende bonos nuevos y deposita los ingresos en una cuenta de fideicomiso (escrow) invertida en valores del Tesoro, para pagar una emisión en circulación en su primera fecha de rescate. ¿Cómo se describe la emisión en circulación?

• a.De obligación moral
• b.Subordinada
• c.Prerrefinanciada (pre-refunded)✓
• d.Pass-through

Los bonos cuyo pago está garantizado por un fideicomiso de valores del Tesoro hasta la fecha de rescate se llaman prerrefinanciados. Normalmente se consideran extremadamente seguros y se negocian con base en el rendimiento a la fecha de rescate. La obligación moral y la subordinación describen otros acuerdos de crédito.

Una agencia estatal de financiamiento de vivienda emite bonos de ingresos respaldados por una promesa de obligación moral del estado. ¿Qué significa esa promesa?

• a.El estado está legalmente obligado a pagar el servicio de la deuda con su fondo general
• b.Los bonos están garantizados con una hipoteca sobre bienes de la agencia
• c.La legislatura estatal puede, pero no está obligada a, asignar fondos para cubrir un faltante en el servicio de la deuda✓
• d.Los bonos están garantizados por el gobierno federal

Una obligación moral es un compromiso no vinculante: se espera que la legislatura considere una asignación para cubrir un faltante, pero no tiene el deber legal de hacerlo. Eso la hace más débil que una promesa de plena fe y crédito. No es una garantía federal ni un gravamen sobre bienes.

Una ciudad construye una nueva línea de alcantarillado y emite bonos que se pagarán con cargos a los dueños de las propiedades que se benefician. ¿Qué tipo de bono es este y cuál es el principal riesgo?

• a.Un bono de contribución especial, con el riesgo de que la ciudad venda la línea de alcantarillado
• b.Un bono de obligación general, con el riesgo de que los votantes rechacen un aumento de impuestos
• c.Un bono de ingresos, con el riesgo de que menos personas usen la línea de alcantarillado
• d.Un bono de contribución especial (special assessment bond), con el riesgo de que los dueños de las propiedades no paguen las contribuciones✓

Los bonos de contribución especial se pagan con contribuciones impuestas a los dueños de propiedades beneficiadas, por lo que el crédito depende de que esos dueños paguen. Un bono de obligación general está respaldado por el poder general de imponer impuestos, y un bono de ingresos se paga con los ingresos de operación de la instalación, como las tarifas de uso.

Un inversionista en un tramo impositivo alto que paga el impuesto mínimo alternativo (AMT) está considerando cuatro bonos municipales. ¿En cuál es más probable que los intereses sean una partida preferente del AMT?

• a.Un bono de ingresos que financia un sistema público de agua
• b.Un bono de obligación general que financia una escuela pública
• c.Un bono de ingresos de desarrollo industrial que financia la fábrica de una empresa privada✓
• d.Un bono de obligación general que financia una carretera municipal

Los intereses de ciertos bonos de actividad privada, como los bonos de ingresos de desarrollo industrial que benefician a un usuario privado, pueden ser una partida preferente del AMT. Los bonos que financian funciones gubernamentales esenciales, como escuelas, carreteras y sistemas públicos de agua, no lo son.IRC §57(a)(5)

Un departamento estatal de transporte emite pagarés a corto plazo que se pagarán con subvenciones federales para carreteras que le fueron otorgadas pero que aún no ha recibido. ¿Qué tipo de pagaré es este?

• a.Un pagaré de anticipación de ingresos (RAN)
• b.Un pagaré de anticipación de subvenciones (grant anticipation note)✓
• c.Un pagaré de anticipación de bonos (BAN)
• d.Un pagaré de anticipación de impuestos e ingresos (TRAN)

Un pagaré de anticipación de subvenciones (GAN) se paga con el dinero esperado de las subvenciones. Un BAN se paga con los ingresos de una venta posterior de bonos, un TRAN con impuestos e ingresos esperados y un RAN con ingresos esperados como los peajes.

Una ciudad ofrece $10 millones en bonos mediante venta competitiva. Los postores presentan ofertas selladas usando el costo neto de intereses (NIC). El postor A ofrece intereses totales de $4,150,000 y una prima de $50,000. El postor B ofrece $4,100,000 de intereses totales y un descuento de $30,000. El postor C ofrece $4,200,000 y una prima de $120,000. El postor D ofrece $4,090,000 sin prima ni descuento. ¿Qué postor gana la adjudicación?

• a.Postor B
• b.Postor C✓
• c.Postor A
• d.Postor D

NIC = intereses totales + descuento - prima. A: $4,150,000 - $50,000 = $4,100,000. B: $4,100,000 + $30,000 = $4,130,000. C: $4,200,000 - $120,000 = $4,080,000. D: $4,090,000. El NIC más bajo es el de C, así que gana la adjudicación, aunque C tenga los intereses declarados más altos. D tiene los intereses declarados más bajos, pero no el costo más bajo.

¿Qué afirmación distingue una suscripción municipal negociada de una competitiva?

• a.En una suscripción negociada, el emisor adjudica los bonos al postor más bajo de las ofertas selladas
• b.En una suscripción negociada, el emisor debe elegir un sindicato dirigido por un banco
• c.En una suscripción negociada, el emisor selecciona al suscriptor de antemano y negocia los términos de la venta✓
• d.En una suscripción negociada, el emisor vende los bonos directamente a los inversionistas sin suscriptor

En una venta negociada, el emisor elige al suscriptor antes de la venta y ambos negocian el precio y los términos. En una venta competitiva, los suscriptores presentan ofertas selladas y el emisor adjudica los bonos al postor con el menor TIC o NIC. Una colocación directa evita al suscriptor, y ninguna regla exige que un banco dirija el sindicato.

Un operador vende $5 millones en valores del Tesoro a un banco y acuerda recomprarlos al día siguiente a un precio ligeramente mayor. ¿Cómo se describe la operación desde el lado del banco?

• a.Un acuerdo de recompra (repo) con un operador
• b.Una compra de papel comercial
• c.Un préstamo de fondos federales en el mercado abierto
• d.Un acuerdo de recompra inversa (reverse repo)✓

La parte que vende valores y acuerda recomprarlos está en un repo; la parte del otro lado, que compra los valores con el acuerdo de revenderlos, está en un repo inverso. Un repo simple es el lado del operador en esta operación. Los fondos federales son préstamos de reservas a un día entre bancos y no están garantizados con valores del Tesoro de esta forma, y el papel comercial es deuda corporativa sin garantía.

Un inversionista tiene $400,000 en certificados de depósito negociables en un banco asegurado por la FDIC, todos a nombre individual del inversionista. El banco quiebra. ¿Cuál es el monto máximo cubierto por el seguro de la FDIC?

• a.$400,000
• b.$200,000
• c.$250,000✓
• d.$100,000

El seguro de la FDIC cubre $250,000 por depositante, por banco asegurado y por categoría de titularidad. Todos los certificados están en una categoría y en un solo banco, así que la cobertura es de $250,000. $400,000 trata cada certificado como asegurado por separado, y $100,000 y $200,000 reflejan límites antiguos o inventados.12 U.S.C. §1821(a)

Un importador estadounidense compra mercancías a un exportador extranjero y paga con una letra a plazo que el banco del importador acepta, prometiendo pagar al tenedor al vencimiento. El exportador puede vender la letra aceptada con descuento antes del vencimiento. ¿Qué instrumento del mercado monetario es este?

• a.Un acuerdo de recompra, en el que el exportador vende la letra y acuerda recomprarla
• b.Un certificado de depósito negociable, que el banco del importador emitió a un depositante
• c.Papel comercial, respaldado solo por el crédito del propio importador
• d.Una aceptación bancaria (banker's acceptance), respaldada por el crédito del banco que la aceptó✓

Una letra a plazo que un banco ha aceptado se convierte en una aceptación bancaria, un instrumento de descuento a corto plazo que financia el comercio y está respaldado por el crédito del banco aceptante. El papel comercial es un pagaré sin garantía del propio emisor, un certificado de depósito negociable es un depósito que un banco emite a un depositante, y un acuerdo de recompra implica una venta con compromiso de recompra, lo que no describe la venta de la letra por parte del exportador.

¿Qué son los eurodólares?

• a.Bonos denominados en dólares emitidos por gobiernos europeos
• b.Depósitos denominados en euros en bancos estadounidenses
• c.Depósitos en dólares en bancos fuera de Estados Unidos✓
• d.Préstamos en dólares entre bancos hechos a través de la Reserva Federal

Los eurodólares son depósitos denominados en dólares en bancos extranjeros o en sucursales extranjeras de bancos estadounidenses, fuera de la regulación bancaria de Estados Unidos. Los depósitos en euros en bancos estadounidenses invierten la moneda y la ubicación, y los préstamos interbancarios a través de la Fed describen los fondos federales.

Un inversionista compra un bono corporativo cupón cero en una cuenta sujeta a impuestos. ¿Qué afirmación sobre la tributación es correcta?

• a.El inversionista paga impuestos cada año solo sobre los intereses en efectivo que realmente recibe
• b.El inversionista paga impuestos cada año sobre el OID acumulado, aunque no se paguen intereses✓
• c.El inversionista no paga impuestos si mantiene el bono hasta el vencimiento
• d.El inversionista paga impuestos solo cuando el bono vence, porque no se pagan intereses antes

El OID de un bono cupón cero tributa anualmente como ingreso por intereses a medida que se acumula, y es un ingreso fantasma (phantom income) porque no se recibe efectivo hasta el vencimiento. La acumulación también aumenta la base de costo del inversionista. El diferimiento del impuesto hasta el vencimiento se aplica en cuentas con impuestos diferidos, no en una cuenta sujeta a impuestos.IRC §1272

Un inversionista compra un bono corporativo cupón cero a 20 años a $400 por cada $1,000 de valor nominal en una cuenta sujeta a impuestos y declara $60 de OID durante los siguientes 3 años. Luego lo vende en $520. ¿Cuál es la ganancia de capital?

• a.$120
• b.$520
• c.$60✓
• d.$180

El OID declarado cada año aumenta la base de costo: $400 + $60 = $460. La ganancia de capital en una venta de $520 es $520 - $460 = $60. $120 ignora el ajuste de la base, $180 vuelve a sumar el OID y $520 es el precio total de venta.IRC §1272

Un inversionista compra a 98.75 ($987.50 por bono de $1,000) un bono municipal exento de impuestos al que le quedan exactamente 4 años y 6 meses. Según la regla de minimis, ¿cómo se trata el descuento al vencimiento?

• a.Como ingreso ordinario, porque el descuento de mercado de $12.50 supera el monto de minimis de $10✓
• b.Como intereses exentos de impuestos, porque el bono es municipal
• c.Como ganancia de capital, porque el bono se compró en el mercado secundario
• d.Como ganancia de capital, porque el descuento de $12.50 supera el monto de minimis de $10

El monto de minimis = 0.25% x valor de redención x años completos hasta el vencimiento = 0.0025 x $1,000 x 4 = $10. El descuento de mercado es $1,000 - $987.50 = $12.50, que supera $10, por lo que no es de minimis y el descuento de mercado acumulado tributa como ingreso ordinario. Un descuento por debajo del umbral se trataría como ganancia de capital. El descuento de mercado no son intereses exentos de impuestos.IRC §1278(a)(2)

Un inversionista compra con prima un bono municipal exento de impuestos. ¿Cómo se trata la prima?

• a.Se suma a la base de costo y se recupera cuando el bono vence
• b.Debe amortizarse, sin deducción, y reduce la base de costo✓
• c.Se ignora, y el inversionista declara una pérdida de capital al vencimiento
• d.Puede amortizarse y deducirse cada año del ingreso ordinario

En los bonos exentos de impuestos, la prima se amortiza durante la vida del bono y reduce la base de costo cada año, pero la amortización no es deducible porque los intereses están exentos. Como resultado, la base es igual a la par al vencimiento y no hay pérdida de capital. Las otras afirmaciones se equivocan en la deducción o en el efecto sobre la base.IRC §171

Un inversionista compra un bono corporativo por $970, recibe $60 de intereses de cupón mientras lo mantiene y luego lo vende por $1,010. ¿Cómo tributan los ingresos?

• a.$60 como ganancia de capital y $40 como ingreso ordinario
• b.$40 como ingreso ordinario y $60 como ganancia de capital
• c.$100 como ingreso ordinario por intereses
• d.$60 como ingreso ordinario por intereses y $40 como ganancia de capital✓

Los intereses de cupón son ingreso ordinario: $60. El precio de venta menos el costo es una ganancia de capital: $1,010 - $970 = $40. Las otras opciones intercambian los tipos de ingreso o tratan todo como ingreso ordinario.

Un inversionista tiene una opción de compra (call) XYZ 80 que cubre 100 acciones. Luego XYZ declara un split de acciones de 2 por 1. Tras el ajuste estándar por el split, ¿qué tiene el inversionista?

• a.Dos calls XYZ 80, cada uno sobre 100 acciones
• b.Un call XYZ 80 sobre 100 acciones, sin cambios
• c.Un call XYZ 160 sobre 100 acciones
• d.Dos calls XYZ 40, cada uno sobre 100 acciones✓

En un split de 2 por 1 el precio de la acción cae a cerca de la mitad mientras los accionistas terminan con el doble de acciones, así que la opción se ajusta para conservar su valor económico: el número de contratos se duplica y el precio de ejercicio se reduce a la mitad, lo que da dos calls 40. Dejar un solo contrato 80 convertiría de la noche a la mañana un call cercano al precio de mercado en uno muy fuera del dinero. Un precio de ejercicio de 160 va en la dirección equivocada y destruiría el valor del call justo cuando el precio de la acción se reduce a la mitad. Duplicar los contratos pero conservar el precio de ejercicio 80 daría al tenedor el derecho de comprar el doble de acciones a un precio muy por encima del mercado.OCC By-Laws, Article VI, Section 11

Un cliente tiene un call sobre un índice con precio de ejercicio de 5,000 y un multiplicador de $100. La opción se ejerce cuando el índice se liquida en 5,040. ¿Qué ocurre en la liquidación?

• a.El lanzador paga $4,000 en efectivo y no se entrega ninguna acción✓
• b.El lanzador entrega al tenedor las acciones que componen el índice al precio de ejercicio
• c.El lanzador entrega las acciones que componen el índice, con valor de $504,000
• d.El lanzador paga al tenedor $40 en efectivo y no se entrega ninguna acción

Las opciones sobre índices se liquidan en efectivo. El monto adeudado es (nivel del índice menos precio de ejercicio) por el multiplicador: (5,040 - 5,000) x $100 = $4,000. Pagar solo $40 olvida el multiplicador. Un índice no es un activo entregable, así que nadie recibe las acciones componentes, ni al precio de ejercicio ni por su valor total. Los $504,000 son el valor del índice por el multiplicador, que describe el tamaño de la exposición, no lo que paga el lanzador al ejercerse.Characteristics and Risks of Standardized Options (ODD)

El lunes, un día hábil normal, un cliente ejerce un call de acciones de XYZ y el ejercicio se asigna a un cliente con posición corta. Según el ciclo de liquidación estándar para el ejercicio de opciones sobre acciones, ¿cuándo se intercambian las acciones y el pago?

• a.El miércoles, dos días hábiles después del ejercicio
• b.El martes, el siguiente día hábil✓
• c.El lunes, el mismo día del ejercicio
• d.El jueves, tres días hábiles después del ejercicio

El ejercicio de opciones sobre acciones se liquida el siguiente día hábil (T+1), el mismo ciclo que se aplica a las operaciones con acciones, así que un ejercicio del lunes se liquida el martes. El miércoles corresponde al antiguo ciclo T+2 y el jueves al ciclo T+3 anterior, ambos ya sustituidos. La liquidación el mismo día no es el estándar: las acciones deben entregarse y pagarse mediante el proceso de compensación, que toma un día hábil.OCC By-Laws, Article VI

Una firma aprueba la cuenta de un cliente para operar opciones estandarizadas el 3 de marzo. ¿Qué afirmación describe correctamente las obligaciones de plazo de la firma según la Regla 2360 de FINRA?

• a.El ODD puede enviarse con la primera confirmación de operación, y el acuerdo de cuenta firmado vence el 18 de marzo
• b.El ODD debe entregarse en la aprobación del 3 de marzo o antes, y el acuerdo firmado vence el 18 de marzo✓
• c.El ODD debe entregarse en la aprobación del 3 de marzo o antes, y el acuerdo de cuenta firmado vence el 2 de abril
• d.El ODD debe entregarse antes del 18 de marzo, y el acuerdo de cuenta firmado debe estar archivado en la aprobación del 3 de marzo o antes

La Regla 2360 tiene dos relojes separados. El documento de divulgación de opciones (ODD) debe entregarse en el momento de la aprobación de la cuenta para operar o antes, es decir, el 3 de marzo como máximo. El acuerdo escrito de cuenta, en el que el cliente acepta quedar sujeto a las reglas aplicables, debe obtenerse dentro de los 15 días posteriores a la aprobación, es decir, el 18 de marzo. Invertir los dos plazos es incorrecto porque el ODD va primero y el acuerdo puede seguir después. Una ventana de 30 días para el acuerdo, hasta el 2 de abril, es más larga de lo que permite la regla. Retrasar el ODD hasta la primera confirmación es demasiado tarde, pues el cliente debe conocer los riesgos antes de poder operar.FINRA Rule 2360(b)(11) and (b)(16)(D)

Un inversionista quiere un put de ABC listado en bolsa que venza dentro de unos 20 meses. ¿Qué afirmación es correcta?

• a.Sería un contrato LEAPS, que solo puede ejercerse en la fecha de vencimiento
• b.No puede existir, porque las opciones listadas no pueden vencer a más de nueve meses de su listado
• c.Tiene que ser un contrato extrabursátil, porque las opciones listadas vencen en menos de un año
• d.Sería un contrato LEAPS, que se lista con más de nueve meses hasta el vencimiento✓

Los LEAPS (Long-term Equity AnticiPation Securities) son calls y puts listados en bolsa con vencimientos de más de nueve meses al momento de su listado, así que un put a 20 meses es justamente para lo que sirven los LEAPS. Las opciones listadas no tienen un tope de nueve meses; esa cifra es el punto a partir del cual una opción se llama LEAPS. Tampoco una opción de largo plazo debe ser extrabursátil, porque los LEAPS están estandarizados y los compensa OCC como las demás opciones listadas. Los LEAPS sobre acciones son de estilo americano y pueden ejercerse en cualquier momento antes del vencimiento, por lo que decir que solo se ejercen al vencimiento es incorrecto.Characteristics and Risks of Standardized Options (ODD)

Un cliente tiene cinco calls ABC 50 en corto, y el tenedor de un call ABC 50 en otra firma lo ejerce. ¿Cómo se maneja la asignación?

• a.OCC elige al azar a un miembro compensador con posiciones cortas, y este asigna a un cliente en corto al azar o por orden de llegada (FIFO)✓
• b.Solo los lanzadores sin cobertura pueden ser asignados, y los cubiertos se omiten hasta el vencimiento
• c.OCC asigna al lanzador que vendió el contrato primero, ordenado por fecha de operación entre todas las firmas
• d.Quien ejerce elige a qué lanzador asignar tras revisar las posiciones cortas de cada firma

Cuando un tenedor ejerce, OCC asigna al azar el aviso de ejercicio a un miembro compensador que mantiene posiciones cortas en la misma serie. El miembro compensador lo asigna luego a uno de sus clientes en corto mediante un método aleatorio o de primero en entrar, primero en salir que haya divulgado. OCC no ordena a los lanzadores por fecha de operación en todo el mercado, y quien ejerce no decide a quién se asigna. Los lanzadores cubiertos no están exentos, porque un call corto está sujeto a asignación tenga o no el lanzador las acciones.OCC By-Laws, Article VI

El interés abierto en una serie de opciones es de 400 contratos. El operador A vende 50 contratos para abrir al operador B, que compra para abrir. Luego el operador C vende 30 contratos para cerrar al operador D, que compra para abrir. ¿Cuál es el interés abierto después?

• a.500 contratos
• b.480 contratos
• c.450 contratos✓
• d.420 contratos

El interés abierto cuenta los contratos en circulación que no se han cerrado ni ejercido. La primera operación crea 50 contratos nuevos porque ambos lados abren, así que el interés abierto sube a 450. En la segunda operación, C cierra una posición larga existente y D abre una nueva, de modo que el contrato solo cambia de manos y el interés abierto no se mueve. Un total de 500 contaría el lado largo y el corto de los contratos nuevos. Un total de 480 trata el traspaso como contratos nuevos, y 420 supone que la venta de cierre de C reduce el total aunque D asume la posición.Characteristics and Risks of Standardized Options (ODD)

Un inversionista compra un put XYZ 50 por una prima de $3.50. Sin considerar comisiones, ¿cuál es la ganancia máxima posible de esta posición?

• a.$4,650✓
• b.$5,350
• c.$5,000
• d.$350

El comprador de un put gana más si la acción cae a cero, momento en que el put vale el precio de ejercicio completo de $50 por acción. La ganancia es el precio de ejercicio menos la prima pagada: ($50 - $3.50) x 100 = $4,650. Los $5,000 ignoran la prima que se pagó para tomar la posición. Los $5,350 suman la prima en lugar de restarla. Los $350 son lo máximo que puede perder el comprador, no lo máximo que puede ganar.

Un inversionista lanza un call ABC 40 sin cobertura y cobra una prima de $2.25. Al vencimiento ABC cotiza a $46. Sin considerar comisiones, ¿cuál es el resultado de la posición?

• a.Una pérdida de $375✓
• b.Una pérdida de $600
• c.Una pérdida de $825
• d.Una ganancia de $225

Al vencimiento el call está dentro del dinero por $6 (46 - 40), de modo que el lanzador debe entregar a 40 acciones que valen 46, una pérdida de $6 por acción antes de la prima. La prima cobrada compensa $2.25 de eso, así que la pérdida neta es ($6.00 - $2.25) x 100 = $375. Una pérdida de $600 ignora la prima. Una pérdida de $825 suma la prima en lugar de restarla. Una ganancia de $225 solo ocurriría si el call venciera sin valor, lo cual no pasa porque ABC terminó por encima del precio de ejercicio.

Un inversionista compra 100 acciones a $52 y vende un call 55 por $2.50 contra la posición. El call es asignado al vencimiento. ¿Cuál es la ganancia total de la posición, sin considerar comisiones?

• a.$800
• b.$550✓
• c.$250
• d.$300

Cuando se asigna el call, las acciones se entregan al precio de ejercicio de 55. La ganancia en la acción es ($55 - $52) x 100 = $300, y el inversionista además se queda con la prima de $2.50 x 100 = $250, así que la ganancia total es $550. Esta es también lo máximo que puede ganar la posición, porque el call limita el precio de venta a 55. Los $300 omiten la prima. Los $250 omiten la ganancia en la acción. Los $800 cuentan la prima dos veces.

Un inversionista compra 100 acciones a $38 y, para limitar el riesgo, compra un put 35 por $1.60. Sin considerar comisiones, ¿cuál es la pérdida máxima de la posición combinada?

• a.$300
• b.$160
• c.$460✓
• d.$3,800

Con el put en su lugar, el inversionista siempre puede vender a 35, así que la pérdida en la acción queda limitada a ($38 - $35) x 100 = $300. El put costó otros $1.60 x 100 = $160, que se pierden pase lo que pase. La pérdida máxima es por tanto $300 + $160 = $460. Responder $300 olvida el costo del put. Responder $160 cuenta solo la prima. Responder $3,800 es la pérdida si la acción llega a cero sin ninguna protección.

Un inversionista compra un call DEF 60 con una prima de $3.20. Antes del vencimiento DEF sube y la prima llega a $5.70, por lo que el inversionista vende el call para cerrar. Sin considerar comisiones, ¿cuál es el resultado?

• a.Una ganancia de $890
• b.Una ganancia de $570
• c.Una ganancia de $130
• d.Una ganancia de $250✓

Vender la opción para cerrar realiza el cambio en la prima: ($5.70 - $3.20) x 100 = $250. El inversionista nunca ejerce, así que los precios de ejercicio no intervienen en el cálculo. Los $570 son el producto de la venta sin restar el costo de $320. Los $890 suman las primas de compra y de venta. Los $130 no provienen de ningún paso correcto y subestiman la ganancia.

Un inversionista lanza un put JKL 45 por una prima de $2.60. JKL cae y el put es asignado. ¿Cuál es el costo efectivo por acción de las 100 acciones compradas, sin considerar comisiones?

• a.$45.00
• b.$47.60
• c.$42.40✓
• d.$2.60

Cuando se asigna a quien lanzó un put, debe comprar la acción al precio de ejercicio de 45. La prima ya cobrada reduce el costo neto: $45.00 - $2.60 = $42.40 por acción. Sumar la prima ($47.60) va en la dirección equivocada, porque la prima se recibió, no se pagó. Pagar exactamente $45.00 ignora la prima. Los $2.60 son solo la prima y no tienen que ver con el costo de las acciones.

Un inversionista lanza un call MNO 65 sin cobertura por una prima de $3.10. ¿A qué precio de la acción al vencimiento está en equilibrio quien lo lanzó, sin considerar comisiones?

• a.$61.90
• b.$68.10✓
• c.$71.20
• d.$65.00

Quien lanza un call empieza a perder dinero cuando la acción sube lo suficiente para borrar la prima cobrada, por lo que el punto de equilibrio es el precio de ejercicio más la prima: $65.00 + $3.10 = $68.10. El precio de ejercicio menos la prima ($61.90) es el equilibrio de quien compra o lanza un put, no de un call. En el precio de ejercicio ($65.00) el call solo está en el dinero, y el lanzador aún gana los $3.10 de la prima. Los $71.20 cuentan la prima dos veces.